【直播回顾】拥抱核心资产的新主角——格雷资产张可兴

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时间:2020年7月3日下午5:00

主题:拥抱核心资产的新主角

格雷资产总经理张可兴 @张可兴  


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#财富滚雪球直播节# 张可兴精彩观点:

1、如果有闲置的资金,至少要拿出一大半来配置权益资产,而不是房地产,未来房地产投资赚钱的难度越来越大,我觉得胜率越来越低。

 2、股价上涨的核心的来源动力,就是业绩的不断上涨,这才是股价长期看,最重要的一个推动力。

 3、目前金融股的持续上涨可能更多的是阶段性的机会,可能更不具备持续性。

 4、未来即使有牛市,如果没有买对真正的优质的资产,这个牛市跟你没有关系,而不是过去我们所认为的牛市来了,鸡犬升天,同涨同跌。

 5、什么叫核心资产,怎么去定义,首先业绩要持续增长的企业,这才能带动股价的持续上涨,这是我们认为核心资产一定是在这里面的,再选出一些我们认为消费、医药、科技这三大方向里面优质的企业去投资。

 6、港股的优势来自于他里面的这些企业非常优秀,所以他未来的机会,我们认为可能会更好一些。

 7、选股的原则:至少在某一个领域,某一个细分价格带,某一个区域形成一个很重要的垄断,这一点是很重要的。

 8、我们不能看指数,有时候指数现在涨到三千点,感觉股票都很便宜,或者都很贵,这都是错的,事实上我们确实要针对不同的行业,不同的板块,不同的个股去区别对待。

以下为直播实录:

张可兴:大家下午好,欢迎雪球的朋友,还有新朋友,老朋友一起聚集在这个平台上,很高兴利用下午半个多小时的时间,跟大家分享一下我的一些想法。今天这个分享的主题叫“拥抱核心资产的新主角”,这个“新主角”的意思,当然不是说核心资产会有什么样的变化,因为过去可能大家觉得是消费、医药、科技是新主角,未来是不是会有一些变化呢?特别是最近几天整个A股市场、港股市场大金融的板块,一军崛起,涨势非常凶猛,是不是核心资产会变化呢?这是一个问题,下面跟大家简单地聊一下。

     首先用几分钟的时间,跟大家做一个简单的介绍,因为还有很多新的朋友,可能对我们并不了解,我们公司做了14年,这14年主要是投A股、港股和美股,而且这14年当中,说实话,作为一个私募行业,做了14年,而且最近几年,其实我们做的会比过去做得更好一些,所以这是非常难的,因为在我刚入行的时候,2006年的时候,那时候很多的同行、前辈管理资产规模、业绩非常好,但是过了五年、十年之后,现在回头看,那时候一些顶尖的私募基金公司所剩无几,这个市场上基本上三五年淘汰一轮,所以我觉得做资产管理行业能够持续长跑,比短跑跑得快要重要得多得多,这是我自己的一个体会。

     我们公司也有三个基金经理,所以具备投资顾问的资格,现在管理将近26只产品,基本上是这样的情况。我们投资的思路基本上还是以商业模式第一位作为选股的基准要素,这么多年以来,深度聚焦于三大行业,或者叫三大方向去做深入研究和挖掘,获得一些超额的认知,才可能在资本市场上获得持续的盈利胜出,这也是我们非常聚焦,在消费、医药和科技这三个方向上。

     我们自己本身也做过实业,做过股权投资,2006年又开始做证券投资,在这14年当中,我们确实是可以非常确信地说,没有碰过什么资本市场的大雷,主要根源在于我们确实是对股票的选择比很多的同行要更加苛刻,更加稀少一些,股票池数量比较少,所以对一个企业的挖掘是更加深度,这是很重要的一点。

     这个奖项也跟大家说一下,是什么意思呢?金牛奖获得一年,可能只说明你某一年的业绩不错,但是如果放在连续四年,而且我们获得了两届的五年期金牛奖,代表着五年期的业绩在同行里面是非常优秀的,连续四届,在私募同行里面,一万多家证券私募基金,这里面可能连续获得四届金牛奖的不超过15家,我们属于中国最头部的15家之一,这是从业绩这个角度来看。

