【路演回顾】我投资白酒的实践经验——雪球消费行业研究达人谦和屋

路演主题:谦和屋投资白酒的实践经验

路演时间:7月13日 15:00

嘉宾简介: @谦和屋   雪球消费行业研究达人

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精彩观点:

1、为什么研究白酒,我发现白酒是为数不多能够持续较长时间不怎么变化的一个行业,什么意思呢?从80年代开始,就是 $五粮液(SZ000858)$  、 $贵州茅台(SH600519)$  、汾酒、 $泸州老窖(SZ000568)$  ,就是这些牌子,过去了40年到现在还是五粮液、茅台、泸州老窖,也只是多了一个洋河,其实洋河大曲以前也挺有名的,还有泸州老窖和汾酒。你会发现几十年下去里面主要的玩家还是没有变化。

2、我喜欢毛利较高的行业,大家都知道,白酒就是粮食酿成酒,粮食大概就是三四斤粮食,加一些水,就可以酿成一斤酒,成本是可以算出来的,还有一个成本是库存成本,也就是建库存酒的空间,不管是大的陶坛还是藏在山洞里,除此之外就是土建的成本,建设窖址,这些成本是很低的,折旧也非常低,有些窖址挖好以后就不用再弄了,可以一直用,用一百年。

3、随着时间的推移,库存的酒不但不会贬值反而会变成老酒,从而增值,总之你今年酿造出来的白酒是这个成本,两年以后成本可能在财报上并不见得会往上提,但实际上它能在市面上卖的价格会往上提,所以这两个行业,一个房地产,一个白酒行业,是我看了这么多行业之后发现为数不多符合这个行业特性的,就是随着时间的延长产品不但不会贬值反而会增值。

以下是直播实录:

因为我第一次做直播,所以肯定有非常多的地方讲的不够好,甚至有可能讲的是错的,熟悉谦和屋的朋友也一定知道,我的文章曾经讲过,如果我讲对了大家可以借鉴,如果我讲错了就把我当成错误案例进行分析,如果有讲得不好的地方请各位多多包含。

首先我向各位好朋友们做个自我介绍:我是谦和屋,谦虚好学的谦,心平气和的和,书中自有黄金屋的屋。这上面就是谦和屋的名字。这个小房子是什么意思呢?现在大家看到的这个地方,这两层楼就是我工作的地方,也就是我的工作室,2014年我开始职业做投资的时候,每个人的工作室不是都要起名字吗?轩、宅……我就起了谦和屋,这是对我自己的要求,希望我能在投资理财这条路上时刻保持谦虚、好学,能有一个平和的心态,最后的“屋”是书中自有黄金屋,做投资肯定要看书,还有很多财报,所以就这样攒了谦和屋的名字,就这样一做就做了六年。我是从2014年开始做的。

我之前是做什么的的?我是2002年入大学,可是2002年入大学之后,大概是大学没毕业时我就已经走向社会了,那时候号召勤工俭学,大学生创业,大二大三时我就已经走向社会了,2004年、2005年时我是所在的城市湖南长沙第一批做房地产职业中介的,各位看过连续剧《安家》吧,讲上海的房地产中介,我当年就是做那个工作的,电视剧里演的和我当年的经历非常像,所以我大学毕业以后第一份走向社会的职业就是房地产中介,是这个城市的第一批。

当时我做了一年半左右,其实那时候我自己的感觉挺好,因为当年做中介时收入还可以,关键是压力不大,每天工作结束后喝点小啤酒喝点烧烤,挺乐呵的,就这样过了一年半时间。2006年底时我和三位大学同学一起创业,从2006年开始一直做了八年到2014年,2014年时我把实业这部分全权委托给了创业伙伴,从2014年彻底走上了职业投资的道路。   

不走不知道,一走吓一跳,以前我没有想到职业做投资理财会这么有难度、这么辛苦,我感觉现在我做投资的工作强度比我以前做实业的工作强度大很多,每天工作时长比以前长,对脑力的要求也比以前高,这是超乎我的想象的。

我是从2006年一直到2014年做了八年生意,或者说创业、买卖、实业,这是我的重要经历,从2014年开始一直到2020年,整个这六年的时间我全部都是做投资理财,以股票为主,A股和港股,这六年我从0开始,我之前学投资时完全不懂,连股票这个东西我都不太熟悉,我只知道去银行开户,怎么买卖,其它的东西通通都不知道,然后我从0开始一点一点地学。学的过程中才慢慢接触到白酒。

我是怎样结缘白酒行业的呢?这一段经历是怎么回事呢?我跟大家详细讲一下:

前几年我认识了一位前辈 @闲来一坐s话投资  ,我们叫“闲来老师”,他有两本非常棒的著作,一本叫《慢慢变富》,还有一本是《给业余投资者的十条军规》,早几年我认识闲来老师以后,我们每年大概都会有一次在苏州相遇的时间,每次我都会向闲来老师请教问题,闲来老师很提携我,他一直跟我讲“谦和屋,你一定要关注两个行业”,那时候这两个行业对我来讲都是完全陌生的,我人生从未接触过这两个行业,我那时候刚刚投资做股票,一直是研究银行、房地产,但闲来老师说的这两个行业我一直没接触到。

他说一个行业是医药,因为闲来老师自己本身是这个行业的人,后来他跟我讲了医药以后我就参加了恒瑞医药的股东会,也买了恒瑞医药;第二个行业他着重跟我讲,他说的是白酒行业。但白酒行业我碰都没碰过,因为我们之前做买卖、做生意的时候是不喝酒的,也不怎么抽烟,所以我们接触白酒很有限,那时候茅台我也分不清楚,什么飞天茅台、年份茅台,茅台镇的茅台,茅台白金酒,茅台王子,这些东西我完全没有概念,我只知道白酒度数很高,很冲,辣口,喝了会醉,脑袋会痛,当年我对白酒的印象就是这些。

