——@零城投资 组合构建思路之指数基金组合
众所周知，指数基金的收益通常被称为beta收益，主动基金的收益是alpha收益 + beta收益（当然，alpha可能是负的）。
其实2019年之前，主动基金没现在这么火的，指数基金反而比较受欢迎的。
那时候的各大社区，主要也是讨论指数基金，指数基金易入门的主要原因是：
①容易理解、上手简单
②费率低廉
③风格稳定，不会漂移
④确定性强
比如沪深300，代表了A股最大的300个上市公司，普通投资者一听就明白。
·费率便宜，最低的指数基金运行费率只有0.2%，比主动基金的1.75%便宜多了。
·指数基金跟随指数保持更新，但又不会风格漂移。
·收益取决于国运，判断国运相对容易些，看估值区间也很简单。
从收益来看，2008-2018这10年，偏股基金相对沪深300全收益总共也就创造了18%的超额收益，少的可怜。这也就不难理解为什么以前大家不太喜欢主动基金了，确实没比指数强多少。
但是2019年至今（截至2022-7-15，下同），3年半的时间，偏股基金就创造了46%的超额收益，也就不难理解为什么近几年主动基金那么火了。
主动基金能否跑赢指数，主要取决于市场的有效性强不强，如果市场中有很多定价不充分的地方，主动选股就能获得更多超额收益，目前来看，我们的市场有效性比较一般。
不过，主动基金未来一直也能延续这种超额收益吗？这是不确定的。
相反，可以确定的是，随着机构占比的不断提升，终有一天，会有很多主动基金无法战胜指数。
加上指数基金还有风格稳定、仓位更高、费率便宜、限制更少等优势，大面积替代主动基金是大势所趋。
所以我们必须保持对指数基金的学习和关注，这个技能将来我们一定用得上！
我们一般把沪深300作为组合的基准，但是，沪深300本身就已经是一个很高水平的基准了。2005年以来，沪深300全收益指数的年化收益率为10.78%。
如何用指数基金组合，战胜这个高水平的指数基准呢？
有人说选费率最便宜的沪深300基金，就能战胜沪深300。我觉得这个视角有点问题，费率再便宜也会跑输指数，而且我们来做投资不是来省钱的，而是来赚钱的，是希望有超额收益的。
有很多策略指数和行业指数相对沪深300都有超额收益，或者有更高的beta，虽然费率贵些，但如果能帮我赚更多钱，我不介意多付点管理费。
下面介绍几种指数基金组合构建思路：
前文介绍过，构建权益组合有①基于基金经理、②基于投资风格、③基于市场变化、④均衡 4种方法。
对于指数组合来说，①是没法选了，④也不好选，因为沪深300就是均衡，你很难用一个均衡战胜另一个均衡。
因此，构建指数组合，主要采用方法②③
一、长期持有某种风格或行业指数基金（基业长青指数版）
该策略对应方法②
挑选那些长期有超额收益的投资风格或行业构建组合，通过长期持有，获取smart beta和行业beta的超额收益。
回看过去，价值、成长、质量、红利等smart beta策略，以及医药、消费等行业，都有超额收益。
下图为2005年至今，上述策略和行业与沪深300（黑线）的对比。
看完上图，你可能会以为跑赢沪深300很容易，所有策略都战胜了沪深300，但是这仅代表了过去。未来超额收益不一定能延续。
此外，任何策略短期都会有跑输沪深300的时候。比如2019-2021，质量、价值、低波、红利都跑输了基准，只有成长跑赢了（见下图）。而2017-2018，情况又是反过来的。
因此这需要你对某个策略还有足够的认知和认可，才能拿得住，真正赚到策略的收益。否则即使策略有很强的超额，你也可能赚不到这个钱。
从我自己来说，我是比较认可质量风格和医药消费，我有一个质量风格组合叫基业长青，之前也给大家介绍过，我还建了一个基业长青指数版，思路是一样的。
关联阅读：如何构建一个符合自己理念的基金组合
下图是持仓
组合策略是长期持有，不怎么调仓，除非我发现更好基金或者定期再平衡。
下图是回测对比
可以看到：一是这两个组合的走势很像，说明决定组合走势的主要还是beta。二是主动组合跑赢了指数组合，说明过去基金经理的还是创造了一些alpha的。
如果你认可的理念是价值或成长，你的持仓肯定会和我不一样。
二、风格轮动或行业轮动（重装基兵指数版）
该策略对应方法③
这种方法更多的是把指数基金当成工具，背后主导的人是你。你通过对市场做出判断，决定组合的配置方向，然后再去进一步挑选基金。
主要赚的是短期动态调整的钱，而不是指数基金策略带来的长期收益。
主要方法有风格轮动和行业轮动，具体参考这篇：
我自己没有构建行业轮动和风格轮动的指数组合。不过我的重装基兵-指数版，有一部分的仓位是包含了风格轮动的。
下图是组合持仓，采用质量底仓+风格轮动+行业增强，目前超配了红利策略、港股和医药
下图是两个组合的实盘运作对比
可以看到：两个组合的走势也是比较接近，主动组合创造了一些超额收益，不过指数组合的波动更小。
如果你比较擅长判断市场风格或强势行业，可以考虑采用该策略，尤其是现在有很多风格策略指数和行业指数基金，投资工具很丰富。
三、仓位择时（二八轮动）
该策略对应方法③
同样是判断市场，有些人擅长判断强势的风格或行业，有人擅长判断市场后续的涨跌。
用主动基金做仓位择时有点隔靴搔痒,因为①资金申赎到账慢；②基金经理也有可能会调仓和择时
但是用指数基金做仓位择时就比较舒服，一是你观察的指数和买入的正好可以一一对应；二是交易起来也非常的灵活，现在有很多ETF指数基金，可以盘中交易，有些还能t+0。
这种组合的超额收益几乎完全依赖主理人的择时能力，买什么反而没那么重要。难度系数也是最高的，比较适合那些技术派。
这种组合我也没有。不过有一个比较经典的择时策略——二八轮动。
该策略根据根据近20日的表现，在现金、大盘、小盘中进行动态调整。
下图是2014年以来的表现，主要是2015年熊市成功的逃顶，创造了巨大的超额收益。
下图是近6年表现情况，如果没有剧烈的牛熊切换，表现好像就一般？
择时挺难的，一般我建议普通散户还是别去择时了，弄不好会产生很多负收益，还费时费神。
结语：其实还有一种跑赢基准的方法——指数增强基金，这种方法主要还是依赖基金经理的alpha，这里就不介绍了。
以后有机会我单独写一篇《如何挑选沪深300指数增强基金》，欢迎大家持续关注我们。
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