哎，每个人有每个人的方法，我一般不纠结于财报的。
2018年4月顺鑫出1q报时，雪球邀请我做访谈嘉宾，我婉辞了。可能是自身能力的局限。现在好了，雪球这方面高手多，优秀公司总会有聪明人解读，我们拿来就行了。我更多的是跟踪产品，与其管理层和营销团队接触，来感受公司的企业文化和竞争力。
我觉得财报是你说的公司护城河的反映。一个企业能长期取得高出行业的roe,肯定是有护城河的，每个季度的报表，特别是金融行业的，太多平滑更不需纠结，比如说保险公司的利润，行内人说管理层想给股东多少就是多少。
因为做过多年的招行股东，知道招行的第一批核心客户就是漂亮妹妹在深圳每一栋高档写字楼扫楼得到的白领阶层伴随着中国经济增长快速从屌丝竞级为高富帅的群体，继而在招行的全国化布局中，招行也是通过服务抢占地级市以上城市的高端客户，招行最早满足了高端客户资产全球配置的需求，这是收购永隆的战略作用，招行的信用卡积分回馈活动是全国做得最早最好的，招行是跨国游中客户最爱用的卡，他们在节日给客户的感恩活动就像白酒团购团队给vip客户一样是靠各种礼品维系了客户情感，这也是招行护城河的一个因子。
任何服务都会有同质化的趋势，不展开说，唯有情感才是不可复制。何况领先者一般都不会给他人超车的机会，毕竟越是优秀，越能吸引人才，越能巩固自己的护城河。当然也会有例外，我们这里谈的是这个社会的普遍现像。
这也是我不看好农商行的道理，我们不谈它对应的底层资产不是中国最有活力的经济体，农商行的从业人员素质相对招行来说差得太远。$招商银行(SH600036)$//@邢台草帽:回复@51nxp:我来回看了几遍，不知道是否确定理解你的意思。

按您的意思是说，只要一个企业的客户定位是精英阶层和白领阶层，时间长了就会形成护城河。

那如果不是定位精英白领阶层的客户，那这个企业会不会有护城河呢？

好像大部分有护城河的企业，和客户定位是哪个群体关系，没啥太多关系吧。
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退一步说，假如我理解错了，您表达的不是这个意思。

那您是否知道，在整个银行的的竞争中，招行对富人客户的竞争，2019年相对于2018年，是强了还是弱了？

很明显，招行的富人客户19年占比是下降的，而其他很多银行，富人客户占比是上升的。

不知道是您没看到这个信息，还是认为这种下降是无所谓的，下降也是值得称赞的。