然后闲来老师跟我强调了一下,他说你一定要好好看白酒这个行业,当年听了以后我就开始认真研究白酒这个行业,就这样一晃好多年过去了,确确实实,白酒行业给我带来了相对而言令我自己非常满意的收获,这是闲来老师,第一个让我结缘白酒行业的。

第二位老师叫做 @恭自厚  ,他有一本纸质书,叫《投资的本源》,他姓宋,宋老师。

为什么要感谢恭自厚老师呢?因为我人生第一次去参加股东会就是宋老师亲自带我手把手教我怎么去参加股东会的,当时就是参加湖南长沙的爱尔眼科的股东会,他教我怎么走流程,怎么参加股东会,有哪些地方要注意,正是因为宋老师认真的、毫无保留地教了我这些东西时,所以我在做白酒投资时,几乎大的酒厂我全部都是按照我学到的方法跑了一遍,茅台我去过三次,五粮液,洋河,泸州老窖,山西的汾酒,沱牌舍得,年底快要上市的郎酒,大概去了这几家。我去参加股东会整个的模式,要注意哪些东西,都是恭自厚老师手把手教我的。所以我特别特别感谢宋老师。

有些雪球的朋友也跟我一起参加过股东会,我也把我学到的这些东西,我体会到的,要注意哪些东西,开会的时候要准备哪些东西,要看哪些东西,我就一点一点地教给和我一起参会的雪球的朋友们,因为当年闲来老师和宋军老师教我时也是毫无保留一点一点教我的,所以我在教给其他朋友们时,只要他们用得上,我也是这样一点一点交给他们。

恭自厚老师的本名叫宋军,他写了《投资的本源》,从他身上我学到了参加一家一家的白酒上市公司,学到了怎么调研。

还有一位, @唐朝  先生,他有几本书,这几本书我觉得作为投资者,不管你是新人还是有经验的投资者,一定要买来看,非常非常值回票价,简直是能让你赚很多钱的。

《手把手教你读财报1》、《手把手教你读财报2》,这是非常有功底的两本专门投资、专门讲财会的书,很有用,以茅台和银行为案例的。还有一本是《价值投资实战手册》以及最新的《巴芒演义》。唐朝先生。

为什么我特别要感谢唐朝先生呢?我和唐朝先生素未谋面,但他在公众号上写了非常多的文章,其中有一个系列是专门讲白酒的,当年我刚开始研究接触白酒时就是看了这个系列的文章,唐朝先生用他十多年的投资研究功底将白酒这个行业的护城河、定性的东西讲得非常透彻。各位看过唐朝先生的文章其实就不用看我的文章了,看他文章就足够了,因为他关于白酒这块真的是写得非常透彻。

还有一位叫做 @杨天南财务健康谈  ,杨天南老师。他有两本著作,一本著作叫《一个投资家的20年》,还有一本叫《规划财富人生:天南话投资》,另外他有几本译作,《巴菲特的第一桶金》、《巴菲特致股东的信》、《巴菲特之道》以及《戴维斯王朝》。

天南老师是我非常尊敬的一位老师,他不光是投资非常厉害,为人也非常好,他的书,尤其是译著《戴维斯王朝》,这本书对我的投资体系起了非常大的影响。当年天南老师到谦和屋来的时候我还想起请他给我写幅毛笔字,就写“戴维斯双击”。为什么这样讲呢?看过《戴维斯王朝》的朋友们一定知道核心点叫“戴维斯双击”(也有说“戴维斯双杀”的),具体内容就不讲了,但这对我的影响是非常大的,记得当时我买五粮液、买洋河的时候大概就是这种情况,当时我买五粮液正好是参加完了股东会,各位不要看现在五粮液已经涨到200多了,好像前途一片光明,但前几年我去参加股东会时大家觉得五粮液不好的,因为五粮液有三千多款产品,做酒的内部是按条码,五粮液有三千多个条码,当时我参会时会上刘中国先生说五粮液接下来就是要把3000多个条码减少到300多个,也就是去掉90%,只留下10%,我就向业内一些做白酒的朋友打听,他们说五粮液这次整治力度非常大,了解完情况,看到当时估值也不贵,回来我就买了,记得当时最低的一笔应该是四十七八块钱,综合成本应该是50多块钱,当时我买了很多很多五粮液,洋河就不用讲了,因为我写了很多洋河的文章,结果因为洋河不涨,还被很多人批判,现在洋河也140了。

为什么说杨天南老师翻译的《戴维斯王朝》这本书对我影响很大呢,就是它的戴维斯双击,在股票看上去不那么好的时候,在这家公司看上去不那么好的时候,股价很低的时候买入,在股价很高的时候,看上去如同烈火烹油时再卖出,这就是这本书带给我很大的影响,非常非常感谢。    

刚才这四位老师就是影响我走入白酒领域,影响我投资白酒的重要领路人,我觉得雪球这个平台给了我这样一个好的开始,我也愿意尽我的能力回馈雪球,回馈朋友们。这就是以上讲的内容。

为什么我会选择白酒行业深入研究呢?是这样的,任何一个人和别人的能力圈是不一样的,以我来讲,我现在投资的绝大部分仓位基本就是房地产,以及和房地产相关建材,因为我以前做过房地产,而且这十多年下来我投资了一些物业,跟房子、开发商、建筑商、建材老板都有来往,我对这块比较熟悉;

第二块是白酒饮料行业,算是我的老本行,因为以前做餐饮,所以对这块有点熟悉,业内也能找到朋友,所以这两个就是我目前持仓最主要的行业。

第一个原因是因为我自己熟,我在这个领域能找到朋友,能问到消息、信息,我指的消息不是股价涨跌或公司并购的消息,而是这个产品在市场上好不好卖,反馈怎么样,这些消息我可以问得到。

