一、当前港股估值适中，累计涨幅少（截止2021-1-28）
不管是看绝对估值，还是与全球市场横向对比，港股现在的估值都不算高。AH溢价指数目前为137%，意味着同样的股票在A股比在港股贵了37%。
2019年以来，沪深300累计涨幅为78.6%，尤其是核心资产的累计涨幅更大,恒生指数涨幅仅为10.47%，部分行业甚至没涨，港股同行业的企业估值比A股低。
2020年的行情主要是放水带来的估值抬升，随着疫苗普及，如果全球疫情能慢慢控制住，2021年应该会逐渐回归常态，放出去的水可能也会收回来。
退潮的时候不一定所有股票都会下跌，剩余资金还是有配置需求，我认为港股整体的估值匹配度还是不错的，2021年有望跑赢A股。
二、内资有配置港股的需要，配置港股也越来越方便
这几年常见的观点是：外资对中国资产的配置比例较低。我也有一个观点：内资对港股的配置比例也不够。
以前是只有QDII基金和沪港深基金才能投资港股，2018年以来，绝大部分新发行的基金，都有50%左右的仓位可以配置港股。散户也越来越多的配置基金，也就是说散户投资港股也越来越方便了。
近几年新发行的基金很多，2018年以来，累计新发行的偏股型基金大约有1500只，毛估估现在可以投资港股的基金占总基金数应该有20%，以后还会越来越多。
这部分基金都有配置港股的需求，之前他们可能只标配了一个腾讯，绝大部分可投港股的基金，港股占比不超过20%。数据统计，2020Q3主动偏股公募基金持港股占比为6.7%。然而A股市值80万亿，港股市值40万亿，理论上港股占组合比要达到33%才符合整个中国上市公司的市值结构。
基金公司也越来越重视港股，小基金公司都开始组建港股研究团队，后续机构一定会加大港股配置力度，这是一批力量强大且确定性强的增量南下资金。年初至今，有近3000亿港币的南向资金流入港股。随着南下资金交易占比不断提高，内资对港股市场的资产定价会逐渐掌握话语权，港股估值水平有望向A股靠拢。
三、港股也有很多优质公司，并且会有越来越多
1、最近A股核心资产的估值提升较大，都在说基金抱团核心资产。事实上，港股也有很多大白马，并且港股还有很多A股缺少的行业，比如教育、互联网、物业、生物制药等。在这些股票里，抱团还没有完全形成。
我给大家随便列几个A股稀缺的港股白马：腾讯、阿里巴巴、农夫山泉、小米、美团、香港交易所、思摩尔国际、安踏、新东方、舜宇光学科技、吉利、比亚迪。虽然估值也不便宜，但比A股还是便宜些。
大家印象中好像近几年A股新股比较多。实际上，过去6年，港股IPO募资额在全球排名不是第一就是第二，这主要得益于港交所不断改革上市制度。2020年IPO一共有144家，共募资3595.03亿港元。其中有京东、网易的二次上市，以及京东健康、泡泡玛特、农夫山泉等明星公司
2021年还会有许多优秀公司去港股上市，预计有京东物流、滴滴、喜茶、卫龙食品等，主要集中在消费、科技、医药等新经济领域，多属于各自领域的绝对龙头。
由于美国打压中概股，未来还会有很多中概股选择在港股上市，德勤中国预计，2021年会有逾10家美国上市中概股在香港第二次上市，其中包括腾讯音乐、百度、哔哩哔哩等。这会给港股带来更多新鲜血液，也都是A股稀缺的标的。这些公司上市也有助于改善港股行业结构，并且有望提高港股整体估值水平。
四、投资者对港股的偏好有边际改善趋势
1、港股作为边缘市场，不管是内资还是外资，如果本地市场有投资机会，他们肯定会优先去配置A股或者美股。但是现在不管是A股还是美股，都已经累计涨幅较大，估值偏高，这时候我觉得资金就会有配置港股的需要，毕竟港股还没怎么涨。
随着国安法实施后香港社会已趋于稳定，最近已经没有什么动乱了，之前撤离港股的资金有望回归港股。在美元走弱人民币升值背景下，外资的对中国市场的配置还会不断提高，更加开放的港股可能会受到资金青睐。
下图显示美元周期与发达市场/新兴市场表现高度一致，美元指数走弱，新兴市场表现更优。
2、随着疫情逐渐被控制，全球经济复苏，顺周期的金融、地产、周期行业的估值还处于历史低位，有望盈利好转，港股中包含了更多顺周期类的股票，恒指有望表现更好。
此外，港股投资者主要是海外投资者组成，与A股有一定的不相关性，配置港股也可以平滑组合的波动，这点就不展开说了。
上面好像说了挺多看好港股的理由，我还是说点不足之处：一是港股目前的行业结构还不太好，金融地产占比较高；二是港股目前定价权主要还是在外资手上，如果外资不看好，我们再看好也没用。
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成文日期：2021.1.28