经过前面文章的普及，大家对某一个特定的指数基金的估值判断，有了一个基本的了解。今天，我们主要讲一讲：如何判断整个市场到底“贵不贵”？
这个问题主要解决：存量资金和主动基金的切入“节点”。
以主动基金为例，61常常提及：主动基金阶段收益率受基金经理风格、能力、风险偏好等的影响，加上当前持仓并不透明，我们无法较好的去判断主动基金的投资价值。
因此，我们需要从“根”上解决主动基金估值难得问题。
一、基于全市场PE/PB分布率判断
（图1：20年来全市场PB百分比分布图）
这图是全市场20年来，所有公司市净率（PB）的百分比曲线分布图。如图所示：
1、绿色：PB 1-2
2、黄色：PB >10
高估：在2007年大牛市时（图中红框），绿色（PB1-2）的百分比降至最低，PB>10的公司大幅提升至20%左右。在图形形态上出现了“瀑布般”的下冲，A股整体市净率值快速升高。
低估：在2019年初（图中黑框），绿色（PB1-2）的百分比增至37%左右，而PB>10的公司降至2%不到，A股整体进入非常低估的状态。
再来看看现在：
（图2：当前全市场PB分布百分比）
我们可以看到全市场整体处于“不贵也不便宜”的状态，各PB分布较为均匀，各估值区间的公司数量处于中位水准。
这个方法属于：“模糊的正确”，不是精准值，但是可以有效避免高点介入。
二、基于“巴菲特指数”与“格雷厄姆指数”判断
1）巴菲特指数
（图3：A股全历史巴菲特指数）
巴菲特指数：计算基于股市的市值与国民生产总值(GNP)的比例，在A股市场按照该指数40-60%以下为低估，120-130%以上为高估。上图为绿线为50%低估线，红线为130%高估线。
2、格雷厄姆指数
（图4：A股近15年格雷厄姆指数）
格雷厄姆指数：格雷厄姆指数又被称为股债收益率比，具体是指将沪深两市的整体盈利收益率与中国10期限的国债收益率进行对比而得到的数值。如果格雷厄姆指数大于2，则说明股票交易市场整体行情较便宜，进行投资能够获利的几率较大。
上图红色虚线1.12为高估线，绿色虚线2为低估线。蓝色曲线是格雷厄姆指数，黄色曲线则为全证指数点位。
我们可以发现，格雷厄姆指数是一个相对精确的指标，如果采用红线以下卖出，绿线以上买入，会获得非常高的回报率。
这两个方法：对比第一种方法更加量化，以上三个方法混用，其实很容易确定当前市场处于何种水准。
三、基于“中证全指”的估值判断
（图5：中证全指近5年PE-TTM走势图）
由上图可见，绿色虚线为历史百分位20%以下，低估；红色虚线为历史百分位80%以上，高估；灰色虚线为历史百分位50%，正常中心值。
蓝色实线为中证全指PE-TTM，橙色实线为中证全指点数。
1、我们可以根据此图再结合全市场PB来判断全市场估值水平；
2、基于图5，我们会发现2019年初、2020年3月是极佳的投资机会。
3、由于企业都在不断增长，中证全指ROE9%左右，即按内生增长值，每年指数点位会提升9%左右；所以我们会发现，虽然指数点位在涨（橙色实线），但整体估值其实变化并非线性上涨（蓝色实线）。
四、如何直观的判断估值
（图6：“61”市场估值仪表盘）
61制作了这个自动仪表盘，以后发布估值表时会加入这个直观的“仪表盘”。
由图6所见，该仪表盘整体基于“格雷厄姆指数”为主体，其他指标为辅助的分析框架，给与大家直观的参考。
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EXCEL制作表盘还是花了一些时间，结果还算凑活。
结合每周一、四发布的指数基金估值表，希望能给大家带来更直观、有效的估值判断。
不过提醒一句，任何估值判断都是“模糊的正确”，不要刻舟求剑，始终保持敬畏市场的心态，可以参考，不可迷信。
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