我认为白酒还有一个值得我研究的地方,熟悉谦和屋的老朋友知道我写了很多文章,其中非常重要的一个目的就是将来想等我的小孩长大了,要是他喜欢投资,我就不用重新开始教了,我就告诉他你去网上找一个叫谦和屋的人,把他的文章看一遍,把他的录音听一遍,然后我再教你。所以当时我是出于这个目的。

为什么研究白酒,我发现白酒是为数不多能够持续较长时间不怎么变化的一个行业,什么意思呢?从80年代开始,就是五粮液、茅台、汾酒、泸州老窖,就是这些牌子,过去了40年到现在还是五粮液、茅台、泸州老窖,也只是多了一个洋河,其实洋河大曲以前也挺有名的,还有泸州老窖和汾酒。你会发现几十年下去里面主要的玩家还是没有变化。

但研究其它领域变化就比较多了,比如说我的大学是学电子商务的,2002年我入学时老师给我们讲的电子商务案例就是当时的一个品牌易趣,那时候还没有淘宝,是我上学的时候才有了淘宝这个品牌,也就是我2002年开始读大学,到现在才十多年时间,当年绝对的电子商务老大易趣现在已经没有了,现在大家还会去易趣购物吗。淘宝当年替换了易趣,如同烈火烹油一般,一路高歌猛进,眼看江湖就是它的了,后来又出了亚马逊、京东、拼多多……电子商务这个行业对我来讲太快了,可能四年就要换一次,白酒是四十年都不见得会换一次,玩来玩去就是那些主流玩家,可是电子商务这一类的更换比较快,对我来讲不合适,原因是我这些经验将来没办法传承和复制,比如我可以想象20年后我对我的小孩说,“你看,20年前你爸爸去参加茅台、五粮液的股东会,做调研”,甚至有可能20年后还是那个董事长。但如果我要做电子商务,如果我说当年我调研了易趣,现在易趣都没了,所以我觉得要选择一个长时间不会变化,或是变化比较小的行业,这样累积下来的经验比较保值。   

还有一个原因,我喜欢毛利较高的行业,我们做过实业的知道,如果一个行业毛利太低,做的会比较辛苦,有很多做建筑领域的,一年营收非常大,但毛利薄如刀锋,这比较麻烦,这叫“细皮嫩肉”,稍微有些风吹草动或意外,本来就很低的毛利一下就会给你削掉。比如一个做3C产品的,做手机的,毛利就是非常低的。一旦出现销量不好或库存增高,毛利就会迅速下降甚至亏损,这是我投资企业比较担心的。于是我就喜欢高毛利行业,大家都知道,白酒就是粮食酿成酒,粮食大概就是三四斤粮食,加一些水,就可以酿成一斤酒,成本是可以算出来的,还有一个成本是库存成本,也就是建库存酒的空间,不管是大的陶坛还是藏在山洞里,除此之外就是土建的成本,建设窖址,这些成本是很低的,折旧也非常低,有些窖址挖好以后就不用再弄了,可以一直用,用一百年,所以折旧比较低。所以这是第二点,毛利比较高。

第三,我看了A股这么多企业,我自己做实业,接触社会这么久,我发现一般来讲公司提供的产品大概可以分为三类:第一类是随着时间的推移产品会越来越不值钱,越来越差。举个例子,比如当年我们做餐饮,随着时间的推移,你的产品价值会归零,甚至成为负数。任何一个食品是有保质期的,过了保质期时不但归零,而且还得花钱请别人把这个过期产品丢掉,你还要出垃圾清运费,所以这个产品随着时间的推移不但价值不会变大,反倒会减少甚至归零甚至变成负数,这是一种情况;第二种情况,随着时间的推移,产品价值没有太大变化,比如防水产品,石油、铁矿石等,放五年六年,除了一些些微损耗,基本上产品不会有太大变化,放那就放那了,这是第二种;第三种,随着时间的推移,产品不但不会贬值,反而会增值,这是第三种。

我研究了这么多,我大概发现两个行业是第三种情况:第一个行业就是房地产行业,房地产行业拥有的土地储备随着时间推移,只要你选得好(不能选特别差的地方),基本现在的房地产企业都很有经验,选的地不会差,他们的土储随着时间推移不但不会贬值,反而在增值,尤其是一二线的土地准备。这是一个行业。另一个行业就是白酒,随着时间的推移,库存的酒不但不会贬值反而会变成老酒,从而增值,待会儿我详细讲白酒酿造的过程,总之你今年酿造出来的白酒是这个成本,两年以后成本可能在财报上并不见得会往上提,但实际上它能在市面上卖的价格会往上提,所以这两个行业,一个房地产,一个白酒行业,是我看了这么多行业之后发现为数不多符合这个行业特性的,就是随着时间的延长产品不但不会贬值反而会增值。我以前发过文章,白酒有个特性:库存折旧逆转。很多公司都有库存,最好的就是库存不变,基本大部分库存是要算折旧的,白酒和房地产基本没有库存折旧,不但不折旧,它还是升值的,这就是我为什么最后选择白酒行业进行深入研究其中重要的三个原因。

选择好行业之后我如何进行下一步?这是我的实践经验,各位可以参考,不见得对,供大家批判:

1、把我所有要研究的白酒,从招股说明书开始的财报全部看一遍,这个看起来其实是很崩溃的,以前我是把财报都打印出来,一本本翻着看,后来发现量太大了根本看不过来,后来就用了电子版,找起来也会方便一点。一本财报动辄就是几百页,像茅台这样的企业一打就是十几二十年的,加起来好几千页,量非常大,首先第一步要做的事情就是把你要研究的白酒企业从招股说明书开始把所有财报看一遍。我的建议是最好集中一天或集中几天,其它的资料、其它的书都不要看,把脑子清一清,就从早上一直看,看到晚上,把整个财报全部看完。为什么要这样呢?

