$Facebook(FB)$ $谷歌字母表(GOOGL)$ 在第三季度的财报会议后，虽然发布了靓丽的财务数据，可是Facebook的股价却出现了一些低迷，原因是公司管理层在会议上透露从今年四季度开始，营收增长将放缓，并且在2017年，公司将会为长期业务规划大幅增加资本支出和研发费用，人力成本也将相应上涨。
营收增长放缓，资本支出大幅增加，净利润显而易见也将不可避免地下滑，这是资本市场的担忧，也是导致股价低迷的因素，那么Facebook是否还值得投资呢？
我个人给出的答案是肯定的，原因有以下五点，供各位参考。
首先，Facebook旗下四款核心产品“Facebook、Whatsapp、Messenger和Instagram”，其中前三款产品月活用户都超过了10亿，Instagram的月活用户数量也有5亿。第三季度，Facebook整个产品矩阵的月活用户高达18亿之多，同比增长16%，日活用户也已经达到12亿，同比增长17%。这些强劲的数字证明Facebook在社交领域具有绝对的垄断地位，相比之下，Snapchat月活用户只有1.5亿，Twitter虽然月活用户有3亿，但是已经停止增长，两者对Facebook都很难构成竞争威胁。在刚刚结束美国选举日，Facebook上共有1.13亿用户实现了7.16亿条互动和6.43亿的选举视频浏览量，而Tiwtter只有7500万条选举相关内容发布量，差距非常明显。
其次，Facebook产品矩阵对用户的黏性极高。根据Facebook COO桑德伯格的阐述，今年用户平均每天使用Facebook旗下产品的时间达到50分钟，而且还不包括用户使用Whatsapp的时间，按照研究公司数据，每个美国人平均每天在线时间大约为3个小时，那么如果算上Whatsapp的使用时间，在美国，用户每天使用Facebook产品的总时间占比超过30% 。
我们知道，移动互联网已经进入成熟期，各大公司移动端的用户增长都已经大幅放缓，在这种局势下，用户在线时长实际上已经成为各大公司新的竞争焦点，无论是美国还是中国都出现了很明显的趋势，最为典型的是电商巨头阿里巴巴，在阿里巴巴截至9月的财季电话会议上，CFO武卫特别强调了淘宝用户在线时间超过20分钟，CEO张勇也强调阿里巴巴旗下产品在移动端的黏性令管理层感到满意，包括他们对于UC浏览器的评价：“UC的移动搜索业务模式同竞争者类似。UC的信息流广告业务也表现不错，按照信息流内容阅读的日活跃用户来看，UC已经是国内该行业的前三强之一；公司信息流变现的方式按广告展示次数收费，目前这一业务还处于发展初期，增长潜力巨大。”获得用户更多的在线时长就可以获得更多的更多的广告展示机会，而移动广告实际上已经取代电商成为阿里巴巴业绩增长核心动力，这就是为什么阿里巴巴管理层如此看重用户在线时长和黏性的原因，也是阿里巴巴一直想要在移动客户端增加社交因素的根本原因。
转过头，在美国，我们可以找到一个反面的例子―Twitter，虽然拥有三亿月活用户，但是Twitter平均每用户每天使用时间只有Facebook的七分之一，不到8分钟，造成这种局面本质上是因为Twitter是一个媒体产品，虽然也具备社交因素，但是社交因素占比远远小于媒体因素，所以Twitter留不住用户，用户在线时间很短，广告展示机会自然就很少，营收也就很难有好的增长，第三季度Twitter的营收只有6.16亿美元，只有Facebook营收70亿美元的9%，这还是在Facebook旗下产品并未完全商业化的前提下，在市值上两者相差的就更多了，Facebook3400亿美元是Twitter120亿美元市值的28倍。
根据扎克伯格的透露，今年Facebook旗下产品在用户使用时长仍然保持着两位数的增长，这说明Facebook在移动市场上依然牢牢占据着最具优势的“核心领地”。
第三，最关键的一点，Facebook的商业化还有巨大潜力。Facebook旗下的四大产品，只有Facebook实现了充分的商业化，已经有400万广告商，Instagram正在商业化的初期，目前只有50万广告商，而Whatsapp和Messenger仍未开始商业化。扎克伯格把旗下产品的商业化进程分为三个阶段：第一阶段，做好产品，为用户提供良好的产品体验同时不断扩大用户规模，形成规模效应；第二阶段，鼓励、促使用户与企业形成良好的互动；第三阶段，提供给企业营销工具，方便他们更有效地接触目标用户，并且扩大目标用户群体。Facebook已经进入第三阶段的成熟期，Instagram从去年才开始商业化，也就是说才刚刚进入第三阶段，Messenger是在第二阶段的早期，WhatsApp将在明年进入第二阶段。从扎克伯格的描述中我们可以看到Facebook产品矩阵确实还有很大的商业潜力，这四款产品都有能力吸引数百万的广告商，虽然商业化模式可能会根据产品特性不同而有所差异，并且营收规模会有一定的差别，不过最终它们都将为Facebook做出贡献，毕竟按照互联网现在的发达程度，有核心竞争力、用户数量巨大同时黏性好的产品不能商业化的案例是不可能出现的。
