一、东珠生态
东珠生态环保股份有限公司，前身为无锡市东珠绿化有限公司，成立于 2001 年，并于 2017 年 9 月在上海证券交易所主板上市。公司主营生态治理、市政绿化、公园广场、地产景观等场景设计、施工和养护业务，是一家综合性生态环境修复与园林景观建设服务商，拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力。此外，公司响应碳中和背景下国家政策的号召，积极布局碳交易业务，于 2021 年 7 月与上海环境能源交易所以及绿色技术银行签订战略合作协议，并于 2021 年 8 月成立东珠碳汇（上海）生态科技有限公司，林业碳汇业务未来或成新的业绩增长点。
截至 2021 年中报，公司第一大股东为席惠明，持股比例为 38.04%，第二大股东为蒲建芬（席惠明之妻），持股比例为 9.77%，公司实际控制人为席惠明夫妇。
公司营收及归母净利润保持稳健增长。2016-2020 年，公司营收增长稳健，CAGR 为 24.3%；同期归母净利润 CAGR 为 19.7%。2021 年 H1，公司实现营收 12.8 亿元，同比+5.6%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比+11.8%。订单方面来看，2021 年 H1，公司新签订项目合同 7 项，包括园林绿化生态工程业务 5 项和规划设计业务合同 2 项，合计金额约 11.6 亿元，同比+29.0%。同期公司新中标项目 7 项，包括园林绿化生态工程施工业务 4 项和规划设计业务 3 项，合计金额约 12.2 亿元，同比+41.5%。
资产负债表端表现优异，无有息负债，大股东无股权质押。 公司资产负债表端表现优异，主要体现在 1）虽资产负债率呈上升趋势，由 2016 年的 49.5%提升至 2021 年 H1 的 56.1%，但在同业内仍处于较低位置；2）无有息负债；3）应收账款周转天数处于业内较低水平；4）大股东无股权质押。
公司于 2021 年 4 月发布《2021 年第一期员工持股计划（草案）》，回购股份总数为 162.44 万股（占总股本 0.51%），计划参与对象不超过 150 人，其中董事、监事和高级管理人员不参与本次员工持股计划。该计划以2021-2023 年三个会计年度为业绩考核年度，三年的解锁比例分别为50%/30%/20%，解锁条件为：以 2020 年归母净利润为基数，2021-2023 年归母净利润增长率分别不低于 20%/38%/58.7%。该计划有助于提高员工积极性及凝聚力，同时也彰显了公司对未来发展充满信心。
点评：目前东珠生态，还是一家园林公司，碳汇的相关业务正在深入挖掘。态营业收入及归母净利润稳健增长、资产负债率低于行业平均水平、无大股东股权质押、财务状况良好；综合林业碳汇广阔的市场空间以及公司在林业碳汇相关业务的积极布局，未来东珠生态有望成为行业龙头；此外公司林业资源丰富，林业技术坚实。
二、福建金森
福建金森林业股份有限公司，前身为将乐县常青林业建设投资有限公司，成立于 1996 年，并于 2012 年 6 月在深圳证券交易所上市。公司主营业务涵盖森林培育营造、森林保有管护、木材生产销售，主要产品为木材，主要树种为杉木和马尾松。公司是全国首家纯森林资源培育型国有控股上市公司，也是我国南方集体林区用材林森林认证蓄积量最大的森林资源培育企业。
公司根据战略发展规划和生态保护需要，于 2018 年 8 月设立了孙公司福建金森碳汇科技有限公司，并主要从事于清洁发展机制（CDM）的服务与咨询；中国自愿核排（CCER）项目开发、技术服务、技术信息咨询以及林业碳汇的开发管理等业务。2021 年 H1，该孙公司的营业收入为26.9 万元，净利润为 0.5 万元，虽现阶段对公司整体收入和业绩影响较小，但随着碳交易逐步发展，未来增长空间可期。
