自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。
#2021雪球直播节#
【直播嘉宾】
@华泰柏瑞基金 田汉卿——华泰柏瑞副总经理、量化与海外投资团队负责人
【直播时间】
7月23日 18:00-19:00
以下为直播回顾全文：
田汉卿：各位球友大家好，我们开始稍微晚了一两分钟，电脑出了点情况。首先特别感谢大家在这样一个周五下午下班的时间，抽时间来参加我们线上的这样一个交流。我自己也特别荣幸能有这个机会，来跟大家分享一下我个人的一些看法。
这个直播的主题是未来十年投资的展望，展望未来十年的话，其实要准确预测是非常难的。我在这边主要和大家交流一下我在量化投资方面的一些看法和想法吧，也不能算是一个预测，只能算一个简单的个人的一些看法。
在过去的一周里面，大家可能也听到了各个方面的关于未来十年的这样一个展望，今天我主要跟大家分享量化投资方面的。在开始讲量化投资之前我想先看一下整个资产管理行业的一些情况，未来十年如果大家展望一下国内有哪些行业，它的发展是最快速、机会是最大的，我想大家可能第一个想到的会是科技相关的。
因为从2018年开始中美贸易摩擦，美国方面对我们一些科技领域有一些卡脖子的行为。从这个方面来讲，未来十年我们国内的科技发展会是非常快的，一方面我们会补一些短板，另一方面我们在科技创新方面，有可能是引领全球的，这个大家是有共识的、是毋庸置疑的。另一方面，从我的角度来看还有另一个领域，在未来十年有非常大的发展空间，发展速度也是会非常迅速的。
这个领域是什么呢？就是金融领域。二十年以前是我们国内商业银行快速发展的阶段。从2004年、2005年银行银行在海外上市，到后来它的快速发展，到现在为止咱们好多商业银行已经是全球实力最强、最大的商业银行了。从十年前开启了另一个金融领域的发展，就是我们的投行业务。之前那所有的投行是全球的海外的那些大的投行把持着这个行业，但经过十多年的发展，我们国内的投行业务也是有了非常大的起色。在这些方面我们跟国外相比也并不落后了。
金融领域未来的十年会开启一个什么样的时代呢？我认人认为这里面发展空间最大的就是资管行业。从2018年有了资管新规以后，国内的资管行业就开启了一个大资管时代，未来十年这方面的发展会是非常非常快的。如果我们跟国外的发达市场进行相比的话，目前在金融领域我们的资管行业也是跟海外发达市场相比差距最大的一个行业。
这个有它历史的原因，到现在为止我们认为未来十年，我们有望快速的赶超世界上比较先进的那些市场，这个我认为是比较确定的一件事情。未来在在这个领域发展有几个方面，第一就是我们资产管理的规模会有一个很大的发展。当前来讲，我刚看到一个数据：去年年底整个证监系统，包括基金、券商资管、期货公司，还有一些其他的一些正规，包括私募基金，这些总的资产管理规模大概是59万亿或者是60万亿人民币的这么一个规模，但是这个规模跟国外的这个相比我们的差距还非常大的。
举个例子，目前全球最大的资管公司是贝莱德，它今年二季末的资产总规模是9.5万亿美元，也差不多是将近60万亿了。就是我们整个一个行业加起来，就跟国外一个公司差不多，所以在这方面我们未来空间是非常大的，我们这个规模的上涨也是会比较迅速的。
另一个方面在产品上，目前看起来我们的产品数量非常多，我不知道具体的数字，但是我最近听说的是，我们基金这边到目前为止差不多有8000多只基金了。这个数量虽然是非常大了，但是我们知道这里面的同质化是比较比较严重的，上很多产品是类似的，或者说差别不大的。真正有质量的、有差异化的产品方面，我们国内目前的情况还是有很大差距的。未来十年在产品的设计方面也会有一个比较长足的发展。从它的投资策略，以及它对投资人的适应性上面都会有一些比较大的变化。当前我们的产品出来，它也没有界定特别的投资人对象，基本上是对我们所有投资人的。但是我们知道好多产品不是适应所有投资人的，将来我们认为这方面也会有些非常大的变化。
