新储蓄运动（4）

为了推广新储蓄运动，我们还是愿意花点时间再聊一聊银行储蓄的购买力风险问题。

让我们一起先回到1924年，看看那个原本以为债券比股票更加安全的埃德加.史密斯最后说了些什么：“也许人们忽视了债券的致命缺点——一般认为，债券最大的缺点是无法分享经济发展所带来的巨大收益。然而，事实上应该是——它们对于货币的贬值无计可施。”（《用普通股进行长期投资》P10）

下面我们就用100年的数据来证明埃德加的结论（数据摘自《投资收益百年史》）。为了与我们前面的观点遥相呼应，我们将观察的时间确定为10年。所有回报为20世纪各个年代剔除通胀后长债与短债的实际年均收益率。

为了节省篇幅，我们只在北美、西欧、北欧、澳洲、亚洲随机各选一个国家。对于其它国家的各年代数据，有兴趣的朋友可购买此书自行查阅。

澳大利亚
长期债券：0.5；-4.7；5.6；9.7；0.1；-6.3；0.9；-5.5；3.1；4.3
短期债券：0.4；-2.9；3.2；3.9；-3.9；-5.1；1.6；-2.6；5.4；4.9

丹麦
长期债券：3.7；-6.2；7.5；2.6；1.0；-0.2；-0.9；0.7；11.5；8.9
短期债券：5.4；-3.4；6.6；2.0；-0.8；1.0；1.0；1.4；10.3；5.4

法国
长期债券：2.7；-11.4；-0.1；1.4；-21.7；2.4；1.5；2.4；8.6；8.9
短期债券：2.8；-6.8；-2.5；-0.5；-23.1；-2.9；-1.1；-2.0；0.6；4.6

美国
长期债券：0.3；-4.6；7.0；7.1；-2.0；-2.2；-1.0；-1.7；7.2；6.3
短期债券：2.3；-2.5；6.2；3.4；-4.6；-0.2；1.5；-0.9；3.9；2.0

日本

长期债券：4.1；-6.0；11.0；4.0；-35.2；-2.5；7.9；-2.3；6.7；7.0
短期债券：5.3；-2.7；11.6；0.7；-32.9；3.7；0.5；-3.3；2.7；1.6

数据显示，在有记录的10个年代中，上述国家在长债和短债上表现为负回报和接近零回报（小等于1%）的年代数一般都在4-5之间浮动，美国长债和短债录得负回报和接近零回报的数据更是分别达到6次和7次。

介绍完了各年代的数据后，我们不妨再回过头去看一看债券在整个20世纪的回报情况（我们将12个国家的数据全部列示出来——斜杠上下方分别是剔除通胀后长债和短债的年复合回报数据）：

澳大利亚：1.6/0.4；加拿大1.6/1.7；丹麦：2.7/2.8；法国：-1.0/-3.4；德国：-2.3/-0.6；意大利：-2.3/-4.1；

日本：-1.5/-2.1；荷兰：1.1/0.7；瑞典：2.3/2.0；瑞士：na/1.1；美国：1.5/1.1；英国：1.3/1.0；

如果我们有幸生在债券回报最高的丹麦，100年前投入的1万元，到世纪末（指实际购买力-下同）会有14.36万元；如果我们不幸生在债券回报最低的德国，100年前投入的1万元，到世纪末就只剩下976元；如果我们运气不好也不坏地生在英国，100年前投入的1万元，到世纪末只会变成3.64万元。以上这些数据让我们不禁想起了迪姆森、马什、斯汤腾三位学者的话：过去的一个世纪不是债券投资者的世纪

下面是粗算的我国数据，考虑到无论是宏观经济政策还是货币政策均变化较大，我们将观察的时间暂时修订为20年（1991-2011）

1年期银行存款（利息全部转投资）：-0.49
5年期银行存款（利息全部转投资）：0.64

这也就是说，如果我们在1991年以1年定期的方式往银行存入1万元（利息全部转存），20年后当我们取出时，其实际购买力就只剩下9064元；如果我们是以5年定期的方式（利息全部转存），20年后当我们取出时，我们也只能得到11361元。可以看出：即使我们充分相信那个消费物价指数的真实性，我们的银行储蓄还是布满了“杀机”。