博主,雪盈,有没有暗盘
过去三年,乐享互动的毛利率分别为33.57%、25.19和24.69%。其中,2018年相比2017年8个点的毛利下滑,是由于公司变更部分业务的收入确认方式导致的。
2018年之前,由于公司参与H5游戏发行,收入按净额法确认,毛利率在50%以上,2018年年初,公司将H5游戏收入改为按总额确认,毛利率稳定在35%左右。
因此,我们看到2018年以来乐享互动的毛利率稳定在25%左右,而A股营销服务行业的平均毛利率在21%左右,中位数只有17%。
拉长周期看,随着算法分析能力的继续增强,自有流量提高、直客占比的提升、线下产品收入的增长,乐享互动的毛利率还有很大的提升空间。
算法的增强,不仅能带动收入的持续增长,还能带来盈利能力的提升。匹配越精准,产品营销效率越高,在保持流量成本相对稳定的前提下,能够不断提升产品营销单价,从而赚取更高利润。
而自有流量是指乐享互动正在开发的短视频1P流量,1年时间积累了2300万的粉丝,基于该业务的推进,公司的流量成本有着巨大下降空间;线下产品业务则主要是指乐享互动通过抖音电商带货,收入按照净额法确认,毛利率更高势必会带动公司整体毛利率的提升。
如果乐享互动相对较高的毛利率是其盈利能力提升的基本盘,那么不断下降的费用率就是其净利率增长的主要动力。
过去三年乐享互动收入增长迅速,但公司费用并未明显增长,其中销售费用率下降了0.53%,管理费用率下降了2.23%,整体费用率由8.77%下降至5.27%。
考虑到公司毛利率变动的因素,这里仅对比2018年、2019年的数据,公司费用率由7.79%降至5.27%,经营利润率则由17.64%提升至19.19%,经营杠杆日益提升。
作为一个靠技术、算法驱动增长的公司,乐享互动的客户拓展主要依赖于广告效果的提高和品牌力的增强。某种程度上,公司并不需要销售人员和销售费用的大幅投入来扩大客户群。
同时,所有产品与营销点位的对接,是通过对产品和流量两端进行全面数据化,最终通过智能商业算法实现的自动化对接。相比过往人工对接,这样也能极大提高营销效率。
随着广告效果的提高,规模效应的逐渐显现,乐享互动的营销和管理费用率还有一定下降空间。一升(毛利率)一降(费用率)之间,公司的盈利能力有望继续提升。
3、3年5倍,乐享互动增长飞轮启动
乐享互动现阶段的爆发式增长只是一个开始,它的成长逻辑已经非常清晰:在一个巨大且持续高增长的市场上,有着数据和先发优势,依靠研发而非销售驱动,通过广告效果维系客户粘性、吸引客户投放增长的逻辑使得公司具备更强的经营杠杆。
行业层面,2014年至2019年,效果类自媒体营销的市场规模从13亿元增长到318亿元,年复合增长率高达90%。
原因很简单。首先,用户在哪里,用户的时间在哪里,广告就应该投放到哪里,庞大而分散的自媒体已成为用户获取信息的主流平台;
其次,效果广告ROI更好。如何将有限的预算在合适的时间,投入到合适的媒体,触达精准的目标人群,正成为所有广告主最大的诉求。
公司层面,数据和算法能力将成为关键竞争力。乐享互动通过获得积累用户脱敏大数据、大量广告主需求的投放,进行数据校对、模型精细,积累数据和投放经验,不断优化ROI,积累足够业务量后,先发优势将形成强大的客户粘性优势和规模优势。
一旦其算法模型、增长引擎经过反复校对、实践达到正值,收入规模的增长就不是靠人工推动,而依靠大量的流量积累、数据积累,形成高速增长的势能。
换句话说,乐享互动高速增长的飞轮正在启动。这与亚马逊的增长飞轮是一个道理。为了推动轮子转动起来,一开始必须使很大的力气,一圈一圈反复地推,但每一圈的努力都不会白费,飞轮会转动得越来越快。
更重要的是,这会形成竞争壁垒,后来者想进入已经没有重新被广告主和流量主培养和试错的机会。从财务数据上就可以看出差异,乐享互动与行业大部分公司相比,有着更高的毛利率净利率(有壁垒)和净利润增速(享受行业增长)。
在可见的未来,乐享互动将继续演绎高成长性,市占率进一步提升,公司希望2022年实现5%的市占率。以500亿的市场规模保守估算,即其收入规模要达到25亿元。2019年公司收入只有4.74亿元,3年5倍的增长空间。
与此同时,短视频的战略布局打开了乐享互动更大的成长空间。
根据弗若斯特沙利文的报告,短视频作为新的增长点,其用户增长速度、平均用户在线时长及变现服务市场规模增速均远超于文字类自媒体。伴随5G的应用,短视频将迎来一个新的爆发增长期。
目前,乐享互动不仅已经开始研发服务短视频营销的平台——美接平台,还策略性地投资了优质的短视频制作公司,增加自有流量。不出意外,短视频变现业务将是乐享互动业绩增长的重要动力。
这样的乐享互动,比你想象的价值要大得多。
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