“认怂，是普通人投资理财的第一步”——61
随着社会的发展，个人财富的积累，越来越多的朋友开始逐渐走上理财之路。常言道：你不理财，财不理你。但是理财是一门综合学问，需要建立符合自己定位的计划，才能绽放出“时间的玫瑰”。
我们的学业之路，孩提启蒙，寒窗十载，方才入门。理财亦是如此，万不可性急，也不可盲目，需要一步步学习，才能修成正果。
本文比较长（7300字，预计阅读10分钟），一共分为三个部分：目的、知己、知彼。
一、目的——搞清投资的目标
前进时，别忘记来时的路。投资理财如同对症下药，我们需要根据自己的财务预期、风险偏好、投资周期、流动性需求等角度，去制定符合自己处境的投资计划。否则南辕北辙，效果不佳，而且应该避免盲目攀比，自我膨胀，以免走向不符合初心的歧途。
1、基础增速
一切从实际出发，不要好高骛远。
投资理财并非盲目追求“绝对的财务自由”，而是根据自身的实际需求，通过合理的方法，实现财富较稳定的增长。
投资理财最核心的目标并非“暴富”、“高收益率”、“一朝财务自由”，更多的是使用恰当的方式，从而满足自身的财务需求，能够跑赢通胀，使得财富不会缩水并能实现符合现实的增长率。
之前文章写过，作为一个社会中渺小的一份子，我们不可能持续的“逆天而行”，只能“顺势而为”，达到或略超社会资产平均收益率，是我们追求的基础。
众所周知，在各全球大型经济体中，我国GDP增速继续保持的领头羊地位，最近几年继续保持6-7%的GDP增长速度，这个速度就是泛指我国主要经济部门的平均增长速度。而作为我国优秀的经济组成部分——“优秀的上市企业”，实际上的成长率会高于GDP，这个便是我们收益率的基础。
（图1：引自海通证券姜超，美国过去120年经济增速与各类资产表现）
由图可见，从道指的涨幅和10年期国债平均收益率看，两者都在5%左右，均接近于过去120年美国GDP的名义增速6%。
2、年化目标
基于实际情况，还需要结合自身需求。
作为独立自然人，每一个人的需求都是不一样的。我们的理财目标各有目的，需要根据自身出发，逐步制定符合自己需求的理财计划，而并非“抄作业”。
有人是为了孩子的教育，制定了“教育基金”；有人是为了自己的养老，规划了“补充养老金计划”；有人是为了实现环游全球的梦想，小两口制定了“甜蜜旅行准备金”计划。
不同的家庭结构，不同的人生阶段，不同的风险倾向，都使得“理财”是一件“独立特行”的事情。我们可以学基础，学理论，学方法，但却不可照搬理财计划，不好妄抄作业。
拿养老金来说，核心并非“至高”的收益率，而是本金第一，足够的“安全”。我们不能拿着计划用户养老的资金，去“博”未来。
拿旅行金来说，我们可以适当放宽风险偏好度，因为即便效果一般，小夫妻完全可以村口半日游，并不影响基础生活。如果某天“鸿运当头”，那就可以美滋滋的环球旅行了。
因此，在社会资产平均增速的基础上，根据自身需求，制定合理的年化目标。以指数基金为例，我们制定8-12%的年化收益率，是“逻辑自洽”、“符合实际”、“普通人能做到”的目标。如果再努努力，选择优秀标的，适度分散持仓，合理分配资金，结合低估定投、耐心持有、高估止盈，收益率还能再上一个台阶，争取一下10-15%的年化收益率。
一年翻倍、三年三倍、十年十倍之类的口号，是美好的愿景，但我们要慎重以此为据。
3、投资周期
经济活动就是一个又一个，一环套一环的周期。
我们要认知到，社会经济活动是有着较强的周期性的，大周期的背后是“社会技术水平”不断的更新迭代，小周期则受人类社会货币、财政政策的影响。
（图2：美林时钟）
从A股市场来说，我们股市的牛熊周期一般为7-10年，在这个基础上，大部分宽基指数与行业指数，都有类似的情况。如果投资指数基金，心里最起码做好3-5年的时间周期计划。
低估定投是一个非常消耗耐心的事情，我在之前的文章中写过：微笑曲线的前半程，完完全全的是“微笑镰刀”，因为大部分情况下，宽基指数在低估之后还会出现20-30%的下跌幅度，有时候下跌周期可以长达2-3年，如果是行业指数，下跌弹性会更大。
这也是61日复一日的提醒大家的原因：闲钱投资，做好资金规划，做好持仓配比，做好时间预期，切莫随意重仓，这样我们才能跑赢时间，实现“微笑曲线”。
4、风险偏好
每一个人的风险偏好是不一样的。有些人在期货坑里不亦乐乎，而更多的人还在理财世界里怡然自得，没有对错，只有适合与否。
