安卓生态隐形冠军,万咖壹联多维业务连接5G时代

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  3月26日,万咖壹联发布了2020财年年度业绩报告。财报显示,万咖壹联年收入达17.27亿元,毛利2.43亿元,经营溢利为人民币9512万元,归母净利润为6681万元。

  众所周知,疫情影响使得各行业的客户普遍减少了推广预算,但公司业绩依然保持了稳健态势。此外,公司的销售成本也同步减少了27.9%,由2019年的20.58亿元减少至14.84亿元。毛利率则依然维持在14.1%的水平。

  不妨拿刚刚披露财报的同业Saas公司微盟做一个对比,因为两者业务类似。2020年,微盟经调整总收入为20.64亿元人民币,经调整净利润为1.08亿元。对照来看,万咖壹联的营收相当于微盟的84%,净利润相当于微盟的64%,市值却只有微盟的3.2%。

  估值方面,根据wind数据,万咖壹联的PE(TTM)是17倍;微盟的PE(TTM)是-30.3倍,PE(2021E)是232.3倍,比万咖壹联实在是“贵”太多了。虽然二者的业务方向并不完全一致,不能简单对比,但这种低估是显而易见的。

  正如巴菲特所说:我所寻找的,是不用摁计算器就能看出低估的重大机会。万咖壹联就是这种。

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  安卓系统SaaS第一股

  股价和财务只是第二性的,一家公司的投资价值,还是要从第一性的基本面来研究。

  作为一家To B的企业,很多人对于万咖壹联可能比较陌生,这也是导致低估的重要原因。

  实际上,万咖壹联在国内手机市场的根基之深,超出了大多数人的认知。公司联合主流手机厂商,推动成立了硬核联盟和快应用联盟,前者帮助开发者克服安卓生态碎片化问题、提高开发与分发效率,后者帮助开发者在操作系统层实现轻量级应用。

  基于两大联盟,万咖壹联汇聚手机厂商流量,成为国内唯一持有绝大多数安卓手机流量的平台。

  具体来说,万咖壹联的业务主要分为两方面:

  一个是面向开发者/企业/品牌/商家,基于手机厂商流量池,以AI与大数据为依托,提供系统层的精准营销服务。

  另一个则是面向手机厂商提供互联网运营服务,其基于自主研发的、具备人工智能技术的DAPG平台(Data AI Platform Groups),提供移动互联网生态商业化智能服务解决方案,如流量精细化运营、场景化整合营销等。

  财报显示,万咖壹联2020年移动广告收入16.63亿元,占总营收的96.3%。

  DAPG平台作为万咖壹联的核心竞争力,将安卓生态中的手机厂商、媒体、广告主及私域等上下游的流量聚集起来,再通过自身的数据库进行精准地匹配,以完成流量分配的过程,提升了广告投放的精准和效率,帮助广告主节省成本。

  值得一提的是,DAPG平台具有多维度的扩展能力,可以为不同行业的不同展现方式提供定制化的分发服务。在2020年,公司已开发出具备支持互动视频、互动游戏等创新投放形式的功能模块,未来还将进一步延伸。

  我们可以认为,万咖壹联为国内分散的安卓生态打造了一个统一的“Google Play”,同时还提供了更多丰富好用营销及运营工具。

  随着手机厂商自有应用市场成为主流分发渠道,“流量割裂”的现象逐渐严重,万咖壹联牵头成立的硬核联盟与快应用联盟,帮助开发者大大解决了不同安卓系统碎片化以及流量分散的问题。毋庸置疑,万咖壹联是“智能手机互联网化”的最大受益者之一。

  当前,智能手机已经进入存量市场。研究机构Canalys的报告显示,中国大陆智能手机市场2020年第四季度出货量达到8400万部,同比下降4%;2020年全年出货3.3亿部,同比下降11%。

  存量厮杀下,压低硬件价格以抢占份额、靠后续的流量和软件赚钱,已成业界共识。然而,硬件和软件毕竟是完全不同的事物,互联网风口又是瞬息万变,包括苹果在内的公司均不善于深耕流量,遑论深耕直播、短视频等新兴且火爆的互联网垂直业务。

