2023年终盘点:新的教训

发布于: 雪球转发:0回复:2喜欢:6

2023年终盘点:-1.8%,入市以来累计净值3.215,总体表现一般。

今年收获的最大教训是,对于一些资产不够透明的行业和公司,以后还是尽量少参与。比如银地保这种,账上存在大量的其他应收款、其他应付款、关联交易、少数股东权益、长期股权投资之类的东西,并且多层嵌套,水太深了,整个就是一黑箱。或许,这种情况就不适合作为价值投资的标的,至少对于公司外部人士来说是不合适的。当行业陷入萧条的时候,我很难有信心说我押注的公司一定能渡劫成功。

结果就是,即便它真能渡劫成功,我也未必能熬到柳暗花明的那一天,我很可能半路止损。在过去的这些年里,有很多票都是这样被我割掉的。割完之后再翻倍也与我无关了,这钱我注定赚不着。我知道有的人是一旦被套就打死都不割的。老实说,我还真做不到。而且我也不认为打死都不割的做法就正确。毕竟,所有的公司最终都会倒闭的,总有渡不过去的劫。你怎知道它就不会死在自己手上?

所以,找一些相对透明的公司来投资,会更容易评估它的死亡概率,或许会更容易熬过寒冬。

另外,说起低位卖票,让我想起了另一些低位卖掉的票,最近因为站上了风口,表现远远强于大盘。这些票卖出时倒是没亏钱,但也没赚钱。因为卖在了起涨前,甚至是起涨点。这些票共同的特点是基本面比较平庸,除了便宜之外其实乏善可陈。但最近低估值、高股息的票备受追捧,所以表现较好。

回顾近十年的投资生涯,市场风格的切换确实对业绩的影响比较大,不亚于一轮牛熊轮回。这么些年里流行过小盘股、XX题材、XX行业,白马蓝筹,现在又流行低估值高股息。真是岁岁年年票相似,岁岁年年风不同。有些票牛市里一动不动,熊市里反而开始表演,真是难以预判,只能被动蹲守。有时候我蹲了几年没蹲着,前脚刚走后脚就起风了,真是尴尬。我是属于白马绩优风格的,这两年属于是逆风操作了,可以说颗粒无收,权当在播种了。

银地保上的败笔,其实还揭示了我这几年踩过的另一个坑。那就是轻信了道听途说的说辞:比如“XX是中国最优秀的保险公司”,“XX是中国最优秀的地产公司”,“XX是中国最优秀的银行”…...或许它们确实是各自行业里最优秀的吧,但问题在于,他们的财报和经营状况确实过于复杂,一般人其实很难真正看透。我翻阅过几百家公司近十年的财报(包括三张表及其附注),但银地保的财报依然让我难以琢磨。

类似的,还有很多同样备受大众吹捧的各种“XX茅”。其中相当一部分,在我翻阅过其财报之后,结论都是:“盛名之下,其实难副”。这意味着,大众的说法其实很多时候都肤浅的很,不足以产生超额收益,轻信大众的说法过于盲目了。这里的大众,其实还包括了不少职业玩家、大V在内。让我有些意外的是,很多历史业绩彪炳的大V,最近三年的业绩连我都不如啊。跟踪了三年,拉胯了三年,简直一言难尽。所以以后,还是要自己动手,把工作做细致一些,深入一些。

仓位方面,全年基本都是高仓位运行,主要就是赌经济复苏。22Q3的财报数据确实不好,较大地打击了市场信心。22年11月放开之后,想着后面可以拼经济了,复苏在望,复苏的节奏可能快一点或者慢一点,这都不要紧,但复苏的大方向肯定是不会错的。估计北向也是这么想的,所以北向从22年11月开始就持续买进。结果23年复苏的进度比预期要慢一些,尤其是地产公司连环爆雷引发了普遍的担忧。但是我依然认为经济复苏的大趋势是不会改变的,而市场经常会抢跑——就像2022年抢跑解封行情一样。所以23年上半年坚持高仓位持股待涨,3月的时候一度创净值新高。

7月底的时候听见“活跃资本市场”的号召,我秉持着相信领导,“先信卖给后信”的思路,就更是持股待涨了,看着一条条的利好政策抛出,我继续加仓,结果市场没有响应。我有些纳闷:心心念念的摘口罩已经实现了,经济复苏在即,还有政策保驾护航,你们咋还不出手?多头现在都这么怂的了吗?总之,下半年我完全没有踏对市场的节奏,上半年的利润也悉数回吐。

临近年底,12月22日,我的第一重仓股惨遭A4纸暴击,单日跌幅15%。虽然后面几天略有反弹,但还是显著拉低了净值,全年收益告负,年终收跌1.8%。

以上就是2023年总体的仓位控制思路。当前仓位127%,其中29%是中证500的看涨期权(按合约价值计、非保证金)。老话说仓位即态度,你懂的……

展望2024年,我还是押注经济复苏,业绩提升。业绩底 + 政策底 + 估值底,三底叠加,潜在回报应该比较可观。要说风险,主要还是担心经济复苏不及预期,需要重点关注23Q4和24Q1的财报。如果24Q1的季报依然软趴趴,那就不太妙了。另外增量资金迟迟不愿进场,持续增发抽血也是隐患。看看隔壁的港股,在缺少流动性的时候有多惨,看看AH股动辄50%+的差价,简直让人瑟瑟发抖。

个股方面,还是坚持物美价廉、分散投资的方针。物美以财报干净,盈利良好为标准。估值还是以PE为主,同时考虑有息负债率、业绩稳定性、利润增速、利润含金量来调整估值。PE上限为30,低于20为佳。PE超过30,不是泡沫就是抢跑太严重(八字才有一撇,就把预期打满了),这种不是我的菜。另外,如果A股吸引不了增量资金,又不注重股东回报的话,以后估值中枢还得下移,股息率的权重则需要提高。(分红也要注意,左手分红右手融资的故事遍地都是。)

大致就这些,之前写过的心得就不重复写了。

全部讨论

04-25 05:52

1

01-08 12:23

请问我哪里冒犯到你了?我可从来没怼过你哦。莫名拉黑为哪般?弄错了吧?@高股息之家