作为指数基金投资者，我们需要明白一个基础概念：指数基金也是“权益类高风险资产”。指数基金并非“固守+”产品，它也有巨大的波动，买指数基金亏损的人不在少数。61建议各位朋友一定要有明确的风险认知，匹配恰当的风险管理。
不要因一时的激情，妄自改变收益预期，胡乱改变仓位，增加风险。我建议既定的收益预期、风险偏好、仓位管理应该“少动为妙”，别因“一时得志”就改变自身定位。
但对比期货、对比一级市场的股权投资、对比二级市场的个股，指数基金有着优秀的安全边际：
1）长生不死
指数基金是长生不死的，究其本质是因为指数的编制规则与周期性的“优胜劣汰”所致。对比人类有限的“理财生命”，指数的持续生命确实能更久远。沪深300指数自2005年正式发布以来，其内的成份股早已今非昔比，十大权重股“你方唱罢我登场”，实现了新老更替，指数长青。
我们买指数基金，本质上是“一揽子优秀企业”的组合，但这个一揽子优秀企业并非一直不变。随着社会变革、经济发展、技术进步，不同时代都会有其特殊的“时代印记”和“经济年轮”。不同时代的龙头企业，均可在优秀的宽基指数中寻找到踪迹。
2）永远向上
永远向上的前提是经济发展，一个稳定发展的经济体是这个属性的前提。一波接一波优秀的企业不断的创造、创新、提升生产效率、改善社会生产力的同时，也会支持指数不断上涨。继续以沪深300为例，沪深300全收益指数，从成立之初的1000点涨至今年最高的7567.55点，实现了16年7.5倍的“躺平”收益率。
经济社会时时刻刻都在创新，在我们不得而知的角落里正产生着伟大的企业，这些企业目前还在襁褓中，随着时间推移，他们会陆续走上舞台。而被纳入指数就是他们必然的归宿，只要他们足够优秀。
即便如此，不同的指数之间也存在着不同的风险边际、也有着不同的波动率，我们需要根据自身的风险偏好，选择合适的指数标的。一般来说，61建议大家“宽基打底、行业配套”。在较低波动率的情况下，实现较高的收益率。盲目追求风险溢价，不考量自身安全偏好，适得其反。
5、流动性需求
流动性保障对于独立个体来说，比赚钱更重要。
我们不能拿着基金去买包子吃，任何的投资的最终目的是服务生活，改善生活，而不是影响生活。61提倡勤俭节约，但不提倡把所有流动性都一股脑儿的投入基金。即便基金必定赚钱，也不应该影响到日常的生活。
而且，从上文看出，投资基金是一个“长久”之事，以“微笑”曲线为例，一般需要3-5年才能有稳定收获。如果因流动性问题，导致定投计划半途而废，那真是得不偿失。
建议：在理财资产规划中，股权类资产配置量建议小于：(100-年龄)%。剩余的应该买债性资产，诸如理财、债基、货币基金等，且需要配置一部分流动性较高的资产（现金、货基），应对家庭未来6-12个月的使用需求和突发事件。
第一章小结：本章主要介绍了普通人，如何建立适合自己的指数基金投资框架，基于：收益需求、风险偏好、流动性需求、投资周期等，组建适合自己的投资组合。不好高骛远、不本末倒置、不急功近利的做好资产的长远规划。
二、知己——了解自己的能力
1、认知基础
指数基金的收益 = 企业的盈利 + 企业的增长 + 估值的回归；
企业的盈利：是指投资指数基金，成为一揽子优秀企业的股东后，企业为股东们创造价值的部分，盈利可能会投入再生产，盈利也可以通过分红回报给股东。
企业的增长：是指基于企业的资产、技术、人员等生产要素，不断创新、不断提升生产效率，使得股东持有的每一股股份，代表的价值越来越高的过程。
估值的回归：市场里充满偏见，又受各方影响，所以会出现估值的不理性波动。当然价格最终还是会回归价值，这部分收益属于有耐心者。
只有明白收益来源，才能有的放矢。
2、理财基础
理财理财，终归是有财才能理。
1）努力工作：投资理财并非本，而是“增益”。不要动辄全职投资，更应该发挥自身“物理”价值，保持进取之心，努力工作是普通年轻人实现财富初期积累的不二法门。
2）不断学习：在投资门类上，投资于教育是年化收益率最高的方式，对于我们自身也是如此。投资是一门综合学问，只有不断学习才能适应新的环境。
3）重视总收益：部分人强调收益率，61更关心收益总额。对比虚无缥缈的一年1倍、三年3倍、某天涨停，61更关注持续的、可预判的收益总额。偶发的、少量本金下的高收益率并不会改善结果。
这个市场充斥着不理性的收益率对比，一叶障目的用“偶发”、“片面”、“不可持续”的收益率去否定其他稳健的投资方法，这不可取，切不可盲目贪婪。
3、工具基础
工欲善其事，必先利其器。
