最近一直在写别的行业的文章，很多投资者都私聊我券商的话题，那么今天就回归券商领域，写一篇我对当下券商股价表现的见解，我会把数据，理由，以及逻辑分享给大家。
首先头部券商为何是低估值的？是不是真的是业绩层面的原因，比如说像大众所说的周期股业绩波动大，或者接下来业绩有下滑的风险，利润层面不好拿捏，所以投资者不愿意买入，那么就让我们来了解下券商的业绩：
我们挑选中信，国泰，华泰这三家比较有代表意义的头部券商来理解这些年的业绩，从15年杠杆牛市业绩创出新高以后，其实券商行业的业绩是逐步下滑的，一直到18年业绩见底，当年行情低迷叠加股权质押风波，所以将券商的业绩打到了最低谷，中信证券最低的时候是93.9亿，国泰是67.08亿，华泰则是50.33亿。
但是随后这些年我们可以看到的是无论19年还是20年，乃至今年21年，券商连续三年业绩逐年创出新高，比如中信证券从最低的93亿去年盈利至149亿，但是投资者要知道去年中信是大量计提的，在比如说国泰君安从最低的67亿盈利至去年的111亿，华泰则从最低的50亿盈利至108亿。
如果我们推算到今年的话，我们简单估算一下这三家券商的全年业绩，中信证券今年三季度赚取了176亿，那么我估算中信证券第四季度赚50亿左右，全年业绩也要接近225亿左右，也就是从18年的93亿到今年的225亿，请问投资者这样的成绩对比其他行业是否是领先的？
那么除了中信证券，我们再以国泰君安来对比，这家券商前三季度赚取了116亿，简单估算第四季度赚取30亿左右，那么全年业绩也要达到146亿左右，从18年的67亿到今年的146亿左右，请问这样的利润增速难道还得到不了市场的认可吗？
而华泰证券方面前三季度赚取了110亿，简单估算第四季度也赚取了30亿左右，那么全年业绩则要达到140亿左右，从18年最低的50亿到今年的140亿，请问这样的利润增速市场有多少企业能够与之所匹敌的？
也就是说这三家头部券商从18年到21年这三年的时间业绩翻了多少倍呢？中信是从93亿到225亿左右，利润层面是2.4倍，国泰君安从67亿到145亿左右，利润层面是2.16倍，华泰从50亿左右到140亿左右，利润层面是2.8倍，这是三年头部券商取得净利润层面的成就。
这样的利润增速是什么概念呢？我们拿市场火热的一些企业来对比，比如贵州茅台，18年实现净利润378亿，去年实现净利润466亿，三季度利润增速是10%左右，就算全年业绩达到510亿，净利润也就是1.3倍而已，远远跑输头部券商。
再比如当下最火的新能源汽车比亚迪，18年赚取的净利润是35亿，去年实现净利润42亿，但今年三季度是下滑的，我们假设全年业绩与去年差不多，净利润层面也才1.2倍左右，也是输给头部券商的。
那么我们不拿这些热门赛道股进行对标，我们就拿银行股来对比，毕竟银行是利润最稳健的，与券商一样也同为金融企业，而且我们挑选银行股当中最出色的招商银行，招行18年实现净利润808亿，去年实现净利润979亿，而今年三季度利润增速是22.21%，所以我们假设全年业绩是1200亿左右，那么净利润层面是1.5倍，同样还是没比的过着三家头部券商。
所以无论是热门赛道股，还是利润层面牛逼如招商银行，这三年的取得的成绩都是不如头部券商的， 但当下头部券商居然在投资者眼里是赚不到什么钱的企业，而且说券商是靠天吃饭的周期股，这简直就是疯狂的言论，因为这些年从市场强调的直接融资市场，以及财富管理时代的到来让券商的整个行业模式全部改变，如果有兴趣的投资者可以阅读我之前写的文章《头部券商是成长股，中小券商是周期股》，你就会明白头部券商是带有成长属性的，至少是弱周期的，这些年利润层面的驱动不是来自于市场的情绪，而是经济升级所带来的业务结构，未来有机会我再来详细探讨头部券商具备成长股特点的话题。