因为我在实践过程中发现这样能够很清晰地看到一个企业发展的脉络,它是怎么从一个小公司,一年可能就做个几千万几个亿,慢慢做到一年赚几百亿,它是怎么发展的,这个过程中有起有伏,起伏的过程中一定会有关键点,比如像我研究白酒最明显的关键点就是2012年“三公”消费危机叠加塑化剂危机,那时候就会有很大的波动,然后你就可以看到在这种行业危机的时候这些做白酒的企业是怎么度过困难的,你就可以看到操盘人、董事长或总经理能力强不强,厉害不厉害,所以我建议大家一次性看完,这样所有发生的起伏你都可以看到比较精彩的地方,这对你判断企业定性方面是有较大帮助的。

其实这有点像看一个人,看一个人你看他的历史记录,比如看他的档案,你会看到他的起起伏伏,大家对这个人的个性、发展、就会有一个概念,企业的财报就是这家企业的档案,用数字把它描绘出来,所以一定要看,看完财报以后就是去调研,所以当年我看完财报以后就跑到公司调研去了,我的目标是接下来这10年、8年争取能A股上市的所有白酒企业都跑一遍,唯一的好消息是现在已经跑了好几家,如果今年不是疫情,我想今年应该去湖南酒鬼酒看看,后来没去成,不过今年也可以,去了沱牌舍得、泸州老窖、郎酒,我觉得也不错,用剩下的时间,跑一假酒了解了一家。

这里我多说一句,雪球上对调研这件事情几乎分为两派,一派认为有必要调研,一派认为不必要调研,我是倾向于必要调研的,因为每个人的能力不一样,像我是做过实业,我也跟很多人打过交道,我在调研时有一些自己需要看的独到的点,有我自己需要观察到的细节和偏门,所以我一定要调研,尤其我要重仓的股票我是一定要去调研的,像以前买的东方雨虹,伟星新材,包括我最远去到内蒙古,一家给动物做疫苗的生物股份,我都要去调研,只要我重仓的,能够达到20%-30%仓位的都争取一定要去调研一下,因为有很多东西你要去现场看才能有切身体会。这就有点像去网上买衣服,总归跟现场去试衣服是有差别的,差别很细微但还是能感受到,所以我选择的第二步就是我会去这些白酒企业调研。然后把这些企业的产品买回来试一下,我因为这样买了好多好多白酒,这些白酒我真的喝了好多年都喝不完,都堆在一个房间里。

买回试了以后我觉得这只能给自己脑袋里画个勾,“Ok,这件事情我做了”,因为白酒里的差别太大了,如果试产品可以分成无数多种,每天把自己喝成酒懵子一样也喝不完,而且我试过之后以我的品酒水平来讲,我品不出飞天茅台和茅台镇上做的比较好的酒有什么差别,当时我去了三次茅台,每次去茅台肯定要喝酒,喝酒就会有茅台和茅台镇产的酒,这里插一下,有些朋友可能不知道,我说的茅台是我们能买到的上市公司贵州茅台最大的单品“飞天茅台”,我们经常说的茅台是指这个。茅台镇的酒是什么呢?茅台是一个镇,镇上好多做酒的,这些做酒的也酿造这种酱香型的酒,因为茅台的酿制方法、材料都已经传习上千年了,技术没有什么保密的地方,所以在茅台镇很多人自己也会酿这个酒,飞天茅台和茅台镇的酒,我去盲品肯定品不出来,所以当时有了这个实验,是不是要买产品自己喝,另说,反正买了就可以。但以此判断投资标准我觉得有点不准。比如我自己来讲,我就喜欢喝黄酒,但黄酒涨得不如白酒好,我喜欢喝低度数的酒,高度数的酒我喜欢喝白兰地,但白兰地也不行,所以这个做不得准。

2、是去市场调研白酒产品,这里我说一下,很多人是做草根调研的,什么是草根调研?去超市或是上互联网京东、淘宝调研,这比没做肯定好,但这样做了,我以前文章也讲了,它会有一些不妥的地方,因为草根调研的区域范围比较局限,但做白酒一般是划分成大区,举个例子,如果你是山西或山西周边人,你去附近调研汾酒就会显示卖得很好,因为那是它的大本营。比如我们在湖南调研,酒鬼酒当然卖得比较好了,可是放到全国来讲就不是这样,一般来讲调研产品卖得好不好,我自己实践的方式是找业内的朋友,比如找五粮液、洋河或是泸州老窖、茅台,它是这个区域的代理,我就问今年厂家给的政策好不好,压货凶不凶,把这些东西了解清楚,以前还经常做,但后来了解完以后也不太经常做了,因为这里面可调整的空间其实是很大的。

一般是这样,厂家卖货给经销商,一般它有几个关键节点,比如端午、中秋、春节,在关键节点之前一般厂家会给政策,意味着如果你作为酒企的上市公司,你想业绩好看一点的话,在这种节点你就把政策压下去,打钱过来我就多给你返钱或多返货,数据就会变得非常好看,但实际上相对于这些酒还是没有被消费者喝掉,全部储藏在经销商的仓库里,现在业绩非常好看,可是明年、后年你总得要把这些多的消化掉嘛,去年还是前年时洋河就是因为要消化库存,所以中秋节的时候停货不开票。后来我也不问数据了,因为这个数据可调整的空间太大了。

当这几件事情做完之后,该看的研报财报都看完之后,去厂家也调研过了,几家产品也买回来试过喝过,业内的朋友也问过了,当这些全部做完以后,你头脑中对白酒整个业态、整个行业就建立了一个框架,这个有点像很多人学历史,有点像历史的学习,你首先把框架弄清楚,然后再一点点看书,再往历史的框架里填,这个人和这个人是什么关系,有什么故事等等,往里面填,学习白酒我大概也是用这种方式,整个花了几年的时间把框架搭起来了,什么是浓香,什么是酱香,什么是倾向,分成哪几种香型,从中国的老大八,酒是怎么排名,它们有哪些故事,现在各自强区域是哪个区域,各自的特点是什么,未来公司高层准备怎么发展,这一系列的东西首先脑袋里建立一个框架,当这个框架建立好以后每一年你的学习、你一次你学习白酒都是在往这个框架里填东西,接触久了,十年八年以后你在这个领域对白酒就了解得比较清楚了。