想做好指数基金的投资，对几类基本的工具必须有认真的学习。诸如：证券交易软件、各基金APP、中证指数官方网站、各类三方数据分析网站等。
查看价格、查看估值、查看成份股、交易费用、申赎费率、分红方式、管理费率、基金公司信息、溢价情况、基金分类等等信息还是需要花时间去学习和了解。
这些工具、软件、APP的使用，日后的文章中61也会尽量讲解的仔细一点，但毕竟61无法手把手教大家，只能靠大家平时的学习和积累。如果碰到问题，请随时留言，哪怕最简单的问题。
4、行业基础
常言道：能力圈，其实每一个人都有着别人不可比拟的特定优势。
投资理财也是如此，投资自己熟悉的领域和企业，是一个好的方式。反过来，61建议大家以宽基指数为基础也是基于这个原因。即便属于行业的专家，个人的知识、理解、视野、能力终归存在较大的瑕疵和偏见，用“主观”、“自以为了解”的情况下去“偏执”的投资“熟悉”的领域，有时候反而适得其反。
不过，对于行业指数基金，必要的了解是参与投资的前提。写文这么久来也发现，很多朋友投资行业基金，其实并没有去了解行业基本的情况，绝大部分情况是受“消息”影响，属于“盲目投资”，61并不建议如此操作。
之前，常有朋友问Reits，61确实不了解这个工具的切实信息，因此61都回复：不知，请见谅。当然最近Reits涨的很好，61也没参与，不了解不参与是61的原则。等仔细分析过之后，再去投资，心里会更有底。
5、财会基础
投资需要了解财会基础？61你要求太高了吧？
不高，不是要大家去考个注册会计师，基本的三表还是要有能力去看懂。资产负债表、利润表、现金流量表在不同的角度，相对完整的解释了企业的基本情况。
虽然只看三表，也仅仅是“哦，大概这么回事”。作为个股投资者可能还需要进一步的行业分析、地位分析、治理水平、股权结构、创新与突破、可持续性分析等等。但作为指数基金投资者，以“一揽子游戏企业”的“分散角度”来说，能看懂三表，已经足够。
对于财务报表的认识和学习，市面上有非常多优秀的书籍，雪球大V唐朝的《手把手教你读财报》系列作品，是普通投资者入门的优秀作品。
第二章小结：关于知己，不可能一朝一夕到达彼岸。但几十块钱买本书，花上一个月认真拜读一下，便能有相对清晰的认知，值当！2022年开始，61会开始陆续介绍理财与投资必读书籍，敬请期待。
三、知彼——解析投资的标的
1、指数区别
指数基金千千万，我们到底如何选择？
从覆盖类型上来说：分为宽基指数和行业指数；
从市场分布上来说：分为上证指数、深证指数、中证指数、恒生指数、美股指数等；
从编制规则上来说：分类规模指数、策略指数、行业指数、主题指数、风格指数等；
从投资标的上来说：分为股票指数、债券指数、期货指数等；
不同的指数，有着其不同的作用和目标，作为指数基金的普通投资者，其实并不用关注太多的标的。优秀的指数基金已经随着时间的推移，逐渐的脱颖而出。
61指数基金估值表内的标的，是经过市场优胜劣汰、投资者实际收益对比之后的优秀指数大集合。作为普通投资人，选择表内的指数，已经是比较理想的方式。当然，61也会继续优化、扩展与更新指数估值表。
核心观点：宽基与行业搭配，国内与国外齐飞。
四大原则：基金机构完善、规模大小适中、管理费用低廉、跟踪误差较小。
2、各自优劣
不同的指数有着不同的市场、范围、标的数量、成长性、收益率、分红率等，我们在选择指数基金时，需要结合前文提到的基础要素，选择符合自己预期的标的。
宽基指数成份股数量庞大、行业分散、权重分散，集合了某一个范围下的一堆优秀的企业，是我们选择指数基金时必须考虑的一个种类。该类指数基本代表了某一个市场的平均收益水平。之前的文章有写过，以沪深300为例，其内的成份股聚集了中国最优秀的企业，该指数的收益水平会高于“企业平均收益率”水平，是“躺赢”的指数，但高度有限。
不过不同的时期，不同国家、不同市场、也会出现优于沪深300的细分指数，以A股为例：消费类指数、科技类指数、医药医疗类指数是典型的，反周期、高成长、高波动、高收益指数。
这类行业指数对比宽基指数，其波动性更高，需要较强的投资经验。而且部分阶段，受外部影响，常常出现“匪夷所思”的巨大波动，例如现在的中概互联。
针对这个情况，61建议：宽基打底，行业配套。宽基配置60%-100%，行业根据经验配置0%-40%，单个行业严格控制在20%以内。我们在奢望高收益率的同时，一定要理解作为普通人，很难承受极大的波动率，行稳才能致远。这也是61强调“高收益总额”，降低对片面收益率追求的原因。