另外在投资理念方面，因为我自己的专长是在量化股票投资方面，在股票投资上面，当前我们公募基金方面规模是上升了很多，但是投资策略方面还是比较单一的。这就是为什么我们容易形成抱团的一些投资策略。在股票投资上市场很容易达成一些共识，就是别人看好的股票大家都看好都来买，但这样的话，实际上长期是得不到好的投资收益的。因为我们说做主动投资的话，一定是跟别人不大一样的，你才能获取超额的，超越市场的这样一个收益好。
所以我觉得未来十年，各个方面都会有非常大的一些变化和发展，这个空间是巨大的。这对我们投资人来讲，也是一个非常好的方向，将来我们做资产配置，我们的选择会更加的广，有更多的选择，另外我们的选择应该可以更加的理性，这是我想讲的第一个方面，就是未来十年整个的资管行业是在经济里面，特别是金融领域里面，是一个发展会非常迅速的这么一个行业，空间也是非常大的。
第二个方面我想谈一下在这种环境下，未来十年我们主要的投资方向应该是什么样子的。大家知道，过去十年或者说过去二十年，国内的经济发展是非常快的，同时整个的货币投放量也是非常大的，有一次大概是2019年的时候我去欧洲路演，有人就问我说，你看你们中国投了这么多的流动性，为什么你们的股票市场不涨呢？大家想想为什么？实际上我个人认为，过去十年或者二十年，我们国内整体的流动性主要流到房地产市场里面去了，过去二十年房地产这个行业，也是驱动我们整个经济发展的一个比较重要的驱动力。
大家想想我们家庭的主要的财富，是不是现在大部分都在房子上？如果你买个房子的话，那么你现在算一算家庭财富的比例，房子的占比应该是非常大的。所以过去十年或者二十年，我们主要的投资方向在房地产上面，那么未来十年我们的投资方向应该在哪儿呢？刚才也说了，未来十年经济主要的驱动力应该是，从房地产市场过渡到其他的一些行业，尤其是我们刚才提到的科技行业。
我们说的科技不是说光是新经济方面的科技，实际上未来十年我们预期，当然大家觉得当前比较火热的什么新能源车呀、光伏呀这些方面的大家觉得是比较热的，还有芯片、半导体这些方面，这是当前的热点，未来十年的话，我们认为我们的科技在各行各业都会有些发展，它会改变我们各行各业的业务模式也好，一些运作方式也好。
汽车行业也是一样的。在过去汽车是一个传统行业对，在美国的底特律这些汽车城实际上都荒废了，它是一个非常传统的行业。但是我们有了新能源车有了电动车以后，这个行业就变成了一个新的或者科技含量高的一个行业了。未来其实很多传统行业都会经历这些变化，包括我们今天我们研究员讲的这些施工方面，它会有一些高科技的介入；将来我们的矿山开采，各行各业都会有科技的一些介入。把一些传统经济变成有科技含量的一些行业和经济，包括未来的智能家居，这些方面都会有非常大的一些变化和发展。
将来除了我们在生活当中可以享受到这些变化的好处以外，如何分享这些新经济发展的成果呢？过去我们说买个房子你就可以了，基本上伴随地产的发展，你就把这个红利得到了。但是未来各行各业的发展，我们不可能跟别人合伙去投资所有这些机械行业和公司，这是不可能的，那么大家分享这个经济发展成果的一个重要的战场，应该说是我们的股票市场。
所以未来十年，不管它中间有波折也好，有波动也好，股票市场是我们国内的居民分享未来中国经济发展成果的一个重要的一个战场或者说一个重要的的一个领域。所以我认为，如果大家今天其他的都没有听到或者说觉得没有什么亮点的话，我希望大家记住这一点，就是未来十年一定要投股票市场。
当然做投资你要做出选择的，不是说蒙着头投进去就一定能赚钱的，所以我们下一个问题就是怎么样来投资这个股票市场。
