美国股市估值及表现进一步分散，市场集中度亦有所提升，加上有机会延长高利率的时间，这些因素均凸显以主动方法把握机遇及管理风险的重要性。
估值以外投资者可关注哪些方面？
估值是经常令投资者对投资美国股票望而却步的原因。如下图所示，与其历史过往表现及其他地区市场相比，标普500指数的估值似乎相对较高。截至2024年3月31日，标普500指数的市盈率约为21倍，明显高于过去15年的平均水平1。相比欧洲、亚太区（除日本）、日本及新兴市场等其他地区股市的市盈率仅接近过去15年平均而言，标普500指数的估值似乎并不理想。
美国股票的估值较其他地区市场高
资料来源：FactSet，MSCI，标准普尔，摩根资产管理，数据截至2024.03.31。市盈率以当地货币计算。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。
然而，这却掩饰了标普500指数本身估值存在较大差异的事实。如下图所示，指数十大成分股与其余成分股的估值，存在较大差异1。
标普500指数十大成分股与其他成分股的估值存在较大差异
资料来源：FactSet，标准普尔，摩根资产管理，数据截至2024.03.31。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。
事实上，指数的整体估值较高，可以归因于标普500指数中10只市值最大股票的市场集中度有所上升。截至2024年一季度末，这10只股票占标普500指数的市值达33.5%2，其升跌或会影响整体估值，这也可能会掩盖背后具有吸引力的投资机遇。
过去几年，标普500指数的十大股票的市值占比稳步上升
资料来源：FactSet，标准普尔，摩根资产管理，数据截至2024.03.31。上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意。仅供说明宏观趋势之用，不应被理解为任何要约、研究或投资建议。
大市值股票的集体影响力并不小。举例来说，虽然标普500指数在2023年上涨了24%，但这涨幅并不全面，因为据统计，前十大股票贡献了年度价格回报约86%3。
深入探索机遇所在
然而，我们留意到美国十大股票在今年第一季的表现出现分化，一些股票创下新高，而另有一些股票却似乎难以突破4。再加上行业内的估值广泛分散，采取主动的方式或有助捕捉市场错误定价所带来的机遇。
此外，利率维持高位、较高的资金成本，以及地缘政治风险升温令宏观经济环境多变，可能为不同行业与企业带来挑战（部分行业与企业所面临的挑战较其他更为严重），并难免会产生潜在的赢家和输家。
因此，我们认为在指数集中度高、估值及表现出现分散，以及宏观经济状况多变的市场环境下，可以关注主动策略，主动管理风险以及捕捉优质机遇。由稳健、由下而上的基础研究流程支持的主动投资方法，或有助发掘鲜为人知、并有望提供持续回报机遇的优质企业。
仅供参考，根据本文件制作时之市况，该信息不应被理解为任何投资建议。估计、预测及其他前瞻性陈述皆基于目前看法及预期，可能或不可能实现。仅供说明之用，并只用作表示可能发生之情况。
由于估计、预测或其他前瞻性陈述的固有不确定性及风险，实际情况、结果或表现可能与已反映或预期情况出现重大分别。
分散投资并不保证投资回报，且不会消除损失之风险。收益率并无保证。正收益率并不代表正回报。
1. 资料来源：FactSet，MSCI，标准普尔，摩根资产管理。数据截至2024.03.31。市盈率以当地货币计算。指数不包括费用或营运开支，且不可作实际投资。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。
2. 资料来源：FactSet，标准普尔，摩根资产管理。《环球市场纵览（美国版）：2024年第一季》。数据截至2024.03.31。
3. 资料来源：FactSet，标准普尔，摩根资产管理。《环球市场纵览（美国版）：2024年第一季》。数据截至2023.12.31。
4. 资料来源：彭博，摩根资产管理。数据截至2024.03.31。
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