前段时间看唐朝的《价值投资实战手册》第二辑，有一部分是写“股票是最好的资产”深有感触，我以前也写过相关文章，又看了翻看了《投资收益百年史》梳理总结下。
大量研究表明，长期投资中，股权投资是收益率最高的。
西格尔教授的《股市长线法宝》一书中汇总了1802年至2006年股票、债券、黄金的收益对比，如下图是名义回报率（没有剔除通货膨胀）。
1802年开始投资，至2006年：
1美元的黄金价值：32.84美元
1美元的债券价值：18235美元
1美元的股票价值：1270万美元
股票的年化收益达到8.3%
如果剔除通货膨胀因素，实际的回报率指数如下图：
扣除通货膨胀的影响后，1802年投资，至2006年：
1美元的黄金价值：1.95美元
1美元的债券价值：1083美元
1美元的股票价值：755163美元
股票年化收益率约6.8%
在这超过200年的时间里，经历两次世界大战、股市大崩溃、经济大萧条，依然能够获得高达8.3%的收益率，并且是碾压其他投资方式。
该书1994年第一次出版时，一些经济学家就对西格尔的结论提出了质疑，认为在过去200年里，美国从英国的殖民地转变为世界第一经济大国，其股票回报率是独一无二的，而其他国家的股票历史回报率则较低。
面对质疑，我们看下英国的数据，参考伦敦商学院的研究成果《投资收益百年史》。
1900-2000年，英国的股票年化收益率10.23％，增值了16900多倍。如果把股票分红再投入去掉的话，股票的年化收益率是5.21％，增值只有161倍。相差了100倍。长期来看分红再投入的威力也是巨大的。
1900-2000年，英国长期债券的年化收益率是5.4％，增值了188倍。
1900-2000年，英国通胀率是4.1％，增长了53.86倍。
英国股票市场的年收益率为10.2%，而通货膨胀率为4.1%，剔除通货膨胀之后的实际收益率为5.9%。
《投资收益百年史》书中对比了12个国家数据。
1900-2000年12国家的股票的名义和实际收益率
实际收益率和名义收益率主要差异是通货膨胀。
尽管这12个国家在资源禀赋、经济发展水平和战争经历等方面存在较大差异，但其股票实际年收益率却都在5.6%的上下2、3个百分点内波动。
12个国家中，自然资源丰富的国家，如瑞典（8.2%），澳大利亚（7.6%），美国（6.9%）和加拿大（6.4%），股票收益率最好，荷兰（6%）和英国（5.9%）处于中等水平，而其他国家则没有那么好（2.7%-5.4%）。
国内的股票长期收益如何呢？
可以参考万得全A指数，该指数涵盖了所有在上海、深圳证券交易所上市的A股股票，最早可以追溯到1994年末，当时点数379.34，到2021年末为4773.33，27年累计收益率1258.32%，年化收益率9.83%,下图是万得全A指数年线走势。
我们再看沪深300走势，沪深300指数没有包含分红，指数收益偏低，后来搞了一个包含收益的沪深300全收益指数，但缺少历史数据，所以选了一个沪深300的基金做参考，易方达沪深300指数基金510310$沪深300ETF易方达(SH510310)$ ，成立于2013年3月6日。该指数基金自成立之日起，从未分过红，所以基金净值恰好可以反映期间投资沪深300指数基金的实际收益。
易方达沪深300从2013年3月基数为1开始，到2022年3月11日为1.8665，9年收益率86.65%，年化收益率7.18%（目前市场位置偏低，拉低了整个收益）。
在2015年11月30日出版的《中国基金报》第9版上，刊登过一组中国股市从1991年到2014年扣除通胀后的实际回报率数据：
1991年到2014年，中国股票、黄金、人民币三大类资产的年化回报率分别为11.2％（深市）、10.1％（沪市）、2.9％、4.1％。
我们和国外对比数据（不考虑通货膨胀）：
美国1802-2006年，股票的年化收益达到8.3%
美国1900-2000年，股票的年化收益达到10.3%
英国1900-2000年，股票的年化收益达到10.2%
日本1900-2000年，股票的年化收益达到13.1%
