有小伙伴来问这篇文章怎么看不到了，所以我就重发一遍，顺便更新了一下。
虽然是我2月份写的，现在再看还是非常有意义的。
旗帜鲜明的反对熊市定投证券！
——证券研究系列之二
上篇文章号称牛市发动机的证券行业该如何配置？讲了证券板块的配置方法，文章写的比较中性，主要是归纳整合了6种证券投资思路。今天这篇文章基本上都是我个人观点，不对的地方恳请指正。
由于证券指数弹性很大，雪球大V们普遍推荐大家结合pb估值，在熊市慢慢定投证券。18年全年，总是能看见这样的文章，一般都会拿pb跌到多少多少、跌破多少百分位、连跌多少年来说事。
↑证券指数当时虽然跌破历史估值底部，还是从18年5月份继续又跌到了11月
大V的初衷是好的，原理就是在熊市慢慢定投，积累足够多的份额，到牛市证券一飞冲天的时候卖掉（上文中的方法③）。
可我不赞成的熊市定投证券！尤其不赞成新手定投证券！原因有四：
1、持有时间很长，过程非常痛苦
虽然说熊市定投证券的长期来看肯定没错，坚持到牛市也肯定赚钱，但是持有过程中，是会非常痛苦的。
试想一下，你就算非常厉害把握到买点，在A股2010.5彻底进入熊市后才布局证券，持有到2014.11才开启新一轮牛市，这其中4年半一直都是亏损的，最大亏损还达到了54%，你能一直坚持定投或持有吗？
绝大多数的时间是在痛苦和等待中度过，普通人是很难坚持下去的，而且还要承受家人朋友很大的压力，大部分人尤其是新手，是受不了这样煎熬的。（我感觉我是不行）
证券行业成也杠杆败也杠杆，牛市涨的多，熊市跌的也更多。熊市本来就煎熬，证券还比别人跌的多，A股很多投资者总共经验也没几年，要他持有一个亏损品种好几年是不现实的。很容易心态崩了，拿不住。
就算.....你一直拿住了...很多人又会犯一个错误：啊....持有了那么长时间，终于解套了！赶紧下车啊！然后又错过了后来的巨幅行情↓
目前牛市已经遥遥无期，从2015.8到现在（2019.10）已经熊了4年多了，谁知道还会有多久？
2、资金长期被占用，损失资金成本，产生踏空风险
资金也是有成本的，至少按照国债收益率（3.2%）计算时间成本。由于证券行业只有在牛市才有行情，熊市没有收益（反而亏损）。如果早早布局证券板块，会损失资金成本。熊市会持续多久，无法预测，所以你这部分钱什么时候取出来，也无法预测！
损失这点成本倒也没什么，只要坚持住就有希望赚回来，更大的风险是踏空风险。因为你的买入证券且账面上一直浮亏，你不能卖出，资金的流动性受到很大的影响，在这几年内会错过很多其他的投资机会，造成踏空。要知道即使是熊市，市场也是有机会的。哪怕是握着钱踏空也不可怕，怕就怕满仓踏空，这种风险的损失是无法计量的。
3、证券指数的底部不是历史PB低位，而是政策
由于A股市场不成熟不规范、经济转型需要调控、改革、国际上某些国家打压中国等因素，市场总会遇到些新情况，金融政策经常调整。再加上涉及到维稳的要求，券商们的日子好不好过不但看市场走势，还要看政策风向。
比如近年来的清理场外配资、IPO审核趋严、增发收紧、并购重组政策收严、期权业务收紧、放开国外券商进入、股权质押风险等一系列的政策变化，哪一项不都都深刻影响着证券板块的估值？！
这其中随便一项政策变化，都有可能改变证券整个估值中枢和变动区间。比如18年的股权质押问题，就让已经跌到估值底部的证券再创了新低。
↑之前证券最低的PB估值一直在1.6左右，2018年受股权质押+恐慌情绪影响，最低跌到1.09，一举改变了整个估值中枢。之后2018.10领导一波密集喊话，证券直接来了个集体涨停。2019.2放出风声要取消印花税，证券又是集体涨停。可见政策影响力之大。
所以说，投资证券行业，绝不能依赖历史估值，一定要紧密观察国家的政策变化和救市情况。夸张点说，证券的顶部是政策+情绪，底部是政策+净资产，顶部和底部都离不开政策的框架。
当然了，政策变化不会很频繁，没有重大政策变动的时候，证券历史估值还是可以参考一下，尤其是接近市净率的时候。只是政策是很难预测的，所以证券的底部也很难预测，最好不要幻想在底部进入，熊市不言底，证券更不言底。
4、买证券属于“投机”不属于“投资”，不要被套了就安慰自己是“长期投资”
证券的高弹性来源于牛市，也完完全全依赖于牛市，这就是一种“投机”，基本上是零和博弈。
在熊市，就别指望投资证券能赚到钱，券商大部分时间pe都高达30多。就那点微薄的利润，养活他们自己人都够呛，就别指望他们养活股东了。即使到了牛市，pe也有12左右。不管是从价值投资和成长投资来说，券商的估值和每股收益都是无法接受的，是没有投资价值的。任何一个理智的价值投资者，都不愿意长期持有一个没有价值的公司，那么你为什么要连续几年定投一个由没有价值的公司组成的指数呢？
如果你真的看好券商的投资价值，那也应该去买港股，因为同样的股票在港股比A股便宜多了，甚至便宜几倍。
投机投机，讲究的就是“机”，快进快出，赚一波就走，我没听说有谁能把长期持有叫做“长期投机”的，那都是被套了只好说自己是“长期投资”了。
证券在底部时长完全取决于熊市时长，熊市有多久谁知道？A股市场历史短，最长熊市5年，日本熊市长达20多年......你等的了吗？牛市不来，证券就没有什么投资价值！
熊市我们可以定投医药、消费等行业，都比证券好；或者定投低波、红利、质量等防御策略指数也不错，运气好的话，账面上还会有浮盈。我认为证券是用来进攻而不是防守的，不要贪心从鱼头吃到鱼尾，何况这条鱼的鱼头很长很长，吃起来很恶心。应该右侧交易，买涨不买跌的。
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如果非要定投证券，我给大家一个改良版的熊市定投证券方案：
1、在牛市结束至少3年后，指数走平稳后才考虑定投证券。
2、在证券pb跌破10%分位才考虑定投证券。
3、定投一开始不要投太多，采取逐渐加大金额的方式定投，如：100→110→120，熊市持续时间越长投的越多。
4、优先考虑定投证券龙头。
5、只能用长期不用的闲钱投资证券。
结语：
相比“熊市什么时候会结束”，“牛市来没来”更容易判断一些。等到牛市来了咱们再切换到证券、小盘这样的动量板块，一样能吃到不错的涨幅。
那么问题又来了：怎么判断牛市来没来呢？怎么把握证券的上车机会？欢迎大家持续关注我的微信公众号零城逆影财富攻略（lcnylc），我会再发一篇文章详细讲解。
成文日期：2019.2.27
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