【中信建投 通信】华为签署超60个5G商用合同,中国联通开通2.8万个5G基站

阎贵成 武超则 建投通信研究 10月20日

本周组合

本周关注:新易盛、华工科技、中国联通、光环新网。

持续关注:5G(基站主设备商、新易盛、华工科技、烽火通信、沪电股份、中国联通、中国移动、中国电信);云计算(中际旭创、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、紫光股份、太辰光);北斗及军工信息化(海格通信、七一二、上海瀚讯);物联网(移为通信、和而泰、拓邦股份、移远通信、高新兴);网络可视化(中新赛克、恒为科技、迪普科技);云视讯及专网(亿联网络、海能达)。

摘要

行情回顾

上周,通信(申万)指数下跌2.74%,跑输沪深300指数1.65pct。

产业要闻

【华为发布2019Q3经营业绩】2019年前三季度,华为实现收入6108亿元,同比增长24.4%,净利润率8.7%。公司已签定60多个5G商用合同,发货40多万个AAU,智能手机发货量超1.85亿台,同比增26%。

【王晓初:中国联通已建设开通2.8万个5G基站】10月17日,中国联通董事长王晓初透露,中国联通今年规划的5万个5G基站,目前已建设开通2.8万个。

【华为海思外卖LTE物联网芯片】华为海思近日宣布向物联网行业推出首款华为海思LTE Cat4平台Balong 711,本次官宣是华为及海思首次对外官宣芯片外卖,或在IoT高端市场冲击高通。

【中国x86服务器市场H1出货量大幅下滑】2019Q2,中国X86服务器出货量715,054台,同比下滑14.6%;市场规模为38.01亿美元(约合261.28亿元人民币),同比下滑9.4%。2019年上半年,中国X86服务器市场出货量1,377,558台,同比下滑8.4%;市场规模为73.90亿美元(约合502.18亿元人民币),同比增长0.5%。中国X86服务器出货量前三为浪潮、戴尔和华为,销售额前三名依次为浪潮、华为和新华三。

FCC批准T-MobileSprint 265亿美元合并案】10月16日,据外媒报道,美国美国联邦通信委员会(FCC)投票通过了T-Mobile和Sprint合并案。T-Mobile、Sprint是美国第三大、第四大运营商,二者合并后将超越AT&T成为美国第二大运营商,共计拥有1.3亿用户。

推荐组合

本周关注:新易盛、华工科技、中国联通、光环新网。

持续关注:5G(基站主设备商、新易盛、华工科技、烽火通信、沪电股份、中国联通、中国移动、中国电信);云计算(中际旭创、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、紫光股份、太辰光);北斗及军工信息化(海格通信、七一二、上海瀚讯);物联网(移为通信、和而泰、拓邦股份、移远通信、高新兴);网络可视化(中新赛克、恒为科技、迪普科技);云视讯及专网(亿联网络、海能达)。

风险提示

中美关系影响;5G进展不及预期;军工通信订单延迟确认等。


行情回顾

上周,通信板块表现一般。通信(申万)指数下跌2.74%,跑输沪深300指数1.65pct,申万一级行业中排名第24位。二级子行业(申万)中,通信设备下跌2.85%,通信运营下跌1.87%。

上周,业绩低于预期个股跌幅较大。涨幅前五个股分别为:*ST新海(15.07%)、万马科技(11.14%)、华星创业(9.93%)、博创科技(7.68%)、恒实科技(7.24%);跌幅前五个股分别为:高新兴(-16.97%)、移为通信(-14.33%)、*ST信通(-11.76%)、金信诺(-11.60%)、共进股份(-10.87%)。

上周研报

2.1 中际旭创(300308):数通需求回升态势延续,400G放量在即

事件

公司披露三季报业绩预告,实现归母净利润3.17-3.88亿元,同比下降19.41%-34.16%,单三季度归母净利润为1.3-1.6亿,同比下降2.78%-21.01%。