     下面就是跟大家讲一下正题,因为今天这个时点上,大家非常彷徨,什么意思呢?没上车的,觉得这个市场上马上牛市就要来了,非常非常焦虑。上了车的人,觉得这个市场是不是要见顶了,一般来说,银行股,金融股一动,很有可能市场就有一个见顶的风险,真的是犹豫不决,非常彷徨,不知道怎么弄。但是我今天先跟大家从比较大的,宏观的思路上,我们看得更长远一点,不要纠结于短期当下市场涨涨跌跌的问题。比如说,我们现在有一笔钱,有一千万,这个钱是不太用的钱,很多朋友都觉得,这一千万,当然放在银行里面去买理财产品,肯定是最没有风险的,对不对?不对,短期看,放三个月,半年,甚至一年当中,这一千万你可能会得到两三个点的理财收益率,但是如果拉长了看,比如说放三年、五年,这个钱,一千万,实际上相对于通货膨胀来说,你是贬值的,你的风险,亏损的风险是最大的,我说的亏损是指跟通货膨胀对比,也就是说,这一千万,过了五年之后,实际上一千万的购买力是大幅下降的,为什么这么说呢?因为我们实际上通货膨胀,从金融和经济学的角度来看,或者是放在一个大的国家的发展当中来看,我们放十年、二十年,甚至五十年,我们看美国,为什么从一个很小的移民国家,用了200年的时间发展成世界第一大经济体,而且超级强大,实际上通货膨胀是持续的,没有通货膨胀,国家就不可能发展。中国也一样,包括现在最近经济不好,我们不断放松货币,而美国一样,基本上没有任何的上限,没有底线的宽松,所以我们看美股最近的表现,实际上是非常非常坚挺,而且纳指创出了历史新高。在全球通胀的背景下,我们的钱贬值是必然的,我们认为的没有风险,那是相对于短期三个月,半年,你这个钱没有跌而已,但是时间越长,放在银行里面,或者是做一个两三个点收益率的东西,一样必然是亏的,因为我们可以看,如果还不理解这一点,我们放20年以前,假设你有一千万,你那个时候比如说可以买什么样的股票,可以买什么样的房产,但是你拿到今天的一千万,你觉得这个购买力是不是大幅度下降了,为什么?一千万,我们说的任何一个我们买的菜也好,鸡蛋也好,包括猪肉、牛肉,这个价格二十年前的价格和现在是不是差距几十倍以上,房子也一样,一线城市的房子,二十年以前的价格只有几千块钱,现在十万、二十万,购买力降低得非常非常大。因为今天没有给大家放这张图,通货膨胀对于货币的杀伤力是非常非常巨大的,如果放在一两百年的历史唯独来看,贬值会有一半以上。所以我就是说,看上去最没有风险的一个投资方式,投资产品,实际上是亏损的。所以我的观点,钱一定是要投资的,特别是现在这个时代。

     我们投资的方向,还有一大类资产就是房产,中国居民房产的投资额占比占到整个财富里面60%,70%,美国可能只有10-20%,美国大部分都是股票,中国可能是因为过去18年房地产大的上升周期已经完成了,确实让很多人通过房产变得有资本,有财富,增长得比较快。但是我们要明白,其实任何事情都有周期,特别是房地产这种东西,他的周期属性可能超级长,我们研究房地产周期的属性基本上18年,18年是一个大的周期,我们实际上是从2002年左右开始一个周期,到2020年,今年实际上已经完成了18年的大周期。这意味着什么呢?18年的上涨周期已经来到一个还可能要持续多年,至少是五年、十年以上的漫长的非上涨周期,这个意思是什么呢?我说得可能再保守一点,有可能房价会处于下跌周期里面,因为如果房价不涨,实际上就跟我刚才说的把钱存在银行理财一样,也是跌的,因为资金成本,折旧成本,摩擦交易成本都在上升,我们还没有推行房产税,房产税会造成你的持有成本大幅度上升。所以,房产从历史上来看,我们看未来,我觉得大概率判断是下行周期,这个下行,可能分化,一线城市,特别好的地段,可能还不会出现大幅度的下跌,这是我们的一个判断,可能拉长了看,还是有一点点上涨的空间的,上涨的空间涨幅,一定是大家预期不要太高。除了一线,特别是一些核心的城市,比如说有人口净流入的,土地供给比较小的,经济发展又比较快,这样的城市可能房价才有可能有上升的空间。除了这些城市之外,中国大部分城市的房价可能处于,甚至是振荡,甚至是下行的周期里面,这是我们对房地产一个大势的判断。这个大势,为什么跟投资息息相关呢?因为我们从投资惯性的角度来说,大部分人现在还是觉得房地产是一个实实在在的东西,实实在在的资产,我怎么也比股票好得多,因为股票这个东西非常虚,你买了股票之后,只是在账户里面,那是一个数字,没有任何感觉,这个股票增长了20%,30%,没有任何感觉,只是数字的变化而已,但是房产放在那儿,跟朋友、同事提到我有几套房,感觉很有面子,对不对?但是我想告诉大家的是,可能未来的五年、十年之后,我们再提房子,可能大家觉得,你很悲催了,买那么多房子,把你套死的,有没有可能呢?我觉得这个概率还是比较高的。因为格雷的很多客户都是高净值,超高净值人士,他们的做法也在这几年不断在房产当中变现,把很多的房子卖掉,投资到股票或者是权益资产里面去。所以如果还有很多人觉得房子将来还有很大的空间,要谨慎一点点,不要觉得这么容易就实现这个可能性。

