技术全球第一吗?
$光峰科技(SH688007)$ 是周一蹲厕刷球偶然看到的,不记得哪位大神提及,当时看很喜欢很兴奋。这几天仔细看下来,整体还是不错,但没了一见钟情的冲动。(也算破例了,原本是集中在互联网和消费领域)
因为是做长线考虑,所以核心是定性,重点从业务模式、企业文化、市场价格、潜在风险、聚焦跟踪,五个方面去聊聊看法,特别欢迎深度研究和持仓的大佬拍砖讨论观点,一起把光峰看的更明白。
一、业务模式
内部技术+商业,创始人牵头技术研发,前TCL华星光电董事长牵头商业化。
外部技术+资源,技术专利为核心,和各个领域的资源型公司合作,快速完成商业化。
模式是清晰的,但这种模式往后做,可能有两种局面。
一种是类似英特尔,垄断技术,和哪家合作不是关键,反正雁过拔毛。只要行业高速发展,公司就享受红利,高速发展,
一种是类似腾讯阿里,和竞争对手各有优势,要找各种方式商业化。如果伙伴优秀、股权合理就是腾讯;如果伙伴平庸、股权无法调动伙伴就是阿里。
如果是第二种情况,光峰不确定性挺高。目前光峰的合作伙伴说不上优秀,中影器材是背景国企,小米2C产品线太多不聚焦激光电视和微投,东方中原和巴可不了解。且光峰都是控股股权,这点上会不会影响合作方的长期发展动力,我有点担心。
如果是第一种模式,光峰就挺有价值,激光市场发展很快,成本大幅下降替代LED市场是确定性的。
还不能太快下定论,需要跟踪,期待光峰做到第一种技术垄断局面。
二、公司文化
1、工程师文化。年报表述的顺序第一位是研发和知识产权,核心技术人员股权激励额度是总经理副总经理的一半;研发费用占比10%左右。
2、创始人格局。内外部都采用合作分权的模式,目标是把技术快速应用到更多商业领域,因此也撒了很多商业化的种子;自己持股和员工持股的公司分别叫光峰成业和光峰达业,成己达人。格局野心还是不错的。
3、一些好印象。年报董事长信表述长期主义和时间朋友,有待持续观察;披露9项经营风险,还算比较细致;管理层持股基金叫“家园1号”,企业版滴滴,加班员工停车免费,员工晚餐免费。深圳公司,平均年龄32岁。
工程师文化和业务模式比较契合,但是这种文化也决定了很难下场发展2C业务,只能站在B端背后。典型例子是比亚迪技术领先客户体验缺失,也有例外,苹果把技术领先和客户导向结合很好。
三、市场价格
1、历史位置。次新股,离底部价17元涨了70%,没经历过大幅爆炒,长期持股而言可以接受;国家发展科创领域的决心越来越大,科创板估值有机会保持在高位,或继续走高。
2、PE估值。业务太杂了,除影院租赁以外的业务毛利波动很大,几乎没法预估净利润。如果按公司给出的股权激励目标21年3亿净利润,45倍PE偏高,拉长看可以接受但要承受波动。
3、PB估值5.3,光峰更多定位制造业和科技企业,这个估值已经包含了一部分成长预期。不少球友和极米科技比估值。极米是消费股,其实和光峰没有可比性,极米只适合用来观察行业发展和判断光峰行业地位,比较估值没意义。
结合激光市场增长的确定性,长线看估值可以接受;如果结合后面谈到的短期估值风险,可能存在较大的估值波动。
四、潜在风险点。
1、通胀拉低利润。毛利率28%,原材料占比89%,大通胀周期下,这点毛利经得起折腾不,年报几乎没有谈这个问题。
2、沦为代工估值。微投是代工业务,毛利4.1%,而这是增长最快的业务板块,有些看不清,需要更多信息披露。公司年报季报和路演答疑都不提4.1%毛利,只提毛利提升1PT,报喜不报忧的风格不太喜欢。
3、高管团队稳定性。经营序列的高管多为18年加入,雇佣兵上市套现离职可能性较大,20年离职两名副总。
4、缺乏危机感。报告解读几乎没有谈不足和风险,谈的全是各个领域商业机会,有些过于乐观
5、业务不够聚焦。同时涉足的领域太多,铺的很开远不如极米做深做透一个市场的模式,后者也明显对估值更有利。合作伙伴和机型SKU都在大幅扩张,如果各个领域都无法做透,形成绝对优势,很可能2年后会面临被动的归核瘦身,包括研发和商业都存在这个风险。
前三点影响估值,后两点影响逻辑。
五、聚焦跟踪
如果只跟踪一件事,光峰应该跟踪什么?
