文章来源：摩根大通私人银行JPMPB
投资者对于分裂的美国政府和新冠疫苗有望问世的利好消息无不寄予厚望。肩负摩根大通私人银行客户逾千亿美元资产管理责任的首席投资办公室的最新战术性资产配置和战略性资产配置如何体现这些消息?
本文是摩根大通私人银行全球投资总监Richard Madigan撰写的最新分析报告－《市场解读：政权更迭下如何积极部署投资组合》摘要。
“一般来说，根据选举结果来部署投资组合，那只是鲁莽行事且有勇无谋。我关心的是选举产生的政策后果。”
概要
政府分裂降低了政策变化给投资者带来意外利空的风险。眼下全球市场正在举杯庆祝这场政治僵局。
受到辉瑞／BioNTech病毒疫苗功效显著的消息刺激，投资者情绪高涨。这则振奋人心的消息对近期市场前景的影响远比美国大选重要。
我们继续倾向于为投资组合轮换风险资产配置。今年我们采取了积极的交易操作。我预计在市场波动的推动下，我们还是会继续积极的操作。
经济复苏和通货再膨胀所需的时间将会比投资者预期的长。原因非常简单，全球产能严重过剩。通货收缩仍然是央行当前面临的一大挑战。
拜登政策恐遇阻碍
随着大选结果尘埃落定，金融市场已经准备在即将来临的一月份迎接一个分裂的美国政府。拜登赢得总统宝座的呼声高唱入云，参议院预计将继续由共和党掌控。民主党将会继续执掌众议院多数议席。
虽然政府分裂降低了政策变化给投资者带来意外利空的风险，但候任总统拜登在选前承诺许多较为进取的政策预计会因为分裂的政府而遇到不少阻挠。
如果投资者假设所有对股市不利的政策已经烟消云散，这种想法可能过于急进。我们认为，加税可能会对某些行业构成挑战。
救助计划重在时机
国会必需共同商讨新一轮疫情救助计划，而这也继续成为投资者的关注重点。考虑到目前华府存在政策分歧，救助方案将于今年出台或下一届政府上任才出台还是未知之数。
事实上，市场目前似乎过度着眼于救助计划的规模。各方在短时间内商定敲出刺激方案才是重中之重。毫无疑问，我们的确需要一些政策支持，但是我们希望政府能够出台更加温和的刺激方案，而不是一个一劳永逸的「巨型火箭筒」计划。
如果政府需要推出额外的刺激措施，他们绝对有能力可以做到。通过调整出台刺激计划的节奏，国会在财政监督方面保持了稳固的地位并且拥有明确的权威。这有助于减轻美国不断加息和通胀预期带来的压力。
成也疫苗，败也疫苗
眼下最关切的问题已经不是疫苗会否出现，而是在于何时能够广泛推出市场。
正当病毒卷土重来之际，未来全球各国将会推出更多具针对性的封锁措施，我们预期美国下一季度的经济增长将会有所放缓。在欧洲，我们预计四季度经济将会出现二次衰退。
疫苗研制进展的消息重要，原因在于它可以让投资者梳理纷繁芜杂的经济新闻，集中关注疫情的「另一面」。投资者的高涨情绪已经重燃。在接下来的几个月中，虽然投资者情绪会跟随着市场上各种不同喧闹烦嚣的消息而起伏不定，不过我们希望市场对经济复苏的信心已经筑底。
维持股票中性配置
我们对股票配置保持中性，相比欧洲和亚洲发达市场，我们更加青睐美国和新兴市场。我们预计地区性观点在短期内不会有变。
相比核心债券，我们仍然大幅超配非核心信用债。
尽管风险资产对美国大选和疫苗进展做出了理性的反应，但我们一直密切关注股票和信贷市场的估值变化。目前，投资者正在期待利好的结果。我们关注的是标的基本面和估值是否仍能与我们的前景展望相符。
科技股前景
尽管今年我们一直削减对科技股的超配比例，但我们并没有放弃科技股。科技板块尤其容易受到公司税上调所影响。鉴于更激进的加税措施似乎已不复存在，伴随着自由现金流的产生和强劲的收入，科技板块将再次成为市场焦点。
我们一直建仓表现落后的行业板块，包括美国金融股和工业股，以把握当前从成长股转向周期性板块的市场轮动机会。随着人们对病毒治疗方法感到越来越乐观，表现低迷的周期性行业有望迎头赶上。
能源股「失宠」的情况可能还会持续一段更长时间，我们认为拜登政府将会特别加大力度宣传向清洁能源过渡和气候变化问题。
展望未来
这次选举没有驱使我们想要改变投资组合的资产配置。我们在选举前已经做好了部署。我们甚少（如果有的话）在选举之前建立战术性投资仓位，尤其是如此重要的总统大选。
我们很高兴在10月下旬市场回调时加仓股票仓位。我们认为市场回调创造了一个很好的买入点。此外，我们也加仓新兴市场股票，并且进一步低配欧洲股票。我们仍然看好这一策略部署。
第三季度财报季刚刚圆满结束。我们几乎没有看到任何企业盈利不符预期，而且大部分公司的盈利相较预期都很稳健。我们对明年的盈利指引感到失望。我们本来希望本季度能听到更多信息，事实上却没有。我们不得不再耐心等待下一个季度，才能更清楚地了解公司对未来前景的看法。
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