两年前在广州的一次雪球的研讨会上我也跟大家分享了，我认为管理个人财富一个最重要的方面就是要做好资产配置，要把我们的投资变成一个真正的投资理财，而不是去赌一个热点，就是去赌一把，赚一波快钱。这种思想，你可能偶尔也会赌对了，你是赚到钱了，但长期来讲是不可能赚到钱的。这也是我们整个的基金行业这么多年来特别困惑的一个方面，就是好多公募基金的投资收益率，在过去多少年，二十多年都是非常好的，但是我们的基民赚到的钱是有限的，或者说赚到钱的基民占比是比较低的。我们很多人或者是没赚到钱，或者是只赚到了很低回报率的钱。
究其原因，主要是大家喜欢在这个基金好的时候买进去，在它火热的时候，比如大家都说这个好，那你就赶紧买进。好多基民也反映说，为什么我买进去以后这个基金表现就一般了？实际上如果你要是追热点追进去的话，你买进去以后它表现一般是大概率事件。因为等你看到它表现很好的时候，基本上这个基金的持仓、它的热点已经差不多了，那时候你再进去的话，就获得不了它高收益的那个阶段。
所以我们说，大家要抛弃这种追热点思想来进行投资，需要根据你自己的风险承担能力，还有未来对流动性的需求的情况，比方说未来你每年需要花多少钱，或者说有一些其他的安排，比如孩子要上学，这些钱留出来以后，你再做一个资产配置。这样的话做一个比较长线的三到五年的投资安排，这样的话大概率事件上你是会赚到这个市场的钱，或者是能赚到比市场的回报更好的一个投资回报。
因为时间的原因，我今天就不多去详细展开关于资产配置的话题了。因为我想咱们雪球的投资人，其实整体到专业水平在所有的投资人里面应该是比较高的，因为大家都可以做一些ETF的配置、被动投资的配置，我们的专业水平是非常高到，所以我这里面就不多展开了。
下面我就着重讲一下，未来十年在量化投资方面我们怎么看。首先我认为大家也可以预期一下，未来十年我们会是一个数字的时代。你看我们好多地方在数字化方面都在非常快速的发展，包括货币都有数字货币了。包括在这次的郑州，很多时候没有网络、支付宝什么的都没有办法使用了，但是如果我们有这个数字货币的话，只要手机有电的话，没有信号我们也照样可以完成支付。这只是一个小小的例子，未来随着数据的采集和存储能力的飞跃，将来我们整个的经济是建立在数字化的一个基础上的，这样的话好多东西我们就数据了。
比如站在现在这个时点，我们就很多过去不容易采集和存储的一些数据，我们叫它“另类数据”包括卫星数据，电商数据不用说了，还有一些跟手机相关的数据，包括信用卡数据、清关的数据，包括企业的信用的一些数据，各方面的数据，应该说以指数化的这样的一个数字在膨胀。这样的话各方面的信息都可以数字化了，那我们就可以用量化的手段来进行处理。
所以这样的话我们预期在这个方面，未来量化投资处理的信息的种类，就会有非常大的一些拓展。当前其实那我们主要的一些量化投资，都是处理的一些我们叫它结构化的数据，就是以前很容易采集到，而且它的存储都是非常结构化的，现在开始我们会处理一些非结构化的，或者说叫另类数据进行处理。未来这方面的数据会越来越多。在这些方面我们认为，将来随着这些数据量的增加，量化来处理信息的一些准确度就会越来越高，在这方面我们认为，量化投资在未来十年会是有个非常长足的发展。
这个跟海外的发展路径还是不一样的，要看海外市场的话，我们未来十年的发展会比海外市场过去十年的发展要快的多得多，因为我们的现在时代不同了，这是第一个。
第二个因为大家现在都在讲人工智能，说实话三年前我们来讲这个人工智能，当时，跟现在又是不一样了。我们在人工智能方面一些发展，也是在无声无息当中有了非常快的发展。所以在人工智能的处理上，当然我们也要客观的来看待这个事情，因为我们刚刚说了，将来的信息或者数据化方面也会有非常长足的发展，有这么多的信息这么多的数据，我们的人脑是不是能足以来处理这些信息，或者说你处理的速度、处理的维度、宽度够不够，我们认为未来人脑是很难一下子处理这么多信息的，所以未来量化这方面的优势会越来越突凸现。加上机器学习和人工智能方面的一些技术进步，所以量化投资在未来的话，它的发展速度应该是非常快的。
