年年岁岁花相似，岁岁年年等解套。
说下我个人对$济川药业(SH600566)$ 的看法：市场对三季报过度解读，对蒲地蓝过度担忧。
逻辑一、如何认识蒲地蓝
以前我在一家医药上市公司负责公司战略和收购，中药的标准很简单：独家+医保。只有独家产品，才能保证价格优势，给得起处方费，医生愿意用；只有进了国家医保，才能放量。所以，当我第一次看到蒲地蓝时，惊讶万分：它不是独家产品，只是个独家剂型，一旦差比价严格执行将面临巨大压力；只进了寥寥几个省医保。这种品种，怎么可能卖几十亿呢？类似的情况还有整肠生、肠炎宁等。
后来我请教了一些中药行业专家和公司负责销售的副总裁，认识到自己的认知错误了。
蒲地蓝强在两点：第一，蒲公英、黄芩、苦地丁、板蓝根四味药搭配合理（比蓝芩的板蓝根、黄芩、栀子、黄柏、胖大海配伍更优），口服液制剂吸收率更高，并执行了较高的生产制造标准。第二，学术推广能力强大，成功使医生认可了产品疗效，把品种打造成了儿科感冒发烧常规一线用药，感冒消炎，医生开药就是蒲地蓝，家长就认蒲地蓝。
市场普遍对蒲地蓝有两个担忧——关于医保问题，以及中药的开方问题——我觉得不足为虑。
先说医保：现在医保两年一调成了惯例，增加了谈判专家组，蒲地蓝的销量在中药口服制剂里排在前几名，想进医保不是问题，问题在于进医保意味着必须降价，利润率下滑；不进医保，销量可能下滑。
我的理解：没有想象的那么严峻。
不进医保：儿童用药，对医保不敏感；医生绝对不会放弃处方费，院外药方会成为主流——让患者到医院门口的、与医院医生关联的药房买呗，反正药店用的个人医保账户的钱，用个人医保买洗发水卫生纸都行。
进医保：降价，那么降低处方费呗，反正竞品都得降，医生总得开不是吗？蒲地蓝是一款疗效确切、经得起考验的药物，这和大多数中药存在本质区别，处方费并不是医生开方的唯一动力。
再说中药的开方问题。
根据《关于印发第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）的通知》的要求，中医开可以开中成药，其他类别的医师，经过不少于1年系统学习中医药专业知识并考核合格后，遵照中医临床基本的辨证施治原则，可以开具中成药处方。
咨询了一些医生，考试并不难，不用担心。
逻辑二、如何理解三季报
这个市场上已经有众多解读。
其实做过药品销售的都明白：代理商进货规模越大、享受的折扣越高。济川肯定是在2018年-2019年大规模向渠道压货了（而且当年有流感，代理商、药店也都比较积极），等于提前确认了收入，药店买到的蒲地蓝都是放了半年的。
其实三季报无非是清理了一下存货而已。应收账款降低了3亿，而且从各种渠道的消息看，10月份已经恢复了正常。
逻辑三、如何看待中药
蒲地蓝是一款安全、有效、久经考验、受患者认可的清热解毒药物。
这是和其他很多中药不同的地方。
对于很多中药、尤其是注射液而言，开方的主要推动力就是处方费。而蒲地蓝，很大一部分是疗效。
不开蒲地蓝，开什么，直接上抗生素吗？
说到这里，多说两句吧，当然下面只是我个人的想法，可能有很多不对的地方，仅供讨论。
最近和国内TOP10的单抗专家聊天比较多，拿PD-1和阿瓦斯汀（即贝伐单抗）为例。
T细胞是人体卫士、全副武装的终结者，在人体内扫描着各类问题细胞、予以消灭。T细胞当然是能KO肿瘤细胞的，但在长期斗智斗勇过程中，肿瘤细胞找到了T细胞弱点——PD-1靶点、一旦被擒获马上释放PD-L1，和T细胞的PD-1靶点结合，T细胞失去了活性、休眠，肿瘤细胞成功逃脱。我们常说的PD-1，是指PD-1抑制剂，可以简单理解为给T细胞的PD-1靶点套个钢盔，防止被肿瘤细胞攻击。然而，PD-1抑制剂有效应答只有30%多（30%比例的病人有效，其他无效）；后来又找到了T细胞的抑制性靶点CTLA-4、LAC3等等，对这些抑制靶点进行保护，有效率提升到了70%以上，然而仍有一部分人无效。而且，有效的那部分，也很容易复发——肿瘤细胞一直在和T细胞斗智斗勇，寻找到了新的攻击方式——肿瘤细胞，是不是很聪明，完全就是个智慧体。
