每周一股 —— $GSX(跟谁学)

 

 $跟谁学(GSX)$  是一家中国领先的互联网教育科技公司,2014年6月由陈向东带领创建,团队成员主要由来自新东方等著名教育培训机构及百度、阿里、腾讯等互联网公司的精英组成。秉承“科技让教育更美好”使命,通过大数据、人工智能与在线教育结合,在中小学文化课、实用英语、瑜伽、职场、留学、四六级、考研、家庭教育等领域,跟谁学构筑了个性化、互动化、智能化的优质学习体验,使学习更加高效和便捷,以实现快乐学习、成就美好人生,促进教育进步和教育公平。2019年6月6日,跟谁学在美国纽交所挂牌上市,是首家盈利的K12在线教育公司在纽交所上市。其主要产品包括:

1. 跟谁学

采用在线直播+辅导的模式,提供的课程服务涵盖中小学文化课、实用英语、留学、四六级、考研、职场等类别。

2. 高途课堂

专注于K12在线教育,采用在线直播+辅导的模式,课程覆盖小学语文、数学、外语,初中和高中的语文、数学、外语、物理、化学、志愿填报等多个学科。

3. 成蹊商学院

采用线上线下结合的模式,为教育培训行业从业者开发理论及实操课程。

4. 金囿学堂

专注于金融财务在线教育,解决金融财务学习者在证书培训、题库练习、知识提升等方面的需求。

5. 微师

专注于在线教育的工具,通过在线教学方式让用户找到各领域的老师、达人。 

公司2020年一季度实现营收12.98亿元,同比增长382%,连续6个季度营收同比增速超350%;净利润达到1.48亿元,同比增长336.6%,正价课付费人次达到 77.4万人次,同比增长 307.4%。

跟谁学将于9月2日(周三)美股盘前公布截至2020年6月30日的第二季度财务业绩。公司管理层将于公布业绩当天的美东时间8:00(北京时间9月2日20:00)召开财报电话会议。

2020年8月7日知名做空机构香橼资本(Citron)在官方推特账号表示,已建立中概股跟谁学的空头仓位,称其仍然存在证券欺诈。2020年以来,跟谁学已遭到数家做空机构共12轮唱空。

2020年2月25日,沽空机构Grizzly Research发布报告称,跟谁学在2018年夸大了74.6%的净利润,并利用未合并的关联方来粉饰财报;此外,该公司曾要求入驻教育机构使用虚假账号刷单,第三方流量监控平台显示其访问量和下载量远低于同行等。

4月14日,著名沽空机构香橼(Citron)发布报告称,跟谁学高达70%的营收是虚构的,该公司报告的学生人数及收入与实际情况有很大的差距,欺诈行为仍在持续。

4月15日,跟谁学官方回应并驳斥香橼,表示香橼的报告充满了主观恶意,以偏概全,企图误导投资者和公众,以达到做空机构做空牟利的目的。

5月18日,沽空机构浑水(Muddy Water)发布报告称,跟谁学至少有70%的用户造假,且公司亏损惨重。同天跟谁学则立即回应称,浑水做空报告数据来源混乱,充满了对公司业务的无知,并对此表示谴责。

6月2日,Grizzly Research再度狙击跟谁学,指该公司学生人数和收入被夸大了约900%。

6月15日,天蝎创投(Scorpio VC)认为该公司2017-2019年共缴纳增值税不到1000万元人民币。该公司实际缴纳的增值税越少,其虚报的收入就越多。天蝎创投曾于5月6日发布首份报告,称跟谁学财务及经营数据造假,股价被严重高估,实际价值预估为4至6美元。

2020年7月9日,跟谁学再次受到做空机构天蝎创投的指控。天蝎创投在其官网发布的《GSX:蓄谋已久的上市骗局》中质疑跟谁学欺诈上市和存在严重偷税漏税。

但这些依然不能阻止跟谁学市值超过1000亿元人民币,继新东方、好未来、中公教育之后,跟谁学成为第四家市值超过千亿元的中国教育公司。

跟谁学从2019年6月3日最低的8.53美元,经过一年多点的时间,在2020年8月3日,股价最高达到了141.78美元,涨幅达到了16.6倍。

内容由美股实战学院研究提供,仅作为参考,不构成您的投资建议。


上周回顾:每周一股 —— $BILI(哔哩哔哩)


James

据S3 Partners数据,跟谁学空头头寸占流通股的20%。值得关注的是,各大投资机构也将跟谁学评级下调至减持甚至卖出。尽管跟谁学频遭做空,但是出乎意料的是此前跟谁学的股价丝毫不受影响,甚至还超出预期的好。

