从17宝武EB来看宝钢上涨的逻辑

宝钢股价低迷，其实跟业绩没什么关系，市场原因。不过泡沫坚信今年大股东会想方设法的让宝钢大涨的，目前其计划增持2%，如果股价不大涨，估计还会继续增加的。

至于原因吗？因为三年前发了个总值150亿的17宝武EB。

泡沫先解释下EB（可交换债）与可转债的区别，可交换债是上市公司大股东发的，拿持有的股票作抵押，不增加股本的情况下转股，而可转债是上市公司发的，会增加股本。

目前17宝武EB的转股价大概是9.05，存续期三年，17年11月底发的，今年11月底到期！

这是什么含义呢？如果今年底宝钢不能达到转股价以上，大股东准备还150亿的现金吧。这不是1.5亿，15亿，而是150亿呀...

当然大股东还可以选择借新还旧，但泡沫觉得目前的宝钢估值与股价，基本这条路封死了。

17宝武EB发行时，发行价10元，当时宝钢股价9块多，当期报告期净资产7.11元（EB发行溢价40%）。

就是在这种情况下，当时发行还闹了个笑话，申购完全没热情，中签率居然高达3%！好多人顶格申购了150亿“装大鳄”，看到这中签率吓傻了，意味着需要缴款4个多亿，结果50万保证金也不要了。

而AAA的宝武EB当时只有94元开的盘，谁申购的直接开盘就亏6%！

而现在宝钢每股净资产7.84，年报出来就8块多了，今年矿石价格下去了，利润会修复，到了今年末（不算分红除权）估计要达到8.7以上了，宝钢净资产增长极快，要高于宝武17EB发行时1.5元了。

而EB是可交换债，你发债交换价大幅低于净资产，相当于那个啥了，低价卖国有资产，那是不可能的，这估计也是当初17宝武EB很另类的不设下修条款的最大原因，转股价离净资产太近了。

所以目前股价5.22元，你发可交换债，告诉人家转股价10元以上，相当于溢价100%发几乎没利息的债券，附赠看涨期权。谁认购就是脑子被驴踢了，必然发行失败，当然也没券商会代理的。

所以泡沫说发新还旧，这条路基本被封死了，除非宝钢年末涨到10元以上！

当然就是这个除非，泡沫觉得到了年末会成真！

咱们做个假设，如果你是大股东，既不想还这150亿，而且还不想转股后失去自己宝钢的股票份额，你会怎么做？

当然是现在的价位不停地买买买了，把股价买上去。

假设宝钢涨到10元以上，那些买入可交换债的可以考虑转股了，宝钢总市值会达到2226亿，150亿可以转换7.5%的股份。

宝钢是实际上的小盘股，目前真正的流通盘估计大概连20%都没有，如果大股东一路增持7.5%，股价会涨爆了。

稍微有点资本运作常识的朋友，应该明白泡沫说的意思是什么了吧。

1.大股东在二级市场上增持需要转股的份额，就算到时候那些持有EB的人都转股了，大股东持股份额也不会下降的。

2.转股的人获取到了投资收益，宝钢股价足够高，再发个20宝武EB借新还旧自然不是问题。

3.大股东通过一路买股票获取了几十亿的账面投资收益，资产盘活到旗下投资子公司了。

这就是唯一多赢的最优解。

a.买EB的获利后顺利转股。

b.大股东股份没变与债务顺利置换成远期。

c.股价涨上去了，投资者受益。

至于宝钢业绩，那是你们最不需要担心的事情，这两年大量计提与每年70亿研发狂压业绩，去年恶炒铁矿石后造成短期基数还大幅降低，想释放业绩太容易了。

$宝钢股份(SH600019)$