最近，我家附近的商场里进驻了一家良品铺子，小孩隔三差五会去买一些豆干、香肠之类的零食。年前我去武汉调研，也看到了许多沿街的良品铺子门店，里面有不少小姐姐拎着篮子在挑来挑去。
作为天花板最高的消费赛道之一，休闲食品板块获得了市场的高度关注，良品铺子、来伊份、三只松鼠、盐津铺子等公司也被股民们比来比去，非要争出一个最优选。我认为良品铺子应该是板块龙头，因为横向比较来看，公司的净利润最高、市值最大、线上线下渠道布局最完善。要论未来哪家胜出的可能性最大，我敢在良品铺子上面赌一包辣条。
关于减持的猜想
虽说基本面才决定着企业的未来，但周五晚上的一则减持公告还是让一些人感到焦虑。根据良品铺子的公告，合计持股11.67%的股东珠海高瓴天达股权投资管理中心(有限合伙)及其一致行动人HH LPPZ(HK)Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业(有限合伙)，计划合计减持不超过2406万股公司股份，不超过公司总股本的6%。简单说，就是第三大股东高瓴资本计划减持了。
去年2月24日正值疫情肆虐期，良品铺子成为上交所首家“云上市”企业，掐指一算已有一年，作为原始股东的高瓴资本也迎来了解禁期。实际上，高瓴已经陪伴了良品铺子很长时间，2017年9月，良品铺子引入重量级股东，珠海高瓴以1.89亿元受让宁波军龙持有的3.16%股权，香港高瓴以3.16亿元受让达永有限持有的5.26%股权；同年12月，宁波高瓴以1.8亿、珠海高瓴以1.36亿认缴新增股本，由此高瓴资本从一级市场投入8.21亿元。
截至2021年2月26日，良品铺子股价达到65.05元/股，总市值达到260.85亿元。按照高瓴资本所持46,800,271股，对应的市值规模达到30.44亿元。除去一级市场投入，高瓴资本账面浮盈高达22.23亿元。可以说，高瓴资本对良品铺子的这笔投资，是相当成功的。
当然，张磊一直青睐“疯狂创造价值的企业”，高瓴也为良品铺子出力很多。比如双方在数字化赋能及可持续发展等诸多方面，发挥各自优势展开合作，发力高端零食市场。借助高瓴资本的科技赋能实体经济优势，良品铺子建立起了一套门店选址系统，不仅能够实现智能选址，还能减少供应链物流能耗，降低环境影响。按照消费者生活路径布局，打造了多功能门店，等等。
那么此次减持是否意味着高瓴不看好良品铺子了？其实不然。
首先，高瓴此次仅减持不超过6%，并非清仓式减持；其次，良品铺子基本确立了休闲食品龙头地位，无论是过往业绩还是最新草根调研数据均名列前茅，高瓴作为长期股东，没有突然看淡的理由。
对于减持原因，我们可以作几种猜想：
其一，高瓴是私募基金，有退出、清算的时间安排。毕竟高瓴入股良品铺子已近4年，到了一个给投资人回报的时间节点，需要减持一部分来锁定收益。而且2020年高瓴资本共斩获42个IPO项目，适当减持部分IPO项目做资金调整也属于合理现象。
其二，高瓴最近频繁参与定向增发，今年以来已参与了诺诚健华、绿叶制药、比亚迪的增发。可以想见，后续还会继续参与增发，因此资金需求量大，难免需要减持“回血”。
其三，减持是阶段性的投资策略。如果说高瓴的减持是不看好良品铺子，那就无法解释其在去年四季度清仓蔚来、理想、小鹏，因为高瓴明确看好新能源赛道，入股了比亚迪、宁德时代、隆基股份等等。纵观过往案例，高瓴在以往操作风格上对于看好且已盈利标的经常会采取高抛低吸的手法，根据当前时期的投资策略来做调仓操作，而此时发布预披露减持，也是为了便于后期能有更大的操作空间。事实上，高瓴资本在很多早期投资项目上市后，也出现过卖出后又买入的操作。
大家注意，高瓴依然看好消费赛道。公开资料显示，近半年来高瓴的投资方向侧重新能源车及生物医药板块，但消费一直是高瓴的心头好，百丽、良品铺子、公牛集团、蓝月亮、逸仙电商（完美日记）等企业都是高瓴近年重点投资的消费类标的，而且近期张磊也在多个场合表达了对消费行业的看好。
通过以上分析，我们不难得出一个结论：高瓴减持良品铺子，是出于自身的资金安排和投资策略，并非不看好良品铺子，更没有显示出公司基本面变差的迹象。
需要提醒一下的是，减持意向和实际减持额之间往往差别较大，披露一个较大的意向减持额度，是为了让自己的操作更从容一些，并不表示要顶格减持，也可能一直不会卖出或者全部抛售。
以三只松鼠为例，2020年7月三只松鼠限售股解禁后，今日资本和IDG资本计划减持三只松鼠股份合计达18%。但直至减持期满，今日资本仅减持2.36%，IDG资本仅减持3.12%，这说明他们依旧看好零食赛道。实际上，消费、生物医药、新能源是全球顶级投资人公认的三个黄金赛道，清仓行业龙头公司而去追逐不确定的机会，无疑是舍本逐末，并不是投资界的主流做法。
退一万步说，高瓴只是良品铺子的重要外部股东，并非实控人，他们的进出，对于上市公司的经营和战略发展并不会带来多大影响。大家不妨忽略这些市场噪音，把心思多放在公司的基本面上。
