文章分三部分，1、先说$奇安信-U(SH688561)$ 今年的走势。2、定性和定量看奇安信。3、明年的预测。
一、奇安信今年的走势
离元旦还有半个月，有系统性风险的概率很低，因为下面有人托着不让倾槽。所以基本能确定全年涨跌幅。奇安信截止到今天，全年跌幅32.86%。从2023-1月业绩预告开始，年报出来之前一路上扬。截止到修改年报盈利后，就开始一路下行。尤其是三季报营收，现金流不及市场预期后，更是加速下行。
二、定性和定量
1、定量看
首先说，买奇安信的都是再赌未来，靠市梦率来支撑梦想，包括我自己，但是通过今年我重新认识了奇安信。定量数据没法直视，公司所谓的资产负债率安全基本就是糊弄不懂财务的。看看所有者权益里资本公积占了总资产多少？商誉占了多少？营运资本里应收占了多少？现金剩了多少？短期借款占了多少？
全面看一家公司，首先是财务风险，上面五个问号不知道公司是怎么自欺还欺人的。
第二看成长性，上市到现在，市场给了3年时间了，之前是靠PS来估值。而如今公司收入体量越来越大，自己都说基数大了，再想复合增长很难，需要市场正确看待。收入增长不行了，PS都圆不了了。
第三看盈利能力。利润就更别提了，还在亏损路上。毛利率这两年才勉强维持到60%几。严重怀疑公司上市之前，靠夹杂系统集成硬件来冒充营收高增长，营收的增速质量严重掺水。
第四看盈利质量。受商业模式和公司快速上规模站稳脚跟等战略所赐，最后收了一堆应收款，这是让市场最诟病的地方，更是公司目前雪上加霜的第二重打击。
总结下，定量上数字不需要罗列，这是一家靠梦想支撑活下去的公司。需要定性来按摩抚慰信仰，才敢持仓。
2、定性看
第一2B行业分四个层次。由低到高分别是：1、拼价格2、拼服务3、拼客情维系4、做成生态，奇安信想做成类似华为那样的生态基本无望。所以只能靠堆人，做科技民工混到第一到第三层次。
第二行业集中度太差。技术上的差异性和品牌很难传递到客户心智中。ERP行业内剩下的也就用友，金蝶，浪潮三家吧。网络安全行业中，能和奇安信掰掰手腕的至少有、$深信服(SZ300454)$ 、安恒信息、$启明星辰(SZ002439)$ 、天融信 、 三六零、亚信安全，绿盟科技，山石网科等等，还有一些未上市深耕垂直行业的公司。奇安信主打一个产品最全，提供全套解决方案，但是在技术领先上，没有很大的差异性，更多是靠拼价格，拼谁的关系做地铁和硬。
第三奇安信和同行的差异性只能体现在定制化上，做成标品靠渠道分发的好日子一去不复返了。之前有等保制度，客户买个盒子，能应付完检查就过关了。深信服之前就是靠这个过了几年好日子。但是现在勒索病毒商业化，需要真正解决客户的问题而不是应付检查。所以想靠规模化类似2C的路子似乎走不通了。只有不断的投入研发，才能保持所谓的领先，比如AI大模型今年又横空出世，这对投资者是坏消息，赚点钱就资本支出了。
第四通过几次吴云坤和机构投资者交流，感觉更多是打嘴炮画饼，说到没做到的居多。再看董事长，公司各种宣传里，title中先挂上ZX委员，gsl副主席。上市公司的老总里哪个没有这种头衔，但是哪个有这么宣传的。说明公司的企业文化很虚和玄幻。这还是一个现代高科技企业的做派吗？
总结下：品牌产品力不强，转换成本不高，网络效应不明显、技术随时都有被同行弯道超车颠覆的危机感，企业文化又很ZZ化。风险溢价是不是要给很高?
三、明年的预测
先说结论吧。奇安信从博弈上看，不是一个纯粹的高科技软件股。更像是一个非伪周期股。没有高频的数据来作为信息来源不断证实，只能靠季报来印证，而2B行业前三季度基本就是亏损。所以最好的策略是一年中只做第一季度的行情。其他时间都是垃圾时间，除非中间有政策或者其他偶发事件刺激，脉冲来一波。对于2024年来说，奇安信的行情反而快临近了。
从基本面上看，大概率2023年必须的扣非盈利，摘掉U，回到发行价之上，这样才可能直接融资，减持等等操作。否则股价就直奔30元而去，公司估计就活不下去了。光靠喊口号是不行的，你的给员工发工资，一万多人，一年工资就得12亿多。
利润大几亿，现金流量转正估计猴年马月了，就别听公司管理层瞎忽悠了，什么全球网安第一，什么出海一路一带，因为公司的生意模式和国情决定了它的命，奇安信赚的钱基本是给员工发工资和奖金了，对员工和社会来说是个好公司，但对投资者尤其是二级市场的投资者来说是个坏公司。