截至 2021 年中报，公司第一大股东为福建金森集团有限公司，持股比例为 70.32%，福建金森集团有限公司由福建省将乐县财政局全资控股，公司实际控制人为将乐县财政局。
公司营收总体平稳，业绩波动显著。2016-2020 年，公司营收总体平稳，CAGR 为 1.8%；同期归母净利润 CAGR 为-23.6%，2019 年归母净利润大幅下滑，主要系公司营业收入减少、部分货款未收回、计提信用减值损失、管理费用增加等原因共同导致。2021 年 H1，公司实现营收 0.2 亿元，同比+254.2%，主要得益于松木和杂木销售增加；实现归母净利润-0.5 亿元，同比下降 24.9%，归母净利润出现大幅亏损，主要是由公司收入分布不均匀所致。
点评：目前福建金森，光看财务报表没有投资价值，碳汇相关业务回头挖掘下。
三、岳阳林纸——林浆纸一体化龙头
岳阳林纸股份有限公司，前身为岳阳造纸厂，成立于 1958 年，并于 2004年 5 月在上海证券交易所上市，自 2010 年起由央企诚通控股集团实际控制。公司是国内林浆纸一体化龙头企业，进行大型文化用纸、包装纸、工业用纸的生产和销售。此外，公司以林浆纸产业为基础，进行产业链延伸，进入生态行业，从事林业勘查设计、林业碳汇开发、景观设计、园林工程施工养护、生态治理，形成了以“浆纸+生态”为主营业务的双核发展产业格局。
公司较早布局碳交易，是林业碳汇先行者，于 2017 年与壳牌能源（中国）完成首单碳汇交易，成为湖南地区最早进入碳交易市场的央企。2021年 3 月，旗下子公司茂源林业与湖南省山森林业开发有限公司签订合作协议，将共同新开发林业碳汇林地 100 万亩。2021 年 6 月，公司与包钢股份签署碳汇合作初步意向协议，将提供不少于 200 万吨/年的 CCER 的自愿减排指标，排放周期不少于 25 年，总量不少于 5000 万吨。2021 年 8 月，公司与丽水市政府签订合作开发林业碳汇战略协议，将分批进行丽水市域内林业资源调查和碳汇资产开发。公司现拥有近 200 万亩森林资源和成熟的林业碳汇开发运营经验，碳汇业务有望成为公司业绩的重要增长点。
截至 2021 年中报，公司第一大股东为泰格林纸集团，持股比例为28.06%，第二大股东为中国纸业投资，持股比例为 14.40%。中国纸业投资由央企中国诚通控股集团 100%控股，同时是公司第一大股东泰格林纸集团的第一大股东，持股 55.92%。公司实际控制人为中国诚通控股集团。
公司营收稳健增长，归母净利润趋于稳定。2016-2020 年，公司营收增长稳健，CAGR 为 10.4%；同期归母净利润 CAGR 为 95.7%，其中 2017 年业绩增速迅猛，同比+1131.8%，主要系 2017 年公司完成对诚通凯胜 100%股权收购，合并报表范围增加，当年新增园林业务净利润 1.4 亿元、纸产品量价齐升、财务费用大幅减少所致。2021 年 H1，公司实现营收 39.1 亿元，同比+28.4%；实现归母净利润 3.1 亿元，同比+120.9%，主要系去年同期受
到疫情影响所致。
点评：目前岳阳林纸，业务涵盖林业碳汇、市政园林、林纸、化工、建筑、房地产、污水处理，央企为第一大股东，业务多元、经营扎实、财务稳健，公司经营稳步向好。但从投资角度，可以进一步分析。碳汇相关业务待分析。
四、晨鸣纸业
山东晨鸣纸业集团股份有限公司，前身为寿光县造纸厂，成立于 1958年，1997 年 B 股上市、2000 年 A 股上市、2008 年 H 股上市。历经 60 余年的发展，公司现已成为国内浆纸一体化发展的造纸龙头企业，在全国各地拥有六个生产基地，年浆纸产能超千万吨。公司造纸产品涵盖高档胶版纸、白卡纸、铜版纸、轻涂纸、生活纸、静电复印纸、热敏纸等系列，截至 2021年 H1 公司主要产品市场占有率均位于全国前列，其中文化纸市场占有率第
一，白卡纸、铜版纸市场占有率均为第二。
