丘栋荣重仓美团,中概互联公司如期成为低估值价值投资

在此前的文章《假如曹名长开始重仓腾讯》中,我提到一个构想:

如果以成长股的角度去看,用PEG的估值,那么互联网公司的未来没法看;但如果以价值股的角度去看,用DCF的估值,那么互联网公司现在很便宜了。

……

这个行业形成长期共识是需要时间的,从PEG到DCF的估值方法转变是有一定摩擦成本的,不是一朝一夕之间能完成的。什么时候才算是达成共识?我想起一个故事,说小米上市的时候,点名要TMT行业分析师团队去覆盖,而不让家居/制造行业去覆盖,因为科技股的估值比家电股的估值高。

……

那么什么时候市场对于互联网公司的共识才能达成?大胆猜想一下,可能等到曹名长都开始重仓腾讯的时候,大家才发现,原来买腾讯股票已经属于低估值价值投资了。中概股迟早会迎来价值重构之日。如果要扭转这一趋势,可能真的要看政策放松的程度了,巨头回A或者H上市或许也是信号

当然,对于张坤重仓腾讯这个事情,我不敢讲什么,但我会注意一季报持仓变化。

让我感到欣慰的是:市场上著名的深度价值基金经理丘栋荣一季报披露,第一大重仓是美团

让我感到不解的是:丘栋荣还买了快手,跟了谢治宇一手。

这基本上印证了我此前对于中概互联的猜想:互联网公司当前的估值,非常适合深度价值风格基金经理去买。至于原因,我在此前的文章中已经写得很清楚了。

后面我们可以再观察下一季报(预计下周才会披露更多):

1、曹名长持仓里面会不会出现中概互联公司?

2、徐彦会不会买中概互联公司?

3、张坤会不会减持甚至清仓腾讯?

如果你对曹名长的投资理念熟悉,你会发现当前的腾讯可能会比较符合他的投资风格,但有一点不符合的是,曹名长比较喜欢偏中小盘的、基本面比较烂的公司,而腾讯的基本面还是太好了。对于老曹而言,安全边际才是最重要的,只要价格够低,多烂的公司都能买。在投资中,好公司、低估值和高景气度是不可兼得的,但老曹会倾向于选择低估值和高景气度,不太在意公司如何。

但张坤是不一样的。张坤作为自下而上风格的代表基金经理,更在意公司基本面,而不是特别在意估值,因为人家持股周期长,赚的就不是估值扩张的钱,估值高点没问题,只要成长性好就行。不过张坤也有弱点,据说是对于宏观经济基本面和中观层面的产业政策不太在意,这也导致了他在美年健康上海机场等股票上的折戟。

按照腾讯当前的业绩增速和未来可预期的几年的业绩增速,这家公司现在已经不是张坤框架内的好公司了,当然,如果张坤没卖腾讯(或者没降仓位),也可能说明:

1、我对张坤的投资理念理解不到位,我是一个虚假的粉丝;

2、张坤对好公司的定义不一样;

3、张坤相信未来三到五年腾讯还能回到高增长状态;

4、张坤没看到互联网公司基本面的变化和业绩增速拐点。

实际上招商银行也不是很符合张坤之前的选股标准,我自己的理解是,他规模大了,所以必须买一些波动低的股票(高贝塔低波动),这个问题让我很困惑。

张坤买泡泡马特也让我觉得很困惑,当然了,仓位不重,占比不到1%,张坤没当回事,此处不展开讲。

作为互联网行业从业者,我们也不理解为什么丘栋荣和谢治宇会买快手。快手换CEO后,经历人员结构优化以及战略调整,砍掉了很多烧钱却没有产出的部门(战略收缩),去肥增瘦,让Q4的财报变得不错,但内部管理的一些问题实际上没有解决,基本面的逻辑也没有说服力,所以我理解的一些基金经理纯粹是觉得估值低了,所以搏反弹。

注意,股票被深度价值的基金经理看上了,并不是什么好事,这些人都是左侧高手,只要股价反转,估值趋向合理,在估值修复完毕的时候,他们会毫不犹豫卖出。

张坤不是上市公司的敌人,丘栋荣和曹名长才是潜在的大空头。

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盜随风04-17 11:56

说的很好

一支好签阿森纳04-16 21:27

张坤根本不会在这个时间节点减仓腾讯,仓位肯定还是满格