主观的价值与客观的价格，（61指数基金估值表01.19期）

各位朋友好：

今天是腊月二十八，本期是农历虎年的最后一期估值表，感谢这一年以来朋友们的抬爱和鼓励，61在此祝大伙新春快乐、健康平安、阖家幸福、来年收益长虹。

虎年最后一期，我们聊一聊指数估值的可靠性：

1、价值是主观的

从普遍逻辑来说，我们认为某个事物是客观存在的，其价值也应该是客观的。但我们对某一个事物价值的判断，会受环境、能力、经验、资源、市场等因素的影响，我们会根据我们的认知，对某一个事物进行“主观”的分析，从而形成对其价值的判定。

我们会发现同样一个事物，在不同的人的眼里，其具备的价值是不一样的。对于山村每日耕作于农田的菜农来说，白菜在其心里的价值是5毛一斤，而对于在城市里的消费者来说，白菜的价值可能是2元一斤。同样一个物品，因环境、资源、需求不同，产生了不同的“价值”。

因此，从某一个交易者的角度来说，某一个标的物的价值是主观的。所以，股票市场常有下面几句话告诫投资者：

1）要尊重市场，不要认为市场错了。

2）如果发现市场错了，其实极大概率是自己错了。

3）不要和股票谈恋爱，盲目的偏爱，容易酿成遗憾。

2、价格是客观的

价值会受不同交易者的主观判断，我们根据自己主观的判定，以自认合理的价格买入或卖出标的，从而形成市场的价格。

但正因为价值是主观的，所以交易形成的价格仅对交易方有效，其余的旁观者对此可能会有不同的意见。所以，我们会发现当有人进行买卖操作时，旁观者会提出：“为什么要以1块钱的价格买入？”、“为什么要以1块钱的价格卖出？”，认知不同、角度不同，最终的判定也不同。

但是随着交易的进行，越是自由的市场，越是广泛的交易，最终会形成越来越有代表性的价格。而股票市场，正由千万个交易者参与，每时每刻进行充分的交易，最终形成的交易价格是真实客观的，其有效性远超某一个普通投资者的主观判断。

3、数据需要健壮

单薄、片面、局部的交易有极大的偶发性，该类交易产生的价格，其实并不健壮。我们需要寻找广泛投资者充分交易的健壮数据，以此形成对投资的有效判断。

基于全历史数据所形成的估值曲线，表示了市场在历史上每一笔交易所产生的客观判断。如牛市时，交易者血脉偾张，贪婪冲昏头脑形成了价格高点；如熊市时，交易者危如累卵，恐惧随行不断割肉形成价格低点。历史数据中包含了危机、灾难、冲突，也包含了改革、创新、突破，曲线每一点背后都是千千万万个真实的交易者，基于各类情况做出的最终判断。

越是漫长的时间、越是充分的交易，形成的价格所产生的全历史估值数据，越能代表市场对于这一标的的综合判断。全历史估值数据，在一定程度上，完整的展现了某一个标的在历史长河中的每一个状态下的真实形态。

因此，61在使用估值数据时，尽可能选用全历史数据。

4、难求满分、但求八十

即便全历史数据，对于个股而言，还广受特定企业的诸多内外部因素影响，比如：财报真实性、管理团队稳定性、研发投入有效性等等。因此，在全历史数据的前提下，尽可能的选择更广泛交易的标的——宽基指数。

宽基指数富含股票市场最主要、最稳定、最可靠的一揽子优秀企业，个股存在这样或那样的不确定性，但平摊到300个最优秀企业组合的时候，大部分风险也就消弭于无形。

因此，以优秀指数+全历史估值数据，能在最大限度上解决一个普通投资者，对某一个标的价值判断的片面的主观。

我们设定全历史数据20%估值百分位为低估，虽然也有主观性，但全历史数据告诉我们，在20%以下分批定投，有很高的胜率。我们只需耐心等待时间的推移，等待历史数据的重现，等待标的价值的回归。所以说，投资其实是一门概率学，在回撤可控的前提下，长年累月的胜率远比某次胜多少更重要。

当然，即便如此也不可能尽善尽美，哪怕全历史，或受数据源可靠性、更新效率、计算方式、时差、汇率等一系列的影响，仍然会有这样或那样的瑕疵。但哪怕有瑕疵，这类投资方式仍是大部分普通投资者在能力范围可选的最优项。

正所谓：人生难求满分，但求八十。

一、“61”全市场估值仪表盘

二、“61”指数基金估值表（0133期）

三、重点提示

1、创业板50：PE涨至40.61，全历史百分位涨至18.68%，处于低估接近正常估值的位置。如果继续上涨，即便风偏较高的朋友，也需要暂停定投该指数了。

2、中证500：PE涨至23.66，全历史百分位涨至19.28%，接近正常估值。上一轮下跌，中证500跌幅相对较小，所以11月至今整体反弹也相对较弱。

3、深红利：PB涨至2.07，全历史百分位涨至36.18%，处于正常估值。受编制规则影响，这一轮反弹，深红利对比上红、中红表现更好，深红利实际上是“深市基本面40指数红利加强版”，既有较强的成长性，也有较高的安全性。

这一轮受深市大白马反弹影响，自10月31日低点至今已累计上涨31%+，在宽基策略指数中表现较好。61自今年3月开始陆续定投该指数，目前已浮盈10%左右，还算尚可。

4、全指医药：PE涨至30.67，全历史百分位涨至20.13%，正式进入正常估值阶段。当然整体仍处于较低估值水平，刚刚在低估与正常的边界线。

5、科技龙头：PE涨至35.29，全历史百分位涨至32.58%，处于正常估值。科技行业受业绩下滑影响，2022年出现价格下跌、估值上升的艰难境地。随着外部环境改善，近期消费电子、医疗医药等行业的反弹，科技龙头走势较好。

该指数61也定投较长时间，目前仅些许浮盈而已。虽然指数估值百分位回到32.58%，初看之下似乎略亏，但行业指数很容易如此。等行业基本面改善、增速回归，届时还可能会出现价格上涨、估值下跌的理想局面，耐心等待便好。

6、家用电器：PE涨至16.78，全历史百分位涨至29.26%，处于正常估值。经过4月低点、6月反弹高点、10月再次探底，家电正好坐了一次过山车。家用电器也是61在去年主要定投的行业指数之一，目前浮盈12%+。

7、中证新能源：PE = 23.23，全历史百分位3.88%，处于较低估值阶段。去年9月开始，61开始慢慢定投中证新能源，目前持仓略有浮亏，还有一些仓位，后续继续慢慢定投。

8、国证芯片：PE = 37.95，全历史百分位涨至12.52%，处于低估状态。同样去年9月开始，61也在定投国证芯片，芯片最近半年走势一直很羸弱，目前持仓浮亏-6%，同样会保持缓慢定投。

新能源和芯片作为高波动的新兴行业指数，其估值判断难度更高，持有体验更差。一般来说，61不建议新手介入该类指数。

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再次祝大伙兔年吉祥，来年见！

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扩展阅读：“61” 指数基金定投指南系列文章（新手必看）

$创业板50ETF(SZ159949)$  $深红利ETF(SZ159905)$  $科技ETF(SH515000)$ 

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