在普遍盈利难的在线教育行业,跟谁学是中国K12在线教育领域唯一一家实现了规模化盈利的公司,由此来看其确实是有些树大招风啊。据悉,截止2020年第一季度,跟谁学已连续实现8个季度规模化盈利,其净收入曾连续5个季度增速超过400%。

从财报中可以看出,跟谁学不仅盈利,而且增速都非常的迅猛。但这正是做空机构最怀疑的地方。而从做空机构自身来说,做空一家公司的成本相对小,而“押对”之后的收益巨大,尤其是做空跟谁学这样股价猛涨、市值不低的公司,所以目前来看做空机构是不会轻易放掉跟谁学这块“肥肉”的。

看到一个很有趣的比喻:「跟谁学堪比教育业的拼多多  $拼多多(PDD)$  」。当然在线教育行业和电商行业有太多区别,拼多多也没有遭遇过多家机构半年内十次做空的「重点关注」

跟谁学的主要营收来自K12课程品类,而这些课程由232位教师授课。2019年,跟谁学前10名教师授课产生的净收入36.3%,也就是说,2019年约为21亿收入中,超过7亿元收入,是由10位名师产生

K12学科培训有两个很大的特点,消费周期长(从小学到高中12年)和扩科空间大(语数外、物化生、政史地9大学科,即使小学阶段也有3门学科),一旦学生对一个培训平台产生信任,续费和扩科带来的直接效果是获客成本几乎为0。

2020 上半年多家机构的做空报告中,问题主要集中在虚夸营业收入、课程用户虚高、机器人学生刷单等方面。中国出生率走低的现实,不得不让人担心在线教育行业的红利也将触到天花板。对本次跟谁学的财报,建议关注收入和盈利的增长速度比之前是再次提高还是有所放缓。目前来看八月初 $140 的历史高点短期内不太可能再次突破,个人没有操作建议。这次财报让我们拭目以待吧。

 

Toye

一家上市公司在半年的时间里,遭遇多家做空机构的轮番做空,这样的情况在资本市场非常罕见。然而更神奇的是,即便如此,今年5月份以来跟谁学的股价却一路大涨。

究其原因,是因为跟谁学主要业务在线上,做空机构很难抓取到足够有说服力的数据一下子扳倒它。于是就出现了这样的场景,当一份做空报告出来后,跟谁学股价应声而跌,但随后公司及时出面反驳,投资者又抄底进入导致股价大幅反弹。不过,若想避免第13份做空报告,跟谁学也该拿出点压箱底的“武器”了,否则市场终究会对跟谁学的经营状况产生质疑。

但一个学习类的公司,很难在单个季度有突破性的财报。但是股价过高,只要不是超级无懈可击的财报一般也就是回测$100附近的点位,而且大概率日内就会跌破$100。现在等待的是什么时候跌破$72这个支撑。

这个股气势已经很熊,等待的就是一个让投资人恐慌的消息出现,空头会很猖獗的进场。

不要以为高位跌了三个礼拜,就进场抄底。这个可能只是一个开始。

 

Paul

近日,步步高段永平称跟谁学营利速度符合逻辑:“中国很大,这点营业额成长比例不是不可能,这个世界有很多你不懂的事情,为什么要跟自己过不去?”

跟谁学创始人陈向东更是将做空报告当做是免费打了12次广告。

在一众在线教育企业烧钱拉新、赔钱补贴客户的时候,跟谁学却已经走向了盈利的道路。创始人陈向东原为新东方的员工,而后在2014年自主创业,五年后成功将跟谁学推向了纽交所的舞台。

除了瑞幸咖啡事件引发的信任危机之外,跟谁学本身强大的盈利能力也是让其自身被频繁做空的原因。上市不过一年有余,跟谁学的市值就已经超过了上市15年的老东家新东方,并且与好未来的市值差距也在不断缩减。

新东方作为老牌教育培训机构,以出国留学业务起家开拓出自己的一片江山,近几年K12业务的火爆让教育行业涌入了更多的竞争者,而新东方并未能及时向线上转移,因此慢了一拍,在业务上所需要应对的风险也在增加,毕竟可供家长选择的机会越来越多。

其次跟谁学的迅猛发展也是其能够追上新东方的主要原因。从财务数据来看,跟谁学已经实现了7个季度的盈利,并且连续5个季度营收增长率超过300%,在其他教育机构都出于亏损的前提下,跟谁学可谓独树一帜,也是“树大招风”。