我记得几年前谷歌的Alphabet方面的一些东西出来，大家对这个人工智能实际上是抱有一个特别高的预期，大家甚至认为将来我们都不需要研究员了，一个人工智能就可以了。但这个预期我认为是不现实的，只要资本市场还存在的情况下，二级市场是一个交易的市场，也就是说只有交易双方的观点是不一致的情况下才能达成这个交易，所以买卖双方一个肯定是认为我现在可以卖了，另外一个觉得我还是可以买的，只有在这种情况下，我们才有二级市场交易，如果大家观点都一致了，买的时候都想买，卖的时候都想卖，那不可能有市场，或者说这个市场就会cross掉。
所以这种情况我们认为在可预期的未来，或者说在十年之内吧，当然我们也很难准确的说是十年，至少在在未来三五年的时间，我们认为人工智能的发展会对我们的投资有非常大的影响，但是还不至于完全替代人工，就是完全让机器给你做投资决策就可以了，这个我认为也是不现实的。就包括之前一样，大家认为我有一个人工智能的一个投顾工具，我就给你做个投顾，给你配配资产就可以了，但事实证明这是不行的。
机器有机器的局限性，所以我们不敢说十年的情况，未来三五年之内我们认为还是一个人工智能和人工的这样的一个结合，在投资领域的一个运用。如果说更长期的，如果人工智能真的发展到特别特别厉害的一个程度，我个人观点，这个我几年前也说过，如果人工智能真的到那个程度的情况下，实际上它就可以替代我们整个资本市场的功能。
大家想想资本市场是干什么用的？资本市场是用来做资源配置的，我们要通过一级市场、二级市场、一级半市场，把这个钱交到需要它的一个公司的手里，然后通过他们进行投资，来创造社会财富，来满足我们所有居民的这样的一些需要需求，不管是什么样的，你可以是各式各样的需求。
如果将来人工智能真的是特别特别的厉害，它就完全可以取代整个资本市场的功能，直接把社会资源配置到需要的公司里面去，然后来生产出全社会需要的一些产品也好、服务也好，所以这个是我个人对人工智能长期的这样的一个展望。所以回到现实的话，未来三五年还是这样的一个人工和机器相结合的一个发展。
第三点看一下量化投资未来的空间，回到现实的话，当前国内的量化投资跟海外的量化投资之间的差距还是非常大的，我上周刚参加了一个CFA的座谈会，谈一下将来CFA考试对量化投资这边应该做一些什么样的一个调整。那时候我们就说，实际上海外在投资领域，几乎所有的管理人，他或多或少都会有些量化的一些手段，来辅助他们进行投资。
当然完全量化的一些投资，我们叫它纯粹的量化投资，他主要是依赖量化的一些工具来进行投资的，我们没有一个准确的数字说，海外这些发达市场的量化投资占比到底有多少，因为这其中有好多是私募的一些产品在用这个方法，公募是可以好统计的，但私募是不太容易统计的。但是根据我们各个方面搜集的信息，我们认为海外市场应该是有30%以上的资产，是在量化的投资方式下进行投资的。
们国内的量化现在是多少呢？实际上现在我们也只能看到公募的，前段时间的统计公募量化在公募基金里面的占比，大概就是往股票型，大概也就是不到4%。曾经的还是有将近5%，最近因为我们主动基本面这边规模又增加很多，所以我们量化的占比又有下调，大概不到4%左右。如果加上私募，现在总量也就是几千亿的一个规模，占比是非常有限的。在A股市场流通市值占比是非常非常小的。
从这个角度来看，未来十年我们会在量化投资方面，赶超世界上比较发达市场的这样的一个比例，因为资本市场的基本规律是差不多的，在这种情况下，它的发展路径也应该是差不多，只不过是我们可以把这个路径加速。所以未来我们判断，这个量化投资的市场占比一定是会大幅度上升的，特别是在未来十年的这样一个范围之内，这就是大概率事件，因为好多发展的规律你是没法避免的。