简评

1.数通市场需求回升态势延续,业绩符合预期。

预计19Q3公司营收在13亿左右,环比增长10%左右,同比降幅收窄,收入季度环比持续改善,符合预期。本轮云计算市场调整始于18Q2,亚马逊率先开始去库存,18H2其他云厂商相继下修服务器或光模块需求指引。本轮调整主要源于宏观经济波动引起的企业上云放缓预期,以及移动互联网逐步步入后周期。随着各厂商库存消化,叠加400G迭代周期,数通市场需求于19Q2回升;从产业跟踪的情况看,19Q2亚马逊、Facebook、阿里100G需求都显著回暖(甚至40G需求也起来了);19Q3谷歌100G需求亦逐步恢复。19Q3公司归母净利润中值为1.45亿元,略逊于预期,主要由于母公司和山东中际的略微亏损,从苏州旭创的单体净利润看,中值在1.74亿元,基本符合预期。

2.400G批量出货,毛利率显著提升。

随着高毛利率的400G产品向核心客户批量出货(Q3、Q4出货在1.8个亿),18Q4公司毛利率提升至32%左右。由于19年新价格开始执行,19Q1公司毛利率环比下降4个百分点左右,降至28%,显著好于18Q1。18Q4和19Q1,公司毛利率走高,一方面由于400G批量出货,另外一方面也与100G出货量下滑有关。19Q2公司400G出货好于预期,100G毛利率环比保持稳定,加之受益于人民币贬值,公司综合毛利率季度环比略有提升(提升0.6个百分点)。公司持续努力实现降本增效,19Q3毛利率保持稳定,随着400G逐步上量,公司毛利率将稳中有升。

3.400G逐步上量,新一轮升级周期开启。

19年为400G元年,400G开始上量,20年400G有望放量,开启新一轮升级周期;公司目前在400G布局领先,已批量出货,率先拿到入场券,目前唯一量产400G单模产品,市场地位进一步强化(拉大与Finisar和AOI的差距),19年市场份额预计超过50%,400G将成为公司19年-21年业绩增长的主驱动。

4.5G前传斩获大份额,电信级市场拓展获突破。

5G的RAN网络将从4G的BBU、RRU两级结构将演进到CU、DU和 AAU三级结构,衍生出前传、中传和回传,5G高带宽需求需引入高速光口,接入、汇聚层需要25G/50G速率接口,而核心层则需要超100G速率接口,将拉动光模块需求5-6千万只。19年国内5G建站量预计在15-20万站,考虑设备商提前备货等因素,5G前传光模块需求预计在200-300万只,公司在5G前传在中兴、华为斩获较大份额,爱立信、诺基亚、三星认证中。伴随着5G SA基站招标于19H2启动,5G承载网将启动部署,拉动5G中回传光模块需求,目前公司中回传产品在加紧送样、认证或测试中,预计公司在中回传市场竞争力将显著强于前传市场。

5.盈利预测及评级

短期云计算市场调整,云计算渗透、流量爆发驱动下,数通光模块将重回增长快车道;400G预计19年上量,20年放量,公司400G已批量出货,率先拿到入场券,市场份额或超50%,竞争地位进一步提升;国内5G光模块需求测算达60亿美金,19年起量,20-21年达到高峰期,公司处于领先地位。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为6亿元、9亿元,对应PE分别为51倍、34倍,维持“买入”评级。

风险提示:竞争格局恶化、需求不达预期

2.2 天孚通信(300394):业绩略超预期,业务持续向好

事件

公司披露三季报业绩预告,实现归母净利润1.23-1.29亿元,同比增长35.36%-41.42%(中值38.39%),单三季度实现归母净利润0.46-0.52亿元,同比增长25-40%(中值32.5%)。

简评

1.业绩略超预期,业务持续向好。

19Q3公司收入预计在1.4亿左右,同比增长20%左右,环比稳定向好;归母净利润中值为0.48亿元,同比增长32.5%%,环比增长10.4%,略好于市场此前的悲观预期。主要源于:1)新品持续释放,驱动收入增长,主要受益于隔离器、MPO、OSA代工等新产品线释放;2)公司进一步优化客户结构和产品结构,设立美国子公司后,海外市场拓展力度加大,外销比重逐步提升(19H1,国内营收增长8.48%,海外营收增长44.52%),客户结构改善(收缩国内低毛利客户);3)理财收益和汇兑损益影响。