     第二,从国家宏观政策的角度来看,房住不炒这个大的基调可能短期内不太可能改变,意味着什么呢?意味着房价不太可能有很大的上涨空间,大家要认清这个形势。因为我们今天并不完全讨论房产,所以我只说,跟大家分享我的一个结论和一个判断,也不一定对,但是至少大家在投资房产的时候要谨慎一点点,而且你投资房产,说实话,获得的不是租金收益率,获得的是价格的提升,你投资一套房产,和我们买一个股票是一样的,你怎么知道买了这套房产,价格能从五万涨到十万、二十万呢?你不知道,你完全是在赌,赌的是什么呢?我想跟大家说的是,房价为什么能涨,一个是国家放货币很有关系,第二,跟我刚才说的人口净流入,这个城市的土地供给,产业发展,这几个点,要素很重要,才能决定房价是不是可能在未来能够上涨。所以,跟你判断一个股票,是不是未来能够上涨,我觉得难度大得多得多,甚至不确定性太高了。那好,我刚才说的房产,我们的看法,如果有闲置的资金,至少要拿出一大半来配置权益资产,而不是房地产,未来房地产投资赚钱的难度越来越大,我觉得胜率越来越低。

     实际上还有什么大类资产呢?我觉得基本上就是房产,还有就是股票,还有很多朋友说,现在国家经济不好,放了很多水,是不是房价也能涨?我觉得可能会有阶段性的反弹,但是在房住不炒的大基调下,可能性很小,这是我们的判断。我们从大类资产上看,未来十年,甚至二十年,甚至更长期的看,一定是权益资产的占比会越来越高,这不是中国所独有的,很多国家,无论是发达国家,还是一些其他可以类比的发展中国家,都经历过这个过程,我们一样也会经历,跟我们是不是喜欢自己炒房,是不是跟亚洲人特别喜欢买房产有关系,这个肯定是有关系的,但是大趋势不好改变的。所以我们从未来的投资来看,一定是要更多的把资金,至少2/3以上的资金聚焦在权益资产上去,而且这个权益资产,当然不是随便买一个股票,买一个指数就可以了,不一定,而是要像我刚才跟大家分享的主题一样,要去买中国真正的核心资产,这才能大幅度胜出银行理财,才能每年获得不错收益率的基础。从宏观的角度来看,我们在投资上,应该有这样的思想,这决定了我们未来十年、二十年财富的量级,就跟我们十年、二十年以前,买房子是不是让很多人跟现在不买房子的人对比,特别是一线城市,会有一个不同量级的,千万级的,或者是上亿级别量级的差异,我觉得实际上我们公司能从2016年就开始提出来中国的股市已经开始变化了,真正优质的公司会越来越好,股价涨幅越来越优秀,企业发展越来越好,这是我们很重要的一个看法,所以要买中国最优质的核心资产。

     我刚刚跟大家分享,这是最宏观的一个东西了,我们一定要去买权益资产,未来我们怎么去看,大家说核心资产,每个人定义都不同,究竟什么是核心资产,或者我们怎么选择呢?我的理解是这样的。首先在股票市场里面的核心资产,一定是牛股,也就是一定是股价持续上涨的股票,而不是股价跌了50%,你还觉得他是核心资产,不是的,即使他是核心资产,比如说我们说中国的一些垄断性行业,像石油,或者是电信等等,垄断性的行业,是不是核心资产呢?从我们公司评估的角度来看,肯定也算是非常重要的资产,关系到国计民生的问题。但是这跟我们股票市场里面的定义是不同的,我们定义真正的核心资产,一定是能够持续的穿越牛熊周期,能够持续跑出不错的股价上涨。

