腾讯增发知多少?

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最近关于腾讯股权激励稀释股本的争议有很多。很多人吐槽,说腾讯左手回购注销,右手增发稀释,十年来股本不降反增。那么真相究竟如何?笔者特意去查阅了2012至2023年的年报原文,将数据汇总如下。毕竟抛开剂量谈毒性,那都是耍流氓。

需要说明的是,腾讯2014年1股拆分为5股,下表2012~2014年的数据已经复权。

上表可见,近11年腾讯总共回购了大约3亿股,占总股本的3%,同期股本却不减反增,扩大了3亿股,由此可以大致估计出,腾讯这十来年大约增发了6亿股,占总股本的6%。

这一稀释比例大吗?我个人觉得还好,并不算多。无非是这十年的每股收益增幅要比净利润的增幅略低6%而已,影响不大。和A股里动不动定向增发的老六们比起来,腾讯的稀释比例算少的了。A股里有些公司市值才120亿,定增金额却高达30亿,稀释比例高达25%。不信你看看自己的自选股,有没有定增记录?稀释比例是多少?

考虑到互联网企业普遍存在的股权激励计划,股票作为工资包的一部分成为行业惯例,腾讯也用类似的薪酬制度挽留人才也无可厚非。

重要的是:第一,稀释的比例并不大。第二,给员工发放奖励所产生的费用,已经从利润表里计提过了。计提的方式通常是公允价值法,比如BS期权定价公式之类的。

有些人拿已经计提过的费用和回购金额相抵,这是什么意思?难不成同一笔费用还要减两次吗?或者腾讯不应该给员工发奖金?完全不搭界的两件事扯在一起,根本毫无逻辑。

这十来年里,在扣减过员工工资和奖金之后,腾讯的净利率依然有19%,净利润、营收实现了15%以上的增长,ROE超20%。发点奖金鼓励一下员工,稀释了6%的股本,我觉得没啥问题。

我们真正应该留意的是大幅度的稀释。以及那些已经实际支出,但却没有计入利润表的费用。比如商誉、长期待摊费用、研发支出资本化、利息支出资本化,甚至是可疑的固定资产和在建工程等等。这些支出在尚未计提费用的时候,伪装成了一项资产,显然会使账面利润虚高。

说到回购,之前腾3亿腾4亿的时候,很多人很兴奋,但我觉得这种回购的象征意义大于实际意义。因为比例太低了,一年才注销1%的股本能有啥影响呢?不过目前随着腾十亿的出场,倒是可以让人高看一眼了。如果股价不动,100天便可以注销掉3%的股本,长此以往,我相信会对股价有影响的。

很多人都羡慕无限现金流大法,能够一直买买买。在我看来,现在的腾讯其实就是在施展无限现金流大法。假如股价不涨,那就持续回购浓缩股本,用无限现金流耗死空头;假如股价上涨,投资人将获得资本利得。

写在最后:本人持有$腾讯控股(00700)$ ,难免屁股决定脑袋,请读者擦亮双眼,谨防上当受骗。若文中有差错,还请各位斧正。

全部讨论

03-27 19:20

每年这个时候,都有一堆人吐槽,不用理他们即可。今年的跟去年的不是一波人,这些人是听不明白的也不想听明白的

03-27 22:49

没错啊,稀释的比例是很小的,站在自由现金流的角度,也确实没必要再扣掉股份酬金了。总体来说,用非国际标准就已经很公允了。这些人无非是股价下跌下的屁股决定脑袋,故意挑刺而已。让腾讯涨回700,我看那时候就没几个人提了

03-27 22:56

请问非国际准则为什么把股份酬金加回去呢?

03-27 20:50

你想享受别人的增发幅度,就像享受他的跌停,你愿意吗?多增发就是多增发了,6%不少了,这个6%每年还要额外的拿收益,加起来10%都不止。

03-31 20:42

2022年回购和增发基本一样,2023年除掉增发,股本大概降了1%

03-27 23:13

这么看影响确实有限啊,我思维路径和您差不多的,但是该杠还是要杠哈。1)楼主是不是没有计入未行权的购股权?毕竟大家都是看涨的,这部分在咱们看来行权概率不小。期权在现在看来没大价值,但将来要是股价翻一倍呢?对弹性影响不小的。2)您第二张图的总股本的百分比是直接加的,我直觉上认为这么加可能不精确,对数坐标系的缘故,但您没有列历年稀释的股数,不太好准确判断

03-27 21:06

🧠呢?

苹果已经注销了40%的股本