最近几天，余额宝收益跌破1.5%的新闻引起了广泛关注。刚好中证红利ETF正在征文，所以具体写了一下。客观来说，在目前的“资产荒”之下，仅以A股最具代表性的中证红利指数为例进行分析。便可很容易的发现：红利抱团已经开始，但泡沫尚未形成！
1.红利抱团：已经开始一年半了
2022年11月21日，中国证监会主席在金融街的年度会议上首次提出了中国特色估值体系概念，简称“中特估”。恰逢最近一年半的时间里，又刚好遇到了资产荒，所以“中特估”便逐步演绎成了如今的红利抱团。时至今日，中特估概念涨得好的股票，几乎都是高息股。
2.人民币资产荒：港币定存“更香”
最近两年，港币银行定存利率跟随美国10年期国债收益率大幅上涨，目前已经涨到了4.4%。而在人民币资产荒的前提下，港币银行定存就成为了很好的选择。相比余额宝跌破1.5%的惨淡收益来说，港币的银行定存绝对“更香”！
3.泡沫尚未形成：中证红利的股息率仍可碾压港币定存
反观A股市场，最具代表性的中证红利指数则拥有了5.17%的股息率。相比4.4%的港币定存利率来说，仍然形成了碾压之势，至少还有18%的上涨空间！这也意味着，红利抱团虽然已经一年半了，但却并未真正形成泡沫！
4.真正的泡沫破裂：股息率将位于2.2%～4.4%之间
由于高息股的连续大涨，所以很多人都认为红利抱团已经出现泡沫。实际上，仍以中证红利指数的股息率为例，不仅小幅高于4.4%的美国10年期国债收益率（港币定存利率），同时还大幅高于2.2%的中国10年期国债收益率（人民币定存利率）。个人认为，中证红利毕竟是人民币资产。所以其股息率必须低于港币定存利率，才算是泡沫真正开始形成。考虑到股票还是一种风险资产，所以笔者认为：从泡沫形成之后，到最终泡沫破灭。其股息率应该会在人民币定存利率和港币定存利率之间，也就是2.2%～4.4%之间发生破灭！
5.“半价”左右的消费股：或将“接力”红利抱团
文章最后要说的是，为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑ROE是一个百分数，那么市赚率公式则变为：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，笔者也照猫画虎4折5折6折买股。
2000年伯克希尔股东大会上，巴菲特回答股东提问时表示：“我们偏好寻找以其内在价值的一半折扣交易的企业，如果能够找到许多半价交易的公司，我们会喜不自禁。”所以半价左右买股，也是被巴菲特认可的！
而就近期来看，持续下跌的消费股正在逼近“半价”。以贵州茅台和五粮液为例，市赚率和股息率已经跌到了6折左右和4%左右。如果真能跌到市赚率5折左右，股息率则将提升至5%左右。更为重要的是，白酒股还有一个在未来加大分红比例的“杀手锏”。所以只要未来的业绩不崩盘，还是极有希望纳入中证红利指数的。与此相仿，家电股当中的美的集团和格力电器，则在股息率方面早已达到了5%左右，同样值得关注。
不得不说的是，在目前的“资产荒”之下，完全可以采用“市赚率+股息率”的双重估值法。这样便可在投资时，实现事半功倍的效果！
最最后要说的是，市赚率绝非万能。针对赚假钱的公司（比如说银行股），估值时还需引入修正市赚率（相关链接：网页链接）。针对周期股和困境反转股，估值时还需引入市赚率第二公式（相关链接：网页链接）。理论上来说，市赚率是一个完整系统。共有五大公式和五大隐形参数，感兴趣可以看看笔者的雪球专栏。
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