（0.4PR买入可口可乐之后，“用40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅）
#市赚率#
前言：最近看了《天才基本法》这部电视剧，发现在投资领域发明一个估值公式并不困难，难的是证明其普遍正确性。作为市赚率的发明者，笔者最近写了市赚率公式难以证伪的三篇文章。基本可以确定市赚率公式就是巴菲特的投资秘密，恳请雪球大V能够帮助转发。
为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！
买入喜诗糖果之后，尝到了高ROE消费股甜头的巴菲特，又把注意转移到了可口可乐。并于1987年股灾之后的两年时间里，陆续买入了可口可乐。根据网上资料显示，1988年巴菲特的买入价是14.7PE，当年ROE为31%，市赚率=14.7/31=0.474PR。1989年巴菲特的买入价是15PE，当年ROE为46%，市赚率则为15/46=0.326PR。两年买入的市赚率平均估值，刚好就是0.4PR，相当于4折买入可口可乐。（也可采用加权算法，计算结果近似）
值得注意的是，巴菲特在买入喜诗糖果之后，经常自称从猿变成了人。但在买入可口可乐之后，“用40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。
1998年，可口可乐创出88.94美元的历史新高，巴菲特的投资成绩也刚好是十年十倍。当年的ROE高达44.97%，市盈率也飙升至62.2PE，市赚率估值则为1.38PR。可惜的是，巴菲特并未高估卖出。随后的十多年里，可口可乐的股价再未创出历史新高，甚至是直到2011年才算是突破魔咒。在这十多年的时间里，巴菲特只能依靠可口可乐的分红和回购来弥补收益。虽然也很丰厚，但心里却极为不爽。不仅在股东信里责备自己应该在50PE高位卖出，而且已不再提及“永久持股”理念。
1998年至今，可口可乐偶尔也会出现ROE跌破30%的反常年份。但在ROE大于30%的正常年份里，市场先生却再未给出超过1PR的市赚率估值。与此相仿，在ROE大于30%的正常年份里，现价的贵州茅台也已超过1PR估值，所以还需谨慎为宜。
最后要说的是，仔细观察市赚率公式，还会发现一个问题。那就是ROE恒定，100%留存收益的前提下。以1PR估值买卖不同ROE的企业，ROE越高投资复利就会越高。ROE为30%的企业，市赚率的理论投资复利高达30%。ROE为20%的企业，市赚率的理论投资复利只有20%。既然如此，巴菲特为何不一味追求高ROE企业呢？实际上，现实世界里高ROE企业很容易出现业绩下滑，并遭遇戴维斯双杀。因此，市赚率给予高ROE企业更高的理论投资复利，其实是一种风险补偿。正是因为高ROE企业难以长期维系，所以巴菲特才将ROE的最低门槛降至15%。
最最后要说的是，市赚率公式绝非万能。但却可以超越市盈率和市净率，在投资时提供更加清晰的安全边际。至于能否投资成功，则要依赖投资者的个人能力圈（挑选出优秀企业），以及企业的护城河（长期稳定的ROE），甚至还需要一点点运气（市场先生更快的完成估值修复）。
相关链接： 《市赚率公式难以证伪第一案例：中国石油泄露了巴菲特的投资秘密》：网页链接 《面对无法收购的国企央企，修正市赚率更为适合》：网页链接
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精彩讨论
邢台草帽2022-08-22 03:06这让我想起了十多年前在新浪的谈股论金论坛上的讨论。
当时有一大票人讨论用什么技术指标能预示出股价波动趋势及转折。
有说蜡烛图的，有说rsi的，还有说macd，布林轨道，均线的，还有一个说，你们都说的不对，应该是慢速kdj。
还有人不屑的说，江恩的理论才对，对你们的那些指标是降维打击。还有人说艾略特的波浪理论才是本质。
我看了半天，也忍了几天，最终还是没忍住，说出了自己的看法。
因为他们说的那些我基本上都研究过，而且当年rsi那一类的指标，我自己都用程序编写过。
我都知道那些指标都是怎么编出来的，自然也知道那些那些指标线画出来的原理，自然也就没什么神秘的。
我自信比那些靠拍脑袋找感觉瞎统计靠谱的多。
我当时说，所有指标都是后置的，都没有预测未来功能。但并不是说这些指标没用，这些指标只是反映出当前波动的一种状态，仅此而已。
这就像周易的八八六十四卦，每一卦其实也不是准确预测用的，只是反应变化周期中的一种状态。
比如你当前状态是体质很弱，但是并不能说你这种状态，未来就一定生病。
所有波动类的指标都是后置的，顶多就是做到这一步，到头了。
对于一个熟悉波动的人来说，只需要看k线，其它任何指标都是多余的，（因为指标都是根据k线数据编制出来的），自己重写过这些指标的人，心里就会自动画出这些指标线的大概。
～～～～
其实呢，玩基本面指标的何尝不是如此呢？
只不过从k线指标，换成了报表指标。
同样都是从过去指标推测未来。
其实道理都是相同的，这些报表指标同样没有预测未来的功能。
因为所有指标都是后置的，并不具有预测未来功能。
当然，报表指标和周易八卦也是一样，直接反映出当前静态的一个状态，仅此而已。
想通过报表指标预测未来，同样也是注定徒劳的。
不论你用什么估值方法，都是无法预测未来的。
