时间紧急，不多说了。传音控股=非洲小米x非洲拼多多x非洲字节跳动。
旗下六大品牌——TECNO 中高端手机，itel大众手机，Infinix年轻时尚品牌，Oraimo 3C配件，Syinix 家电，Carlcare 售后支持。
很多人质疑传音手机的竞争力，认为非洲王者分分钟会被小米ov消灭，实际是对产业发展认知不深刻的表现，想起了雪球网友一篇比较有意思的文章，《边角料的废物利用—阿胶衰败与双汇崛起》，其实传音控股也是这样一家专注于边角料回收利用的公司。
先从手机成本/售价入手，对非洲市场建立一个大致印象。
2016-2019上半年，公司智能机产品单位成本分别为316.64 元/部、341.20 元/部、344.00 元/部和 315.09 元/部，注意这是智能手机部门，已经排除了更低价的功能手机。
19H1 传音智能手机销售量1656.88万部，智能手机销售额73.19亿元，计算得到每部智能手机贡献收入441.7元，这是公司出售给经销商的价格，到实体终端还会有一个加价率。这个价格计算出来智能机部门的毛利率是40.2%,而公司披露的19H1整体毛利率是29.16%，大致能够对得上，智能机比功能机毛利率高符合我们的常识。
根据IDC数据，19Q4 单价200美金以下的智能手机，占据非洲市场83.2%的智能机份额。
显而易见，非洲市场智能机主流机型，与中国不仅仅是代际差距，中国市场有着成熟的手机供应链体系和庞大的产能富余，传音担当了过剩资源整合输出的角色，客观上不需要拥有领先市场的研发能力，我看到有机构傻呵呵地问公司5G技术储备，这就是脑子拎不清的人，非洲4G通信还没有普及！
“IDC研究经理拉马赞亚乌兹(Ramazan Yavuz)表示：“考虑到非洲的5G市场，创新加速使得该领域存在技术跨越的可能性。”2016年，4g设备仅占非洲智能手机的35%，但4g设备预计到2020年将超过所有智能手机的72%。此后，5G智能手机的普及速度有望更快，因为5G手机在最初推出之后，价格会越来越便宜。”
传音真正的护城河，绝非宣传口径中经常提到的肤色拍照优化、耐酸腐蚀材料、弱电保护这些研发定制， 而是公司在下沉市场的全套营销服务和售后支持。
公司售后服务品牌Carlcare 已在全球建有超过 2,000 个服务网点（含第三方合作网点），在海外建立了 7 大售后维修中心，涵盖非洲、中东、东南亚、美洲等地区的多个国家和地区，为全球用户提供专业高效的售后服务。
2016-19H1报告期各期，公司的售后质保费分别为 22,764.08 万元、41,727.71 万元、45,452.52 万元、20,738.57 万元。公司对销售产品提供一定期间的质保期，公司质保费的计提系根据产品当年销售金额乘以质保费用率确定，其中质保费用率的确定系根据实际售后质保费用支出数据测算得出，报告期各期质保费用率分别为2.10%、2.13%、2.05%和 2.04%，整体较为稳定，同口径下质保费用计提比例高于小米、三星、苹果等公司。
广阔非洲
非洲有50多个国家组成，每个国家的经济、政治、文化、关税、语言等都不尽相同，按照人口排名，尼日利亚2亿，埃塞俄比亚1亿，埃及1亿，刚果0.8亿，坦桑尼亚0.6亿，南非0.6亿，肯尼亚0.5亿，乌干达、阿尔及利亚、苏丹 0.4亿，可以看到这是一个非常分散杂乱的市场，整个非洲加起来人口总数不及中国、印度这样的单一大国。
非洲王者传音控股，2019年利润不过20亿，对于市值2500亿的小米杯水车薪，过去我们见到国内主流玩家在印度拼刺刀而选择性忽视非洲市场，实在是因为整体市场空间有限，并且传音已经建立深厚的渠道壁垒、先发优势，投入大量人力物力争夺非洲市场无利可图。
成长中的经销商
如图所示，经销商数量快速增长，2016年以前签约合作的99个经销商，数量绝对值占比小于1/3，但是对应了当前2/3的销售收入，总体呈现加入时间越长、销售效率越高的特征，那么随着近几年来新加入经销商的逐渐成熟，有理由预期公司未来收入能够持续增长。
市场份额
截取部分数据，第一幅图的时间轴不等距，整体份额稳中有升，第二幅图有公司三大品牌的细分市占率和竞争对手情况。
市场前景
未来非洲手机市场存在增长3击，人均手机保有量提升*智能机占比提升*智能机单价提升。
市场咨询机构IDC预计，新兴市场智能机出货占比将从2019年的53.8%增长至2022的70.4%。
传音智能机收入占比逐年提升
印度折戟
公司于 2016 年下半年进入印度手机市场，由于印度市场竞争激烈，经销渠道较为扁平化，经销商具有规模小、数量多的特点，公司为快速拓展市场相应经销商数量新增较多。公司 2017 年印度市场份额有较明显提升，但由于 2018 年印度市场竞争加剧，如印度本地运营商 reliance jio（旗下手机品牌 Lyf）在功能机领域推出了绑定流量的超低价功能机业务，导致当年公司印度市场份额有所下滑。较低的产品毛利率水平叠加市场拓展前期较高的品牌宣传、人员薪酬等费用支出，导致公司两家印度销售公司 S MOBILE DEVICES LIMITED 、 G-MOBILE DEVICES PRIVATELIMITED 报告期内累计亏损较大。2016-19H1报告期各期，公司印度市场手机产品毛利率分别为 11.91%、15.26%、7.57%和 15.31%。
S MOBILE和G-MOBILE两家都是印度市场的销售公司，2018年总计亏损近5亿，19H1总计亏损近1.2亿，已经大幅减亏。
最新消息，印度本地运营商 reliance申请破产，退出手机业务（未证实）。管理层给的预期，2020年印度市场重回增长，除去总部研发管理费用，收益打平。
互联网增值
与网易合作的Boomplay，截止19年12月底，激活用户6500多万，月活3000多万。根据热力地图显示，不仅是非洲用户，所有喜欢有非洲特点音乐的用户都有下载使用，包括美国、澳洲、欧洲。2019年初已经按照2亿美元估值完成一次融资，第二轮融资在筹划，估值大概10亿美元。这是我们与网易合作最成功的一个产品。
除此之爱还有短视频、支付平台、文学、浏览器、新闻聚合等其他产品，App团队是独立的，即使是共同控制的公司，是通过两个公司派出人员加入到团队中，我们会参加股东大会、董事会，在产品运营情况上给予指导，但是它们在融资、财务上都是独立的，未来会以投资收益的形式体现。
这部分几乎没有体现为市值。
财务费用
无有息负债，受美元、卢比、RMB汇率波动影响。
盈利&估值提升
2019年利润大幅提升来自于1.智能机结构占比提升&2.印度市场减亏&3.汇兑收益，当前市值不存在高估。