上面几个方面是我从就是大的方面来看一下，未来十年量化投资的机会是什么样，空间是什么样子的。
好多投资人会问现在是一个什么状态，现在是不是投资量化策略的一个好的时机，其实我们强烈地认为，当前这个时间，应该是增加量化投资策略配置的一个时点。我个人希望是一个客观的判断，并不是说希望你们增加投资买我们的基金，才这样来做这个判断的。因为我们之前对2013年到当前的一个时段进行了一些研究，比较了量化投资策略和主动基本面投资策略的一些表现，也是应我们一个主要的机构投资人的要求，我做了这个研究。
从研究结果来看，A股市场2013年到2017年9月份这段时间，量化投资策略整体是跑赢主动投资策略整体的，当然每一种策略里面它都会有好的，还有一些一般的或是还有一些比较差的，但是从2017年四季度一直到现在为止，应该是主动投资策略整体跑赢了量化投资的。这中间的这些策略表现，它也是跟市场的一些环境有关系的。当然从另一个角度来讲，我们说策略它也是有一定的周期性的，没有任何一个策略可以一直在所有的相环境下都是跑得最好的，这是不可能的，有一定的周期性是非常正常的。
在过去这几年时间，因为A股市场经历了一些特殊的市场环境，比如说2018年中美之间的贸易有一些摩擦，就把我们未来的这些上市公司的盈利预期全部打乱了。2020年就是去年，我们又经历了历史上非常罕见的疫情的一个影响，它也是把整个上市公司基本面的一些情况，也有些打断了它的趋势。 我们有疫情受益的、疫情受损的，以及有一些中性的上市公司。
经历这些极端变化的时候，市场的资金选择抱团在一些少量的股票上，所以经过这几年时间，这些少量股票或者少量行业板块的估值被推升得特别高，应该差不多接近历史最高，或者说有些已经超过它过去的任何时候的估值水平了。在这种情况下，有些策略如果恰巧是投资了这些上市公司，那么它的业绩应该是非常好的，它也比较适合这种集中持股的这样主动投资型策略。
量化它是分散的，是所有的行业都要拿，都要做一些布置，它不做行业轮动不做择时，因为市场就少量的股票是跑得特别好，其他大部分股票不但没涨，反而有的是下跌的，比如金融板块基本上还是下行的，在这种情况下，量化策略分散投资就很难打赢主动集中持股这样的策略。
但是我们认为市场跑到现在，再往前看三年到五年，我们认为量化占优的这样的一个市场环境又会回来。因为我们知道如果拉长时间看，很多因素包括行业、大小盘，包括我们的某些风格，长期来讲它是没有一个完全的超额收益的，基本上我们认为它都是风险因子，长期它的收益是要做回归的。所以我们认为未来的三年到五年的时间，量化策略的那个优势阶段，这个时间段应该是大概率上是可以回来的。所以在这个时点上，我是建议我们的投资人可以考虑增加量化产品的一个配置比例。
站在当前时点，因为我们说展望十年，是要展望的，那当前我们应该怎么样投？我也想跟大家分享一下我个人的观点。在所有的这些量化基金里面，实际上我们的布线是比较清晰的，我们有long-only，对股票市场有完全暴露的一些产品，分300增强，500增强，双创，创业板科创板的增强的，另外我们有MIX Alpha，有量化港股通这样的一些产品可以供大家选择。
在这些产品里面，站在当前的时点，通常我们说投资人在这些产品里面可以做一定的配置，因为我们很难判断未来的一段时间或者未来三年，哪个产品它是最好的，这个是比较难的。所以我们一般建议大家可以每样你拿一点，做个比例配置，这样过个三五年下来，你的收益应该是非常不错的。但是站在当前视点，我们是有一定的倾向性的，我们不是任何时点都有倾向性，没有倾向性的时候我们就建议大家标配，带有倾向性的情况下，我们就可以建议大家超配一些量化，低配另外一些。
