一、近期市场风格观察
2019年以来，价值风格表现较差，300价值（蓝线）、300成长（红线）对比沪深300（黄线）,是这样的↓（截止2020-12-1，下同）
但是近几个月，这个趋势似乎有所改变，8月份以来，是这样的↓
似乎价值风格是有所好转，而且这种趋势已经持续了4个月了，并且这种趋势越来越强。说明1-2年一轮换的价值/成长风格，可能发生了切换。
港股也是一样，但是切换比A股稍晚一点，近一个月才发生↓
二、仔细观察价值风格
价值风格内部，其实也是分了几个派系——深度价值、小盘价值、金融地产、价值偏质量。他们的表现也有差异
如果我们仔细去观察，会发现虽然目前价值风格好转，但市场还是沿着质地这个路线在走。2016年以来，市场对质地的追求是没有变的，只不过之前的核心资产估值太高，现在转向了顺周期股票。
下图为这四种价值派系的代表基金，从2019年初风格切换开始对比，价值偏质量风格表现最好，深度价值最差↓
今年8月份以来业绩表现对比，还是价值偏质量风格表现最好，小盘价值最差↓金融地产有所好转
下图为近三年价值风格基金经理的业绩对比，属于价值偏质量的东方红、劳杰男、陈一峰、谭丽，明显业绩好于偏向深度价值的曹名长、周云和徐彦。所以基本上可以排除基金经理个人的因素，确定是风格的因素。
因此，价值风格中我更看好价值偏质量风格。
三、该不该参与市场风格切换？
我个人认为可以参与。原因：
A股市场风格往往会持续比较长的时间，一般有1-2年，跟随风格可能可以获取更多风格beta收益，还能避免心态上承受太多逆向压力。近几年结构行情严重。以医药消费科技新能源为代表的质量+成长风格已经涨了一两年，基本上都取得了100%-200%的涨幅，累计涨幅巨大，估值偏高。即使不会下跌，也很难再涨一年了。
下图为相关指数估值，不管是绝对估值还是估值百分位都偏高。
另外一边，以金融地产和顺周期为代表的价值风格和港股，近几年都没怎么涨。下图为一些代表性指数近3年的累计涨幅↓
基本上是个位数涨幅，甚至是负的。难以想象这些是经历了一轮牛市之后的指数涨幅。所以他们现在的估值也都不高↓
我觉得参与这些板块，即使后续不涨，下跌空间也不大了。上千只偏价值风格的股票里，不可能没有被错杀的。
3、随着美国大选尘埃落定、疫苗问世、国家安全法实施后香港社会逐渐稳定，港股的风险偏好有望提升，流出的外资可能会回到港股，内地资金也会持续南下流入港股。
4、基金经理想要改变自己的风格是很难的，这需要他跳出能力圈，甚至是完全扭转自己的投研体系。但是我们基民改变一下投资组合的风格还是比较容易的，只需要换几个基金就行了。
综上，我认为可以跟随一下市场风格变化，适度调整持仓。事实上目前重装基兵组合，大概从7月份开始就已经调整了结构，主要配置了价值风格，重点配置了价值偏质量风格（谭丽），还配置了工银精选金融地产作为行业超配。价值风格占比约42%。
当然，我们也应该注意到，价值风格背后的行业主要是顺周期，中国经济已经很难恢复到过去的高增长了，因此不应对后续价值风格的涨幅报以太高的期望。
长期来看，医药消费才是长牛行业，科技也有结构性机会，这种短期的风格变化，不去跟随也可以。或者后续如果这些板块有合适的回调，再调整部分仓位回来。
四、尝试从逻辑上解释价值风格好转原因
外资流入和公募规模扩大，使得A股机构化提升，有效性提升，质地好的公司更受青睐。2019年底，其实经济已经有复苏迹象，顺周期刚准备开始表现，就被疫情打断。随着疫情的影响退去，经济复苏，顺周期行业有望重新表现。经济复苏时，市场利率上行，银行的息差会扩大，同时作为金融服务的提供方，经济繁荣时贷款会增多，不良贷款率会下降，银行也会受益。疫情影响退去后，市场流动性会降低，加息周期往往价值和红利因子表现更好。公募基金影响力越来越大+喜欢抱团，可能有部分基金为追求2021年的绝对收益，而转向价值风格和港股。
结语
运气挺好，我们持有的 $嘉实价值精选股票(F005267)$ 近几个月表现确实不错，排名市场前列。 $工银精选金融地产混合A(F005937)$ 也不错。
比较倒霉的是，我们组合偏成长风格的新华策略精选和 $华泰柏瑞质量成长(F008528)$ 近几个月表现很惨，排名倒数！
还好配置的不多。综合来看，我们的组合业近几个月业绩还是不错的，这也说明组合投资的重要性。
相信大家一定对谭丽很感兴趣，这位我们重仓配置的经理，似乎还没介绍过，后面有空我会介绍她。欢迎大家持续关注微信订阅号（lcnylc），可以设个星标。
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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，投资者据此操作盈亏自负。