第四，三年之内虚拟现实将会达到临界点。2014年Facebook以20亿美元价格收购了虚拟现实初创企业Oculus，当时的Oculus因为有了约翰·卡马克这样的游戏界大腕加盟而备受瞩目，虚拟现实概念随之流行，在2015年下半年和今年年初，概念的炒作达到了白热化的程度，可惜人们很快就发现目前无论是技术还是价格，虚拟现实产品（主要是头盔）都还无法满足大多数用户的需求，比如Oculus Rift，这款头盔本身售价4000人民币左右，用户要想流畅地使用这款头盔，还需要至少6000至7000元的高端PC，合计要超过10000万人民币，高昂的售价影响了用户的购买欲望，而且虚拟现实技术仍处于技术探索期，还没有出现能够激发潜在用户购买欲望的爆款软件应用，虚拟现实概念随之迅速遇冷，这也是影响Facebook股价的因素之一。
那么虚拟现实何时能达到技术成熟、价格适中而且有能够激发用户购买欲望的爆款软件呢？阿里巴巴副总裁刘松在最近的一次公开演讲中表示，由于巨大资金及成本的投入，虚拟现实的技术、内容发展快速，未来2-3年将形成完全健康的一个行业，VR头显价格适中、用户体验好，VR内容又丰富，各类行业都会加入进来。这个说法基本上代表了目前行业内主流的意见。虽然所需时间不短，但是虚拟现实技术的潜力是非常巨大的，一旦这项技术成熟，很有可能它将改变人们的寓教娱乐方式，电影、电视、游戏、教育、直播、社交和电商都是有可能被虚拟现实改写运行规则的行业，阿里巴巴已经开始全面铺进虚拟现实购物，网易对虚拟现实直播创业公司NextVR投资了数千万美元，这些都是很有前瞻性的动作。
看清楚长期趋势后我们分析一下竞争格局，Oculus Rift的主要竞品包括索尼的PSVR和宏达电（HTC）的HTC Vive，这两家各有各的隐忧。索尼的主要问题是PSVR必须要在PS游戏机上才能使用，虽然在初期这种策略可以快速提升PSVR的销量，但是如果以长期来看，虚拟现实是一项可以媲美智能手机的技术趋势，它的市场潜力要远远大于PS游戏机，最终使用虚拟现实产品的用户将远远多余使用PS游戏机的用户，所以索尼的策略很快就会变成“小马拉大车”，初期能为PSVR提供销售推动力的PS游戏机在两三年后就会变成制约因素，这是索尼PSVR的隐忧。HTC Vive的隐忧在于这个产品的硬件是由宏达电提供和销售，内部的软件技术却是由合作伙伴Valve提供，Valve同时也是全球最流行的PC游戏解决方案STEAM的拥有者，在他们和宏达电合作HTC Vive的过程中，可以说是两家公司虽然前期目标一致，但远期目标和利益存在巨大差异，宏达电希望Valve能和他们保持独家合作关系，这样最有利于HTC Vive硬件的销售利益，但是Valve却希望打造一个类似STEAM的通用平台，让多家硬件厂商都整合这个平台，实现软件销售的利益最大化，这样的组合短期看很有竞争力，可是根本利益的冲突注定双方在长期合作中必然会出现很多的矛盾，这样的合作很难和Oculus这样的对手进行持久战。
所以，从长期而言，Facebook才应该是最佳的虚拟现实投资对象。
第五，虽然只有32岁，但扎克伯格已经是一名非常伟大的企业家。《乔布斯传》的作者艾萨克森说过：“我曾经问乔布斯，硅谷里面最欣赏谁。他第一个说的就是扎克伯格。他最欣赏扎克伯格的直觉，对Facebook需要什么的判断，面对变化时的激情和意志力，以及对过去的事情认同，这些都让乔布斯对扎克有一种亲近感。”
乔布斯的眼光还是很准的。2012年10美元收购Instagram和2014年190亿美元收购Whatsapp现在看真是太正确了，在HTML5和Facebook Home失败后迅速转攻APP，视频时代的再一次快速转型，这些举措都展现了扎克伯格卓越的领导力和远见。
一个拥有伟大企业家的好公司，值得投资者给出一个好价格。
最后，谈谈Facebook的估值，Facebook当前股价118美元，市值3400亿美元，2016年前三季度净利润59亿美元，每股摊薄利润2.05美元，同比增长173% ，预计全年净利润大约在95至100亿美元之间，市盈率大约为34至36倍，如果Facebook在四季度就开始大举投入资本发展新项目，可能会导致净利润比预期数字低一些，不过公司账上还有260亿美元现金和现金等价物，并且没有大型负债，资产负债表优秀。前三季度公司自由现金流65亿美元，预计全年也将在百亿美元左右，名副其实的现金奶牛。
考虑Facebook在社交领域强大的竞争优势和近乎垄断的市场份额，以及一位年轻而伟大的企业家，同时还有虚拟现实提升未来业绩，我个人认为目前每股118美元的价格比较合理，从长期看我会把Facebook对标谷歌，5000亿美元的市值在三年内是可以达到的，如果投资者目前价位投资的话，大约可以获得13%的年均收益，如果Facebook近期能够有一些回调的话，对投资者来说就是非常好的机会了，假如股价能回调到105美元以下，投资者可以获得大约年均20%的收益，这个收益率相对来说就很有吸引力了。
当然，实际的股市不太可能给出这么精确的数字和收益，涨跌时间不是轻易能把握的，而且估值也是一个非常个人的思考，每个人由于对企业的理解力以及对商业世界的思考深度不同，对估值会有不同的理解，我希望大家更多地思考本文中所叙述的Facebook的五点关键因素。毕竟，只要大的方向正确了，获得的收益最终还是能够令人满意的。