2.新品持续释放,光器件一站式解决方案提供商崛起。

公司传统业务为陶瓷套管、适配器和组件三大产品,自2015年下半年以来陆续推出OSA代工、光隔离器、MPO连接器、LENSARRAY、光学镀膜、插芯、AWG封装、BOX封装等新产品线,致力于成为光通信精密元器件一站式解决方案提供商。17Q2以来,由于电信市场低迷,叠加高毛利的传统业务毛利率下滑及陆续推出新品的投入,公司单季度利润同比持续下滑。随着公司传统业务毛利率逐步企稳,新品逐步实现盈利(OSA代工、光隔离器、MPO连接器、LENSARRAY实现盈利,光学镀膜和插芯18年仍然亏损,19年有望扭亏),于18Q3扭转了下滑态势,迎来业绩拐点。19年公司OSA代工、光隔离器、MPO连接器、LENSARRAY产品线产能进一步释放;AWG封装产品线于年中导入,下半年产能爬坡,预计19Q4将有较显著的收入和利润贡献;公司持续增加投入,2019H1研发投入比例超过11%,陆续完成400G产品配套多个关键客户的送样认证,进入规模量产前的准备工作,有望成为公司增长新引擎。

3.5G点亮光通信,光器件迎新一轮景气周期。

5G的RAN网络将从4G的BBU、RRU两级结构将演进到CU、DU和AAU三级结构,衍生出前传、中传和回传,5G高带宽需求需引入高速光口,接入、汇聚层需要25G/50G速率接口,而核心层则需要超100G速率接口,将拉动光模块需求5-6千万只,19年5G承载网启动部署,光器件将迎来新一轮景气周期,公司作为光通信精密元器件一站式解决方案提供商有望受益。

4.盈利预测及评级

电信市场逐步回暖,5G有望重启电信市场景气周期;数据中心库存调整见底,400G逐步放量,迎来新一轮升级周期;公司新品持续释放,有望打开成长空间,再造一个天孚通信;我们预测公司2019-2020年的归母净利润分别为1.8亿元、2.4亿元,对应PE分别为40倍、30倍,给予“买入”评级,继续重点推荐。

风险提示:竞争格局恶化;5G进展不及预期;400G升级不及预期。

2.3 星网锐捷(002396):加大市场拓展力度,优化产品结构,增长可期

事件

公司披露三季报业绩预告,实现归母净利润1.23-1.29亿元,同比增长35.36%-41.42%(中值38.39%),单三季度实现归母净利润0.46-0.52亿元,同比增长25-40%(中值32.5%)。

简评

1.过往十年平稳增长,三季报归母净利润增长符合预期。

2009-2018年间,公司收入复合增长20.34%,归母净利润复合增长20.81%,过往十年,公司收入和归母净利润维持稳定的复合增长率,且明显快于行业增速。2019年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长15%-25%,中位数为20%,符合市场预期。单三季度由于持续较大研发投入和市场拓展力度,归母利润润增速略低于年复合增速,不改公司稳健增长态势。

2.经营活动现金流量稳定,业务发展可持续性强。

2009-2018十年间,公司经营活动现金流量净额均为正值,十年全部现金流入与全部净利润比值接近1,说明公司净利润对现金流的兑现程度高,商业模式稳定。公司稳定的销售渠道、健康的财务报表,为公司后续发展提供持续动力,业务发展的可持续性强。

3.持续加大研发投入,产品结构优化。

公司研发投入与收入比值,过往十年均超过11%,在通信行业中属于较高投入比例,长期的高研发投入,保障公司产品具有持续竞争力。2019年前三季度,公司持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入,为公司产品发展提供全方位的技术壁垒,未来增长可期。

4.互联网和运营商等新增客户订单逐步落地,增速加快。

公司与阿里、腾讯合作,开发定制交换机产品,用于IDC网络,另外,2018年下半年中标中国移动集采交换机项目70%份额,今年逐步交付完成。此类订单属于新增量,我们预计公司收入和利润增长速度将加快,公司通过此类大客户订单,拉低整体采购和制造成本,提高公司原有产品盈利水平。

5.维持原有盈利预测,维持“买入”评级。

我们维持对公司2019、2020、2021年归母净利润预测,分别为7.2亿元、8.8 亿元、10.6亿元,目前市值对应2019、2020、2021年PE分别为25X、20X、17X,考虑到公司稳定增长,基于长期投资逻辑,维持“买入”评级。

