本文纯粹是为推广偶的组合而生，偶假定读者们具有充分的广告免疫力。

这个组合的名字叫“不知所云 $不知所云(ZH002409)$    网页链接”，这么叫一方面是给名字填个空，另一方面，随着出发的日益久远，偶也渐渐忘了最初的目的。好在雪球组合的名字都很奇葩，我这个也不算特别奇怪。

偶对热门的股票，时髦的概念没什么兴趣，所以你在这个组合里看到的可能是傻大黑粗，一点也不性感，至少我买入的时候是如此。

我可以向你们保证，这些代表着偶真实的持仓记录，当然我也没有审计报告、交割单或者截图可以给你们看。

组合中包括一个电饭煲组合。最近日本的万把块的电饭锅很火爆，我就此说两句。在过去的竞争中，中国的大家电军团已经干掉了欧美韩日的对手，我相信在小家电领域同样能重复昨天的故事，而且和大家电相比，我认为中国的小家电玩家能够获得更高的利润率。关于这一点，有基础的财报阅读能力就可以感受得到，我就省下统计数据的精力了。

组合中主要的是券商系列，这里简单回顾一下历史。我在12年开始入手中信证券，在两三年的时间里陆续增加了包括广发，海通，招商在内的大型券商，直到2014年11月份券商开始暴涨前。这样做是为了分散单一押注中信证券的风险。当然，事实上他们是在同一条船上。

有朋友和我讨论过为什么不买小券商，他们那么小，那么有弹性，那么有概念，炒起来股价涨得更快。我的回答是，值钱的总会更值钱。和他们的竞争力相比，小券商的性价比太低。据2014年年报显示，国金的佣金宝表现并不好，反而拉低了其毛利率。当然我无意暗示小券商们的股价到顶了，你所以为的不是我想说的。

偶在13年初开始在雪球撰写系列券商分析文章，大概有十来篇吧，有兴趣的童鞋可以翻阅一下偶的历史帖子。（网页链接）记得那个时候关注中信的大概只有千把人，今天中信证券有10万人关注，我希望有一天中信证券拥有雪球上最高的关注度，或许可能有50万人吧。

买入券商的理由显而易见。一个朋友@sertorius 说，被过度管制的行业，制造了一批怪物，开放才有光明前景。这也是我的想法。所谓开放，就是恢复投资银行经营风险的本性。投资银行为风险而生。

我几乎看过从12年开始所有上市券商的年报，记得那个时候所有券商中，只有中信证券的负债表上有有息负债。这是一笔长期公司债，当年还是财政部特批才发行的。 

2年过去了，你们再看看券商的负债表，各种负债真是琳琅满目啊。短融，短期公司债，贷款，中期票据，次级债，境外美元债，将来可能还有优先股。

可以预期的是，券商的负债表上还将有两次重大创新，当然你也可以称为放松管制。
1， 取消第三方存管。这样的话，你的保证金就是个数字而已，不一定真的在那里了。券商将获得这笔巨资的使用权。
以广发证券2014年报为例，可望不可及的客户保证金有700亿，约占总资产的30%，这是一笔巨量的资金来源。
2， 从货币市场筹资。将来我们从券商借到的半年期及以上的资金可能来源于券商从货币市场拆借的期限极短的资金。券商短借长贷，息差赚的盆满钵满。

我不知道这两件事什么时候会放松，也没法预测这件事。能做的只是等待。等到他们真的成行，我不会感到惊讶。随着这两项管制放松，将有可能重塑券商的资产负债表，将投资银行的杠杆率提升到更高的水平。

买入是件简单的事，拿着才难。在过去的两年里，大型券商的股价就像僵尸一样挺在那里，直到2014年下半年暴涨之前，我就看着偶的券商组合收益在正负15%上下波动，个中滋味已难以言说。偶那时只能拿巴菲特的名言砥砺自己，记得巴菲特说过，每一头猪都有一阵风在等着。

股价涨的时候，拿着似乎也不见得轻松。随着去年底券商的一路飙升，当年阅读偶的文章，一起出发的小伙伴可能也在一路陆续下车。看着大家下车，我也有卖出的冲动哈。卖了之后总盼着跌到比他们卖出时更低的地步，好有个补票的机会，他们盼着券商跌的心情我可以理解，不过似乎上车的机会并没有来。如果价格能由我定，我愿意给大家一个上（抬）车（轿）的机会哈。只是市场如何演化，谁知道呢。

如果你要问我券商这个价位能不能买，我的回答是不知道。大型券商勉强还行，小的我就不挡人财路了。如果你要问我这个价位能不能持有，那我的回答或许是可以，这也算是给自己壮胆。我听到过中信会涨到100块的声音，我也曾讨论过这个问题。中信涨到100,块，大概值10pb的水平，在当前的A股，这个估值不算啥。

A股还有个特色，炒着炒着，周期股浴火重生，就变成了成长股，成长股嘛，什么时候买都是对的。就我个人而言，我当然希望如此。

有人可能会说，你真是胡说八道，中信能涨到一万亿市值嘛？这个我无意和你辩论。能不能到，将来才会知道。我能够确定的是，一万亿市值很可能是博傻，区别只是有人站在10块成本的基础上，你站在30块之上。究竟鹿死谁手呢？

在这片小短文里，我尽力解释了买入，持有，卖出的问题，我不知道这对你是否有用，但我保证这是我的真实想法。

我被建议对组合进行积极的维护，积极是个美好的词汇，我很难拒绝。不过就维护组合来说，无论是你的真金白银账户还是虚拟账户，再也没有比持有不动更好的策略了，当然，啥也不干对除了你自己的腰包以外，并无多少价值，因为这既没有新闻，也没有佣金，你的券商和你的论坛似乎都不喜欢你这么干。（这里应该有掌声。）

@滚雪球笔记