对于价值投资者来说，选股其实很简单，就是在食品饮料里面找性价比高的公司。
到底是买食品，还是买白酒？半年报披露的很多信息，可以综合起来考量了。
白酒股业绩
水井坊中报显示，二季度扣非净利润下滑17%，引发市场对白酒股业绩的担心。
对于一个半年涨了一倍的板块，想不到太多看好的理由。以现在的估值来看，白酒板块绝对不便宜，市场上有相对更好的机会。
首先，茅台、五粮液、老窖是没问题的，高端白酒三分天下，主要看估值是否合适。
当然，茅台中报略低于预期，也有一定的影响。
次高端品种就没这么幸运了，竞争激烈，主要消费群体是中产阶级。可是现在经济不景气，地主家也没余粮啊。
酒鬼酒的逻辑
酒鬼酒的逻辑稍有不同。作为湖南省唯一的中高档白酒，总体经营规模还很小，2018年公司销售收入11.87亿元，其中以湖南为主的华中地区收入只有7.14亿元，销售规模远低于在安徽的古井贡酒、江苏的洋河股份。
酒鬼酒在湖南有天然的地缘优势，随着深耕湖南大本营战略，利润弹性提升，因此H1收入增长超出预期，单季利润弹性超出预期。
另外，中粮集团正式收编酒鬼酒，这是唯一一家大股东是央企的白酒公司，背靠大树好乘凉，中粮的很多资源可以给酒鬼用，这是其他酒企不能比拟的一个优势。
而且酒鬼酒的涨幅是靠后的，叠加改革预期、业绩弹性预期，白酒爱好者是可以重点关注其超额收益的。
白酒股的隐忧
但整体面上来看，白酒股有一些问题需要正视。
每年夏季相对白酒消费是淡季，白酒板块也会在全年进入一个调整期。今年的调整到了七月份，第四季度可能会回升。
从估值角度看，目前一二线龙头19年PE普遍在24-27倍左右，今年涨幅较大，需要消化震荡。
截止2019年二季度末，食品饮料的基金持仓比例为19.63%，环比提升4.56pct，板块持仓比例和持仓市值超过2012年高点，创下历史新高。可见，机构的抱团是非常严重的。
食品饮料板块前10大重仓股中白酒股占据8席，茅、五、泸稳居前三，重仓比例分别为5.19%、4.35%、2.44%，三者之和超过其他标的总和。
但这随之产生了一个问题，
1、机构超配白酒，后面谁来抬轿子？
2、现在市场不好，没有基民进入，机构没有增量资金，如何接力？
这就是集体抱团取暖的尴尬。
外资减持白酒
我之前提到，目前主要增量资金是外资，现在大概占全市场资金量的10%，未来最高有望提到30%。
外资的行为是怎么样的？
二季度，外资对白酒的配置略有下滑，茅台和五粮液的持股比例，分别下降1.17和2.49pct，与内资抱团白酒形成鲜明对比。
贵州茅台一季度末北上资金持股1.21亿股，截至7月22日，持股数量降至1.05亿股，减持股数高达1540万股。
五粮液的持股数由一季度末的3.765亿股，减少至目前的2.726亿股，减持股数1.04亿股。
另外泸州老窖、水井坊等一季度以来涨幅可观的次高端白酒股，也遭遇北向资金超千万股的减持！
外资继续买食品
食品板块而言，外资继续买入部分食品龙头，中炬高新和涪陵榨菜的持股比例，分别提升3.66和0.75pct。
食品是一个很好的赛道，尤其是与中国人独特口味有关的行业，老子根本没有进来竞争的。
除去未上市的李锦记之外，海天味业目前行业占有率无人撼动，ROE（净资产收益率）和ROIC（投入资本回报率）常年保持在30%以上；
同时，大股东不到1%的股权质押，套现意愿并不强烈、市值管理相当谨慎，对于并购重组可以说是保守主义、上市以来超过半数利润都用来分红、债务杠杆稳定、账上趴着近百亿的货币资金。
全球调味品巨味好美的K线图也和海天味业非常相似，味好美都是长牛，显然是投资者不断看好并真金买入的结果。
1926年，味好美开始了面向家庭消费者的零售业务。至今，味好美在沃尔玛、家乐福、麦德龙等国际知名连锁超市、大卖场始终是调味品的第一畅销品牌之一。
涪陵榨菜短期风险
不过，我还是要提示一些涪陵榨菜的短期风险。
涪陵榨菜的存货周转率在2018年年报里已经开始恶化。
而且涪陵榨菜一直在提价。东阿阿胶把自己从消费品变成了奢侈品，玩脱了。榨菜也要注意提价的频次和空间了。
涪陵榨菜有产地正宗和原材料区域垄断的优势，但如果搞别的，这个优势没有，竞争力就减弱了。
外资投资方式解密
我曾花了不少时间，研究外资的投资方式，结论如下：
① 外资是最坚定看好中国股票的投资群体，典型的buy and hold。
② 他们买入股票也较为单一，主要集中在消费、金融和电子领域。
③他们已经习惯动辄十年的牛市。因此前期涨幅、股价波动都不是问题，对于部分成长领域，连估值也不是问题。
③ 习惯了买入行业龙头，连排行第三的也不怎么看得上。
④ 北上资金持股特征：大消费、大市值行业龙头股、高ROE、估值与盈利高匹配、高流动性、高股息率。
可以看到，食品股不管在A股还是港股，都是机构的最爱。
A股的海天、涪陵、伊利，H股的蒙牛、海底捞、颐海，都是长牛股，这里面外资起了决定性作用。
重视黄金赛道
要认识到，随着消费品为代表的白马股随着各自行业加速集中，龙头成色越来越确定，又随着A股市场持续开放，看重绝对估值法和长期收益率的外资，对估值容忍度显著超过公募，消费白马龙头的估值中枢，这几年一定是上移的。
这也提醒公募，配置比例如果再出现极端反转，只会导致国内机构定价权越发丧失，重现台湾、日本、韩国当年开放msci之后，龙头基本被外资锁仓的结果（看看台积电吧）。
归根结底，决定未来抱团的不再仅仅是成长和周期，更多来自是否具备强大护城河。
也要注意到，这些公司虽然占据了黄金赛道，但动辄4/50倍的估值的确不算便宜，虽然不至于大跌，但可能长时间横盘震荡。
因此，选择一些估值没那么高，但赛道同样很好，PEG匹配度更好的食品公司，可能是下半年超额收益的主要来源。
经过大量的筛选，我挑选了2家公司，目前股价依然在低位，但成长性体现很好，利润增速也超过了营收增速，符合很多长牛特征，我所知近期外资也在持续建仓。
我已在知识星球分析了这2家公司，欢迎订阅、围观。大家可以搜索【公子豹投资】。
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