当前时点我们最推荐的是中证500指数增强，就是我们量化先行还有量化智慧。它是以中证500为基准，在这个基础上产生一些超额收益，是这样的两个产品。大家可以关注一下，在未来一段时间可以超配这两个基金。另外一个超配我们认为是量化港股通的一个策略，港股这边我们认为，港股科技跟全球的估值是比较接近的，它的估值已经是非常贵了，未来超额收益机会是有限的，空间不大，所以我们的量化港股通主要是布线了香港市场，这些估值比较合理，拥有比较好的成长性的一些上市公司。
在过去这么多年，A股涨港股这部分也不怎么涨，美股涨港股的这部分也不怎么涨，所以就留下了这样一个，我们认为是全球范围内的一个估值洼地。未来我们觉得这一块的收益也是会比较可观的。当然它会有一定的波动性，第一它会受一些政策的短期的影响，另外也会受全球股市波动一些影响，我建议大家可以稍微等一下，等它有一个回撤以后再去配置。这是我们当前推荐的对股市有暴露的两个产品。
大家如果觉得股市波动太大了，我不太想要这样的股市暴露，未来也不一定，尽管长期看好但短期也可能波动比较大，我受不了这个波动，这样的话大家可以关注一些量化对冲的产品。这些产品实际上就是类固收的产品，它的波动会比较小，当然它的收益弹性也比较小，收益和风险是匹配的，波动小就相当于下行风险小一点，那上行的收益也不会特别大。这种具体量化绝对收益产品的目标收益应该是5到10的这样一个范围。
目标收益是在正常的或者长期的收益目标，短期它也可能是负的，所以它也是有风险的。这是当前我给大家的一个投资建议。
今天我想分享的就这么多，下面大家看看有什么问题，我们可以再进一步讨论。
我看到系统里面有几个问题，首先第一个问题，普通投资者如何选择适合自己的量化产品。有的朋友可能会觉得这个量化太枯燥了，太不容易理解了，我怎么去选它呢？实际上量化产品它是有很多不同的分类的，公募领域当前的量化产品，目前主要是有多因子的量化基本面的这样的一些量化投资，或者说你可以叫它多因子选股的这样的一些量化投资产品，就是公募领域；私募领域的产品多样性就更多一些，他们会有CTA策略，还有一些短期的交易策略，我们叫做short reason策略。
国内目前股票市场里面的高频策略还是没有的，高频只能在期货市场可以做一定的高频，但股指期货里面因为日内的平仓成本是很高的，所以也是不现实的。所以私募领域会有一些CTA策略，量化还是不错的，还有一些就是短期交易策略，过去几年它的收益也是挺好的。公募领域目前主要的是基于基本面的多因子选股的这样一些量化产品。最近除了这个产品以外，我们团队自己也开发了短期短期的策略，我们叫它short engine策略。这个策略还在试运行阶段，马上我们会用自己的钱先去实盘运作，之后才会推荐给投资人。
在基本面多因子选股的量化产品里面怎样进行选择呢？如果我们想拿股票暴露的话，那么我们要看一下。首先你在你的大类资产配置里面想配股票这一块儿了，这个钱是要股票市场的，那么我们就再来看一些，我们叫它long-only的有效量化策略。
这些策略我刚才说了，我们有300增强大盘风格的，有中台风格的，就是中证500的，还有创业板风格的，包括创业板和科创板的，还有港股通这样的一些策略。大家首先要判断一下，这个产品到底是什么风格的，它是大盘的、是300的还是500的，还是创业板的还是说是港股的。这个首先要把它的β，就是它主要的基准要识别出来，识别出来以后，你再想想我现在要不要一个300增强的策略，300增强策略未来预期会是怎么样的。
目前情况下你不能光看它过去的业绩，过去的业绩不代表未来，尤其是这些量化的产品。其实要判断量化产品的好坏，不是用这些产品的绝对收益，而是用这些产品的超额收益来判断我们的好坏的。你选哪个β是你的功劳，你选了这个β。所以首先要识别每个产品的β暴露，是300的500的创业板的还是港股的。当前我个人给大家推荐是先超配500的。
