很多人只是看了个PE数据就喊哪个低估，哪个高估，要是能这么简单的话，市场就没人赔钱了。
民生银行与招行就是个明显的例子，基本面的价值陷阱可多了。钢企这种重资产行业更是这样，不仅利润调节空间极大，而且很多资产与负债都是隐形的。
11年之后钢铁行业的产能过剩，行业利润大幅下降，好多钢企为了防止亏损后带帽，大幅上调了固定资产折旧年限来“增加”利润。
现在全行业进入了景气周期，可钢企却没有将折旧年限调回原有的状态，所以这个历史欠账依然存在，而且很大程度上扭曲了利润与估值数据。
就拿好多人无限看好的华菱来说，12年初与年中两次调整了固定资产折旧年限，可依然没能避免前些年被带帽的命运...
而这个问题却延续到了现在，也就是说现在的利润与11年的利润虽然数据上看起来没差别，但利润本身的含金量却是有区别的。
上图是11年与17年报中的折旧率，就能看出些端倪来，当然具体数据，还是要进行定量分析的。
上图是11年与17年固定资产的折旧数据，看着眼晕的朋友，还是直接看下面的分析吧，当然直接跳到加粗的结论部分也是可以的。
2011年计提了折旧40.8亿，年初账面原值为586亿，总折旧率为6.96%
其中：
房屋与建筑物 原值125.4亿，折旧4.9亿，折旧率3.9%
机器设备，原值419.2亿，折旧32.2亿，折旧率7.68%
电子设备，原值24.9亿，折旧2.2亿，折旧率8.83%
运输工具，原值6.6亿，折旧0.4亿，折旧率6.06%
其他，原值9.7亿 ，折旧0.8亿，折旧率8.24%
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2017年计提了折旧27亿，账面原值为764.3亿，总折旧率为3.53%
看到这里你一定会这样想，17年初固定资产账面原值增加了快200亿，折旧反而少了13个亿，纳尼？？？
重资产行业就是这样，稍微调整下折旧年限利润就会“暴增”。
如果我们试着按照11年的折旧比例，来还原17年折旧的话：
房屋与建筑物 原值156.5亿，折旧率3.9%，需计提折旧6.1亿，实际折旧4.3亿
机器设备，原值556.6亿，折旧率7.68%，需计提折旧42.7亿，实际折旧20.1亿
电子设备，原值33.1亿，折旧率8.83%，需计提折旧2.9亿，实际折旧1.8亿
运输工具，原值6.9亿，折旧率6.06%，需计提折旧0.41亿，实际折旧0.38亿
其他，原值11亿 ，折旧率8.24%，需计提折旧0.9亿，实际折旧0.29亿
也就是说华菱如果按照11年未调整折旧年限前标准的话，17年折旧总额应该为53亿，但实际却为27亿，仅折旧一项就增加了利润26亿，除去少数股东权益后，将影响20.7亿左右的净利润。
所以华菱18年看到的净利润，请先计提20.7亿以上的折旧“增加”的利润。
按照18年的业绩预告，华菱全年66.3亿到69.3亿的净利润，中位数为67.8亿。减去这20.7亿的折旧“利润后”，利润就剩下47.1亿了，少了将近三分之一。
这还是只是利润端的考量，要知道设备、厂房等生产要素并不会因为折旧年限增加就变得更耐用了。
所以从12年开始将近8年的时间里，每年仅折旧资产价值就少“减少”10几到20亿，那么PB本身含金量会如何？
个人这里也并不是具体地说华菱，只是举例而已，实际上大部分钢铁股都有这方面的问题。
只是想说，看估值低买钢铁股的朋友，要知道这种重资产行业的水可深了，绝不是看看PB、PE就能知道哪只股票低估，哪只高估的。
$宝钢股份(SH600019)$ $华菱钢铁(SZ000932)$ $三钢闽光(SZ002110)$ 马钢股份 柳钢股份 新钢股份 安阳钢铁