我关注已久的经理终于重新出山了

                                                                                 ——基金经理画像:中欧基金·代云锋

代云锋是一位我关注了很久的基金经理,他以前在华宝的时候我就配置,他从华宝离职我还有点小伤心……

后来听说代云锋加入中欧基金,我就释然了,这无论是对代云锋还是对于他的追随者来说,都是一件好事。

以前我认为代云锋的特征是【科技成长、注重估值】。不过代云锋其实不满足于做一个“赛道型选手”,一直在努力的学习其他行业。

最近他终于在中欧重新出山了,新基金叫“优质企业”全市场基金,还是比较让我惊喜和期待的。显然,加入中欧后,代云锋完成了新的迭代升级。

基本情况

代云锋是通信工程+金融的复合型学历,2012年毕业后加入华宝基金,走的是标准的成长路线:研究员→基金经理助理→基金经理。

2021年底加入中欧基金,与周蔚文、葛兰在同一个策略组。

业绩情况

之前管理最久的基金是华宝创新优选混合,代云锋于2017年10月17日任职,2021年12月14日离任,任职期间收获非常优秀的成绩,截至2021年底,华宝创新优选近三年涨幅317%,实现三年三倍!在同类基金中排名前3%!

注:业绩来源定期报告,同期基准55.82%,截至2021/12/31;排名来源银河证券,截止2021/12/31,同类为银河分类下“偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)”,(10/412)。

下图为该基金的净值(蓝线)相对于沪深300(绿线)、同期基准(橙线)的超额收益表现情况。

(数据来源:基金定期报告,统计区间2019/1/1-2021/12/31)

代云锋管理华宝创新优选混合期间,每年都战胜了沪深300,而且2019-2021年连续3年全市场业绩排名前20%,体现了非常优秀的稳定性。

(数据来源:wind,基金定期报告,截至2021/12/31)

注:业绩排名来源银河证券, 2021/12/31,同类为银河分类下“偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)”,华宝创新优选2018-2021年每单一年度业绩排名数据来源银河证券:154/365,28/415,21/490,133/747。

这个业绩水平,放在成长风格基金中去对比,都是非常厉害的。更重要的是,代云锋现在的管理规模还不大,又有中欧基金的实力加持,后续的业绩更加值得期待。

定量分析

代云锋在中欧才刚开始任职,我们的定量分析部分以之前他管理的华宝创新优选混合为主。

1、持仓情况

下图为持股集中度情况,可以看到明显有一个从分散走向集中的趋势,说明代云锋可能对自己的持仓标的认知越来越深、越来越有信心。(数据来源:基金定期报告)

数据来源基金定期报告

组合的核心持仓数一般在30只左右。

从持仓风格来看,据招商证券的分析,代云锋长期偏好科技成长和高端制造板块。

2、换手情况

任职以来,换手率也有一个明显的下降趋势,体现了从交易转向持股的思路。

注:数据来源基金定期报告,天天基金整理

在访谈中,代云锋也表示,“目前用于交易的时间可能仅占10%左右,更希望去赚取优秀企业中长期成长的复利,而非过度关注价格向价值回归的错杀收益。”

下图是持有时间较长的重仓股,总体上以科技成长股为主。

数据来源:华宝创新优选基金定期报告中公布的前十重仓股

正是通过这种对个股的深度研究和持有,换来了净值的屡创新高。

3、仓位变动

代云锋管理华宝创新优选混合期间,只有在2018年熊市期间稍微降过一点股票仓位,基本上不做仓位择时。

数据来源:基金定期报告披露的股票资产占比情况

4、能力圈及行业配置

代云锋有两点令我印象深刻:一是稳步扩充能力圈、勤奋的翻石头。他有一个能力圈拓展计划,每年年初会规划好当年必须要“啃下”的子行业和公司,每年计划看5-7个子行业,覆盖80家公司。

二是他坚守能力圈,对研究深度要求非常高。虽然从业10年来看过的行业和公司很多(超过800家),但是他对于走出的每一步都非常谨慎,如果自己没有超越行业的认知,不会轻易买入。

代云锋入行时重点覆盖通信和传媒两个板块,之后扩展到电子、计算机,紧接着又发现了新能源的巨大空间,进一步打通了机械、汽车零部件、电力设备、军工等行业,并慢慢跨圈到消费、医药等行业。

代云锋非常擅长科技板块,相信来到中欧后,他的能力圈拓展可以进步的更快。他自己也表示,希望能在医药、消费两大赛道构建更深度认知,未来在配置上可以走的更宽、创造更多元的收益来源。

投资理念

代云峰的投资理念:自下而上挑选符合“好公司、好行业、好价格”标准的“三好学生”。

他的排序是好公司→好行业→好价格,但这三个维度都很重要,他会努力从中选择同时符合的投资标的。

“好公司”是他最看重的,他相信超额收益源于优质企业长期价值的创造,希望找到“看得长、看得远、看得久”的公司。

三者结合,不仅可以分享行业高速发展的红利,在行业步入稳定期之后,还能够分享到企业扩大份额带来的第二增长曲线。并且争取在好价格买入,赚价值回归的钱。

之前代云锋把“好价格”看得比“好公司”更重要,但后来发现,便宜的公司往往是有瑕疵的。他意识到,估值便宜并不是最重要的安全边际,公司优秀的质地才是更大的安全边际。此后,“好公司”的权重排在了代云锋投资框架的第一位。

在选股时,代云锋努力做到深刻、全面、前瞻。关注包括企业管理层、治理结构、企业竞争力、产品、商业模式、行业格局等多个维度,并对公司所在产业进行研究,包括上游供应商、下游看好和竞争对手。

