最近无意间读到了奥卡姆剃刀原理。简单来说就是：“如无必要，勿增实体”。个人感觉，投资亦是如此，力争化繁为简。
这把剃刀出鞘后，剃秃了几百年间争论不休的经院哲学和基督神学，使科学、哲学从宗教中彻底分离出来，引发了始于欧洲的文艺复兴、宗教改革和科学革命，最终使宗教世俗化，形成宗教哲学，完成世界性政教分离。
我自己的原创理论，则是市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。
有读者说，这个公式太简单了，只有两个参数，应该再增加其它参数。但即便如此简单，仍可验证巴菲特投资可口可乐的估值原理。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。从那之后，“用40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。
同样的道理，考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还有一个推导公式（PR=PB/ROE/ROE）。同样只有两个参数，但只要采用MRQ PB搭配多年ROE平均值，便可验证巴菲特当年为何给出中国石油1000亿美元的内在价值。考虑到中国石油当年的市值仅为370亿美元，市赚率估值也仅为0.38PR，所以巴菲特采用了四舍五入。
承接奥卡姆剃刀原理，“如无必要，勿增实体”。但在发明市赚率之后，却发现这一公式在国内水土不服。于是，笔者又引入了股利支付率作为修正系数（修正PR=N*PE/ROE），其目的就是最公平的估值茅台与银行。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的企业，修正系数为1.67（50%除以30%）。（相关链接：网页链接）
综上所述，投资也应遵循奥卡姆剃刀原理，力争化繁为简。至于那些无法忽视的财务数据，则可看作是市赚率的“隐形参数”。
隐形参数1：增长率
以贵州茅台为例，最近几年的ROE十分稳定，普遍都在30%左右。反观增长率，则在12%～30%之间，极其不稳定。根据笔者测算，在ROE相对稳定的前提下。增长率越高，投资复利越接近ROE，而这也符合芒格定律：“时间拉长，ROE≈投资复利”。增长率越低，投资复利越接近买入PE的倒数，并与ROE的关系大幅脱钩。有鉴于此，长期增长率最好达到ROE的一半以上。只有这样，才能在低估买入的前提下，实现接近于ROE的投资复利。
隐形参数2：负债率
巴菲特口头上十分厌恶“高负债”，但却买了一堆保险和银行。不要看他说什么，而要看他做什么。所以跨行业比较负债率，并没有实际意义。有鉴于此，负债率最好不要超过行业平均值，最近几年暴雷的地产股皆是如此。考虑到巴菲特投资富国银行的成功案例，拨备覆盖率低于300%的银行股基本也不用考虑。目前来看，六大行里只有农业银行和邮储银行。
隐形参数3：折现率
巴菲特喜欢把长期国债利率作为折现率估值股票。简单来说，就是低利率环境可以提升股票市场对高估值的容忍度，反之亦然。根据DCF计算器的数据测算，低利率环境下，市赚率的合理估值会上移至1.1～1.4之间。高利率环境下，市赚率的合理估值则会下移至0.7～0.9之间。
隐形参数4：股息率
当香港的定存利率达到5%之后，再去买股息率低于5%的H股就显得不太明智，而这也是港股市场目前面临的尴尬局面。反观高股息股票，最起码也能享受到超越银行定存的“利率”。同时还能享受到企业内在价值的增长，甚至是估值修复的盈利，可谓是一举三得。
不得不承认的是，市赚率的隐形参数都存在各种问题。增长率不稳定、负债率无法跨行业比较、长期国债利率短短一年就能翻两倍（美国2021～2022年）。所以说，市赚率的“隐形参数”只能主打一个“模糊的正确”，否则必然就是“精确的错误”！