定投基石:如何直观判断“大盘估值”的贵与贱?

经过前面文章的普及,大家对某一个特定的指数基金的估值判断,有了一个基本的了解。今天,我们主要讲一讲:如何判断整个市场到底“贵不贵”?

这个问题主要解决:存量资金和主动基金的切入“节点”。

以主动基金为例,61常常提及:主动基金阶段收益率受基金经理风格、能力、风险偏好等的影响,加上当前持仓并不透明,我们无法较好的去判断主动基金的投资价值。

因此,我们需要从“根”上解决主动基金估值难得问题。


一、基于全市场PE/PB分布率判断

(图1:20年来全市场PB百分比分布图)

这图是全市场20年来,所有公司市净率(PB)的百分比曲线分布图。如图所示:

1、绿色:PB 1-2

2、黄色:PB >10

高估:在2007年大牛市时(图中红框),绿色(PB1-2)的百分比降至最低,PB>10的公司大幅提升至20%左右。在图形形态上出现了“瀑布般”的下冲,A股整体市净率值快速升高。

低估:在2019年初(图中黑框),绿色(PB1-2)的百分比增至37%左右,而PB>10的公司降至2%不到,A股整体进入非常低估的状态。

再来看看现在:

(图2:当前全市场PB分布百分比)

我们可以看到全市场整体处于“不贵也不便宜”的状态,各PB分布较为均匀,各估值区间的公司数量处于中位水准。

这个方法属于:“模糊的正确”,不是精准值,但是可以有效避免高点介入。


二、基于“巴菲特指数”与“格雷厄姆指数”判断

1)巴菲特指数

(图3:A股全历史巴菲特指数)

巴菲特指数:计算基于股市的市值与国民生产总值(GNP)的比例,在A股市场按照该指数40-60%以下为低估,120-130%以上为高估。上图为绿线为50%低估线,红线为130%高估线。

2、格雷厄姆指数

(图4:A股近15年格雷厄姆指数)

格雷厄姆指数:格雷厄姆指数又被称为股债收益率比,具体是指将沪深两市的整体盈利收益率与中国10期限的国债收益率进行对比而得到的数值。如果格雷厄姆指数大于2,则说明股票交易市场整体行情较便宜,进行投资能够获利的几率较大。

上图红色虚线1.12为高估线,绿色虚线2为低估线。蓝色曲线是格雷厄姆指数,黄色曲线则为全证指数点位。

我们可以发现,格雷厄姆指数是一个相对精确的指标,如果采用红线以下卖出,绿线以上买入,会获得非常高的回报率。

这两个方法:对比第一种方法更加量化,以上三个方法混用,其实很容易确定当前市场处于何种水准。

三、基于“中证全指”的估值判断

(图5:中证全指近5年PE-TTM走势图)

由上图可见,绿色虚线为历史百分位20%以下,低估;红色虚线为历史百分位80%以上,高估;灰色虚线为历史百分位50%,正常中心值。

蓝色实线为中证全指PE-TTM,橙色实线为中证全指点数。

1、我们可以根据此图再结合全市场PB来判断全市场估值水平;

2、基于图5,我们会发现2019年初、2020年3月是极佳的投资机会。

3、由于企业都在不断增长,中证全指ROE9%左右,即按内生增长值,每年指数点位会提升9%左右;所以我们会发现,虽然指数点位在涨(橙色实线),但整体估值其实变化并非线性上涨(蓝色实线)。

四、如何直观的判断估值

(图6:“61”市场估值仪表盘)

61制作了这个自动仪表盘,以后发布估值表时会加入这个直观的“仪表盘”。

由图6所见,该仪表盘整体基于“格雷厄姆指数”为主体,其他指标为辅助的分析框架,给与大家直观的参考。

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EXCEL制作表盘还是花了一些时间,结果还算凑活。

结合每周一、四发布的指数基金估值表,希望能给大家带来更直观、有效的估值判断。

不过提醒一句,任何估值判断都是“模糊的正确”,不要刻舟求剑,始终保持敬畏市场的心态,可以参考,不可迷信。



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精彩评论

活成一棵树2021-10-27 12:43

初接触投资的我,有幸于茫茫人海中看到了老师的文章,现在每天看一下六一老师的动态,听一下老师的教诲,已成习惯。

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小猫聊财会04-18 23:17

今天学习这课,发现了这个宝藏数据库,就像在20岁看到了王凯帅哥,激动不已啊

小蚂蚁菜02-20 10:18

老师,今天学的这课,巴菲特指数:计算基于股市的市值与国民生产总值(GNP)的比例,在A股市场按照该指数40-60%以下为低估,120-130%以上为高估。国民生产总值不是GDP吗,又出来个GNP😳🤔🤔

阿凯myq2021-11-28 11:25

该怎么玩吗?

馨雪5272021-11-27 22:18

我前面定投三周,然后就涨了,这周2.85有点下不去手,最后周五这天还是咬牙买入,就是为了坚持每周一笔定投,不在乎这0.05

秋天过后是春天2021-11-26 08:27

“如果格雷厄姆指数大于2,则说明股票交易市场整体行情较便宜,进行投资能够获利的几率较大。
上图红色虚线1.12为高估线,绿色虚线2为低估线。蓝色曲线是格雷厄姆指数,黄色曲线则为全证指数点位。
我们可以发现,格雷厄姆指数是一个相对精确的指标,如果采用红线以下卖出,绿线以上买入,会获得非常高的回报率。”老师:这句话未能完全理解,麻烦你再讲讲,谢谢啦!