     这里跟大家分享一个重要的真理性的东西,股价为什么会持续上涨呢?要投资一定要看透投资的本质的东西,因为很多人都会觉得,比如说最近券商合并,大家可能要炒一波,大家原来觉得可能有些国产替代也要炒一波等等,究竟你投资这些东西,你想获得很确定概率的股价的上涨,靠的是什么呢?为什么股价会上涨呢?真理性的东西,我跟大家分享,只有企业利润,收入持续的上涨,每年的增长,比如说今年十个亿的利润,再过五年,十年之后变成二十亿,甚至五十亿利润的时候,这只股票一定是股价上涨的,前提就是十亿利润的时候,估值不要太高,要合理的估值。所以,股价上涨的核心的来源动力,就是业绩的不断上涨,这才是股价长期看,最重要的一个推动力。当然短期来看,比如说三个月,一个月,一周来看,短期来看,影响股价的因素非常多,比如说流动性,资金的多少。第二,估值的高低,也会影响股价的上涨和下跌,波动的方向。但是,我们投资短期很多事情也不容易判断,我们看长期的话,这个事情就非常明朗,所以只有业绩持续上涨才会带动股价持续上涨。

     我刚才说了,怎样挑选业绩不断持续上涨的公司呢?当然就需要分析这个收入利润在未来三年、五年,甚至十年当中,为什么能上涨,你需要有一套自己的选股思路和逻辑。还有一点,业绩如果能够做到持续上涨之后,当然这里面还有很多重要的选股思路,前一阵我们一直在担心,比如说市场的结构分化非常严重,消费、医药、科技估值非常非常高,有的一百多倍,但是传统的周期性行业,金融、地产的估值很低,甚至还在下跌,比如说港股,今年三四月份创了新低出来,银行股的业绩也是持续上涨,你看他的报表,每年也是几个点,甚至十个点利润的增速,为什么股价不涨呢?这里面就涉及到如果只是业绩持续上涨还不够,还要符合一定的商业模式,还要符合一定财务方面的要求,这可能才能做到上涨的确定性,这是一个很重要的原因。


    我们现在可以分析一下这个问题,今天跟大家的分享更多的是一种我自己跟自己提问的方式。你看这两天银行股,大金融涨得很不错,是不是核心资产呢?像我一开始跟大家分析时抛出的问题,金融、银行、券商,中国最大的券商,中国最好的银行,当然是属于中国很核心的一个企业,很重要的一个,关系到中国金融业的命脉。但是在股票市场里面,我们并不这么定义核心资产,而且我的判断是这样的,目前金融股的持续上涨可能更多的是阶段性的机会,可能更不具备持续性,为什么呢?是因为从整个,特别是银行、保险来看,特别是银行,整个经济虽然短期,通过最近两天公布的数据,有一定的复苏,经济会超预期的复苏,但是我们从长期看,未来的三年、五年,我们的经济不太可能维持6%这么高的增速,一定是慢慢的下台阶的,只不过短期恢复到流动性,包括社容的推动,让经济恢复得快一些。实际上我们知道银行最大的影响的变量和要素就是经济的表现,如果经济的表现在未来三年、五年当中,大家觉得没有超过六个点,七个点的GDP增速,甚至是五个点,六个点,甚至四个点都有可能,我们觉得银行的表现一定不是持续性的,一定是阶段性的机会。

     第二点,我刚才跟大家说,为什么像银行股,我们觉得利润持续还在增长,但是股价表现特别不尽如人意,不仅不涨,还在横盘,甚至在港股还在下跌,这里面一个重要的原因,经济表现比较差,大家预期不好,即使反弹也是阶段性的。二是本身银行业的商业模式决定了,银行业的经营是用高杠杆去经营的,用很多借来的钱去经营,去放贷,这里面的问题在于,一旦出现了经济波动的时候,这种高杠杆的企业是最危险的,因为有可能会让银行业,甚至个别的银行企业出现利润倒退,甚至是亏损,甚至是出现资不抵债,破产的情况,这在国外是很正常发生的。我们可以看,像美国这次受到疫情冲击的影响,美股的很多银行股股价都已经腰斩,商业模式的角度来看,是有一定风险性的,财务方面不够稳健,这是银行股为什么这么多时间不太可能有很大表现一个很重要的原因,这是我们对于核心资产这样的理解。这是我跟大家分享的核心资产的问题。

     可能还有很多朋友觉得,目前来看,消费、医药,包括科技股估值都比较高了,实际上只有周期股还是在地上趴着,所以周期股是不是有很大的表现,我们是这么看的,首先,我们今天讨论核心资产的“新主角”,我觉得这个“新主角”是什么呢?不是银行、地产、金融是“新主角”,而是那些我刚才给大家定义的,可能还是来自于消费、医药和科技里面的一些优质的公司,而这种优质的公司,他是动态变化的,当然还有很多优秀的公司,比如说消费的龙头,科技、互联网的龙头,我觉得他一定是核心资产的“新主角”,而且他是一直是常青树的主角,只要估值不是贵得特别离谱,会一直有比较好的表现,为什么这么说呢?我跟大家一会儿再分享为什么我们这么一个很重要的逻辑。