同时,自下而上选股离不开勤奋的翻石头,代云锋工作非常努力,被称为“考股系”基金经理。经过10年的积累,已累计覆盖了800家公司,形成了动态重点股票池200-300家。

关于交易和持股,代云锋是奔着长期持有的心态去买股票,不是追求两三年的爆发增长,而是努力寻找在未来5年甚至更长时间有持续增长的公司。他尽量少去做短期交易,而是坚定持股,在买成重仓股后,代云锋也会通过持续的跟踪来加强认知深度,重点持仓往往持续跟踪3-5年,也会保持每年5-10次的调研走访。

卖出主要有3种情况:其一,行业或公司基本面出现中长期系统性恶化;其二,股价短期涨幅过高导致较严重的高估,可能会止盈卖出;其三,通过深度研究,找到了比组合中的公司更具性价比的公司,会考虑换股。

在风险控制方面,一是踏出能力圈非常谨慎,不熟悉的领域即使是别人都看好,如果他觉得自己没有研究得特别清楚,就不会去投。二是单一行业设置一定比例上限,一定程度上降低了组合波动率。三是要求公司的质地好,较少去配置成功率低、波动性却更大的黑马。

不仅仅买基金就是选人,买股票(特别是科技成长股)也要看企业家。代云锋偏爱自律和坚韧的企业家,他相信管理层是否有韧性、有愿景,是决定一家公司能否走得更远的关键。他甚至会去观察企业家的身材管理、气质谈吐、情绪管理等,来加深对企业家性格的理解。

代云锋对自己也同样要求自律和坚韧。他每天都过得极其规律:6点起床,早上做案头工作,通勤路上听机构路演和财经新闻,7点多到公司,晨会前翻看笔记,从9点半开始到下班,一直排满了调研、路演,晚上看公告、做复盘,11点半睡觉,然后周末也会约一些行业专家聊天。

代云峰喜欢运动,他偶像是科比,他曾在朋友圈写到“为什么那么多人爱科比,因为你永不放弃,永远要做到最好,偏执地追求你热爱的东西,倾其所有。”

他也将坚韧的品质融入自己的工作中,“这个行业会有很多压力,有时你相信的东西与市场出入很大,这时候你只有通过内心的坚韧与勇敢,去克服一个个困难”,代云锋说。

结语:加入中欧后,代云锋从2022-07-07起开始重新管理基金,第一只基金是中欧洞见一年持有混合(012647),和周蔚文一起管理。

最近有一只他独自管理的新基金正在募集——中欧优质企业(A类:016311,C类:016312)。

股票仓位60%-95%,可以投港股。看好代云锋的话,可以关注一下。募集上限为40亿,达到上限即开启末日比例配售。

对于后市,代云锋认为下半年我们面临的是经济的弱复苏加政策的较强支持的组合,大概率是一个震荡和结构分化性的行情。

长期来看,代云锋看好中国的高端制造升级和居民消费升级、服务升级。

注:数据来源基金定期报告,截至2021/12/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

代云锋过管理基金业绩表现:

华宝创新优选成立于2014/5/14,代云锋管理区间2017/10/17-2021/12/14,基金业绩基准:中证800指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%;2017-2021历年基金涨

跌幅和同期基准表现分别为:17.76%/12.20%,-23.58%/-21.45%,72.42%/27.64%,94.84%/21.53%,24.40%/0.45%;成立以来业绩及基准涨跌幅分别为287.64%/104.41%。基金经理变更情况:朱亮(2014/5/14-2015/5/7)、陈乐华(2014/10/22-2016/9/7)、区伟良(2016/9/7-2017/10/17)、代云锋(2017/10/17-2021/12/14)、张金涛(2021/12/14-至今)。华宝创新优选是一只主动投资的混合型基金,其长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金,高于债券型基金、货币市场基金。

华宝服务优选成立于2013/06/27,代云锋管理区间2020/2/12-2021/12/14,业绩比较基准:中证服务业指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%;2017-2021历年基金涨跌幅和同期基准表现分别为:5.71%/3.12%,-23.34%/-19.90%,45.64%/18.97%,85.58%/9.31%,27.21%/-3.67%;成立以来业绩及基准涨跌幅分别为:417.69%/71.20%。基金经理变更情况:邵喆阳(2013/06/27-2015/02/17)、楼鸿强(2014/10/22-2020/02/12)、代云锋(2020/2/12-2021/12/14)、丁靖斐(2021/12/14-至今)。华宝服务优选是一只主动投资的混合型基金,其长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金,高于债券型基金、货币市场基金。

华宝新兴成长成立于2020/9/24, 代云锋管理区间2020/9/24-2021/12/14,业绩比较基准:中证 800成长指数收益率×75%+上证国债指数收益率×20%+恒生指数收益率×5%。2021年基金涨跌幅和同期基准表现分别为:18.44%/-3.84%;成立以来业绩及基准涨跌幅分别为30.43%/5.72%。基金经理变更情况:代云锋(2020/9/24-2021/12/14)、陈怀逸(2021/12/14-至今)。

中欧优质企业为混合型基金,其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金,但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票,还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

基金有风险,投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同、招募说明书和产品资料概要等信批文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩井不预示其未来表现,管理人管理的其他基金井不构成基金业绩的保证。

以上内容仅供参考,不预示未来表现,也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点,今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

中欧基金的其他经理分析:曹名长周蔚文李帅袁维德葛兰曲径卢纯青罗佳明刘伟伟

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精彩评论

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听雨314159208-12 13:42

他给了你多少钱能出这么多字的文章

濛池投资08-09 17:12

中欧,业绩好点就200亿

蓝与灰08-09 09:15

中欧的基金贵

路过08-08 23:19

关注一下

零城逆影08-08 22:52

总结的很到位