继前文《流动性困境：红利指数规则调整缘由》，自2022年3月27日，中证指数官方发布：《关于修订上证红利指数编制方案的公告》以来，在4月13日正式实施以下修订内容：
（1）样本空间中分红条件修订为过去三年连续现金分红，且过去三年股利支付率均值以及过去一年股利支付率均大于0且小于1，定期调整时老样本适用分红条件为过去三年股利支付率均值大于0且小于1；
（2）选样方法修订为对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本；
（3）个股权重上限规则修订为单个样本权重不超过10%，且100亿元以下总市值的单个样本权重不超过1%。编制方案其余部分保持不变。
61前文总结本次调整为：“红利因子加强”+“股息率加权延续”+“市值补丁”。
那么在实施本次编制规则升级之后，红利指数成份股有何具体变化呢？
一、十大权重变化
调整前数据取自2022年3月30日，调整后数据取自2022年4月18日。
1、成份股调整：由上表可见，本次编制规则调整，共计调出十大权重股4只，分别为：大东方、平煤股份、千金药业、广汇物流。
2、估值及市值：调整前，通过加权回归计算(加权计算且回归100%权重)，原规则下十大权重股：市值均值为1036.83亿，PETTM=11.15，PB=1.66，股息率为5.71%。
调整后，新规则下：市值均值为1354.04亿，PETTM=9.34，PB=1.69，股息率为6.16%。由此可见，编制规则调整后，十大权重股整体市值容量上升，PE估值下降，PB趋同，股息率上升。
新规下，前十大权重已经没有低于100亿以下市值的成份股，因为市值较低，该成份股的权重会大幅下降。
3、补充说明：新十大权重股，均为原红利指数成份股，新纳入成份股并没有成为十大权重股。在编制规则中，成份股权重以股息率加权，因此股息率较高的老成份股权重较高。
二、所有调仓成份股
上表为红利指数50只成份股中，本次临时调整所有调出成份股与纳入成份股的具体信息：
1、数量：本次共计调整10只成份股，占比20%；
2、调出：调出成份股市值均值708.57亿，PETTM均值=13.63，PB均值=1.52，股息率均值为6.15%。
3、纳入：本次调入成份股市值均值590.98亿，PETTM均值=9.31，PB均值1.65，股息率均值为5.42%。
4、变化：
市值：从上述数据可以看出，本次调出成份股除去两家股份制银行外，均为小盘股，市值规模低于100亿的共有5家。纳入成份股只有一个成份股市值为80亿，其余均大于100亿，且市值较为均衡；
估值：调出成份股估值整体偏高，平均市盈率为13.63；股息率较为不稳定，最低为1.87%，最高为13.99%。纳入成份股估值整体较低，平均市盈率9.31；股息率处于稳定区间，并无极高或极低成份股。
PS：海螺水泥，2021年12月年度调仓被调出后，这次又回来啦。
三、总结
优势：本次编制规则临时调整，在一定程度上加强了成份股分红的稳定性，突击分红、大比例分红的成份股被剔除出指数，新纳入的成份股在估值上有明显优势。
在市值区间上，考虑了成份股的容量，较低市值占比大幅下降，纳入整体规模较大的成份股，从而提升整体指数的流动性。
在股息率上，因为限制了股利支付率小于100%（即当年现金分红不能大于年度净利润），虽然股息率有所下降，不过显而易见，分红的有效性、稳定性会得到提升。因为动不动拿全年利润来分红的企业，很难有太高的成长性和稳定性。
劣势：上证红利指数本身最大的问题，便是仅从沪市选择成份股。增加了市值判断，在一定程度上会减少可选标的的数量；连续分红提升至3年的要求，提升分红连续性和稳定性的同时，同样也会减少可选样本数量。红利指数本身相对较少的样本空间，再一次受限。
不过，沪市有非常多的高市值、高分红国企，诸如：银行、房地产、电力、公共交通、能源、煤炭等等国字头企业扎堆。经调整后的红利指数，61估计会进一步演化为“国有红利指数”，市值规模足够，经营稳定，分红有序，成长也不算低。
对于希望稳定分红的持有者来说，这不是坏事。
躺平分红，跟国企做时间的朋友。![[狗头]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_80_doge.png?v=1 "[狗头]"){kind=small}
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