投资类书籍最好得看看作者是干什么的，一个不会投资的人教你投资多半就是靠卖书赚钱。断断续续看完这本书后，发现虽有收获，但核心总感觉没啥干货，估计翻译也有问题，导致读起来很多章节磕磕碰碰很不顺畅。貌似整本书都是些零散的文章拼凑而成，所以很多内容比较重复。
我查了下作者James Montier，发现作者既不是什么学者专家，也不是基金经理，google 出来的结果是member of GMO's asset allocation team。GMO 官网上提到公司员工时，单独列了基金经理以及公司管理层，当然Moniter 都不在名单里。我开始有点愤愤花在这本书上的5个小时。
Montier 讲的价值投资，同《长期投资》作者一样，更偏向于非科技股，甚至有点格雷厄姆描述的烟蒂股的范畴（Montier 引用最多的就是格雷厄姆）：
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在价值投资的沿革中，我一直都是一个坚定的格雷厄姆主义者。
他们指出，我推荐的投资对象中有一些是大宗商品相关/工业周期性股票，这些股票因周期性高收益而显得便宜
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书中甚至罗列了一个所谓深度价值投资的选股标准。
书中比较有价值的部分在于行为金融学的部分，从心理学的角度解释了我们习以为常的”投资心得“。作者另外两本书也都是关于行为金融学的。这些心理现象适用于普通投资者，也包括机构，甚至书中提到的公司管理层也涵盖其中。
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机构化的力量强化了这些基本的人类心理偏差。随波逐流总比特立独行要更令人感到惬意
这些机构既复制了个人投资者的偏见，又强化了它们。
奇怪的是，目标价格和市场价格往往具有紧密的相关性，因为分析师似乎是短期动量策略的参与者。
分析师似乎在很大程度上都是根据股票的历史表现来推测其未来的增长情况。这可能源于一种被称为“代表性”的心理缺陷—— 一种通过事物的外表而非其真实可能的样子来判断事物的习惯
最重要的是，我们很难预测自己在压力下的表现。避免共情鸿沟的最佳方法是，以冷静、理性的头脑（在可能受到情绪影响的时点之前）去进行行为决策，然后对该决策进行事先承诺。当情绪爆发时，行为已经发生，不会被你干涉。
那些蓄谋妨碍我们做出正确决策的行为层面的绊脚石——损失厌恶、当前偏误1、羊群效应、可得性启发和过度自信等
我们都希望看到管理者充满信心。可不幸的是，这种奇怪的光环效应却总会令管理者们自命不凡地高估自己的技能。
管理者无异于常人，他们也会倾向于去寻找那些与自己观点一致的信息，而不是寻找那些表明他们错了的信息（即本章开头提到的“确认偏误”）。
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关于市场与周期，也提供了一些见解：
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在经济繁荣时期，投资者往往会忽视资产负债表/财务风险。他们往往因收益以及这些周期性的高收益如何给付利息支出而分神。仅当盈利严重下滑时，投资者才会重新将注意力转向资产负债表
过去已成历史，未来尚不可知，所以我们只能活在当下。我们是否投资的决策应该与当前情况（目前交易价格）相关联，而不应取决于我们以往的经验（抑或我们对未来的期望）。然而，这种活在当下的境界在精神上是很难达到的。我们的大脑似乎总是习惯于极度关注短期，并且异常害怕遭受损失。此类心理障碍使人们无法在熊市中做出理智的投资决策。
实践经验表明，更多的信息似乎并不能等同于更好的信息。投资者往往会遇到信号提取问题，也就是说，他们很难从大量噪音中提取出有意义的元素。
从历史上看，当市场处于底部或回升过程中时，交易量往往很少；而当市场开始走稳、经济开始复苏时，来自其他买家的竞争会变得更为激烈。此外，价格从底部反弹的速度可能是极其迅速的。因此，投资者应该在熊市的剧痛中投入资金，并且清楚地意识到，情况终会好转，但在此之前，它很可能会变得更糟。
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投资关注”过程“，比关注”结果“更容易做好。我加上一点自己的理解，关注过程也会让我们远离市场的影响。
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投资结果不可控，但投资过程可控。这才是我们应该关注的。控制收益是不可能的，风险管理也很虚幻，我们唯一能够去施加影响的只有过程。
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关于企业经营，也是有周期的。近一年我对此深有所认识：
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这是一个致命的错误。资本主义体系的核心信念是，那些获得超额利润的公司终会面临竞争压力，并且其盈利能力也会受到侵蚀。不出所料，一项又一项研究均证实了这种机制的存在
那些由初始资产回报率最高的公司所组成的小组在接下来的几年经历了资产回报率的下滑（那个小组的资产回报率平均排名逐渐下降到了第三）。在另一端，由那些初始资产回报率最低的公司所组成的小组在未来三年却经历了资产回报率的回升。
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关于成长股与价值股的对比，Montier 显然是看不上成长股的。根据他对价值股的定义，我估计对于微软、苹果这类企业也会算到成长股里。当然，买贵了，不管什么类型的标的都会付出代价。尤其是成长股的”美好前景“往往会吸引人们竞相追逐溢价买入：
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正如我们所猜测的那样，投资者为增长的希冀支付了过高的价格，明星股票的表现令人失望，其收益率比不受欢迎的股票低6%，比市场整体低3%。
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Montier 在前面章节中批判CAPM理论，其中自然会涉及到对于”风险“的定义。众所周知，价值投资中的风险不同于CAPM里的”风险“，波动不是风险：
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多年来，我一直认为永久性资本损失可以分为三种相互关联的风险：估值风险、营运/盈利风险和资产负债表/财务风险。
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最后，重点标注下书中最有价值的投资十原则：
原则一：价值至上。价值投资是我遇到的唯一一种以“安全第一”为原则的方法。通过将安全边际置于投资过程的核心，价值投资方法将为增长预期付出过高代价的风险降至最低。
原则二：逆向投资。约翰·邓普顿爵士指出，“除非你采取与众不同的行动，否则不可能取得卓越的业绩”。
原则三： 要有耐心。从等待时机出现，到逃脱价值型基金经理过早卖出的诅咒，耐心在许多层面上都是价值投资方法不可或缺的一部分。
原则四： 不受束缚。尽管资产分类和贴标签在当下很流行，但我并不认为这样做会有助于投资。当然，应该不受束缚地利用起任何可能出现的价值投资机会。
原则五：不要预测。我们必须找到一种更好的投资方式，而不是依赖我们存在严重缺陷的预测能力。
原则六：注重周期。正如霍华德·马克斯所说，虽然我们无法进行预测，但我们可以未雨绸缪。关于经济、信贷和情绪的周期的认识对于投资大有裨益。
原则七：重视历史。投资中最危险的一句话就是“这次不同”。对历史和背景的了解有助于避免重蹈覆辙。
原则八：保持怀疑。我心目中的一位英雄曾说，“盲从令人丧命”。 学会质疑别人对你说的话，培养批判性思维能力对保持长胜和安身立命都至关重要。
原则九： 自上而下，自下而上。去年的一个关键教训是，自上而下和自下而上的观点同等重要，我们不能仅用一种观点去说明一切。
原则十：像对待自己一样对待你的客户。