  术业有专攻,手机厂商互联网化的痛点,正是万咖壹联的拿手好戏。主流国产安卓手机厂商纷纷向后者伸出橄榄枝,也就在情理之中了。最新一例是,2021年,万咖壹联旗下的玩咖欢聚成为了小米营销游戏行业的核心服务商,服务小米客户短短44天取得了优异的成绩。

  截至目前,国内安卓生态系统中,仅有万咖壹联是一家持有绝大多手机厂商的流量,可以说,公司就是国产安卓生态的一个隐形冠军。

  如果大家还觉得有点雾里看花,不妨这样来理解:万咖壹联的玩法与微盟颇有些类似,只是一家深耕安卓系统,另一家深耕微信生态。

  微盟是微信生态SaaS第一股,聚合微信内流量给开发者/企业/商家/品牌提供精准营销服务,同时给商家企业提供小程序开发等SaaS服务。万咖壹联则是安卓系统SaaS第一股,聚合安卓系统流量再给品牌提供精准营销服务,同时给手机厂商提供互联网SaaS服务。

  如前所述,二者业务有类似之处,而万咖壹联的营收相当于微盟的84%,净利润相当于64%,市值却只有微盟的3.2%,估值也只是它的零头。因此,这种低估不需要摁计算器就看得出来,这也是我认为万咖壹联上涨潜力巨大的一个主要逻辑。

  此外,万咖采取的是多元化的发展策略,2019年游戏联运业务收入达到1819万元,2020年大幅增长至7780万元。2020年6月,公司成功发行了第一款自主研发的精品手机游戏《三国将无双》,在东南亚和港澳台地区受到用户良好的回响。未来游戏业务有望贡献稳定的增量。

  此外万咖壹联还与华为、小米、OPPO、vivo等智能手机厂商在打造短视频产品,挖掘手机短视频变现的新生态。从业绩会公布的内容看,手机短视频的发展形式类似于抖音和快手,虽然抖音和快手已经有了稳定的客户群体,但是手机短视频拥有天然的增量优势,5G技术的革新,会大大带动以短视频和游戏为主的业务的爆发,短视频目前还处于增长的阶段,这也为5G时代万咖壹联的增长埋下了更多的空间。

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  AloT时代的枢纽

  时来天地皆同力。随着5G时代的万物互联,万咖壹联的业务布局迎来了大风口。

  2019年我国发放四张5G牌照,经过一年多的耕耘,2020年中国5G手机出货量约为1.67亿部;今年1-2月,国内市场5G手机出货量达4234.9万部、上市新机型48款,占比分别为68.4%和59.3%。5G时代,正在扑面而来。

  5G的低延时、高带宽与大容量,将真正开启“万物互联”时代,一是智能手机在通信、娱乐、生活、学习、工作、金融等场景变得不可或缺,二是智能汽车智能家居、智能可穿戴等AIoT(人工智能物联网)新型应用场景会爆发式增长。

  IDC预测,到2025年将有超过400亿个IoT设备,远超今天智能手机的保有量。智能手机,将是用户与AIoT网络的连接枢纽,其应用边界在不断延展,也拥有更多流量,手机公司也更需要AIoT全场景下做好智能营销,以及内容与服务运营。

  当下,小米、苹果、OPPO等手机公司正在纷纷布局智能汽车智能家居、智能可穿戴等AIoT业务。他们最理想的合作伙伴,无疑是与之关系密切且经验丰富的万咖壹联

  简而言之,万咖壹联在流量经营上,可以从智能手机系统级流量,延展到AIoT全场景流量,给品牌提供跨越智能手机、智能电视、智能汽车等场景的全场景营销,实现业务指数级增长。

  实际上万咖壹联已在布局,比如针对各家互联网电视提供快应用技术标准与生态能力建设,形成电视联盟。此前提到,万咖壹联与小米有着非常深入的合作,而目前小米电视的出货量已经累计超越了5000万台。

