为啥在意国际煤价?因为炒过期货!
很多煤炭股投资者都认为,国内煤炭股有长协价,所以无需在乎国际煤价。而实际上,国际煤价长期暴跌,国内长协价也会承压走低。这一判断,笔者在2023年就阐明了。没想到的是,到了2024年才开始验证。
因为炒过期货,所以这种现象并不陌生。国内的很多期货品种,都会控量进口,所以内盘与外盘在短期内经常背离。但长期来看,却是涨跌一致的。以下跌行情为例,要么就是外盘企稳反弹,内盘躲过一劫。要么就是外盘低位震荡,内盘后续补跌。内盘与外盘长期背离,几乎是不可能的。
巴菲特视角估值煤炭股:不好估值,也很难估值
文章的最后要说的是,为了学习巴菲特,笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为:市赚率=市盈率/净资产收益率(PR=PE/ROE)。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代,巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR,1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来,刚好就是0.4PR。比较巧合的是,从那时起,用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。再加上巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估买入标准,所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。
考虑到PE=PB/ROE,所以市赚率还有一个推导出来的第二公式(PR=PB/ROE/ROE)。在估值周期股时,可以将现值PB和ROE多年平均值代入到第二公式。巴菲特当年投资中国石油,市值仅为370亿美元,市赚率估值仅为0.38PR。顺此脉络,列出一个方程式:0.38/1=370亿/X。经过简单计算,X等于974亿美元。四舍五入之后(英文单词about),刚好就是巴菲特在股东信里所宣称的1000亿内在价值。
不过话又说回来,巴菲特投资的西方石油和雪佛龙,大概率用的并不是ROE多年平均值。因为这俩货以前很烂,ROE也是忽上忽下。此种情况下,巴菲特用来估值的数据,则很有可能是景气周期第一年的ROE。为啥是第一年?因为在整个景气周期里,第一年的ROE通常也是最低的。通过这一ROE计算出来的估值,通常也是最为保守的。
前期高点,煤炭股的行业标杆,中国神华H股上涨到了1.5PB估值,景气周期第一年的ROE则为13.64%。市赚率=1.5/13.64%/13.64%/100=0.806PR。考虑到巴菲特当年0.8PR卖出了中国石油H股,所以中国神华H股也到了应该卖出的阈值。行业标杆都已经高估了,这也是我清仓煤炭股的重要原因。
国际油价与国际煤价:让人纠结的“弱相关”
国际天然气与国际煤价虽是“强相关”,但国际油价与国际煤价也存在“弱相关”。举个简单例子,油价越来越贵,油车就会越来越少,电车就会越来越多。电车越来越多,煤价就会越来越贵。这个链条虽然有点长,但早晚会传导。所以说,这是让人很纠结的“弱相关”。
如此一来,笔者看多石油股的同时,又看空煤炭股,就显得非常撕裂了。笔者最初投资煤炭股所要实现的,也是那种上涨到1PR高估之后才卖出的“和平分手”,而并不是0.8PR就卖出了。套用灰太狼的那句名言:我还会回来的!!!
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$中国神华(01088)$ $兖矿能源(01171)$ $中煤能源(01898)$
精彩讨论
日新客04-01 11:48周末去了趟广发深分交流,一位嘉宾一直在强调二次通胀看不到,衰退迹象很明显。我就问有没有考虑商品供应增速低于需求增速的情况,比如原油这个品种。结果上来第一句话就是“肯定是供过于求的”,然后一直很笃定地解释。我马上就绷不住不太想聊了
疫情后全球央行货币滥发现象非常严重,纸币信用下降,导致全球信贷系统面临重构,恰如上世纪70年代布雷顿森林体系解体时那样,买原油、煤炭等的大宗商品看似是通胀交易,实际上交易的是对现代信用系统不信任。
如果这都想不通,还不断强调70年代是由于美元大贬值,现在这个迹象一点没有,所以得出历史不重演的结论,那真的是没必要谈了,站在那个时候的人又如何能想到?
