这两年港股怎么越来越不行了???

这两年港股怎么越来越不行了???

——主要是港股的外资不行了 

近5年恒生指数(蓝线)对比沪深300(红线)是这样的↓

近2年却变成这样的↓如果对比创业板(黄线)就更惨了


尤其是7月份以来,AH溢价指数节节攀升,逼近150,同为中国企业,在A股和港股却一牛一熊,同样的公司在A股比港股贵了50%。


港股怎么了?明明近几年港股通开通、中概股回归港股、IPO持续创新改革等政策是不断利好港股的呀~

港股有投资机会吗?我来分析分析

 

一、港股的主要定价权在外资

香港是中国离岸金融中心,港股以国际资金主,机构化较高。2020年7月数据显示,机构持股占比51.8%

 2019年7月港交所发布的《现货市场交易研究调查报告2018》的数据显示:


2018年中国内资占香港外地投资者交易金额为28%,虽然取代英国成为第一大外地投资来源,但也只占市场总成交金额的12% 。 

从内资的投资者结构来看,机构占比从2016 年的23%升至2018 年的56%。个人投资者由2016 年的62%降至2018 年的28%。 

毛估估,内资的机构投资者交易占比约为市场总成交金额的6%,甚至还不如香港本地个人投资者的影响力大。 

以上一系列数据可能比较复杂,我帮大家概括一下:

①近年来,港股通日益壮大,内资在港股占比不断提升;

②内资在港股的影响力依旧很小(12%);

③港股定价权依然由外资掌握。

 

二、如果外资不看好,内资着急也没用

有同学可能会问,关注港股的投资者结构有啥用?港股股票的价格难道不是由股票的价值决定的吗? 

这句话没错,但不够准确。一个东西再有价值,也需要有人给予定价,参与定价的懂行的人越多,定价才能越合理。否则就像那些未经鉴定的古玩,究竟值多少钱?没人知道。 

关于这点我在之前的《基金收益的来源》里有详细的分析,这里不再赘述。 

总之,在这样一个外资说了算的市场,如果外资不看好的话,内资再看好,影响力也不够,拉不起股价。 

举例: $吉利汽车(00175)$  2005年在港股上市,到2015年的时候已经发展的很强了,当年销量国内排名第14。

按道理聪明的投资者早该发现了,那时候港股通也已开通,大陆投资者买买买,可是吉利的股价就是起不来。就是因为外资不参与、他们不了解吉利! 

到了2016年,吉利销量已经排进全国第6了,外资才发现,股价才拉起来,不过港股的好处就是股价反映很快,不设涨停,一步到位!

吉利还算是一个好的例子,港股很多股票如银行、地产,同样的股票,股价甚至是A股的一半,可不管股价怎么破净,外资就是不买,股价也起不来。 

有些内资不明白港股的特性,到了港股,看见遍地低估的股票,赶紧买买买,可是价值一直不回归,甚至还一直跌,造成浮亏。

 甚至连内地最牛的公募基金经理之一——张坤,刚去港股也水土不服,他管理的 $易方达亚洲精选(F118001)$  (红线),很长一段时间业绩一直跑输 $恒生指数(HKHSI)$  (绿线)和恒生国企(蓝线)↓

 

所以,港股的玩法和A股还是有所不同的。我看过很多内地机构最后对港股的结论就是——接受港股低估值的特殊性,不会因为便宜就大量配置。本质就是内地机构没有掌握港股定价权。

  

三、港股近几年怎么越来越不行了?

我认为有以下几个原因:

1、外资和香港本地资金不看好港股

港股对于外资来说是边缘市场,不是他们的主要投资对象(所以他们给港股的估值也很低),你可以理解为是学生的辅导班、兴趣班,是可有可无的。

 近几年,海外媒体不断黑化中国,在中美贸易战、疫情等影响下,海外投资者对中国好感度加速下降,撤离港股。

 尤其是一些特殊事件,比如2018年中美贸易战、2019年香港游行、2020年初疫情,更使得外资大规模集中抛售,甚至香港本地资金也在撤离港股。过程中虽然有内资南下抄底,但影响力还是略显不足。

 下图为近三年恒生指数走势

 

2、A股加速开放,部分外资选择进入A股

近几年,政府出台一系列政策,加速开放A股,由于

①A股有更多符合外资投资偏好的、确定性强的医药消费等标的;

②流动性更好;

③A股占外资资产配置比例较低

因此部分外资更愿意选择投资A股。

 

3、A股赚钱效应和打新收益,降低了内资南下港股的意愿

俗话说牛市买港股,亲人两行泪。近两年,A股走出结构性牛市,出现赚钱效应,使得内资更愿意在医药消费科技等少数板块抱团,而不是南下港股去买金融地产。

 另外,近两年A股的打新收益明显增厚,也使得资金更愿意配置A股。

 

4、全球投资偏好成长风格,不偏好价值风格,间接造成港股不受待见

近十年,美股都呈现出成长风格强于价值风格的特点。2019年以来,A股的成长风格也明显更强。 

港股的主要权重却是金融、地产、周期等价值风格股票,这些资产在全球各个市场给予的估值都不高,外资投资港股的时候会放把这些股票与全球对比,他们不觉得港股的金融地产很便宜,反而觉得缺乏成长性。

