2022年3月10日晚间，在美上市的中概股继续被巨锤，起因也很简单，当地3月8日，在美上市的5家企业，受SEC《外国公司问责法》约束，被纳入“预摘牌名单”，需要在3月29日之前提交证明材料，如果在2022、23、24年度均被纳入名单，则将被退市。
当然，这5家公司并非“中概互联”成份股，是在美上市的非“互联网类”企业，分别是：百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。
所以，我们得从源头说起...
一、《问责法案》核心细节
（一）在美上市的公司及其义务
上市公司聘用的负责审计的会计师事务所一旦具备如下条件，上市公司需要向证券交易委员会（以下简称为SEC）提交文件以证明上市公司没有被外国政府拥有或控制：
1、上市公司所聘用的会计师事务所在国外设立分支机构或办事处的；
2、美国上市公司会计监督委员会（以下简称“PCAOB”）认为，由于相关外国政府的地位，导致其无法对上市公司进行完整、全面的检查或调查的。
（二）为在美上市的外国公司提供服务的会计师事务所及其义务
1、会计师事务所为上市公司制备了审计报告；
2、上市公司注册地的外国政府持有上市公司股份的比例；
3、会计师事务所所在地的外国政府对上市公司是否具备财务利益控制权；
4、上市公司或其运营实体的董事会中每一个D员的姓名；
5、上市公司的章程或组织文件中是否包含D章内容。
（三）违反《问责法案》的后果
若PCAOB连续三年无法对特定上市公司进行检查和监督，则SEC有权对该公司采取以下措施：
1、禁止在全国交易所进行交易；
2、禁止SEC管辖范围内其他市场进行场外交易。
二、问责法案时间线
1、2020年5月，美国国会参议院批准通过《外国公司问责法案》；
2、2020年12月2日，美国国会众议院表决通过《外国公司问责法案》；
3、2020年12月8日，懂王签署该法案；
4、2021年3月24日，已通过《外国公司问责法案》最终修正案，并向公众征求意见；
5、2021年5月7日，三大运营商发公告从纽交所退市；
6、2021年6月，美国参议院通过法案，三年退市修正为两年，暂未正式实施；
7、2021年12月2日，美国证券交易委员会通过《外国公司问责法案修正案》；
8、2022年3月8日，5家中概股企业被纳入“预摘牌名单”；
三、中概互联成份股及指数、交易所时间线
1、2018年4月24日，港交所修改主板上市规则；
2、2019年11月26日，阿里巴巴在港交所二次上市；
3、2020年6月11日，网易在港交所二次上市；
4、2020年6月18日，京东在港交所二次上市；
5、2021年3月15日，汽车之家在港交所二次上市；
6、2021年3月23日，百度在港交所二次上市；
7、2021年3月29日，哔哩哔哩在港交所二次上市；
8、2021年4月19日，携程在港交所二次上市；
9、2021年11月19日，港交所优化二次上市规则；
10、2022年2月15日，中证指数官方修正“中国互联网”指数编制方案，强调“优先纳入港股市场证券”；
四、中国互联网50指数二次上市明细
据最新数据显示，目前中国互联网50指数前20大权重股（占比96.18%），已经有13个成份股实现港股上市或二次上市（占比88.23%），其中主要还剩拼多多、BOSS直聘、贝壳等企业，在不久的将来这些公司也将寻求港股“备份”。
几个重点：
1、对于个股：
建议暂时避免买入仅在美股上市的中概股，尤其是中小型、未盈利、市梦率型企业；如果愿意冒点风险，也建议买入相应港股企业，最起码也是港股二次备份“已经赚钱”的“大”企业（腾讯、阿里等）；
2、对于指数：
上图已经显示了二次备份的情况，无论是中国互联网系列指数、恒生互联网指数、恒生科技指数，其实大部分核心成份股都类似。至于选择中概互联、恒生互联还是恒生科技，61认为见仁见智。
中国互联网50：优势在于其龙头集中，在风雨飘摇之际，龙头的现金储备、行业地位、品牌认知均是后续应对危机的绝对优势。
