今年红利指数业绩好 并不是红利策略有效

——解剖红利指数,看看究竟是哪些公司在高分红

今年以来红利策略较好,有许多甚至取得了正收益。下图为今年以来表现较好的smart beta指数基金,全都是红利策略(数据来源:choice,截至9-14)

真是风水轮流转啊!前几年红利和价值一度被认为失效了,不仅跑输了沪深300,也跑输了质量、成长等smart beta策略。下图为2019-2021年几个主要风格的走势对比(数据来源:choice,截至9-14)

真的是今年红利策略复苏了吗?未来能延续超额收益吗?

关于红利策略,我之前写过好几篇,主要是从编制规则和因子的角度进行分析的。关联阅读:

Smart beta策略研究和指数基金分析③——红利

今天我换一个视角,从行业结构和成分股的角度出发进行分析。可以说,只要你看懂了不同红利指数的成分股构造,你就看懂了红利指数。

一、高分红的行业主要有哪些?

公司赚来的钱,正规去处主要有三种:再投入、回购和分红。

中国企业,尤其是国企,一般喜欢做大做强(再投入),国企一般也不太方便回购,只有没地可投的时候,才会持续大比例分红。所以,高分红公司一般是这3类:

①难以扩大再生产的交运,如电力运营、高速、港口、铁路等等。国家对行业的发展有规划的,企业只能在自己的一亩三分地经营,即使其实赚到了钱,也无法用于再投入,只能用来分红了。

②只能稳步发展、不适合超前发展的企业,如银行、纺织、家电等。这些行业发展已经成熟了,下一步的发展只能跟随整体经济(或当地经济)的节奏发展,不能过于超前。否则银行融资太多会贷不出去,服装厂做了太多衣服会卖不出去,所以多余钱就只能用来分红了。

周期股。尤其是上游板块,比如钢铁、煤炭、能源、有色等。大宗商品价格上涨时,这类公司的盈利水平水涨船高。这时企业赚来的钱既不容易再投入(有政策限制和开采限制),也不应该大幅再投入(高价不会一直持续),就只能用于分红了。

另外,还有一种是高股息的,高股息和高分红概念不同。

分红率 =分红总额/净利润

股息率 = 每股股息/当前股价

股息率与估值有关,所以当一个行业估值很低的时候,即使分红率没那么高,股息率也可能很高,比如现在的地产、基建、建材、银行

所以,红利策略选出来的股票主要就是这些行业:银行、纺织、家电、钢铁、煤炭、能源、有色、交运、电力、地产等

下图是中证红利当前的成分股,大家看名字应该也能猜出这些公司大概是干嘛的。

二、为什么今年的红利指数差异很大?

先看看今年红利指数的表现差异(截至9-20,数据来源choice)

很奇怪,今年红利指数表现差异很大!第一名和最后一名的收益差距高达26.5%。第二名港股通高股息和倒数第二名沪港深高股息都是以港股为主,收益也差了15%!

一般情况下,同一策略表现都比较接近(尤其是短期内),为什么今年红利差别这么大?——我从行业上找到了原因。

下图为今年主要行业的收益表现(截至9-20,数据来源:choice)

今年表现好的行业,煤炭一枝独秀,地产、基建、交运、石油石化也不错,这几个正好也是高股息的行业。环保、医药、建材、钢铁和芯片跑输了沪深300

下面我们看看各个红利指数的行业差异:

先看表现最好的红利低波(H30269),涨幅好的行业正好占比高!涨幅差的占比低!

再看看中证红利(000922),也是涨幅好的占比高!但是跑输的行业占比也不少!所以收益比红利低波少一些。

再看看今年收益差的沪港深高股息(930836),表现差的行业占比较高,表现好的占比低,难怪今年收益不好了。

三、结论和建议

写到这里,我觉得分析的差不多了,说说我的结论和建议

今年红利策略表现好,可能并不是因为红利策略真的有效了,主要还是其中的个别行业表现突出。

基本上可以说,今年哪个指数包含了较多的煤炭、地产、交运、石油石化,就会业绩好。从今年业绩好的主动基金来看,也是这个结果。黄海、章恒、周智硕、杨宗昌、李崟,都配置了较多能源板块。

而煤炭、石油石化、交运,都是受益于俄乌战争和全球通胀,地产和基建受益于今年的稳增长政策。这些都有其特殊性和偶发性,不能将其上涨的功劳完全归功于红利策略生效了。对于主动基金来说,也不能完全归功于基金经理的能力,不排除有运气的成分。

毕竟这种事件是不能复制的,明年不可能再发生一遍,反而这些情况有可能改善。

所以,能不能继续投红利策略,其实主要取决于你对这些少数行业的看法,如果你认为能源价格还会上涨会维持高位,通胀还会持续,地产能复苏,那么就可以投红利策略,甚至直接买这些行业。

如果你担心俄乌战争结束、通胀回落、地产下行,那还是别盲目投资红利策略。假如俄乌战争结束,通胀回落,这些行业有可能会面临较大波动。

提示:基金有风险,投资需谨慎!本文仅为个人研究分析,不作为投资依据,据此操作盈亏自负。如果觉得文章有用,希望大家“点赞、评论、转发”三连支持,谢谢大家!

关联阅读:

Smart beta策略研究和指数基金分析③——红利

@今日话题 @雪球基金 @雪球达人秀 

#雪球星计划公募达人# #寻找热爱基金的你# #投资理财# 

$大成中证红利指数A(F090010)$ $富国中证红利指数增强(F100032)$ 

雪球转发:5回复:10喜欢:8

精彩评论

全部评论

骑着乌龟去远行11-17 17:53

中证红利全收益是可以跑赢沪深300全收益的,中证红利是和好指数。

独自往返天堂地狱10-15 17:52

红利买了些周期能源行业是风险,但是中证红利全收益指数长期收益也是不错的,低估值低成长高股息的行业,红利再投效果也是不错的。

零城逆影09-21 23:08

我说的就是今年的情况。另外,红利换来换去总是那些

LJS什么都没有09-21 22:41

红利类基金适合做底仓,充当防守角色,可以以6∶4或者7∶3的比例配置红利类基金和成长风格基金,做一定对冲的同时增加组合的进攻能力,获取更好的收益

甲木向南09-21 22:28

这篇文章比较片面,1、考察红利指数为什么看一年?2、红利指数系列每半年或一年调仓一次,今年的热点持仓明年可能就换了。3、没有从更深层次剖析各红利指数的内在差异。