今天手欠，看了一眼与我实盘最接近的投资组合“H股大宗”。发现净值首次达到4.0以上了，年化收益19%左右。
接下来，又看了一眼自己的股票软件。因为还有打新和套利收益，所以过去8年里，年化收益20%左右。
之前我在雪球上吹牛，总是会把投资经历分成两段。2016～2019年，牛市居多，所以年化收益20%。2020～2023年，熊市居多，所以年化收益15%。
到了今天，终于可以不用再分段计费了。简略概括一下，那就是2016年至今，年化收益20%左右。
接下来，就介绍一下我自己的估值方法和投资策略。
1.从喜诗糖果到可口可乐，我发现了“巴菲特的投资秘密”
众所周知，从收购喜诗糖果开始，巴菲特便开始从烟蒂型投资者蜕变为优秀企业投资者。合理价格买入优秀企业，也成了股神的座右铭。
而实际上，仔细观察巴菲特投资喜诗糖果案例，就会发现一个巧合。那就是：喜诗糖果的ROE是25%，巴菲特的买入市盈率是12.5倍。如果不考虑ROE是个百分数的话，那么买入市盈率刚好就是ROE的“一半”。也就是说：PE/ROE=0.5。不过令人遗憾的是，巴菲特从未给出过喜诗糖果的“内在价值”。所以说，这个“一半”也只是猜测。
值得庆幸的是，巴菲特在买入喜诗糖果后尝到了甜头。又在1987年股灾之后的两年时间里，陆续买入了可口可乐。1988年，可口可乐的ROE是31%，巴菲特的买入市盈率是14.7倍。1989年，可口可乐的ROE是46%，巴菲特的买入市盈率是15倍。这个时候，如果再用PE/ROE试一试。1988年的计算结果是0.474，1989年的计算结果是0.326。两年的计算结果平均下来，刚好就是0.4。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”，就成了巴菲特的口头禅。所以说，PE/ROE很可能就是巴菲特计算内在价值的工具。
受此启发，笔者在2011～2015年期间，为《中证报》供稿时，发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，公式为：PR=PE/ROE。翻译成更容易理解的“白话文”，其实就是“市场价格”（市盈率）与“上市公司赚钱能力”（净资产收益率）的比值。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。根据笔者的统计，巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估标准。回顾巴菲特的经典投资案例，几乎都是4折5折6折买入。所以我也照猫画虎，4折5折6折才出手。
2.发明市赚率只是开始，我又验证了市赚率其实是科学公式
1992年，巴菲特在股东信中爆出猛料，宣称约翰.伯尔.威廉姆斯的DCF现金流折现才最为接近于企业内在价值的计算方法。看到那一年的股东信之后，我蒙圈了。
幸运的是，现代科技帮了忙，因为网上早就有现成的DCF计算器。简单测试便可发现，当DCF的变量特定取值之后，ROE在10%～33%之间时，市赚率的估值结果竟与DCF计算器十分接近。考虑到巴菲特投资的大部企业，ROE均在10%～33%之间。这也意味着，巴菲特完全可以用心算的市赚率公式，来替代极为复杂的DCF计算器。也就是说，虽然我是通过归纳法发明的市赚率公式，但市赚率却是与DCF逻辑相通的科学公式。
3.市赚率在国内水土不服，所以才有了投资界的哥德巴赫猜想
发明市赚率之后，我发现，如果用在国内价投标杆贵州茅台身上，几乎可以用神奇来形容。用后视镜来看，2016和2018这两年的熊市底部，几乎都跌到了0.6PR左右，也就是4折5折6折的买入区间。反观2018和2019这两年的牛市顶部，则都涨到了1.0PR以上。如此一来，低买高卖、反复轮动，股市就像是我的提款机。
然而令人意外意外的是，如果再把目光转移到其他股票身上，则会出现啪啪打脸的情况。以美的集团为例，即便是牛市，市赚率估值也只能涨到0.8PR多点，根本就涨不到1.0PR。同一时期的招行银行则更是如此，最高的市赚率只能上涨到0.6PR多点，距离1.0PR的合理估值则更是遥不可及。
为什么呢？因为招商银行被市场先生称之为“赚假钱”的公司，股利支付率只有30%。反观美的集团，则是“半真半假”的公司，股利支付率只有40%。只有贵州茅台才是“赚真钱”的公司，股利支付率高达50%。
有鉴于此，笔者又以贵州茅台为标杆，加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。修正市赚率最大的目的，就是解决茅台与银行的估值差问题，既然目的达到了，也就不再苛求。所以修正系数的最大值和最小值，也仅仅相差一倍而已。
接下来，见证奇迹的时刻到了。2018年熊市里，很多价值股都出现了大幅下跌。以2018年最低价为例，只看市盈率，肯定买入中国建筑；只看市赚率，肯定买美的、招行、中建，却可能无视茅台和五粮液。只看修正市赚率，中国建筑就会被淘汰，茅台和五粮液反倒会被入选。至于后期走势也是如此，茅台、五粮液、美的、招行都至少翻倍了，只有中建趴在了原地不动！
最后要说的是，修正市赚率仅适用于分红稳定的价值股。周期股别用（景气年份就会大比例分红）、科技股别用（经常用回购代替分红）、成长股别用（需要现金用于成长）。客观来说，市赚率是科学公式，但修正市赚率却是经验公式。虽然最近几年很有效，但早晚有一天会失效。
4.个人能力圈偏弱，所以投资策略学习施洛斯
显而易见，估值方法我学的巴菲特，投资策略我学的则是施洛斯。资料显示，施洛斯在投资生涯后期，主要以净资产为锚，买入低于净资产一半的股票，再到买入低于净资产2/3的股票。等到股价涨到1PB之后，施洛斯就会选择卖出。平均每只股票，赚取50%～100%。
反观我自己，则是8～16只股票的分散投资。对能力圈要求不高，也不会特别担心个股踩雷。至于买卖标准，则是先买市赚率一半以下的，再买市赚率2/3以下的。等到市赚率涨到1PR合理估值附近，大概率就会越涨越卖。平均每只股票，赚取50%～100%。