在香橼的报告中,指出跟谁学“涉嫌2018年虚增盈利74.6%,2020年1月耗资3.3亿元在郑州购买三栋楼,实际总投资仅7500万元,存在转移资金的嫌疑”。

因为业绩太突出遭到质疑并被做空,其实这并不是做空机构针对跟谁学,此前新东方在线COO潘欣也曾表示,“全行业都亏损的情况下,一直没看懂跟谁学为什么能保持高增长并实现盈利。”

跟谁学在教育过程中过度依赖名师也是其主要的弊端之一。吸引学生购买课程受多方面的影响,高素质的教学人员是其中主要的原因,一旦离职也会给教育机构带来很大的损失。为了拉新,跟谁学的营销费用也在不断上涨,从2018年到2019年增幅高达756.71%,这也是这次财报投资者需要关注的重点。

 

C.Jin

相较于其他教育培训公司,跟谁学不仅盈利而且增长迅猛。从跟谁学公布的2020年Q1财报数据中显示,跟谁学净收入12.98亿元,同比增长382%;营业利润9193万元,同比增长115.2%;净利润1.48亿元,同比增长358%。这已经是跟谁学从2017年9月起连续七个季度实现盈利,其中六个季度增长速度保持在400%以上。此外,总付费人次首度突破百万。从财报中可以看出,相比其他在线教育公司,跟谁学不仅盈利,而且增长迅猛,这是投资者看好跟谁学的地方,也是所有做空机构集中质疑的关键点。

除了财报向好外,跟谁学股价上涨的另一个原因是空头被迫平仓带来的上涨。单从股价来看,此次跟谁学股价暴涨除了和财报向好及其基本面有关系之外,还有可能是空头被迫平仓带来的上涨。此前机构多次做空跟谁学,导致很多投资者也跟风做空跟谁学,但跟谁学股价除了在4、5月出现累跌情况,其他月份都达到两位数的累涨幅。对于做空投资人而言,为了减少亏损,要么继续追加保证金,要么被平仓,如此平仓就会带来一定的股价上涨。

尤其在2020年疫情的冲击之下,在线教育迎来新机遇。目前,在线教育行业的发展正进入快车道,拥有优质教师资源、践行“在线直播大班课”模式的跟谁学已经收获了阶段性成功,占据了行业有利地位。


跟谁学从图上看, 最近很明显在区间里缓慢向下, 如图左侧的灰色区域, 这个区域里下单的胜率不会高, 反而是股价到了这个区域外, 做空做多才会有更高的胜率, 这里给出的区间有15分钟, 120分钟, 60分钟的, 方便起见一并显示在60分钟图上, 灰色区域外的支撑最近的是$66.5-69.3, 往下是$59.6-62.3, 阻力在$98.8-100.6, $128.5-131.3, 同时绿色所示的支撑阻力价格是在灰色区域中, 因此胜率不高就不给出数字了, 这周财报如果能促使股价走出灰色区域进入支撑或阻力, 同时配合大盘进行操作为上策。

 

美股实战

疫情期间不少行业都受到了比较大的影响,全国中小学生线下停课,但在客观上助推了在线教育行业的发展。

高速发展的在线教育行业也开始表现出强者愈强的“马太效应”。在2013-2014年在线教育热潮兴起之时,许多互联网或者传统教育行业的人加入到在线教育创业大潮中,在线教育创业机构多达几百家。如今几年过去,尽管仍不断有新在线教育企业加入,但大浪淘沙,在线教育行业头部企业涌现,集中度明显提升。

业内人士分析认为,在头部聚集效应下,中小机构的生存环境更加艰难。面临流量的挑战,中小机构没有办法规模获客,另外,资本聚焦头部公司后,中小企业会缺钱,没有资金上的强有力支撑。当头部企业获得融资后拿钱烧流量时,市场更加集中,中小企业危机更加严重。

民生证券在近期发布的在线教育研报中认为,疫情期间,K12在线教育关注度陡增,各家免费课程、特价活动等较往年同期明显增多。根据部分在线教育APP日活和在线教育公司20Q1的财报情况看,付费用户往头部集中趋势初显。

“一方面,疫情导致行业供给端进入出清阶段,头部机构凭借充足的资金储备、线上课程的快速转化,可继续吸引和服务学生。另一方面,面对中高考的指挥棒,K12教培需求不因疫情而有所下降。此外,考虑在线教育持续受益政策利好,看好行业供给格局往头部集中。”民生证券表示。

专注教育产业投资并购的相关人士也表示,“这是一个行业必然的发展趋势,任何一个行业,最终都是721格局,头部机构占70%市场份额,第二梯队占20%,剩下所有的只能占10%的市场份额,行业集中度会越来越高。”

看好跟谁学长远未来的潜力和关注深度回调上车的机会。

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每周一股 —— $GSX(跟谁学)

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