     还有一点,投资大类配置的问题,又提到了我们今天的“新主角”是不是金融地产,我再跟大家分享一下,未来股市,资本市场我们怎么看的问题,跟我一开始分享的问题,现在的分化比较厉害。

     我的观点是2016年以来,A股市场越来越国际化,越来越跟国际接轨,表现是什么呢?好的股票会有溢价,估值非常好,表现不太好的,甚至垃圾企业会折价,甚至非常便宜,这在港股和美股都是这样的表现。美股11年的牛市当中,真正持续上涨的,真正对指数有推动作用的,只有前20家的大市值的科技股,如果我们没有买中前20大科技股的话,实际上美股11年的牛市可能跟我没什么关系。这个结论是什么呢?就是未来即使有牛市,如果没有买对真正的优质的资产,这个牛市跟你没有关系,而不是过去我们所认为的牛市来了,鸡犬升天,同涨同跌,什么都涨,我觉得概率比较低,因为什么呢?因为美股、港股就是这样的市场,不会是牛市里面很烂的股票,垃圾股票也会涨五倍、十倍,不会的,该怎样怎样,照跌不误。A股为什么过去同涨同跌呢?因为很多个人投资者占比比较高,一旦出现一个牛市赚钱效应的时候,不顾一切往里冲,甚至加杠杆,会对整个市场起到推波助澜的作用。现在我们发现一个变化,真正个人投资进入股票市场的资金和个人人数的数量是越来越少的,而大部分进入市场的方式都已经变成了产品化的方式,也就是说个人基本上不买股票,买也是买一点点,通过买入一些公募基金,私募基金这样的方式去投资,这些基金所募集的资金进入股票市场里面,这个市场的变化在于,大家在里面的参与者,可能投资机构占比越来越高,现在外资又不断加入,外资的机构占比也越来越高,所以这里面基本上是机构投资者之间的博弈和竞争。因为机构投资者,包括外资,毕竟跟个人可能不太一样,还是相对来说,对股票的理解和分析能力还是非常专业的,所以我是觉得,对于一些特别烂的企业,可能会出现像我们过去说的骗子公司,会有这样的情况出现,但是这样的比例是越来越少的,也就是说,大家都吃一堑长一智,不会所有的烂企业都会投资,不考虑风险,只考虑是不是能上涨,可能这个占比会越来越低的,所以我觉得,整个资本市场的分化会越来越严重,好的股票会越来越好,垃圾股票没有成交量,股价可能是持续不涨,甚至下跌,这是牛市当中。所以我觉得,这个市场对于投资者的要求是越来越高的,也就是在里面赚钱是越来越难的,就跟我刚才一开始说的,普通人觉得做股票这个东西很简单,就是点点鼠标,看看新闻怎么怎么样就可以买买股票了,我觉得这个想法,可能你能一时赚到钱,甚至三五年都能赚到钱,甚至可能还能赚到大钱,但是你要一直在这个市场里面存在,一直在这个市场里面交易,早晚有一天,会因为这种没有确定性的,没有很完善的投资的纪律和体系的行为,让你亏损,甚至出现比较大的亏损。2015年,我很多周围的朋友都是加杠杆去买股票,确实有很多个人投资者,因为杠杆爆仓了血本无归,包括一些特别大的,上亿资金量的大户,都被消灭掉了。所以我说的意思,这个市场可能没有大家想的赚钱那么容易的,包括我们自己,做了14年,实际上在这个市场里面,觉得赚钱很不容易,对一个企业,对一个行业的分析非常深入,我们可能研究一个公司,真正想去买得多一点股票的时候,可能得持续研究两年、三年以上,才可能真正对这个企业有一定的把握,否则只是简单看一眼,这个根本做不到,很难很难,这是我对股票市场未来的看法。