我大概就是这样学习的,现在我也在学习的过程中。

最后就是等待股价进入自己定好的估值范围,当时我等到了50来块钱的五粮液买入,等到了600块钱的茅台,等到了100块钱左右的洋河,但后来洋河掉到七八十块我就没有加仓,因为那时候仓位已经买了别的股票,现在回想一下应该要加仓的,因为当时洋河的价格算是挺低估的,现在一涨上去又飞速地补回来了百分之六七十,做好这一切就等待股价跌到自己的估值范围。我个人觉得现在白酒不便宜,如果要我现在买入的话我大概不会买入,当时泸州老窖我也买了,大概七八十块,现在好像120多了,我觉得这一段时间白酒涨得特别快,所以现在的估值我不认为是便宜的。但如果你的投资能够接受用合理的价格买入优秀的企业,那我觉得白酒里还是有一些标的可以选,但我的估值不是这样,所以白酒我不会再买入了。

这里说一下我的投资体系,我自己遵循的体系,一般来讲我研究有三种情况能做到成功:

第一种情况是“用低估的价格买一般的公司”,也就是俗称的“捡烟蒂”,这是格雷厄姆的原教旨风格,在我的老文章中专门有写过,我花了大量的篇幅讲这个。事实上我本人刚刚开始学习投资时花了差不多两三年时间,什么都不学,专门学格雷厄姆的原教旨体系,就是用低估的价格买一般的公司,这一条路有走通的,过去在成熟市场有非常多人用这种方式赚钱,这是一条成功的路。

第二种情况是“合理的价格买优秀的公司”,这就是目前雪球上说得最多的巴菲特芒格的风格,当然有更多、更大量的成功案例。这个我曾经也试过,我买了很多公司,比如那时候买恒瑞医药,当时第一笔买东方雨虹时估值就不便宜,20多倍PE,这种方式也有很多做成功的。

第三种情况是“低估的价格买优秀的公司”,这个代表是乔尔.格林布拉特,包括邓普顿,这种风格成功的案例比较少一点。

以上三种我全部都尝试过,但最后我选择适合自己的风格是第三种,也就是用低估的价格买优秀的公司,高估的时候卖掉,原因是现在所谓的优秀公司回头来看(以五到十年五单位),你都可以看到它极低价格的时候,比如茅台,一众白酒在2012年“三公”消费危机和塑化剂危机时,它的估值都非常非常低,茅台应该是估值有低于10倍的时候,现在应该四五十倍了,当年在湖南长沙有一个全国排前列的批发市场,叫做高桥,当年茅台在那边有一个行动,叫做“800块保卫战”,就是茅台厂家+经销商要把茅台的零售价顶上去,不能跌破800块,你想想茅台零售价现在一瓶两三千,当年都快跌破800了。回头看你会发现好企业就是会有低估的时候,只是往往到了那个时候很多人会叶公好龙,真的龙来了你又被吓到了。

我自己在这上面的实践经验,第一个是格力,格力当年在股灾时不断跌停,那时候我买了很多格力的股票,现在大家可能都不记得了,当时格力说要做手机,大家不停地骂,说这个要完蛋了,但后来我一看财报,其实她做手机花的钱很少,好像当年是10多个亿,这10多个亿即使全部打水漂对格力也没有影响。还有一个观点是格力的“天花板论”,以前在我的文章里也说过这种观点,我们不要轻言“天花板”,千万不要轻易说一个行业、一个公司到“天花板”了,天花板可以用很多方式突破,比如提价格、做同一条产业链的东西,反正当年说格力要到天花板了,要不行了,那时候格力账上大概有1000亿左右的现金,格力当时的市值就是1000亿左右。好公司多么的被低估啊。

包括还有东方雨虹,当时跌到了不到10倍的PE,每年有40%的业绩增速,但PE跌到10倍,记得当时我买的时候最低一笔的价格是10.5毛钱,今天是50块钱。

适合我的风格,我找了以后,用六年时间把三种风格都走一遍,发现我还是更喜欢那种“以低估的价格买好公司”的模式,所以我现在把白酒整个看完之后我标出哪些公司是好的,公司好在哪里,它们的特点是什么……这些工作都完成之后剩下的时间就是等,我认为在未来的时间,不管是五年、十年还是二十年,白酒行业一定会有公司突然掉下来。你想想看,现在我们看白酒涨了这么多,但你能想象几个月之前洋河竟然跌到了七十多块钱吗?现在是140,洋河不也是遇到了危机吗?所谓的危机就是货不好卖了,在市场上不受欢迎,不知道哪里来的消息,最后就跌下来了。所以现在雪球上有一个梗很有意思,洋河只要价格一涨,马上雪球里洋河的板块就有人说“洋河又变得好喝了吗?”特别有意思,我每次看都挺欢乐,只要洋河股价一涨,就有人说洋河变得好喝了吗?洋河股价跌的时候就有人说洋河又不好喝了。

我认为未来白酒这个行业会一直很正常地发展,白酒的量可能会稳定在目前的数量级,就是产量多少多少吨,在没有外力干扰的前提下量不会暴涨暴跌,年轻人还是不会喝白酒,但是年轻人会变老,老了以后还是会喝白酒,就是这样,我以前听年轻人说不喝白酒,我觉得说得挺对的,是啊,我们身边的年轻人是不喝白酒,突然有一天我老了,我身边的朋友也老了,发现开始喝白酒了。所以后来我就总结出这条规律了,年轻人是不喝白酒,但年轻人会变老,老了以后他是会喝白酒的。

有人说怎么看房地产,保利,万科?