日新客04-01 11:54通胀能下来很多是因为基数效应,但是供给问题,是肯定没有解决的。到时候我会出大篇再讲美国页岩油的问题,美国能源部除了修改产量预测模型外,在其它地方耍的数字游戏国内没有一家机构讲的出来。
他们做的研究太糙了,还感觉自己很牛逼的,以至于我都没啥和他们交流的欲望,到时咱们弄个首发
ericwarn丁宁03-31 22:25我文中有截图呀,从400跌到120了,纽卡斯尔动煤期货。——另外,我想表达的意思是:国际煤价暴跌暴涨都可能,并不是一味看空。但要是说煤炭股失去周期性,变成公共事业股了,我不信。$中国神华(01088)$ $中煤能源(01898)$ $兖矿能源(01171)$
ericwarn丁宁03-31 22:10兄弟并未考虑国际煤价。如果国际煤价进入萧条周期,国内也会承压下降的。我文中有写:很多煤炭股投资者都认为,国内煤炭股有长协价,所以无需在乎国际煤价。而实际上,国际煤价长期暴跌,国内长协价也会承压走低。这一判断,笔者在2023年就阐明了。没想到的是,到了2024年才开始验证。
因为炒过期货,所以这种现象并不陌生。国内的很多期货品种,都会控量进口,所以内盘与外盘在短期内经常背离。但长期来看,却是涨跌一致的。以下跌行情为例,要么就是外盘企稳反弹,内盘躲过一劫。要么就是外盘低位震荡,内盘后续补跌。内盘与外盘长期背离,几乎是不可能的。$中国神华(01088)$ $中国神华(SH601088)$
ericwarn丁宁03-31 21:32我的态度是:欧美滥发货币,大宗商品一定会上涨的。金属里,看好金银(买了2倍杠杆白银期货),略微看好铜。能源里,看好石油,略微看好煤炭。$中国海洋石油(00883)$$中国神华(01088)$
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周末去了趟广发深分交流,一位嘉宾一直在强调二次通胀看不到,衰退迹象很明显。我就问有没有考虑商品供应增速低于需求增速的情况,比如原油这个品种。结果上来第一句话就是“肯定是供过于求的”,然后一直很笃定地解释。我马上就绷不住不太想聊了
疫情后全球央行货币滥发现象非常严重,纸币信用下降,导致全球信贷系统面临重构,恰如上世纪70年代布雷顿森林体系解体时那样,买原油、煤炭等的大宗商品看似是通胀交易,实际上交易的是对现代信用系统不信任。
如果这都想不通,还不断强调70年代是由于美元大贬值,现在这个迹象一点没有,所以得出历史不重演的结论,那真的是没必要谈了,站在那个时候的人又如何能想到?
丁总,两大因素可能导致煤炭会变为公共事业行业,一是低成本的煤矿国企外基本没有了,尤其疆煤800以内基本出疆大降。二是中国的产量比例可以主导全球的价格,同时煤炭是三大省财政支柱,最优质的资源最主要的资源在国资委手里,减量保利容易做也必须做,更何况因为煤油联动,此可以减缓中国贫油的窘境。个人浅见,见笑了。
任何股票短期暴涨百分之三十以上,都应该短期回避,来自彼特林奇
额以前你工资1000 煤炭价格200 现在你工资9000 煤炭900就贵了。。你工资还会涨,但是煤炭可不是种地种的出来的。
18年的时候COMEX黄金期货才1200,现在2200了。现在不仅有美元还有M2 还有34WE的美债欧债。凭啥越来越少的煤炭要便宜。我是矿主我不卖你还不行吗,有钱赚就挖没钱赚就不挖那么简单的事情。整天挖煤还死人。
我看到的事实是,俄罗斯和中东 80美元的石油爱买不买,不买我就减产卖90美元,能源的独特垄断性在于,如果你不能殖民我,我需要多少钱开销,你就必须买单。未来多极化必然如此。
我们国家年消耗世界一半产能45E吨煤炭,这种资源开支本来就不合理的。山西 陕西榆林这些地方早晚也会为能源的早期过度支出买单。这个成本才是看不见的成本。而除了中国,不考虑AI发展电动车发展的用电量,除了能源国中国包括澳洲印尼,就现在有几个国家能保证电力安全的。
丁老师,探讨个问题,老说要买股票,就是买公司,要注重企业公司的管理层的人品能力,这怎么去判断?别说外人,自己所在企业的领导能天天见到面的,都不好判断人品能力吧?
The key to successful leadership today is influence, not authority. 如今,成功领导的关键是影响力,而非权力。
煤炭和石油行业都进入下行周期,未来利润很难2022年和2023年这样好!如何社会利润回升不是否应该 关注 招商银行 也符合PR指标