我把光峰定位为一个研发驱动的行业技术革命者,核心跟踪是否保持绝对的技术领先优势。但作为外行很难判断技术是否领先,需要根据专利领先优势、成本领先市场、进入领域的市场份额,来综合判断。
大体上就这些观点,如果有时间再看看行业内的其他几个标的,继续讨论。
很多数据和资料都有球友整理过,下面帖子的信息比较完善,记录下来,也推荐阅读。
圈的几位大神都研究很深,欢迎多拍砖讨论啊!
@满腹金轮 @皂角树999 @Nesta投资日记 @凤舞九天--陆小凤 @OTW1 @今日话题 $光峰科技(SH688007)$ $海信视像(SH600060)$
小米在渠道和供应链对光峰的支持是非常大的,在目前芯片慌的大背景下,这种合作太重要了。还有光峰的自有品牌做的是最高端的产品,峰米本来就是往中低端拓展的,不存在对光峰品牌力的影响。
光峰的业务是从B端向C端转型的过程,B端产品追求性能,C端产品重视性价比。而光峰进入微投这个领域的时间点比极米要慢,导致目前市场主流的产品还是以LED光源为主,激光微投成本高售价也高,主要是面向中高端领域。如果认可光峰是一家硬核科技企业,未来必然通过降低激光微投的成本来增强C端产品竞争力,也就是做性价比。源于激光光源的各种优势,公司对激光微投逐步代替LED微投有很强的信心,相信目前超低的毛利率是暂时的,只是激光微投推广期的特点,未来随着量产规模的上升和技术的迭代成本会有明显下降,毛利率也将恢复正常。
赞同,从赔率和确定性把光峰看做一级市场投资更合适我看到ALPD印在盒子上面的时候,就联想到英特尔啊,对标英特尔不太可能,只是比喻哈我最想不通的是,为什么光峰出技术和资源方合作,要拿大头份额,而合作方为啥会同意?其实专注供应核心部件和专利授权,自己不下场,会不会更合适
光峰在06年成立之初就发明了ALPD激光技术,事实上它并没有急于商业化推出产品上市,而是深耕多年围绕各种可能的技术路线先行研发卡位和专利申请,建立技术壁垒和护城河,目前已有全球领先的专利,这也是后来发生的专利诉讼中几乎都胜诉的底气所在,其实C端业务和海外市场也就是今年才开始撸起袖子加油干,后面大概率是一个厚积薄发的过程;光峰的业务不能算杂,其核心和主干依然是ALPD激光显示技术,涉及的几项业务都不过是核心技术延伸的分支,也就是薄总说的榕树模式;至于与小米的合作及代工,长远看确实是弊大于利,对未来品牌和战略发展是一个减分项,有没有一种定位于全球标准的公司给国内二流企业打下手的感觉,这里可能有历史协议的原因,相信李总也会有自己的思考,且行且观察吧。个人浅见~
👍大佬理解的很透彻了。我一直是把光峰当做一个影院投影业务公司来确定买入边际的,毕竟这个业务最稳定了,也好判断价值。其他的都是附赠的,有点一级市场风投的味道。长期看,公司的alpd投影技术可以拉低成本做的事情很多,但具体公司能占据多少市场份额存疑。所以一直也没有重仓,不过目前的一成仓位陪伴公司和行业成长我觉得很好了。
光峰对标极米很不合适,对标英特尔似乎又过早了,也许十年以后光峰的业务板块才会有确定性,或许他的创始人现在也不知道公司能走到哪里,大家都在盲人摸象。