为什么这么说呢？其实如果看过去一年两年三年，有比500更好的产品，我们有个叫量化创优的产品，你要看一年业绩、两年业绩、三年业绩在市场里面的占比都是非常高的。我昨天也对了一下，即使这个产品跟当前市场上订流的基金经理的产品比，其实我们也是不相上下的。我们目前一年两年三年，三年是比顶流基金经理好的，一年两年是差不多的，两年也是好的，一年可能有一个比方说我这个是31，所以从这个角度来看，如果你光看过去三年，我是不是可以投这个产品，这个产品主要是投创业板和科创板的，未来一段时间我们觉得它有可能还是会产生一定的不错的超额收益，就是跑得比较不错。
但是拉长了一年时间或者到两年三年时间，我们这个有点不确定性。就是因为创业板里面这些龙头股，它的估值也不便宜了，所以目前这个情况，我们认为它的风险稍微高一些，不适合所有投资人，只有您觉得您的风险承受能力比较高才可以配这个产品。从更大的确定性赢面更大的配置上，我们当前是建议投资500增强的这样一个策略的。
所以总结下来，在投一个产品之前不论它是量化产品还是主动产品，我们首先要了解这个产品的特性，它到底是一个什么样的基金，这个基金它是个行业基金还是一个板块基金，有的基金就是投消费的，有的就是投医药的，有的就投新能源的，如果它是一个板块的或者行业的基金，我们要确定一下未来的时间，未来一到三年，或者一到五年的时间，这个板块是不是还有超额收益。
如果有超额收益的话您才能买进去，否则光看它过去三年的表现就买进去，有可能就买在一个高点上。所以我们说有两点，第一点要识别产品和它的主要暴露，第二个要判断一下这个主要暴露，在未来的一段时间是不是有超额收益，
当然还有第三点，第三点不是对量化产品的，比如你买其他的一些主动管理的基金产品的时候，有些产品是要看这个产品背后的投资经理的。你看看这个投资经理到底有没有真的能力，能帮你产生超额收益。你不能光看属于好不好，有些时候好是运气好，或者说暴露的板块好得来的收益。有些收益是这个基金经理管理能力得来的，您要选择这些有管理能力的基金经理的产品来进行配置。这是我给大家的这样一个建议。
还有一个问题就是量化产品的风险预期。量化其实在风险管控上是比较有优势的，我的目标就是要追求一个，风险和成本调整以后的一个超额收益最优化。所以在风控上我们就天然的有优势，它通过一个风险模型，还有一系列的系统设置、流程设置来进行一个风险控制。即便是这样，所有的产品都是有风险的，我把量化产品的风险分成两个部分，一部分我们叫它市场风险，就是β的风险。比如300增强，沪深300指数的这个风险是避免不掉的，你是全拿的。另一个风险我们叫它主动风险，就是超额收益，就是你打败300指数的这部分收益的的一个波动性。
如果波动比较高，波动比较高的含义就是说，好的时候你可以跑赢更多，不好的时候你可以跑输更多一点，是这样的。所以我们把量化产品的风险分成β风险和α风险两个部分，β风险你选了这个产品的时候，已经选定了就不用控制了，α风险你要比一下，看看这些量化产品，比如都是沪深300增强的，这些产品里面哪些风险控制的比较好，或者说给我我拿一单位的风险，它拿了更多单位的超额收益，这样的就可以选择一些。。
当然这要从长期的投资效果来进行判断，你不能光看一年的或者三个月的，一年和三个月它对风险描述是有偏差的，你要看它三年五年的，跟踪误差的风险，跟踪误差或者它的主动风险来判断一下，它这个超额收益水平是不是跟它主动风险匹配的。
那我就简单说的说这些，如果大家有进一步的问题，可以在线下再给我们提出来，我们再进行交流。因为这是个稍微有点儿绕的专业问题。
第三个问题，有朋友问说目前我们团队主要研究的一些方向和板块，本来实际上我们是不大愿意披露我们的研究方向的，但这里因为我们要预期未来十年，也不妨跟朋友们交流一下。我在前一段时间在通联的一个研讨会上也讲过，除了目前的主模型，就是多因子的基于基本面的选股模型以外，我们也在拓展我们的研究范围。