    我再跟大家说一个观点,我们对港股的看法,目前来看,整个港股的估值,无论是市盈率、市净率还是股息收益率,都处于非常低的位置上,而港股有一个什么好处呢?他实际上跟A股并不一样,真正港股里面还有一些非常优秀的公司,比如说互联网的,生物医药的,教育的,还有像一些物业管理服务优质的公司,都在港股里面上市,这个对于A股来说是非常稀缺的,因为A股目前来看,并没有这样的标的,如果有的话,大家也不至于当年投资乐视网亏得那么惨,把乐视网当成中国互联网第一牛的企业,实际上肯定不是。所以,港股的优势来自于他里面的这些企业非常优秀,所以他未来的机会,我们认为可能会更好一些。当然我们不是说A股不好,只是目前的阶段,港股很多公司的估值会比A股低一些,甚至是低一半以上,因为港股投资者的结构基本上没有什么散户,可能只有10%左右个人投资,很少,基本上都是机构投资者,所以机构投资者在面对一个估值差不多合理,甚至偏高一点,可能就不会再去追买了,甚至还会再卖掉,估值是比较理性的,相对A股会有很大的折扣,这是我想强调一下,港股,我们觉得未来是有不错的机会。当然,像港股和美股这样的市场,跟A股不一样,因为A股投资赚钱是非常容易的,或者说我的意思,相对港股和美股来说,是非常幸福的,因为什么呢?再烂的企业,你可能买进去,但是现在可能会有变化,可能会退市,很烂的企业,也有人去做他,可能也会跌了几个跌停之后,有人进场,你会出来解套,甚至还会赚钱。但是在港股不会,港股只要稍微这个企业有一些财务的瑕疵,作假的嫌疑,甚至主业上的经营问题,一两天之内,很快的时间之内,股价跌幅超过50%以上的,让你反应不过来,你在一两天时间之内没有做好决策,甚至开盘时没有做好投资决策,一天之内可能就血本无归了,这是港股非常大的风险。这种风险性,我们应该怎么办呢?当然是精挑细选最优质的公司,不能随便投资,随便投资的风险非常大,这一页是我展示的分化,我就不多说了,这也是分化带来的指数的表现。

     我刚才跟大家简单分享了目前大家关心的一些问题,格雷怎么做呢?实际上就像我刚才说的,我们基本的理念,买股票就是买企业的股权,看中这个本质,而不是参与市场的博弈,基本上对于一个企业的研究,至少要持续三年、五年,甚至更长的时间,深度可能会比同行更深一些,更加聚焦,可能只限于三个大方向,我们在这三个大方向里面去寻找一些最有竞争力的企业来实现我们的超额收益,这是我们的一个投资理念,就是投资最好的企业,投资策略上,基本上就是像我那本书写的一样,就是买入持有策略,买入最好的企业,长期持有,这个长期,可能是两三年,甚至五年,甚至十年的超长期持有,这样你才可能获得这个企业最大幅的收益,因为中间如果要是容易做波段的话,可能会把这个很好的企业卖掉,买不回来。

     我刚才说了,我们怎么界定核心资产呢?我引申出来一个我们公司选股的原则,核心资产并不一定按照我们这个来选,但是按照我们公司选股原则选出来的企业一定属于核心资产,而且一定属于最卓越的企业,只要你买的价格不要太贵,你只要是长期拿住的话,一定会赚到很不错的收益,一定是这样,我们对这一点是非常确信的。所以,这五点其实我们最看重的一点是什么呢?这个企业一定要在所在的细分领域,基本上没有竞争对手,或者是形成一种垄断,比如说我们看好一个互联网的龙头,无论是社交龙头,还是电商龙头,都是我们觉得所在的领域,基本上没有什么特别大竞争对手的,这是很重要的一点,别的行业也一样,也要找这样一个企业,很多人说肯定没有绝对的垄断,但是至少在某一个领域,某一个细分价格带,某一个区域形成一个很重要的垄断,这一点是很重要的。

     第二点,要有很好的赚钱模式,为什么银行业的赚钱模式不那么好?因为他用杠杆赚钱,这个钱一旦出现一些风险,可能会造成很大的坏账,这个坏账会直接侵蚀他的利润,所以特别是在经济不好的时候,让这个利润侵蚀会形成一个非常非常大的窟窿,这个窟窿可能会让这个公司破产,这是风险,就是财务不稳健的问题,所以我觉得,我们说这五点,我也不去细细的每一项都说了,这五点是我们觉得,如果大家要选择核心资产,一定是参考这五点,我觉得很重要,这也是我自己做企业,包括做14年的证券投资,我自己总结出来的,我认为非常非常重要的几点,给大家提点出来。这里面最重要的一点,商业模式,是我们觉得在选企业,选股票的时候,我们占的权重是第一位的,是最高的,可能胜过其他的。因为赚钱的模式决定了一个企业是不是够持续增长,这一点很重要。