加拿大1900-2000年，股票的年化收益达到9.7%
瑞士1900-2000年，股票的年化收益达到7.6%
而我们万得全A指数27年收益率是9.83%，沪深300指数9年收益率7.18%。1991-2014年深市11.2%，沪市10.1%。
这些数据表明，股票长期收益率大概率在10%左右，发达国家如此，我们国内也如此。
在我们常见的投资中，股票投资长期收益率完胜，下图是《股市长线法宝》中参考了三位英国经济学家验证了16个国家在过去1个世纪以来的股票和债券回报率，股票收益率高于债券，即使许多国家还经历了战争、严重通货膨胀和大萧条，所有16个国家的股票回报率在剔除通货膨胀因素后仍然为正，但是经历了战乱的法国、意大利、日本的固定收益资产回报率却都为负。
继续回到国内，如果以10年滚动计算，从1994年至今，任意连续10年都不会亏损。如果运气不好，在2007年股市高点买入到现在依然是赚钱的。
下面借用唐老师的图片供参考：
我们换一种思路，看下上市公司的净资产收益率。有研究表明1995-2014的20年里，中国所有公司的净资产收益率（ROE）保持在10%左右，A股所有的上市公司净资产收益率（ROE）保持在12%左右。
上面的数据来源具体不详，但我查询了德邦证券2021年7月7日在《A股基本面20年复盘：净资产收益率》报告统计2000-2020年，全A市场的ROE整体法均值水平9.26%（算术平均6.42%）。
注：“全A”统计口径，为已上市A股的上市后财务情况，剔除金融、石油石化、ST及退市个股，日期更新至2021/6/14。
德邦证券的数据与上面12%数据有差异，可能是受时间口径不一致影响。
我在《巴菲特和芒格眼中的ROE，不要误解了》中详细介绍了投资收益率=ROE*(1-分红率)+分红率/PE，公式中ROE和分红率影响较大，如果不分红，那么投资收益率就等于ROE。
另外上述公式中没有考虑分红再投资的因素，考虑到有一定的分红，实际投资收益率略小于ROE。
以后随之我们的经济发展增速降低，长期投资收益率会不会降低？这个很难量化，但有一点可以肯定的是长期股票投资依然是最好的选择。
1、上市公司的利润增速一般是大于GDP增速的，因为上市公司一般是优等生。唐朝在《价值投资实战手册》中介绍：优秀上市公司盈利能力>所有上市公司平均水平>全社会所有企业的平均水平>国家名义GDP增速>国家实际GDP增速（平时我们所听到的GDP增速是剔除了通胀因素）。
2、如果投资宽基指数，指数也会更新成分股，淘汰不好的公司，纳入更加优秀的公司，尤其是新经济类公司，比如新能源，这些公司利润增长更好。
3、长期来看GDP增速会有下降，但是市场利率也会是下降趋势，无风险收益率下降，市场的估值PE会有所上升。
4、我们的股市大概3-5年一个周期，如果在泡沫严重的时候卖出，利用市场傻子的出价，在股市估值合理时候开始不断再买入，收益会大幅提升。
5、美国的GDP增速最近几十年基本上都维持在5%以内增长。最近十来年更是只有2%-3%的增速，但其股市收益率并没有降低的趋势。
讲了那么多市场长期收益，投资大佬的长期投资业绩到底如何？他们取得了多高的收益率就被封神了？
1）本杰明·格雷厄姆，30年，年化收益20%，累计237.3倍。
2）沃伦·巴菲特，伯克希尔股价1964年至2021年底，57年，年化收益20.18%，股价年化20.3%，累计35485倍。
3）约翰·聂夫，31年，年化收益13.7%，累计55.46倍。
4）彼得·林奇，13年，年化收益29%，累计27.4倍。
5）塞思·卡拉曼，27年，年化收益19%，累计109.6倍。
如果预期收益是10%，只需买宽基指数即可，如果想获取更高收益，需要付出更多的努力学习，思考，构建并不断完善自己的投资体系。
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本文参考文献：
唐朝：《价值投资实战手册》
伦敦商学院：《投资收益百年史》
西格尔：《股市长线法宝》
德邦证券报告：《A股基本面20年复盘：净资产收益率》