中国互联网30：优势在于集中投资一、二线企业，降低单龙头可能的黑天鹅，不过腾讯、阿里比重仍然不算低，在“中国互联网50”场外限购、场内溢价明显的时候，算是替代方案。
中国互联网：该指数之前并无太大特色，但月底开始的“港股优先策略”，会使得该指数第一个实现“恒指化”的中概互联指数。
恒生互联网：成份股更契合“互联网”特色，作为中概互联港股的替代方案，这个指数没有“ADR转港股”的需求，成份股都是港股。从退市角度，这个目前最省心。
恒生科技：成份股结合科技、互联网等，相对分散一些，相比恒生互联网，契合度略低。
3、对基金的影响
1）中概恒指化
“但是作为QDII基金，中概互联本身就可以买港股资产，美股退市，基金公司就会切换到港股市场买入资产。当然，一个个企业不断美股退市，会不断影响市场情绪，港股价格也一定会有剧烈波动。
当然，“不得已”的退缩策略，会致使中概互联网“全球化”指数，暂时变成“恒生化”指数。虽然港股整体的流动性较差，不优秀的企业会遭受暴击，但优秀企业其实在哪都一样。”
这段是去年写的文字，目前中证指数官方的做法也类似，让中国互联网指数“恒指化”，实际操作上，基金持有者无需做什么，基金公司会根据编制规则，做出相应调仓。
2）二次上市化
可预计的未来，不断会出现美股上市中概股，二次上市港交所。港交所也会根据实际需求，逐步的调整二次上市的规范和要求，从而应对目前存在的风险。
3）ADR转港股
无论是机构还是个人投资者，都会加大ADR转港股的行动，基金持有者无需烦心，基金公司需要时会处理好。
4）波动继续
即便最终不退市，在没有缓和的结果出来之前，中概股仍将持续波动。当然，如果提前有解决方式，那便是“大奇迹日”。
4、对基民的影响
1）该不该介入？
如果没有任何中概股投资经验，或者说没有高波动行业指数投资经验的，61一直建议看看就好。实在手痒，5%的仓位作为观察即可。
如果是经历熊牛转换、塑化剂事件、版号事件等等，具备充分经验的老手，61也建议控制在20%仓位以内，贪婪和恐惧是一体的。
如果没经验，就别参与哈。
2）如何选择？
中国互联网系列指数、恒生互联网指数均可。不少人会说恒生互联网能避免退市风险，这话从逻辑上没错，但从现实看，个人ADR转港股并不难，机构处理更快。ADR转港股所产生的波动，无论是中概互联还是恒生互联，其实都会波及。
但都不会归零。
3）如何调整心态？
闲钱投资、拒绝杠杆、严控仓位、留足现金，该吃吃该喝喝！
4）港股流动性
假设都退到港股后，流动性确实是大伙最担心的一个问题。不过港交所既然能增加印花税，我想他们也能减印花税。当然港股的流动确实不能跟A股和美股来比，只是优秀的企业从来不怕没人要。
五、未来一段时间，会怎么收尾？
大家看到这里，也基本看出来两个现实：
1、美国典型的“极限谈判法”，开出了一个针对性极强、我们难以接受的条件；
2、我们明修栈道、暗渡陈仓，正面上“积极沟通、友好协商”，实际在执行过程中也已经充分考虑了潜在风险。对于明显超出底线的条件，我们不可能退让。
可以预见，在2024年3月份之前的这段窗口期，双方仍将继续艰难谈判，中概股仍将大幅波动。剩余还没二次上市的企业也将加快步伐，积极寻求港股的二次上市。
有人会问：如果我们不接受，是不是无解了？
这便是极限谈判法的优势，开出的条件成为了“心理锚点”，但实际上美国并非不能让步，我们也不可能落入圈套。
最终是各退一步，海阔天空，还是秉持条件，各行其道？61不敢妄议，但：天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。
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政策风险、VIE结构风险、退市风险、港股流动性担忧、业绩下滑风险，便是目前中概互联头顶的五座大山。我们不能无视这些风险，要有长期波动的心理准备。但是也别太纠结这些困难，做好相应风险防范措施之后，看淡一些。有时候反转就是一张纸的事情。
底子在，61相信，中国互联网的未来仍然是光明的！
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