我现在绝大部分仓位都买了房地产,保利、万科、恒大、融创、绿城……仓位占了超过50%以上,因为我当年下来的研究发现如果真的牛市来了,第一件要做的事情,如果牛市赚钱的话,大概赚钱以后就会在牛市套现,套现完以后就是消费升级,就是买房买车,我观察好几年都是这样,所以我超过50%以上的仓位都在房地产上。

北新建材就不讲了,等我的文章吧,我现在琢磨写一本北新建材的系列,我自己也慢慢把北新建材的仓位加上去了。

白酒高估,我自己是用市净率和市盈率因为白酒这个东西,当你了解酒了以后,你会发现业绩相对而言好预测,它不会失真,不会暴涨暴跌,都是比较稳定的业绩水准,至于高估还是低估就看你自己,我自己觉得30多倍就是高估,或者至少不是低估,如果你要我花50倍市盈率买白酒的话我觉得我就买不下去了。    

高中低档白酒发展前景?我判断白酒的价格会逐步提高,而这里面龙头企业的产品价格会高于实际通胀的增幅。第二梯队第一梯队是龙头,提价会高于通胀,第二梯队跟通胀差不多齐平。第三梯队的酒企提升可能就低于通胀的提升。

我觉得将来白酒发展会这样,茅台还会涨价,而且涨价以后还会供不应求。有人文过茅台,我说茅台股价我不好预测,但我知道茅台业绩会一直涨上去,一致好。这次我去郎酒,郎酒和茅台隔着赤水河,郎酒、习酒就在这一片,在核心产区里,那个地方已经没有土地了,我去的时候那里全部都是挖掘机,你看河岸已经看不到绿色了,全部在做酿酒工厂,看不到绿色了,那边已经没有土地了,就是稀缺,据说一年的极限产量就是20万吨的酱香酒,核心产区就这么大,出了核心产区产出来的酒就不是一个味道了,反正故事是这么讲的,核心酒区里一年是20万吨的量。

未来我认为只有三种酒企会活得比较滋润,一种是已经跑出来的全国性品牌,现在去全中国各个省市,除了当地品牌之外还有一些品牌一定是你讲给别人听,至少别人听到过的,比如你讲任何一个地方,我去新疆,去内蒙古,你跟他说茅台、五粮液、洋河、泸州老窖他都知道,但你再说其它的酒,比如酒鬼酒,偏远地方的人就没有听说过了,所以这种已经跑出来的全国性品牌将来日子会很滋润。在我的文章都说过,我的判断是将来要跑出全国性的大品牌,时间窗口几乎没有了。因为以前要做一个全国性品牌,抓住央视就可以,梅地亚中心。后来抓央视不行了,除了抓央视还要抓卫视,湖南卫视浙江卫视……把卫视抓下来,现在是央视卫视还有网络媒体,所以要跑出全国性品牌,时间窗口已经过了

所以我认为第一种活得比较滋润的是已经跑出来的。第二种是娘家特别强的品牌,比如国企、地方支柱型酒企,这种反正死不了,靠着辐射这个省和周边省就可以活得很滋润,你要知道中国一个省动辄好几千万人口,相当于国外一个国家了。所以这是第二种;第三种是有着自己非常独特卖掉的,始终会有一群铁杆粉丝,我记得广东那边有一个用肥猪肉浸到酒里的,好像叫玉冰烧,用肥猪肉浸到白酒里,喝起来会比较润滑,这种很有特色的酒厂也会活得比较滋润,因为毛利高净利也高。其它市场份额,甚至包括其它酒厂本身都会被以上三种慢慢蚕食或收购掉。

目前我认为酒企的投资价值最好的时候肯定已经过去了,最好的时候应该是50来块钱的五粮液,应该是500来块的茅台,应该是这次跌到80来块的洋河,应该是更早之前70多块的泸州老窖,最好的投资时间已经过了。但长期看买入龙头必定会比其它很多投资标的要好,如果你的预期回报高,现在这个估值买白酒,我个人是不会买,我觉得达不到将来的预期,但如果你的预期回报不高,就是比银行存款好一点,那现在买龙头白酒我觉得也没问题。如果你能长期持有的话。

接下来我准备怎么研究白酒呢?我将继续把所有的上市公司酒企都跑一遍,等白酒到那个估值,因为白酒不见得会跌到那个估值,有可能白酒会好多年不涨,用业绩慢慢追上来,然后估值变便宜。不见得会跌下去,就是不涨估值,涨得比较慢,所以我会一直等白酒进入到我认为低估的估值,然后慢慢把这些仓位挪过去。

白酒行业的好处在于什么呢?在于投入的成本虽然多,比如我要把十几二十多家酒企研究完,得花好多年时间,投入好多精力,花很多钱,但投入虽多但管用很多年,未来十年二十年甚至更长时间都会用这个。然后就是群众基础好,尤其是我们搞投资的,男性较多,年纪还比较大,大多数都知道白酒的这几个主要品牌以及上市时间长,白酒的这些酒企上市时间很长,被翻来覆去的研究,爆雷概率也相对小一点,股权结构也比较清晰,很多都是国企、政府、央企参股,尤其很多酒厂很偏远,像这次我去沱牌舍得,在射洪,我去郎酒,在古蔺,这次我和雪球一个朋友两个人一起去了古蔺,我们是7月初回来的,回来第二天我在长沙收到新闻,我们路途经过的那个加油站塌方了,吓死人呀,那个地方都是盘山公路,还有很多发卡弯,尤其这种地处偏远不太发达的地方基本都是当地的就业大户,立税大户,相对而言酒企的发展就比较稳妥,因为上下游很多人靠这个吃饭。

郎酒会延迟吗?