聊到这，投资者想必一定明白本文的标题的含义，券商欠缺的不是基本面，不是业务的增量或者是利润层面的稳健，至少是头部券商这些年的业绩是可以论证自己盈利的出色，那么为何股价总是迟迟不拉升呢？甚至有时候反而还会跌？
我个人认为是因为市场大多数的投资者对于券商的想法还没有改变，他们仍然认为券商是靠天吃饭的周期股，所以市场的口号是券商是牛市的旗手，行情的发动机，因为他们并不了解券商的业务所以才会有如此的见解，如果从整个行业来理解这样的看法是正确的，因为整个券商行业的属性仍然与市场的成交量或者情绪紧密相关，但是拆分券商行业，以个股而言的话，由其是头部券商，那么就不是所谓的牛市旗手，发动机之言论。
因为头部券商的经纪业务不是从前的依靠佣金的收入，曾经依靠佣金赚取利润的时代那时候占比业务可以达到接近百分之50，但是现在有些券商也就百分之15，而且佣金下降是大趋势，我们可以看到三季度市场成交量非常火爆，但是券商赚取的收入却不如二季度，这是为什么呢？就是因为这些年券商越来越不依赖于佣金，而且佣金下降在逐渐减少利润的占比，所以光靠市场成交量来定义券商的行情是站不住脚的，没有任何依据的，是完全错误的想法。
券商当下的收入是依靠基金代销，参股基金公司的收益，两融业务，去方向型的自营业务，乃至投行业务以及私募股权等带动的，可以看到这些业务虽然与市场相关，但更依赖与券商自身的禀赋，比如财富管理的基金代销与参股基金这方面，有些就是在客户基础，投顾方面，以及参股基金公司方面所领先的，那你说是不是券商的格局更依赖与自身的业务结构呢？而且基金时代不是由于市场情绪带动的，而是居民理财行为的改变，是经济升级所带来的。
再比如说投行业务，这也是依赖于一系列的规则出台，直接融资市场占比的提升，无论是科创板，还是创业板注册制，乃至当下的北交所，都是在鼓励股权融资，所以这方面也是经济升级所带来的利润，不仅如此，头部券商的自营业务现在也在往弱周期方向发展，这就是去方向转型的意义所在，因为曾经的头部券商自营业务是趋势化的逻辑，所以当去方向转型以后，更多的是调整自营业务的结构，以量补价的方式去赚取收益，虽然不如之前那么的暴力，但更能够抵御风险能力，这样也有助于未来行业杠杆的提升。
所以券商这些年的业绩更多的还是时代所推动的，经济升级所带来的，而不是市场情绪发酵以后所去炒作的，这就是我为什么老是强调券商的业绩的原因，我每次都说券商披露半年度，三季度，乃至全年业绩的时候总是会有一波行情的，是因为只要券商的业绩能够一直爬坡上升，那么市场对于券商的看法就会改变，只有事实摆在眼前的时候，投资者才会相信头部券商原来是具备业绩成长属性的，他们才会对券商有所改观，所以券商欠缺的不是基本面的问题，而是市场资金的共识，或者说市场对于券商看法的认同。
从当下市场的角度来理解，这样的声音是越来越多的，比如最近这些交易日，市场的资金是持续买入券商板块的，而且也有机构的研报评价头部券商是具备成长股逻辑的，所以当这些认同者成为主流认知的时候，那么券商的估值就会必然修正，作为投资者我们不知道什么时候券商会估值修复，但有一点我们是可以做到的，那就是坚决的买入有价值的企业，陪伴价值，拥抱价值，等待价值回归，如果年报不能让市场的投资者认可，那么就继续付出耐心等待明年的一季度，因为只要业绩不断的拉升，现实的力量就会改变大众的想法，那时候正是券商投资者收获自己丰厚回报，享受自己付出耐心所得的时刻，我想那是非常美妙且有趣的事情，而且我认为这一天并不遥远，因为我们的逻辑是正确的，即使当下很多人不认同，但只要逻辑是未来的事实，就必然是正确的。
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