风险提示:互联网和运营商等大客户议价能力强;移动POS机业务市场竞争加剧。

2.4 金卡智能(300349):三季度业绩环比改善明显

事件

公司发布2019年三季报预告,预计前三季度收入为13.10亿-14.48亿,同比增速-5%-5%,归母净利润为2.77亿-3.46亿之间,同比增速 -20%-0%之间。公司2019年第三季度收入为4.95亿-5.7亿,同比增速 0%-15%,归母净利润1.11-1.38亿之间,同比增速 -20%-0%之间,预计扣非后第三季度归母净利润同比变化-5%-0%。

简评

1.民用表持续放量,工业流量计降幅收窄,业务三季度环比改善明显。

从中报数据来看,公司2018年二季度收入同比下滑31%,归母净利润同比下滑37%,扣非后归母净利润下滑近44%。二季度下滑的主要原因是:一方面2018年同期业绩较高,是煤改气高峰期,同比基数较高,另一方面是上半年天信仪表收入下滑37%(下滑主要原因一方面是2017下半年-2018上半年为煤改气高峰期,2018年下半年开始煤改气影响逐步减弱带来同比基数较大,同时2019年上半年受宏观经济及上游气源的影响,下游需求量也相对萎缩),拖累了公司整体业绩,而民用表则保持稳定增长。三季度,公司收入同比增长0%-15%,归母净利润同比下滑0-20%,扣非后归母净利润同比变化-5%-0%,环比数据全面改善。主要原因是:一方面民用表业务凭借NB-IoT物联网表的先发优势,持续受益NB-IoT表的推广,民用表业务保持稳定增长,另一方面天信仪表从下半年开始,订单逐月回暖,环比增长,同比降幅收窄,导致公司整体业务环比改善明显。

2.公司物联网业务布局良好,发展值得期待。

公司NB-IoT表先发优势明显,在物联网表逐步成为主流的大趋势下,保持较快增长态势。从具体数据来看,公司NB-IoT表2017年试挂2万台,2018年出货近80万台,2019年预计出货250万台,在NB-IoT表领域市占率近50%左右。全国燃气表每年市场销量在4000万台左右,公司作为行业龙头,市占率也只有10%,行业集中度低(主要原因是传统智能IC卡表技术门槛较低)。未来随着NB-IoT表渗透大趋势,而NB-IoT表具有一定的技术门槛,公司布局NB-IoT表较早,研发投入高,2017年研发费用近1亿元,3-4倍于同类企业,竞争优势明显。预计未来随着NB-IoT表在燃气表领域的渗透率提升,公司有望进一步提升市场份额。子公司天信仪表从下半年开始订单逐步回暖,环比改善明显;同时云服务业务持续加深与阿里云、华为云的技术合作,保持良好发展态势(易联云客户数量预计拓展到近600家,预计近一半付费,客单价也在稳步提升)。此外公司在海外市场、智能水表方向也有布局,未来有望成长新的业务增长点。考虑到公司前三季度业绩情况,以及天信仪表全年业绩因受此前煤改气周期性影响较2018年有所下滑,我们下调公司盈利预测,预计公司2019-2020年归母净利润分别为4.5亿元(下调0.48亿元)、5.5亿元(下调0.4亿元),对应PE分别为14X、12X。我们认为公司基本面逐步改善,估值较低给予“增持”评级。

风险提示:NB表及云服务发展不及预期;天线仪表订单回暖不达预期等。

产业要闻

5G

【华为发布Q3经营业绩:前三季度销售收入6108亿元】华为10月16日发布2019年三季度经营业绩。截至2019年第三季度,公司实现销售收入6108亿人民币,同比增长24.4%;净利润率8.7%。运营商业务方面,截至目前,华为已和全球领先运营商签定了60多个5G商用合同,40多万个5G Massive MIMO AAU发往世界各地。企业业务面向整体企业市场,截至三季度,已有逾700个城市,228家世界500强、58家世界100强企业选择华为作为数字化转型的合作伙伴。消费者业务方面,智能手机业务保持稳健增长,前三季度发货量超过1.85亿台,同比增长26%。

【胡厚崑:全球5G商用网络已达40预计年底将超60个】10月15日消息,胡厚崑表示目前已有20多个国家发布了40个5G商用网络,预计到今年年底,全球5G商用网络将超过60个。终端的进展也非常快,截至9月底,已经有130多款5G智能手机和CPE在全球推出。