这个拓展是有步骤的，而且是在我们能力圈之内的一个拓展。这个拓展分三个方向，一个方向就是刚才我说的，目前我们说另类数据它的量，还有它的处理手段都有了一些长足的发展，所以我们在另类数据处理上有一些新的拓展，包括我们建立自己的自然语言处理系统，然后进行一些自然语言的处理。这里一方面可以涵盖范围很广，可以把市场上所有跟我们这些股票投资相关的一些新闻，一些文本数据能收集起来，同时也可以把卖方研究员一些研究报告的一些信息，除了数据以外的部份，我们也可以通过文本学习来进行处理。
这些那之前都是我们自己的投资经理，他要通过我们的人工搜索来进行关注的，但人工搜索的覆盖范围毕竟是有限的，处理的速度也是有限的，如果能用机器来处理那就会非常好、有效率，而且覆盖范围可以非常非常广，处理速度非常快，这是一个方面。
所以未来我们在另类数据这边会进一步拓展，我们会各个击破，当前我们会处理些些新闻研、报未，未来我们也会把一些其他的另类数据，比方说把一些电商数据直接就做到我们模型里面去。目前，我们还是关注这些电商数据，因为之前的电商数据覆盖范围是比较小的，而且它的比例有时候也是不稳定的。当前这些数据质量越来越好，我们就可以把它弄到我们的模型里面去。
其他的比如卫星数据，目前来讲我们觉得，它对我们选股模型来讲贡献不是特别大，将来它对一些宏观的预测可能会有一定帮助。但是用它来做择时目前是不可能的，如果说谁用卫星数据来帮助你做择时，那我觉得这个是有水分的，是不太可行的，那还不如我们的宏观数据。既然有了宏观数据，也不能帮你做股票市场的这种中短期的一些择时的。
第二方面目前的拓展，量化的话我们在哪些方面是最有优势的呢，如果这个信息量比较多维度比较多，就是样本比较多的情况下，我们的量化优势就会特别凸现。所以在各种策略里面，包括高频交易、短期交易策略，这些都是量化优势的一个区域。在这些方面要用人工来拍交易的话永远跑不过机器，因为好多散户投资人说，你为什么不把日内的交易开出来？这样的话我可以日内做一些交易择时。
实际上我们过去也看到过，如果把这个开出来的话，亏钱最多的就是散户。因为你没有这个技术，我们用机器拍你们用手拍，永远拍不过机器。所以我们说在短期的这些高频的交易策略上，量化是有天然的优势，人工是打不赢的。但在长期的一些策略上，如果你拿一个五年十年，我们当前的量化手段，或者我们能搜集的数据是不能做这个判断的，是很难的。所以在当前这个情况下，五年十年这个领域量化就是失灵的。
巴菲特是有优势的，他把这个股票把这上市公司研究的透透的，他就可以拿到五到十年没有问题，所以我们的量化就要往我们的优势范围进行，拓展优势范围就是在短线交易上面会有优势，所以当前我们也做了一个短期交易模型，这个模型一方面可以独立运行，另一方面它可以叠加到我们的选股模型上面。还有一个就是它可以放到我们的交易成本模型里面去，做一个交易的成本优化。
第三个方向就是比较长期的方向，那也就是未来十年考虑的东西，刚才我也说了，未来数据量会非常大，越来越大，而且对一个上市公司的数据刻画也会越来越完善。从这个角度来讲，我们就可以收集每个上市公司的数据，通过这些数据的收集，我们将来希望能做到用量化的手段，直接预测这个上市公司的盈利情况、基本面的一些变化。这样未来就可以替代一部分目前的预测数据，起码一开始可以从另外一个角度增加我们的预测。
当然这个工作量是非常大的，另外，它也需要一些时间来收集，一个一个股票搜集过去，也要保持系统更新，这个我们是作为一个三年计划来做，或者甚至可以更长时间，就是三年做一个基本框架，五年之内把它进一步完善，是这样的一个方向。
我想跟大家分享就这么多，时间也正好超了一点点好。感谢大家，希望大家周末愉快，如果在江浙上海一带的朋友，大家周末也注意安全，我们会迎接台风的到来，也希望大家有一个平安、安全的一个周末，谢谢！
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