有可能会延迟,具体情况我也不太知道,反正郎酒是我非常关注的一家酒合资企,我讲了嘛,中国第一大酱香酒,市值已经2万多亿了,中国第二大酱香酒市值该是多少呢?所以我相当关注郎酒。

好的,今天时间有限,更多详细的具体分析讲不完了,为了这次的投资我准备了很多书,是我自己在里面有专栏的,“茅台的本质是对力量的崇拜”,这是我当时写茅台的。

这是“洋河值得投资是全国化的完整产品体系”,这是我写洋河的。

《五粮液的特点是执中》,现在大家讲五粮液,觉得酒挺好,也很知名,但好像没什么特点,但五粮液现在在推一个新品,应该快了,叫五粮液的501,据喝过的人说相当不错。

这是汾酒,《汾酒老大,有时是优势,优势也是劣势》。

这是写泸州老窖的最新一期,下一期我写的是郎酒,泸州老窖这一期叫《酒质塑造最成功的品牌》,将来我在雪球上会慢慢分享,各位回想,泸州老窖是以酒质为主打卖点中国最成功的一个品牌,因为茅台和五粮液是几十年前就有了,但国窖1573差不多是2000年前后,由袁秀平董事长做出来的,这是以酒质本身作为卖点最成功的品牌,但成也萧何败也萧何,酒卖得太好了,现在产能的故事有点说不太上去了,所以下一次我的这个系列把泸州老窖好好讲一讲,挺有讲头的,泸州老窖是一个非常值得研究的品牌。

这本书叫《中国酒业》是中国轻工业部的杂志,大家有兴趣可以买来看一看,我的文章刊布看都无所谓,一是水平其实不是很高,二是我在雪球上都有写,但其它有很多业内人士在上面发的文章非常值得大家看,可以忽略我的文章,但请大家一定要看其他人的文章。

今天肯定讲不完了,如果各位有兴趣的话可以读我谦和屋的文章,我会花很长很长的时间,像我在雪球上已经写了六年的文章,第一步的目标是先在雪球上写十年,讲个几百期,慢慢讲,一点点把我的实战经验、遇到的坑一点点讲出来。

“地产说两句”,地产是我持仓超过一半以上,万科、恒大、融创、保利、绿城,就是这五家,占我持仓一半以上,也没什么好讲的,现在钱多了除了买房子还能干啥呢?买房子买股票呗。

最后非常感谢雪球的工作人员,谢谢你们指导我进行了人生的第一场直播,如果没有你们的直播我肯定做的比现在更加糟糕。

你们辛苦了,谢谢你们,也谢谢所有雪球的工作人员,谢谢雪球的平台,更重要的是谢谢各位好朋友们的赏脸,因为你们的到来让我人生的第一次直播变得非常有纪念价值,你们都是我的贵人。

感谢我的父母,感谢我的岳父岳母,感谢我的太太,因为你们才有我的今天,非常谢谢你们。

还要感谢我在投资之路说过的以及没有说过的一直指点和提携我的前辈,是你们让我不再迷茫与心慌,我可是从零开始做投资的,在一个陌生的行业是因为有了你们的指教、提携,让我心里安定,有了灯塔的感觉。

非常感恩各位,我是谦和屋,谦虚好学的谦,心平气和的和,书中自有黄金屋的屋,谦和屋,谢谢各位,有缘再见。

    

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精彩评论

严守能力圈07-14 21:04

感谢兄台的分享,里面满满的干货。
我最有感触的是下面这段话,充满了洞见,尤其是这句话:“回头看你会发现好企业就是会有低估的时候,只是往往到了那个时候很多人会叶公好龙,真的龙来了你又被吓到了”。
但是我还是提醒一下自己,这段话还是有很苛刻的运用条件的,这种基本面变坏,中长期的看,必须是可逆的才行,不能是彻底的变坏。如果彻底变坏,那真的一去不复返了。
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“第三种情况是“低估的价格买优秀的公司”,这个代表是乔尔.格林布拉特,包括邓普顿,这种风格成功的案例比较少一点。
以上三种我全部都尝试过,但最后我选择适合自己的风格是第三种,也就是用低估的价格买优秀的公司,高估的时候卖掉,原因是现在所谓的优秀公司回头来看(以五到十年五单位),你都可以看到它极低价格的时候,比如茅台,一众白酒在2012年“三公”消费危机和塑化剂危机时,它的估值都非常非常低,茅台应该是估值有低于10倍的时候,现在应该四五十倍了,当年在湖南长沙有一个全国排前列的批发市场,叫做高桥,当年茅台在那边有一个行动,叫做“800块保卫战”,就是茅台厂家+经销商要把茅台的零售价顶上去,不能跌破800块,你想想茅台零售价现在一瓶两三千,当年都快跌破800了。回头看你会发现好企业就是会有低估的时候,只是往往到了那个时候很多人会叶公好龙,真的龙来了你又被吓到了。
我自己在这上面的实践经验,第一个是格力,格力当年在股灾时不断跌停,那时候我买了很多格力的股票,现在大家可能都不记得了,当时格力说要做手机,大家不停地骂,说这个要完蛋了,但后来我一看财报,其实她做手机花的钱很少,好像当年是10多个亿,这10多个亿即使全部打水漂对格力也没有影响。还有一个观点是格力的“天花板论”,以前在我的文章里也说过这种观点,我们不要轻言“天花板”,千万不要轻易说一个行业、一个公司到“天花板”了,天花板可以用很多方式突破,比如提价格、做同一条产业链的东西,反正当年说格力要到天花板了,要不行了,那时候格力账上大概有1000亿左右的现金,格力当时的市值就是1000亿左右。好公司多么的被低估啊。
包括还有东方雨虹,当时跌到了不到10倍的PE,每年有40%的业绩增速,但PE跌到10倍,记得当时我买的时候最低一笔的价格是10.5毛钱,今天是50块钱。
适合我的风格,我找了以后,用六年时间把三种风格都走一遍,发现我还是更喜欢那种“以低估的价格买好公司”的模式,所以我现在把白酒整个看完之后我标出哪些公司是好的,公司好在哪里,它们的特点是什么……这些工作都完成之后剩下的时间就是等,我认为在未来的时间,不管是五年、十年还是二十年,白酒行业一定会有公司突然掉下来。你想想看,现在我们看白酒涨了这么多,但你能想象几个月之前洋河竟然跌到了七十多块钱吗?现在是140,洋河不也是遇到了危机吗?所谓的危机就是货不好卖了,在市场上不受欢迎,不知道哪里来的消息,最后就跌下来了。所以现在雪球上有一个梗很有意思,洋河只要价格一涨,马上雪球里洋河的板块就有人说“洋河又变得好喝了吗?”特别有意思,我每次看都挺欢乐,只要洋河股价一涨,就有人说洋河变得好喝了吗?洋河股价跌的时候就有人说洋河又不好喝了”

小赚万岁07-14 17:38

终于一睹真容,比想象中年轻帅气许多,以前一直以为是一个满脸沧桑的中年人。研究做得非常细致,有条理,有计划,有自我整合以后的输出。期待着更多的精彩分享!