此外，公司目前拥有权证林地约 80 万亩，其中江西赣州林业基地已与专业机构合作，将共同开发国际核证自愿减排 VCS 碳汇项目，其余林地也在积极推进国内核证自愿减排 CCER 项目和 VCS+CCB 标准碳汇项目开发。未来，碳交易业务有望助推公司实现进一步发展。
截至 2021 年中报，公司第一大股东为晨鸣控股有限公司，持股比例为15.32%，第三大股东为晨鸣控股（香港）有限公司，持股比例为 12.20%，公司实际控制人为寿光市国有资产监督管理局。
公司营收稳健增长，归母净利润波动较大。2016-2020 年，公司营收增长稳健，CAGR 为 8.0%；同期归母净利润波动较大，由 2016 年的 20.6 亿元上升到 2017 年的 37.7 亿元，后下降至 2020 年的 17.1 亿元，期间 CAGR为-4.6%。2021 年 H1，公司实现营收 171.7 亿元，同比+26.3%，主要得益于公司机制纸产品销售量价齐升；实现归母净利润 20.2 亿元，同比+291.4%。
公司现金流表现总体较好。2016-2020 年，公司经营活动产生的现金流量 净 额 分 别 为 21.5/0.2/141.0/122.3/112.6 亿 元 ， 同 期 净 现 比 为1.1/0.01/5.5/7.0/5.9。2021 年 H1，公司经营性活动产生的现金流量净额为 47.5亿元，去年同期为 23.3 亿元，现金流大幅提升，主要得益于公司纸产品销售量价齐升。
点评：晨鸣纸业感觉和前面三家不是一个数量级的营业收入，其他都是十亿级，晨鸣是百亿级了。不过主业还是做纸，碳汇就是个添头。
五、永安林业
福建省永安林业(集团)股份有限公司，成立于 1994 年，并于 1996 年12 月在深圳证券交易所上市。公司是全国首家以森林资源为主要经营对象的上市公司、全国林业行业循环经济示范企业集团，主营业务涵盖森林资源培育、林木采伐经营、人造板经营等。公司现为国务院国资委管理的唯一一家林业企业中国林业集团有限公司的控股公司。
公司将“林板一体化”作为中长期发展战略定位，主要业绩驱动因素为木材和人造板的销售。公司的林木培育采用自主培育、技术输出、劳务分包的经营模式，木材采伐则采用委托生产、委托销售的经营模式。人造板方面，采取经销商+直供工厂的经营模式。截至 2021 年 H1，公司拥有各类森林资源 156.8 万亩，随着国家相关法规的出台，将有望从碳交易中获益。
截至 2021 年中报，公司第一大股东为中林(永安)控股有限公司，持股比例为 19.27%，第二大股东为苏加旭，持股比例为 14.15%。公司实际控制人为中国林业集团有限公司。
公司营收下滑明显，归母净利润波动较大。2016-2020 年，公司营收下滑明显，CAGR 为-21.8%；同期归母净利润 CAGR 为-26.2%，其中 2018 年归母净利润为同比下滑较多，主要系子公司福建森源家具有限公司预计未来现金流现值的可回收金额未达预期增长率，计提商誉减值 9.24 亿元以及公司家具、木地板等应收款项单项计提坏账准备 1.53 亿元所致。2021 年H1，公司实现营收 2.0 亿元，同比-22.0%，主要系合并报表范围变化所致；实现归母净利润 0.31 亿元，相比去年同期的-0.32 亿元有大幅提高，主要系木材销售方式转变，转让林木资产引起毛利率大幅上升所致。
公司现金流呈改善趋势。2016-2020 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 2.3/0.7/-1.5/0.7/0.4 亿元，同期净现比为 1.8/1.0/0.1/-0.3/1.2。2021年 H1，公司经营性活动产生的现金流量净额为 1.5 亿元，去年同期为 0.3亿元，现金流增加明显，主要得益于活立木销售收入大增。
点评：永安林业也是央企控股主营森林资源的公司，公司营业收入持续下降，估计要被ST了，实在是没啥看头。