今年至今，笔者共持有四只周期股，分别是中国海油H、中煤能源H、中国石油H、兖矿能源H。
不用细说，很多读者都知道，前面两个的分红不及预期，后面两个的分红大超预期。
也正是因此，在愚人节这天，笔者计划重新估值中国海油H和中煤能源H。
需要特别说明的是，为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特连续两年买入可口可乐，市赚率的平均估值刚好就是0.4PR。从此以后，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅！
考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。在估值周期股时，可以把当期PB以及景气周期第一年的ROE代入到第二公式，从而计算出相对保守的内在价值。
针对国内“赚假钱”的企业，笔者还加入了N这个修正系数（PR=N*PB/ROE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数N为1.25（50%除以40%）。
考虑到大部分周期股，在景气周期里都会加大分红，所以之前的笔者并不采用修正市赚率估值周期股。但就目前来看，这样的估值策略显然是过于乐观了。因为即便是中国海油和中煤能源这样的知名企业，也仍然会在景气周期里出现分红“抠抠搜搜”的现状。
截至本周五收盘，中煤能源H和中国神华H的修正市赚率估值相仿，均为0.59PR。为啥不换中国神华H？很简单，因为中煤能源H还有增产预期！
另外要说的是，在ROE低于10%之时，市赚率很容易失真。因此，考虑到中国海油H也有增产预期，所以市赚率明显失真的中国石油H仍是轻仓。
最后要说的是，巴菲特当年清仓中国石油H股，修正市赚率估值大概是0.9PR。有鉴于此，煤炭石油的行情或许还未走完！
@今日话题 @如意大乖乖 @RemiRemi @星星闪耀双瞳 @勤劳的超超啊 @烈士公园
$中国海洋石油(00883)$ $中煤能源(01898)$ $中国神华(01088)$