  如果要给未来的合作方向找一个关键词,应该就是“快应用”。

  “快应用”这个概念恐怕不那么为人所熟悉——简单来说,它们类似于小程序,不需要下载,在云端可用,也是即用即去的概念,同时不局限于微信,甚至不局限于手机,而是可以在多终端平台上串联调取可用的,是5G相当有潜力的一个发展方向。

  过去几年小程序、小游戏的增长能力有目共睹,未来围绕着快应用、快游戏,从连接两端的分发服务,到数据增值服务,再到联运等等服务增长服务,其中的掘金机会也会相当可观。

  万咖壹联运营的快应用联盟成员,包括小米、中兴、华为、联想、魅族、努比亚、OPPO、vivo、一加、海信、中国移动终端公司等12家公司。公司财报披露,2020年,快应用已经在全球超过170个国家和地区上线,月活用户数超过5亿,月使用量超过40亿。

  请注意,万咖壹联在2020年财报中着重提到:“基于快应用技术,公司适时启动了车联网合作以及推出了SaaS产品,为5G时代的战略布局提供了切入点。”

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  车联网爆发的隐形赢家

  继智能手机之后,智能汽车被认为是未来最重要的硬件和应用场景,头部公司如苹果、华为、小米、阿里等,纷纷在布局智能汽车业务。车联网则是其中最大看点之一。

  比如,在智能汽车场景下,手机与汽车、汽车与人,汽车与环境,汽车与服务的交互,基于快应用实现,可以给用户更好的体验。

  前瞻产业研究院最近指出,国内车联网市场规模将迎来快速增长阶段,结合2016-2019年行业年均复合增长率为16.14%,初步以25%的复合增长率估算,到2025年中国车联网市场空间将达到2190亿元。

  围绕快应用技术,与信邦控股成立合资公司,在车机上使用快应用技术架构和标准。快应用具有跨平台的底层架构,可以快速应用到智能车载设备上,因此,很多智能车载场景适合轻量级应用而不是原生App,比如万咖壹联停车缴费。

  据报道,万咖壹联联营公司开发的QCar产品(一套跨OS、云端轻量化的车载应用开发框架),已经与零跑汽车达成了合作意向。近日华为也宣布,比亚迪汉系列很快将搭载华为HMSforCar快应用服务,用户可在汽车中控大屏上使用多款第三方App。

  快应用在帮助手机厂商实现车载智慧屏幕方面,更具有优势和发展前景,这也给与手机厂商关系紧密的万咖壹联带来了更大的发展机会,3月30日小米宣布造车,万咖壹联与小米关系稳固,目前已经在手机游戏领域建立了密切的合作联系,随着小米官宣造车,万咖壹联的业务有望更多切入到车联网的发展中。

  AIoT时代的一个标志是万物互联,然而目前最大痛点是不同手机无法互联互通。万咖壹联基于轻量级应用体系“快应用”,可以突破手机边界,横跨车载、电视、家居等AIoT设备,更好地整合流量、数据与场景,给开发者/企业/品牌/商家提供更强的精准营销服务,以及内容、应用与服务的分发能力,使其实现互联互通。

  看到这里,大家想必也明白了:万咖壹联在5G时代的服务对象,将从智能手机厂商变为AIoT设备厂商;流量池将从国产安卓手机流量扩大到各种AIoT设备流量;连接场景将从智能手机单一场景,扩展到海量AIoT设备连接的广泛线下场景。

  5G时代,万咖壹联会成为万物互联的枢纽级平台,基于此其精准营销与SaaS服务,自然也会得到跨越式增长。

  站在2021年之初,我们可以断言:这将是万咖壹联极具爆发性的一块业务,并且很快就会到来。

  实际上,公司也预料到了目前是爆发的前夜。一个可供佐证的细节是,3月1日,万咖壹联宣布已完成1.35亿股的配售,配售价定于每股1.45港元,较0.9港元每股的收市价溢价61%,彰显出作为独立第三方的6名承配人,看好万咖壹联的长远业务发展。此次通过配股集资所得净额约1.89亿港元,将用于拓展移动广告服务网络,以及拓展新业务数码基建和研发新互联网和客户解决方案。