接着说阿瓦斯汀，主要原理是通过持续抑制肿瘤血管的生成,阻断肿瘤生长所需的血液、氧气和其它营养,实现断供和饿死肿瘤的目的。但实际上，也容易复发，为什么？这就和攻城掠寨、逐鹿中原一样，肿瘤细胞不断进攻、占地盘，而这些地盘上的老百姓（正常细胞），被肿瘤细胞奴役着。现在围城，第一批饿死的，是正常细胞；最终大部分的肿瘤细胞也饿死掉了，还有小部分突围了、更加富有战斗精神和经验了。
而至今，人们搞不清楚深层次的原理。
DNA，除非发生技术爆炸，否则百年内无完成解读的可能。（现在一些基因检测都是极为浅显的、极为个别的靶点而已，只是统计学概率，具体原因并不清楚）。
人类对疾病、对微观、对生命的认识，真的太粗浅了。
在这个阶段，我，相较人类化学合成的药物而言，我觉得同时适当相信造世主造出的万物之间相生相克并没有哲学错误——关键是有效就行。牛顿、爱因斯坦晚年都在研究神学了。
我相信中药的哲学原理。当然，如果几百年后、几千年后，人类把生命、微观全部都研究透彻了，那么中药会是个笑话，当然，化药也好不到哪去，可能只是没那么好笑而已。
我相信大多数人也认同，现在抗癌的最一线用药紫杉醇，不就是来自植物吗？（无非是发现提纯困难、价格太高、后来人工合成了）。很多人批评中药，其实是中药的现状——一批疗效不明确、副作用不明确的中药靠着处方费而占用了大量的医保资源。
谁的锅呢？其实是早期的政策问题。早期中药审评政策没有要求双盲，毒理，因此企业没有理由去做。之后又大幅提升标准，按照化药要求来审评中药，所以除了那些老品种，其他一律难产。是这种政策导致了中药这种现状，需要的是政策调整。
我个人的看法：以前太松，现在太紧。
对于老药，中药有必要开展四期临床，或者叫观察吧，起码把药效、副反应情况做出来。
对于在研药，不能按照化药的审核标准来，因为中药无法做出线性的量效关系。很好理解，医往往是单一化合物，作用机制简单，所以作用效果也是线性的；而中药本身成分复杂，各种化合物在起作用，量效关系往往是个散点图。而且，经历几千年的发展，所留存的大多数是温性药物，那种烈性药物早就被抛弃了，所以需要拉长双盲用药周期。
此外，化药的临床，可能也存在瑕疵。毒理，无非是急毒长毒；药代，无非是血液浓度、药物代谢。就说化药，服用后淀粉是如何消化的、微观上化合物是如何和病毒作用的、作用完之后形成了哪些残留物质、对结合的微观环境有什么破坏、残渣是如何循环的，谁能解释清楚？
中药哲学没有错，丢人的是中国此前的医药政策所造成的中药众生状，一批疗效差、安全隐患高的中药由于独家而成为霸主，把中药变成了处方费的代名词。而蒲地蓝不在其中。中药市场需要去莠存良，而蒲地蓝是优。
逻辑四、如何看待股价
目前$济川药业(SH600566)$走势处于下降通道，空头宣泄期，看着就好，做右侧交易。
企稳（图形上回到5日线上方）后，考虑买入的问题。
逻辑五、济川的问题
恒瑞现在是标杆，恒瑞强在哪呢？其实初期是营销，后期逐渐研发起来了。营销+研发+逐渐壮大的规模，造成了同样一款肿瘤药，谁也卖不过恒瑞。
济川的销售队伍很强（否则不会有3个大品种），但研发上，确实是比较薄弱的一环。
济川大可不必每年70%的分红率（茅台之类才50%），适当的投资一些研发团队，提升研发实力。
从中期而言，济川需要的是把感冒类的化药也做一些出来，形成流感类的产品集群，在流感领域，逐渐形成类似于恒瑞在肿瘤领域的地位。
从长期而言，毕竟，单抗药是方向，储备一些真正有技术含量的单抗品种。毕竟，中药股估值确实太低，而国内做的起单抗药的企业并不多。
不希望看到市值=20亿净利润*10倍市盈率，我个人更希望看到10亿净利润*40倍市盈率。你呢？