港股的主要权重股不受全球投资者待见,间接造成港股表现不佳。下图为恒生指数行业结构

5、港股加速IPO,有一定的抽血效应

大家印象中好像近几年A股新股比较多。实际上,过去5年,香港有4年(除2017年)IPO融资规模排在全球首位。其中2019年香港市场发行161只新股,募资总金额为3118亿港元。

这主要得益于港交所不断改革上市制度:允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司、“同股不同权”的公司及在美上市中概股回中国香港二次上市。

由于港股总体规模小于A股,所以这么大的IPO规模,我认为对港股也会有一定的抽血效应。

 

四、内资已经可以影响到部分股票

上面说的好像港股真的不行了,其实大家也别太灰心,情况没有那么糟糕。内资虽然整体影响力较小,但是在港股的部分板块和行业中,内资逐渐掌握了主导影响力。

近几年,明显可以看出,在外资不看好、内资看好港股的情况下,港股呈现出内资参与较多的股票表现更好的特点,这些股票流动性更强,涨幅更多,给予的估值也更高。具体来看:

①港股通股票好于非港股通股票,恒生国企好于恒生指数;

②中盘股好于大盘股;

③成长风格好于价值风格;

④A股稀缺的标的(互联网、物业、教育、生物医药)表现更好于在AH同时上市的股票(银行、地产、周期)。


内资本来就更了解内地企业,随着内资在港股影响力的逐年小幅提升,加上港股有很多A股稀缺的投资标的,港股并非没有投资价值。

 

五、坚信价值回归还是不与趋势对抗?

港股部分股票的低估是不合理的,至少同一股票在A股比港股贵50%显然是不合理的。但是不合理不代表价值一定会回归,就像B股一直也长期大幅折价,价值也一直没回归。

那应该如何应对?我认为需要持续关注的重点是:
①关注港股通的改革力度,如果后续能放松港股通限制,比如50万变成20万,取消分红税等等,那港股流动性可能会大幅好转;  


②关注内资占港股交易金额比,我觉得至少要占到30%以上,才能谈得上有影响力吧;


 ③关注外资对港股的态度,目前来看,外资是不看好港股的。具体可以看港股与美股的相关性,如果美股跌,港股比美股跌的多,那说明港股不是外资眼中的核心资产;  


④关注港股的走势表现,如果发现港股好于A股,恒生指数好于恒生国企,港股价值风格好于成长风格,并且这都是在上涨过程中体现的,不是像2018年那种下跌中的跑赢。那说明港股真的是在均值回归了。

以下为我个人的投资策略,仅供参考

 战略上坚信价值回归、洼地填平,尽可能做到:

①选择能力圈覆盖港股的基金经理;

②让持仓基金的可投资范围包含港股;

③逐年提高港股占组合整体的比例。

 

战术上,选择不与趋势对抗。因为不知道这种趋势会走多远,也不知道价值什么时候能回归。

①尽量不在左侧配置港股价值风格;

②不做大仓位抄底港股博反弹的动作;

③若发现港股的金融地产等价值风格回归,右侧积极参与。

 

结语:近期,港交所总裁李小加宣布将提前卸任,有些遗憾,但是港交所“立足中国”和“连接全球”的定位,我认为还会坚定的执行下去,我也长期看好港股的价值回归之路。

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成文日期:2020.10.4

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精彩评论

chunshuo10-10 07:22

我觉得不是港股不行,是a股太高估!

2点40买股票10-10 10:46

资金都要赚钱的,港股韭菜少,A股韭菜多,去哪割韭菜?这不一目了然吗?

格雷厄A10-10 09:06

港股的今天就是A股的明天

msechli10-10 10:22

给港交所的几个建议:1.给全球免费看股票实时报价,现在很多地方都是延时15分钟的;2. 红利税减少到5-10%;3. 港股通门槛从50万减少到20-30万. 几个措施一下,估计流动性会大大改善.

格雷厄A10-10 09:16

A股的个人投资者占比会逐步减少,更加理性和成熟的机构会占据主导,股市流动性会急速下滑。随着A股注册制的落实,绝大部分股票都会逐步沦为仙股。正常情况一个行业也就前三的企业可以投资,一般情况。以后股市流动性好的就是前五十位的白马(谁是白马不好说),其它沦为打酱油的存在。这是市场的规律,比如自动化或者汽车行业,未来就三五家可以活下来,绝大部分都是炮灰。大家会给炮灰什么估值呢?当年互联网几万家企业,活下来的又有几家?目前A股的走势已经开始向头部聚集了,不过这里面有些假白马浑水摸鱼。A股依然高估,特别是创业板和科创版。这里面绝大部分是炮灰,给多少估值合适?港股的走势才是合理的。所以不要心存幻想,以后这个市场更加难以赚钱,价值投资肯定会是主流。

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Vuder10-29 19:22

价格便宜才好啊,股价虚高除了方便炒作有毛用…长期市场上股票是靠分红和企业增长体现价值的,当然价格越低投资者越开心,

无为而治999910-27 20:32

没有不难的事!

hongye200910-27 13:42

但是也应该看到新经济个股在港股大放异彩

佟思雨10-27 13:27

确实挺难的。

sniper10310-22 13:50

外资松腚,万一港纸换不成美子,岂不一世在mainland?