一直以来投资者都以成交量去衡量券商的业绩，认为成交量提升会给券商带来超额收益，因此有很多的投资者在买入券商股的时候总是衡量成交量，那么这样的观点是否是正确的呢？为了节约时间，我想直接回答这是十分错误的观点，当下券商的业绩不能以成交量做为判断，具体逻辑请听我详细论述。
首先这样的观点适用于曾经的券商股，因为在2010年以前券商行业是同质化的，这是由于券商的业务结构所决定的，在当时券商的主营有两个组成部分，首先是佣金收入，其次是投行业务，而且在10年以前券商佣金收入最疯狂的可以达到百分之60以上的占比，甚至接近百分之70，也就是佣金这样的收入的占比能够达到6成以上，那么自然市场的成交量对于券商业绩打动作用尤其关键。
但这仅限于以前的券商业务模式，而大多数的投资者不具备行业研究能力，基本还在以曾经的炒股老套路去衡量券商股，这是非常错误的观点，当下的券商赚钱方式，也就是业务模式不单单只有传统的佣金收入，与投行业务，还有以两融业务为首的信用业务，债券与股权投资的自营业务，以及今年十分火热的资管业务，财富管理为首的基金代销，与未来的投顾业务，这些都是券商构建利润的核心业务，因此佣金收入在这十多年是被弱化的，所以单单从成交量去衡量券商无疑是可笑且不正确的。
我通过统计算出，在2010年前券商不仅以佣金收入为主，最为疯狂的时候佣金利率是千分之为首的，而不是当下的万分之，那么随着行业的发展，到了13年左右行业的佣金就将为万分之8左右，15年以后则是万分之5左右，随后就是万分之3左右，直到今年行业的平均佣金是万分之2.5，因此佣金利率的下降弱化了成交量对于券商的贡献，这是其一，其次随着我之前所说的券商各项业务的崛起，利润占比的提升从而更加弱化了佣金收入对于券商的贡献，通过计算，我发现当下行业券商传统经纪业务，也就是佣金收益只占比券商收入的百分之25左右，有些头部券商甚至更低，那么从百分之60左右到现在百分之25不到，可以看出成交量提升所带来业绩的释放要远远小于10年之前。
那么在这里，一定会有投资者提出观点，那就是虽然佣金利率下降，但是成交总额确实提升的啊，这会不会形成以量补价的模式呢？首先成交量的提升，远远对冲不了佣金利率的下滑，再者这也是我想给大家分享的十分重要的观点，那就是现在的成交量与曾经的成交量是不一样的，如何理解这句话呢？
曾经市场的成交量是散户实打实交易出来的，而现在呢？虽然成交量连续破万亿，但是这其中一大部分是机构量化所交易出来的，因此市场交易方式的改变也影响了券商佣金的收入，有些投资者很难理解这样的观点，在这里我们统计券商二季度与三季度的业绩可以发现，行业二季度所赚取的利润是要高于三季度的，但是连续破万亿的成交量却是三季度所发生的，并且连续破万亿创出了历史最高纪录，但是三季度券商赚取的利润却没有二季度要高，这就非常好说明市场交易结构的改变，从而也弱化了佣金对于券商利润的贡献。
其实从券商的业务以及发展策略也可以理解，这些年尤其是头部券商一直强调机构业务的重要，甚至整个行业也有这样的共识，那就是机构业务是未来券商实力比拼的关键，无论从机构服务，还是衍生品业务的趋势都可以论证这样的观点，所以市场是火热的，但是市场交易结构与曾经是不同的。
从现实生活中也可以发现这样的特点，要是以前市场连续破万亿，身边的人早就在聊股票，但是今年可以发现股民很少，至少没有全民炒股，也不存在讨论股票的人比比皆是，那么没人炒股怎么会有这么高的成交量呢？那就是这群股民改了个名称，成为了基民，他们改变了买入行为的模式，大量去购买了基金，把自己的钱交给专业的机构管理，而机构则以这些年兴起的量化交易在市场交易，因此券商也会更加重视机构的投资者，无论是服务，还是投研方面，或者衍生品，更是为机构量身打造，所以才会喊出机构是未来业务发展的关键，因为这个市场正在步入机构的时代。
所以这就是整个逻辑框架，成交量的提升对于券商的业绩是弱化的，不能够以成交量去衡量券商的业绩，判断券商财富管理的收入与其从成交量衡量，还不如去看基金产品的发行量，以及申购的火热度，从这层面更具备财富管理收入的说服力，那么说到这，投资者肯定又会有一个疑惑，那就是券商的佣金率是否还会下跌，经纪业务收入的占比是否还会下降呢？
在这里我分享一个数据给大家，那就是美国市场有些大型券商经纪业务占比总收入的百分之15左右，因此经纪业务占比20左右的券商，其实佣金率可以看出是低于行业平均水平的，即使下降到百分之15左右，对业绩的冲击也十分有限，而那些还在依靠佣金赚取利润的券商，甚至占比达到百分之40左右的，那么佣金下滑仍然会对业绩造成一定的影响， 在财富管理层面更有转型的需求。
而且众所周知，美国市场有很多是不收取佣金费用的，那是因为美国是全面机构的时代，经纪业务可以依托基金代销，投顾业务，咨询费用，客户托管等方式赚取，而我们的市场才刚刚迈入机构的时代，券商平台的经纪业务也是有一定成本的，因此万分之2.5也许是会下降，但是下降到万2以下，降幅将会大大的减弱，所以将来行业万分之1.5至万分之2应该是会十分漫长的，将会给券商转型带来大量的时间，经纪业务也可以按照美国的业务模式去发展，而其他业务的提升也足以去对冲佣金下降所带来的风险，而那些目前率先转型，拥有大量客户，佣金率也是较低的券商则不会有业绩层面的冲击，反而能够受益于行业格局的改变，原因就是业务战略层面具备前瞻性，券商由手续费到管理费，由卖方到买方式财富管理模式的改变，这些率先在经纪业务布局的券商未来的业绩一定会跑赢行业，并且这个行业趋势是不会更改的。
我想说到这里，大多数的投资者都能够理解券商的业务发展历史，以及未来的行业格局，所以业务结构多元，又或者在财富管理方面率先布局的券商更值得投资者的青睐，那么当下的券商哪些业务是核心呢？是不是还和从前一样是周期股，只是牛市炒作一波而已呢？关于这个话题在下一篇文章与大家详细的论述，我会讲解券商业务模式改变，从而头部券商是成长股的逻辑，对券商行业有兴趣的投资者可以关注，内容也将更加精彩，值得你的期待。
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