3、成长与收益
设计投资收益率预期时，建议采用指数的ROE作为核心指标。
对于指数而言，ROE是判断指数成长性的核心指标之一，从长期看，指数的收益率会趋同于指数的ROE。因此，在同类指数中，选择更高更稳定的ROE，是我们首选方法。
当然指数ROE的数据，也众说风云，61在估值表内的数据是采用“近5年平均值”的方式处理，部分高成长行业采用近3年均值，部分类周期指数采用近10年均值。
为何这么处理？
宽基：随着国内经济速度减缓，资本市场逐渐成熟，绝大部分宽基指数的ROE中位数会缓慢降低，采用近5年，而不是近10年均值会更具代表意义。考虑到“疫情”等黑天鹅影响，取某一年的数据也会存在失真的情况。
类周期行业：优于周期行业存在强大的周期影响，今年的高位或许是明年的低位，明年的地位也可能是后年的高位。为了降低周期影响，采用10年均值，会大幅降低该类情况发生。
至于历史收益率，非常看统计的起点与终点的差异，在牛市与熊市分别开始算某指数的收益率，会有很大的差异。
4、估值与价格
估值是一本难念的经。
即便如61，在估值上也算是有些许心得，但碍于认知、方法、经验、数据源、统计方法、历史时间等影响，估值的判断也会存在一定的困难。
不过，估值是一门“模糊的正确”的艺术。
有时候我们不必较真于估值过程中一些小的偏差，关键是“同一参考系”，估值是对比历史的数据，如果采用同一个参考坐标，使用同样的估值方法，得到的数据是具备一定参考性的。
我们为何选择低估定投？
在估值上，我们选择“低估”定投，也是一个“傻办法”，我们取20%、30%的百分位，在安全性上避免了巨大波动，大幅提升投资的胜率。
不要担心估值不会回归，只是时间不够而已。不用奇怪市场有时候出乎意料的走势，作为低估定投的指数基金投资者，要耐心持有优秀的标的。
因为：价格始终围绕价值波动，价格会偏离价值，但最终仍旧会回归价值。
（图3：61指数基金估值表局部）
在61的估值表里，首先区别了指数不同的大类，其次标注了“核心参考指标”：PE、PB或PS，也增加了相应指标的历史百分位，从而判断指数的所处水位。为了方便大家了解指数的成长性，在表中也有各指数的ROE。如果能较好的结合这些数据，我相信能从容的选择好优秀的指数基金。
5、费率与成本
长期而言，交易费率与基金管理成本非常重要。
不少投资者其实并不清楚指数基金的各类费种和费率，61之前写过专文介绍过：指数基金的基本概念与挑选方法，此文分几个角度介绍了指数基金的选择，其中很关键的一个维度就是基金的综合费率。
或许可能为认为1%的管理费率，少只有少，我们何必如此关注？作为长期投资者，尤其是希望获得复利增长的我们，小小的百分之一，在漫长的岁月后会产生巨大的收益差异。
以沪深300为例，基础收益率设定为10%，某一个基金的成本是1%，另外一个是0.5%。那么在30年后，他们整体收益会产生如下差距：
1）费率1%，基础收益率10%，实际收益率9%，30年后共收益：1227%。
2）费率0.5%，基础收益率10%，实际收益率9.5%，30年后共收益：1422%。
在选择之初，选定费率低的指数基金，是我们“最简单”、“最必要”的考虑因素之一。
第三章小结：我们需要对指数基金有一个基本认知，对分类有一个基本了解，对估值有一个基本判断。建议以“宽基打底、行业辅助”的方式，组件适合自己的优秀组合，加之合适的估值判断，从而实现我们的收益目标。并且尽量深入研究，了解指数成长性，了解指数波动，了解基金的费率，做到不懂不投，投则心中有底。
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以上各个点，61之前的文章都有局部讲解或分析，如果存在疑惑，可以继续看以下系列文章，也欢迎提出宝贵建议。
扩展阅读：
基础入门篇：
入门操作篇
5）定投第五课：以中概互联为例，浅谈指数基金持仓分配与定投规则
写在文末：
61常言，指数基金投资就是一个“中庸”之术，并非大开大合的激进派，是温和如水的“太极派”，61也常用“怂”去概括自己的投资水平，知道自己不行，才能确保本金安全。
因为最近增加了非常多的新关注的朋友，61试着整理了一下整体的投资理念，写完文回头看，还是不甚满意，慢慢来，以后一步步再优化。
61笔力有限，如有不当，还望各位斧正。
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