     最后我跟大家说一下目前投资,因为我刚才说了,我们投资尽量要对房地产谨慎,投资权益资产,投资权益资产要找一些优秀的企业,就是核心资产去投资,核心资产主要在哪里呢?是不是所有的行业都有核心资产呢?我觉得不是,或者说很多行业你所选出来的核心资产的确定性不高。所以我们觉得未来,我们认为这三大方向可能是核心资产股票的主战场,可能更多的企业,更多的核心资产是来自于下面这张图里面展示的三个大方向。两点,一个就是找那些不变的,没有变化的企业,另一个方向,就是找一些能够改变的,改变世界的企业。主要是消费、医药和科技,这三点我想说的是,这三个目前觉得短期有点高了,没错,这个时候我们需要精挑细选,特别是对于这三个行业特别高估值的企业要保持警惕,我们曾经说过,我们知道美国版的漂亮50的泡沫破灭之后,这些企业下跌了,调整了两三年的时间,但是A股的漂亮50还有没有呢?会不会也是会重演美国版漂亮50的发展轨迹呢?我觉得是很有可能的,而且现在越来越像,现在我们没有人总结A股没有漂亮50的泡沫,再过半年、一年,这些股票出现一定的调整之后,可能就会有人专门写文章,漂亮50泡沫要破灭,我们要警惕,并不是说所有的消费、医药都是特别贵的,要区别对待,我们一开始跟大家说的,这个市场有的估值很贵,也有的很便宜,牛市里面也有很多很便宜的股票,也有很多很贵的股票,非常非常分化。所以,我们不能看指数,有时候指数现在涨到三千点,感觉股票都很便宜,或者都很贵,这都是错的,事实上我们确实要针对不同的行业,不同的板块,不同的个股去区别对待,还是我刚才跟大家说的,自下而上的去选择你最确定的,业绩成长和估值,无论是短期,还是未来的两三年,甚至是更长的周期内,你都觉得他是非常便宜的,甚至是有低估的,这样的企业才具有投资价值,这是我们现在目前来看,大家觉得对消费医药怎么办,特别贵,确实是,这里面体现出来一个投资能力的问题,所以投资绝对不是那么简单的,不是简单的说我们看看市盈率,就可以觉得这个贵了,那个便宜了,没有那么简单,如果这么简单,机器人都可以做。所以,我觉得当下我们的策略,就是要找一些更加有业绩成长性,估值又不太贵的,还便宜,比较合理的股票去做投资,这是我们对消费、医药,还有科技这个行业目前估值的看法。这是短期的情况。

     但是为什么我跟大家分享这张图呢?因为一开始我就说了,我们公司研究这三个大方向,是从一开始做这个投资就开始研究了,只不过从2016年以后,重点去布局这三大方向,而且我们觉得,这三大方向,他是未来的核心资产,黄金十年的重要的一个诞生的领域里面,这三个大的行业方向,可能未来发展远远超过GDP的发展,也就是说,我们拉长了看,看长期的话,无论是消费,还是医药,他都是一个非常非常大的市场,而且非常有潜力。短期的估值,是不是高呢?会不会调整,我们确实不好判断,但是如果我们把这个视角放得再长一点,放到五年、十年以上,这些行业,这些领域还是非常有投资价值,还是非常有机会的。也就是说,我们现在看有些食品饮料的企业,现在看可能只值两千亿,三千亿,但是很可能他未来发展成为全世界最大的食品饮料企业,有可能上万亿的市值,在中国是最大的话,在世界也是最大,他面对的是中国14亿人的消费和医疗的服务和需求,所以我们觉得这也是包括我们公司,包括这么多外资的投资机构这么看好中国的消费潜力很重要的原因和逻辑。我们拉长了看,不会拘泥于短期当下的估值,甚至是半年,或者是更长期的一些可能的暴动,我们不要担心这个。所以我觉得,未来核心资产的“新主角”是谁呢?还是他们,而不是周期性行业,我们是这么看的,包括科技,为什么还加入一个科技呢?因为我们知道,实际上从大的环境来看,中美摩擦,现在我们都认识到这个问题了,不会是短期的事,他是一个持续十年,甚至二十年可能互相博弈的过程,在这个博弈的过程当中,什么东西对我们国家发展很重要呢?当然是科技,科技很重要。所以,我们会看到国家五年计划里面,把人工智能、云计算,包括互联网,生物医药等等全列入了重点的战略发展方向,为什么呢?就是我们一定要在互相博弈的过程当中走出来,而不能成为日本失去二十年那样的日本,这是我们的一个战略选择。