  万咖壹联此时选择募集新资金,注入公司发展,应该是将在车联网等AIoT业务大举发力。有了充沛资金的加持,2021年的业绩将更值得期待。

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  横向对比极度低估

  很多投资者都知道,港股市场其实比A股好做,因为港股有很多估值低到尘埃里的好公司,却因种种原因被市场和机构忽视(市值小、业务专业性强、不在风口等),股价长期在低位横盘。

  但“价值回归”只会迟到不会缺席,随着公司的业务价值被市场发现,常常会迎来一去不复返的抢筹式上涨,甚至短时间内能出现十倍涨幅,跟A股相比价值回归的效率更高,这就是在港股“淘金”的魅力。

  最近的案例就有:中国有赞(08083.HK)的股价经过长时间横盘后,2020年初从0.4港元启动,一路上涨最高触及4.52港元,涨幅高达11倍,目前回落后仍有2.58港元,总市值445亿港元;微盟集团(02013 .HK)股价从2019年底启动,最低3港元,最高触及33.5港元,涨幅也超过11倍,目前回落后仍有18.3港元,总市值416亿港元。

  有赞和微盟这两只十倍股,主要业务均是SaaS业务,这也是TMT行业最大的风口之一。顺着这个逻辑,可以发现万咖壹联的主营业务类似、且更有想象空间,但未被市场充分认知,市值也是罕见的低估,仅有14亿港元。

  正所谓“财富是认知的变现”,如果有赞和微盟的估值合理的话,那么万咖的估值再翻几倍也不为过。

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  价值回归只会迟到不会缺席

  过去几年,电商SaaS领域崛起了像中国有赞、微盟等重要的公司。但在5G万物互融时代迅速发展的今天,作为安卓系统生态第一股的万咖壹联,占据更为枢纽的位置,在SaaS领域的发展优势更为明显。

  然而在二级市场,万咖壹联的股价却长期处于低估状态,与公司的行业地位、业务前景非常不匹配。

  究其原因,一方面可能是由于万咖的市值太小,机构进出的冲击成本较高,所以没有覆盖研究。

  另一方面,作为新经济公司,万咖壹联以标准制定和底层建设为核心的业务模式技术性很强,并不容易被理解,这对其价值评估造成了困难,同时也导致了错杀——尤其考虑到港股大盘中也很难找到业务类似的公司,更使得评估这类技术型企业的合理市值成为了难题。

  不过纵观股市历史,有时候一些产品可能会短时间的打折,但市场先生终究会恢复它本来的价值。正如巴菲特所言:价值回归只会迟到,一定不会缺席。

  回顾一年前的微盟,市场还将其视为一家广告公司,股价也一直在低位横盘。当认识到公司SaaS业务的价值后,股价一口气涨了11倍,给予了耐心潜伏的投资人极大回报。

  随着去年微盟、有赞的股价大爆发,相信市场也会逐渐认识到万咖的技术实力和商业模式,并推动公司股价实现价值回归。

 $万咖壹联(01762)$   $中国有赞(08083)$   $微盟集团(02013)$   @今日话题   

全部讨论

Bruce48182021-04-08 19:08

都低估成仙股了,这市场严重偏见

别怕有我呢2021-04-08 12:34

讨论已被 公子豹 删除

笔心儿2021-04-07 20:02

去年微盟有赞的大爆发,相信市场也会慢慢认识萬咖了。微盟有赞以及游戏股的表现,理论上来说,萬咖的业绩应该也是同步增长以時推進的。同时,严重的低估,股性的強烈性或许说明市场要重估了,要复興他本來就應有的估值

赌神元卫南2021-04-07 19:48

对此微盟,股价低的不成样

博尔的投资笔记2021-04-07 19:47

谁投资的?

博尔的投资笔记2021-04-07 19:45

小盘股容易翻倍啊