【打破流量恐慌,5G套餐资费或降至31GB10月14日消息,近日,2019广州小蛮腰科技大会上,中国通信行业知名观察家项立刚表示,在本月底各大运营商推出的5G套餐每GB流量价格可能会在3到4元左右,而且未来费用会持续下降,真正实现提速降费。

【中国移动:2019年将在50个以上城市提供5G商用服务】10月15日,在2019全球移动宽带论坛上,中国移动副总裁赵大春表示,中国移动2019年将在中国50个以上城市提供5G商用服务,建设超过5万个基站,2020年将进一步扩大至全国340个城市。同时将协同2.6G和4.9G的频段,实现低成本高效建网。

【王晓初:中国联通已建设开通2.8万个5G基站】10月17日消息,中国联通董事长王晓初透露,中国联通今年规划的5万个5G基站,目前已建设开通2.8万个。

LGU+推出第二代5G服务】韩国ZDNet Korea 10月15日报道,LG U+在首尔龙山总部举行了新闻发布会,发布两项新的5G服务“Smart home Training智能网上培训”和“U + AR购物”,将5G融入健康和购物等日常生活型领域,促进5G向多年龄层发展普及。LG U+将四月发布的五种服务U + VR、U + AR、U +职业棒球、U +高尔夫、U + Idol Live作为第一代5G服务,8月份发布的云游戏U+Game Live和“Smart homeTraining智能网上培训”和“U + AR购物”作为第二代5G服务。并计划在明年上半年推出一种新型的第三代VR·AR服务,目标是开创一个让5G服务真正覆盖全年龄段和日常生活的5G时代。

【香港完成3.5GHz频谱拍卖中移动收获最多】10月17日消息,据香港媒体报道,香港在本周完成了3.5GHz频段的频谱拍卖。香港通讯事务管理办公室(OFCA)宣布,四家运营商以总计10.06亿港元获得了3.5GHz频段内的200MHz频谱。其中,中国移动香港公司以3亿港元获得了60MHz频谱(A1-A6频段),为电信运营商之中最多。香港电讯(HKT)和数码通则均以2.52亿港元获得了50MHz频谱(HKT获得A7-A11频段,数码通则为A12-A16频段),和记电讯香港公司(3HK)则以2.02亿港元获得了40MHz频谱(A17-A20)。

SK电讯发布5G国际漫游计划,预计2020年推广至20余个国家地区】SK电讯于7月17日与瑞士电信合作,率先开通了5G漫游服务,并计划在今年年内在中国、芬兰、意大利三个国家开通5G漫游,2020年年内扩大至美国、德国、澳大利亚、泰国等20余个国家。

KT通过研发新解决方案将5G28GHz频段基站覆盖范围扩大2倍】iNews24网站10月17日报道,KT宣布成功研发出支持O-RAN开放型基站规格的波束赋形(Beamforming)解决方案,可以不受设备制造商的影响部署基站,大幅扩大基站的覆盖范围。

【美方威胁德国禁止华为参与5G建设后果自负】据外媒消息,美主管网络与通信政策的副助理国务卿罗伯斯特雷尔(Rob Strayer)15日宣称,如果德国允许华为参与其5G网络建设,美国将重新评估与德国在情报共享上的关系。

云计算

【中国移动预采购125325台服务器集成服务,总规模约1.75亿】10月16日消息,中国移动启动2019年系统集成服务(硬件)集采,将采购包括服务器、存储设备、网络设备、安全设备等设备的集成服务工作,按照标准服务器折算数量为125325台的集成服务工作量。项目总预算1.7546亿元(不含税)(单价为0.14万元/台),含税金额1.8599亿元。本次需求涉及项目的投资主体主要为中移(动)信息技术有限公司,其中中移动信息和中移信息规模需求占比约为90%和10%,即112793台和12532台。

【中国x86服务器市场H1出货量大幅下滑:浪潮、戴尔和华为排名前三】10月17日消息,据IDC《2019年第二季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示,2019年第二季度,中国X86服务器市场出货量为715,054台,同比下滑14.6%;市场规模为38.01亿美元(约合261.28亿元人民币),同比下滑9.4%。2019年上半年,中国X86服务器市场出货量为1,377,558台,同比下滑8.4%;市场规模为73.90亿美元(约合502.18亿元人民币),同比增长0.5%。中国X86服务器市场从厂商来看,按出货量前三名厂商依次为浪潮、戴尔和华为,按销售额前三名厂商依次为浪潮、华为和新华三。