     再加上第二点,我们觉得整个5G的应用,可能更多的还是来自于硬件端,而真正5G手机还没有大面积普及,5G手机如果能大面积普及,可能会给移动互联网带来更大量级的改变,这个里面的想象空间,我们觉得会很大,不是简单的就是一个流量快了,网速稳定了,没有这么简单,可能会有更大的应用。比如说我们最近疫情期间,谁也没有想到像在线的会议会爆发式增长,在线的教育会井喷式发展,谁也没有想到,这就是让这些领域获得了更快速发展的时间的缩短,可能需要十年的,现在需要三年、五年,这是我们对整个科技的行业,不是一个短期的事,可能这个科技发展的周期,至少要持续三年以上,我们可以看到,至少到2023年以上。所以,我们为什么觉得这三大方向,还是属于核心资产的“新主角”,老的主角,大家觉得是不是不是他们?他们还是“新主角”。我们说的这些股票,这些板块,经过了一点点波动的调整,是非常非常好的再配置的机会,他们整个的上涨完全没有结束,这是我们对整个投资方向的看法,所以,我跟大家解释一下,今天我们回到这个话题的主题,就是核心资产的“新主角”是谁呢?还是老的主角,但是这个主角的定义,就是我刚才跟大家说的,什么叫核心资产,怎么去定义,首先业绩要持续增长的企业,这才能带动股价的持续上涨,这是我们认为核心资产一定是在这里面的,再选出一些我们认为消费、医药、科技这三大方向里面优质的企业去投资,我们一定会获得不错的收益。

     今天就讲到这里,谢谢大家,看大家有没有什么问题。

     我们觉得买股票也好,买基金也好,是不是一定要择时,现在的估值都很高了,我们买股票是不是也要择时呢?这个难度非常非常大,如果对一个企业,或者是股票没有非常深入的,很准确的把握,就无法判断这个估值是高还是低,甚至是这个时间点,是不是一个进场的时间点,很难很难,这是我的一个看法。

     今天跟大家的分享和交流就到这里,如果朋友们还有什么问题,可以给我在雪球上留言,也可以跟我提问,谢谢大家。

     有球友问到保险行业,保险行业其实还是很不错的,保险当然是一个很不错的发展行业,所以像一些保险的龙头企业,当然算是核心资产,只不过首先核心资产,我们公司并不会罗列所有的核心资产,因为我们的能力圈是有限的,我们只会聚焦于这三个大方向里面去做,去寻找,保险可能属于我们并不是很擅长的领域,但是他应该是中国很重要的核心资产,关键是这个核心资产,如果你投资,是不是能够对他的业绩,对公司的发展有一个预判,这一点我觉得是很重要的,是不是能够正确理解他未来发展的情况。如果不能做到这一点,即使未来涨了五倍、十倍,他是核心资产,也跟我们没有关系。目前我的态度就是这样,对于保险,我们是比较谨慎的,因为一直我的观点,保险行业是整个行业里面研究起来最复杂的。很多人说,你买龙头就行了,但是我觉得投资没有这么简单,比如说你经历过今年上半年的时候,会发现很多保险公司跌得一塌糊涂,很多公司涨了50%,创新高了,结果他还是跌在地板上,这个时候你是不是特别煎熬。这个时候就需要对企业进行不断深入的研究和把握,是有很大考验的,保险的角度来看,他也是借助一定的杠杆去做投资的,所以这样的企业,我们可能并不是有很大的偏好。


 

全部讨论

股海搬砖2020-07-12 06:48

年化21是非常好的业绩,大资金跟小资金不一样

超凡价投100182020-07-09 15:38

讲得挺不错的

zhaiyz2020-07-05 22:07

核心资产

shi20132020-07-04 23:52

投资思路值得借鉴。

freetstar892020-07-04 21:51

有可以排除一个了

花栗鼠爱招行正版2020-07-04 21:02

看了一下观点,我觉得,基本属于要被我拉黑的边缘。
一是产品收益一般,二是对科技居然抱有幻想,三是后知后觉,四是不懂银行可以不说,但不要胡说。 @freetstar89

雕弓满月2020-07-04 19:09

把您的核心资产和您所谓的高负债、高杠杆、强周期、增速慢的万科比比看,有几家“核心资产”的增速和净利润能干过万科?即便是茅台利润增长也不如万科稳定吧?

雕弓满月2020-07-04 17:49

图片评论

细雨初秋千棵树2020-07-04 15:00

市场空间+局部垄断+优秀商业模式

我有明珠两颗2020-07-04 13:23

他的意思是银行上涨不可持续,因为他的基金无买。你们还是去追商他手上的消费,医药,科技。等到他把那些票倒给你们了。那时候银行上涨就可以持续了。