释放流动性利于机构进入
再给大家普及一个看似无厘头、实则很有道理的观点：次新股减持有利于释放股票流动性。
如果大家跟大公募经常接触就会知道，现在海量资金涌入公募基金，导致基金经理往往没东西可买：优质大公司已经是在抱团，估值高高在上，没有性价比；看好的中小票由于流通盘太小，根本买不够量，即使股价翻倍对净值也没有多大贡献，基金经理还要多分神去研究。而且交易的冲击成本也很高。
因此，很多基金经理感慨说，公司是不错，可惜盘子太小了进不来。这句话确实不是“凡尔赛”，而是机构投资人普遍面临的困境。
天风证券最近研究了138位百亿基金经理的重仓股，发现他们的主战场是市值在500-1000亿以上的公司，这部分公司的持仓占比接近89%；市值在100亿以下的公司持仓非常少；持仓市值在100-500亿之间的有11%左右，换句话说，基金经理的前十大重仓股中，大约有1-2家的市值是在100-500亿之间。由于大市值公司估值已在高位，基金经理不得不降低预期回报的目标。
天风证券的结论是，对于开辟超额收益的新战场，100-500亿的公司更加合适。春节之前，天风举行的“200亿市值公司的跃迁和逆袭”的系列电话会议，关注度很高，从这个维度也可以看到，这部分公司未来是有很大的可能性形成资金的合力的。一旦被资金关注到，可能会很快体现出超额收益。
纵观休闲零食行业，良品铺子已是总市值最大的公司，也才260亿市值，流通市值更是只有145.5亿，其中还包括一些长期资金，实际流通盘更小，给机构资金的进出造成了很大的不便。
据上证E互动平台披露的信息统计，公司在2020年（上市首年）接受了数百家机构的近千余名机构投资者的调研。即便受到疫情冲击，全年仍有近30家券商机构发布60余篇公司研报，看好公司发展前景。
这么多机构前往调研，然后得出负面结论并且一股不买，可能吗？显然不可能。那么一个重要原因就是，公司流通盘太小，机构买不进去。因此，高瓴此次减持带来的一个好处是，将释放一定流动性，吸引看好公司前景的机构投资者。他们将共同参与对良品铺子乃至整个零食行业的定价，给予更合适的估值。
我的前老板曾说过一句话：减持的理由是多种多样的，但增持的理由只有一个，就是“看好”。通过以上分析，我想表达的无非是：减持不是洪水猛兽，所带来的影响也是多维度的。
何况现在良品铺子的估值和股价并不在高位，与那些高位抱团股的减持是两码事。良品铺子这种减持所形成的消极解读，反倒容易带来“黄金坑”，是新一轮机构建仓、上涨的契机。
因此，我一向反对股民过多关注来自市场的噪音，而是要专注于基本面。如果你不能从资本运作、市场心理等层面来推敲每一个公告，那么过于关注这些只会让你对投资产生误判，很多人就是在这种的猜测恐慌中错失大牛股的。
零食市场确定性高
我们回归基本面，从2020年季度报、半年报看，良品铺子营收、净利润均保持了正向增长，此前经历的下滑趋势亦有所减缓。
2020年前三季度，良品铺子营业收入继续保持增长达55.29亿元，同比增长1.29%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，业绩稳中有涨。
2020年在高端战略指导下，良品铺子经历新冠疫情、平台流量下滑、直播电商冲击等多重考验。而公司的全渠道优势在抵御外部环境风险、平台流量影响、消费者喜好转变等维度的风险方面优势明显。2020年第三季度，良品铺子线下销售已经逐步恢复至去年同期水平。双十一期间表现较为抢眼，全渠道销售额达6.59亿元。前三季度，新增门店420家。据了解，截止2020年年底，公司门店数量达到2700家，并且启动了“门店+数字化”模式，巩固提升数字化全渠道优势，并加速迈入直播业态系统化打造和精细化运营的深水区。
从休闲食品的市场空间来看，随着我国国内人均收入突破一万美元，消费作为三驾马车之一已成为巨大牵引力，中国零食市场更是有15000亿的巨大规模。但另一方面，中国头部综合零食品牌整体体量仍未占据到市场的5%，头部品牌仍有无限想象空间。
以良品铺子及其他头部品牌2020年市场表现来看，良品铺子高端零食战略踏准了行业新风口。2020年坐实高端战略以来，良品铺子已于竞品之间逐渐在品牌层面拉开距离。
基于公司竞争优势和行业空间的逻辑，良品铺子也让投资机构和行业普遍看好。天风证券的观点颇具代表性：良品铺子是高端休闲零食龙头企业，盈利能力稳步提升，渠道扩张仍有空间。
今天我重点分析的是高瓴减持所带来的影响，对良品铺子的基本面着墨不多，下次再专门撰文分析。但大家也可看出，外部股东减持对于公司发展并没有多少影响，只是给一些不明真相的群众带来了心理压力而已，A股市场每天发生的故事无不印证了这一判断。
上周高位抱团股大跌，抱团松动已是不争的事实，机构资金正在流入价位较低、性价比较好、基本面更确定的板块，横盘已久的消费食品板块无疑是个重要方向。下周开盘后，如果大盘调整压力和减持心理压力共同压制了良品铺子的股价，将给有识之士带来难得的抄底机会。