HPE宣布正式完成对超级计算领导企业Cray的收购】HPE宣布已经早于预期完成了对超级计算领导企业Cray的收购。HPE以每股35美元的价格支付了约14亿美元,且全部为现金形式,最终完成了本次交易。

物联网

【华为海思外卖LTE物联网芯片,或在IoT高端市场冲击高通】华为海思近日宣布:上海海思技术有限公司向物联网行业推出首款华为海思LTE Cat4平台Balong 711。本次官宣向公开市场推出首款4G通信芯片,是华为及海思首次对外官宣芯片外卖。Balong711芯片支持LTE-FDD/LTE-TDD/WCDMA/GSM多模制式,能够为物联网行业客户提供高速、可靠的网络连接解决方案。Balong 711套片包含三颗芯片:基带芯片Hi2152、射频芯片Hi6361、电源管理芯片Hi6559,该平台目前已大量应用于各行各业,已完成全球超过100家主流运营商的认证。

其他

【中国移动抗DDOS攻击设备集采:迪普科技独家中标】10月14日消息,据来自中国移动的官网信息显示,中国移动2019年至2020年抗DDOS攻击设备集中采购结果已经出炉,进入公示阶段。此次集采中标候选人仅一家企业:杭州迪普科技股份有限公司,投标报价为26,679,705.6元(不含税),中标份额为100%。

【华为鸿蒙2020年全球份额将达2%,成第五大操作系统】据硅谷分析狮报道,市场调研机构Counterpoint给出的最新报告称,华为自主操作系统鸿蒙将在2020年取得2%的市场份额(全球范围),将超越Linux成为当前全球第五大操作系统。Counterpoint还指出,预计2019年底,鸿蒙在中国市场的份额会达到0.1%,明年底达到5%,而鸿蒙OS设备在华为今年所有出货设备中的比例是0.03%。

【王晓初:中国联通手机流量平均资费五年降幅超95%中国联通董事长王晓初表示,2015年以来,中国联通固定和移动宽带平均下载速率五年提升近7倍,移动网络流量平均资费五年降幅超过95%。

2019Q2基带市场份额:高通和三星争夺5G基带市场领导权】Strategy Analytics的报告指出,2019年Q2全球蜂窝基带处理器市场收益份额位居前五名的为:高通、海思半导体、联发科、三星LSI和英特尔。2019年Q2高通以43%的收益份额保持全球基带市场的领导地位,海思半导体以15%的收益份额排名第二,联发科以14%紧随其后。

FCC批准T-MobileSprint265亿美元合并案:最终障碍扫除】10月16日,据外媒报道,美国美国联邦通信委员会(FCC)投票通过了T-Mobile和Sprint合并案。T-Mobile、Sprint是美国第三大、第四大运营商,二者合并后将超越AT&T成为美国第二大运营商,共计拥有1.3亿用户。此前美国司法部已经批准了该合并交易,FCC是T-Mobile和Sprint合并路上要取得的最后一个许可,换言之这笔价值265亿美元的交易已经扫清了最后的官方障碍。

【爱立信第三季度财报净亏损6.37亿美元】爱立信10月17日,发布2019年第三季度财报。财报显示,该公司2019财年第三财季销售额为571.27亿瑞典克朗,较去年同期的538亿瑞典克朗增长6%。营业亏损为41.96亿瑞典克朗。

重要公告

推荐组合

本周关注:新易盛、华工科技、中国联通、光环新网。

持续关注:5G(基站主设备商、新易盛、华工科技、烽火通信、沪电股份、中国联通、中国移动、中国电信);云计算(中际旭创、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、紫光股份、太辰光);北斗及军工信息化(海格通信、七一二、上海瀚讯);物联网(移为通信、和而泰、拓邦股份、移远通信、高新兴);网络可视化(中新赛克、恒为科技、迪普科技);云视讯及专网(亿联网络、海能达)。

风险提示

中美关系影响;中国5G进展不及预期;军工通信订单延迟确认等。

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