不过，无法预测未来，不代表没用，因为他终究是反应了一种状态。
～～～～
归根结底，用过去的数据去统计，并试图预测未来，都是不可能的。
不论是玩波动还是玩基本面，这种方法注定都是死胡同。
哪怕你玩100年，也是屁用没有。
因为玩波动和玩基本面，都应该使用演绎法，而不是归纳法。
方法错了，一辈子白玩。
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归隐林地2022-08-23 15:38丁先生的市赚率本质与PEG是一样的，因为ROE代表资产的赚钱能力，只要没有大的企业并购和重组，没有大的股权增发，ROE就代表了成长性，因此市赚率是可以作为评估企业价值的一个角度的，但是它的缺陷也跟PEG一样，就是在你没有深入理解公司业务、商业模式、竞争格局、行业天花板等等基本面之前，在没有做认真的杜邦分析之前，你根本无从了解当前的ROE是如何来的，更无从预测未来是否能够维持。当然，如果你已经对一个企业的方方面面都详细了解过，那么测算未来现金流（基于分红政策的股息），可能是最好的估值手段。
另外，各位价值投资者，千万不要轻易认为把便宜股票卖给你的交易对手是SB，除非是股灾，全市场惊恐时刻，不然不要轻易怀疑市场短期定价的有效性。
抱歉，作为在二级市场混了四分之一世纪的老油条，我对一切指标的有效性都没有期待。
洛阳小散户2022-08-21 18:57楼主你发明的市赚率
市赚率=市盈率/净资产收益率
确定这个指标和市净率没点重复？
归隐林地2022-08-24 10:06所有不带来现金流，只寄希望于下一个SB以更高价格买走的“投资”，本质都是投机，不要拿来玷污“价值”的美名
howw2022-08-21 23:00虽然看起来很枯燥但是还是慢慢看完，他的公式可以理解成是pe/g调整为pe*（d+e）/e/roe。分子里d不是单纯的负债，是有息负债，有息负债越大，估值越大，e是权益。同时，分母roe来代替g，因为a股这么多成长股公司的增长率变化太大，roe变化也大但没有g程度这么大。甚至公式的分子可以进一步体现税率的影响，因为负债产生的利息是可以作为企业的当期费用，是企业所得税的抵减项目。
roe为什么可以替换g，简单模型推演下假设一家企业的roe是30%，意味着股东投入100元资本金，第一年年末为止可以赚的钱是30元，企业的净资产变为130元，在不分红的情况下130元的资本金在保持roe30%的情况下可以赚39元，第二年年末净资产是169元。对于股东而言的企业增长率g就是roe 30%。
$贵州茅台(SH600519)$ $伊利股份(SH600887)$ $五粮液(SZ000858)$
全部讨论
ericwarn丁宁2022-08-22 13:20人间真相，兄弟正解，
ericwarn丁宁2022-08-22 13:19兄弟正解，
Randomwalk20222022-08-22 13:15我觉得说的很明白了，剩下的问题就是公司存续的问题和敢不敢下重手赌的问题
周期及其趋势2022-08-22 13:12世上本无事，庸人自扰之，活人让尿憋死了，只能怪自己！
ericwarn丁宁2022-08-22 13:12周期股用多年ROE平均值，相关链接抄送给你，网页链接
ericwarn丁宁2022-08-22 13:111.PEG=PE/Growth，早已成为估值成长股的第一选择。
2.巴菲特说过，价值与成长是相通的。最重要的就是ROE，可以把看作是内在价值的增长率。
3.仿造PEG，用ROE替换Growth，不就可以估值价值股了吗？于是就有了公式，PR=PE/ROE。
4.PR=PE/ROE的原理，就是企业“市场价格”与“赚钱能力”的比值。中文名叫作“市赚率”不丢脸，土是土了点，但辨识度很高。
5.有了PR=PE/ROE之后，玩法就要比PEG更多样了。因为PE=PB/ROE，所以就可以推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。
6.估值困境反转股和周期股时，把当期PB和困境之前的多年ROE平均值代入第二公式，这是PEG无法做到的。中国石油，运用第二公式，市赚率=0.38PR。当年总市值370亿，市赚率合理估值974亿。四舍五入之后，刚好等于巴菲特宣称的1000亿内在价值。
ericwarn丁宁2022-08-22 13:07感谢，迄今为止最客观中肯的评价，非常感谢，
cp732022-08-22 13:06不管技术分析还是基本面分析，研究的核心其实都是一个趋势！
关注其边际的变化趋势，不光要看它速度的变化，更要抓住其加速度的变化。
在较长时间内，趋势延续的可能比出现拐点的概率要大几十倍。况且还有个加速度的先行指标。
企业基本面的优势，比市场资金的短期走向更具有持续和稳定性。投资不要猜顶猜底，猜困境反转，至少要看到加速度边际的变化趋势，做一个依据数据做决策的理性投资者。
ericwarn丁宁2022-08-22 13:06市赚率公式绝非万能。但却可以超越市盈率和市净率，在投资时提供更加清晰的安全边际。至于能否投资成功，则要依赖投资者的个人能力圈（挑选出优秀企业），以及企业的护城河（长期稳定的ROE），甚至还需要一点点运气（市场先生更快的完成估值修复）。