三川渔隐07-14 17:31

感谢分享

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璞玉顽石r9p09-04 12:07

茅台竞争无对手.什么原因成股王.
   不是股票涨不停.酒厂尤如印钞厂.
(☝`˘ω˘)☝(☝`˘ω˘)☝(☝`˘ω˘)☝
   能把企业做好才是真的好。有人说,茅台这么好赚钱,一瓶茅台卖二千。每天净赚亿多元,生产茅台象印钱。茅台市值二万亿,股票上涨没得完。今天股价一千六,有人看着好眼馋。茅台成了A股王,捂股股民笑开颜。
茅台成了A股市場的第一高价股,到底是什么成就了他的辉煌?先看看他的基本面:
     茅台 公司于2001年8月上市,上市时融资仅22亿元,时至今日连续19年都没有融过资,圈过钱。上市不融资那你上市干嘛呢?不是等于耍“流氓”?茅台就是这么任性地耍了十九年“流氓”!从来没欺负过他的股东,让股东为他买过单,而且还每年都要为股东发红包。更为重要的是,茅台去年就向国家缴纳的税费累积超过370亿元,为贵州经济发展做出了巨大贡献。
     更为突出是茅台公司内生的成长性,茅台上市19年累计实现净利润达1824亿,19年赚到的总利润是当年融资的83倍。连续19年的分红累计789亿元,股东分红的钱也是当初融资的38倍。茅台公司2019年度年报手握现金超过1200多亿(光现金就占公司净资产近70%了啊),赚的钱用不了,花不完,茅台赚钱就象印钱那么容易。
    茅台公司产品的独特性,决定了茅台酒在市场的老大地位,从2013年开始,应收帐款余额都为0(五粮液也类似),几乎每年卖酒都是先收预收款,少则3-50亿,多则近百亿,多么霸气的先款后货,商家不先打预付款,茅台根本不跟你玩!茅台产品的毛利率长期保持在70-92%,净利率达36-52%左右,ROE净资产复合增长率连续保持在15-45%以上。茅台上市19年,股票翻了278倍,稳居A股首位,在A股3700多家公司中19年如一日你能找到几家吗?
    茅台成股王靠的是什么?归结起来就是———首先,茅台赶上了好时代。中国经济改革开放,让中国人慢慢富起来了,有钱人多起来了,想喝好酒品老酒提高生活品质的欲望強起来了,让茅台公司崩发了出强大的生命力。
其二,茅台二十年前在白酒行业也算不上龙头老大,但茅台的几届领导班子,扎实干事,质量为本,大胆开拓,严格管理,精耕市场,让茅台稳步前行,业绩年年高涨,在白酒行业的市场上为自己树立了坚实的品牌标杆。
其三,天时,地利,人和,为茅台跟上国家经济发展步伐,为民众提供了高品质产品,受到广大酒友股民的追捧,成就了今天的茅台在白酒行业没有了竞争对手。综上所述,茅台成股王(酒王),不是偶然是必然。
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茅台续股王,到底该咋办?
天下没有永远的股王,也没有坐享成果的股王。正如俗话所说,永续一个百年老店不易,弄残一家优秀公司简单。
首先茅台公司还得继续练好内功,明大势,求精进。谦虚谨慎,稳中前行。
其次在当前市场产品供应缺口巨大,货源紧缺的当下,社会期望较高,情绪极度燥热,股民追捧逛热的时候,你得随时保持冷静,清醒面对,适时调控,决不可头脑发热,胡乱涨价,重蹈x阿胶的老路,让公司伤元气,甚至滑进悬崖。
其三,须进一步理顺关系,调节好班子,队伍,员工的权益,建设好一支员工队伍。理顺茅台酒的价格体系,缩小产品与市场的价格差,避免国有资产的流失与浪费,防止利用价格差寻租,维护好公司和广大股东的利益……
如果做到上述三条,展望茅台未来,前景一片美好,预测茅台发展,永续股王可期。相信茅台酒产量在逐年增长的条件下,股票年内上1800,明年2400,后年3000元,五年之内上4000是大概率事件。而茅台酒的价格呢?今天酒卖2500,明年得卖3000元,五年之内卖4000,那就等着时间来验证吧。
同时还应看到,茅台续兴旺,之所以他有这个底气,就是中国经济发展的大背景,是国人尤其是4亿多小康富裕人们对美好生活的追求。因此在茅台面前,酒价调不调,股票涨不涨,根本就用不着咱们操这个闲心。你买不起茅台心莫酸,喝不起茅台莫眼馋。茅台能否续股王,回顾它的过往就可看到它的未来,买点茅台股慢慢来变富吧。如果茅台太贵也可以买五粮液(泸州老窖)一样优秀,今天五泸220/127,相信五年后就可达到500/300元。只要你握住优质股,就可以拿时间等着,让茅台五粮液慢慢成就你吧。(璞玉聊股风险自担20511)

广州小散202008-22 20:48

酒喝多了,酒不醉人自醉。

Cs2e08-11 13:24

也是很不明白

谦和屋07-30 16:02

万不敢称老师哈!~惭愧惭愧~

动静一如07-30 06:21

做人做事是我学习的榜样,老师的性格我也喜欢,心向往之。