昨晚，长春高新发布2020年业绩预告：
利润同比增长70-80%，好家伙！
别激动，因利润口径不同，造成利润同比虚高，我们应做还原。
长春高新利润主要构成（其他不考虑）：
99.5%的金赛+46%的百克+47.8%的华康+100%的地产
而在2019年11月以前其利润主要构成是：
70%的金赛+46%的百克+47.8%的华康+100%的地产
主要差异就是金赛的比例，而金赛又是高新的利润主要来源。
百克：
2020H1收入——5.92亿，净利润——1.71亿，
2020Q3收入——10.75亿，净利润——3.34亿
Q3贡献了1.63亿利润，考虑到百克的鼻喷流感疫苗下半年开始上量，假定Q4贡献1.5亿利润，那么百克全年利润4.84亿。
华康2019年归属上市公司利润0.2亿，假定2020年不变。
房地产2019年利润2.34亿，2020年也差不多，按照2亿计算。
那么46%的百克+47.8%的华康+100%的地产=2.23+0.2+2=4.43亿
而全公司口径净利润预测为：30.17-31.95亿，取平均数为31.06亿。
那么金赛利润为：31.06-4.43=26.63亿（忽略0.5%的股权）
也就是说长春高新2020年四大板块的利润贡献分配是这样的：
金赛：26.63亿；百克2.23亿；华康0.2亿；地产2亿
金赛利润增速34.8%，百克利润增速175%，华康和地产基本维持。
我们看下金赛近几年的数据
以上利润为全口径，2020上半年金赛利润增速是37%，前三季度利润增速33%，而全年增速预计是34.8%。
我们看到两点变化：
一是金赛2020年第三季度利润增速同比有所降低。
二是金赛2020全年利润增速较近三年有所降低。
主要原因还是疫情影响，学生暑假的7、8月份是入组旺季，金赛组织的8.18中国儿童长高日活动已成暑期爆点，2019年三季度基数较高，给2020年造成压力。
长春高新在11月份的回复函中说明：
2020年7月份受疫情影响同比下滑，8月份当期新增患者人数同比基本持平，9月份当期新增患者人数开始回升。
在今年疫情影响下，金赛还能有35%的利润增速，给资本市场交出一份满意的答案。
长期看好高新的逻辑：
1、生长激素市场空间巨大，国内市场占有绝对的控制地位，技术领先。参考《长春高新：生长激素的空间有多大？》
2、生长激素新的适应症不断批复，每批复一个新的适应症，就是一块新市场。
3、疫苗方面：水痘疫苗国内市占率第一；狂犬疫苗2021年恢复生产，开始贡献利润；国内第一个鼻喷流感疫苗2020年下半年投入市场，明年继续放量。
4、高新分拆百克生物在科创版上市，IPO已受理，公司于11月中旬回复完第二轮问询，上市后高新依然控股40%以上。
5、长春高新正在用赚来的钱广泛布局：抗癌药，妇科，疫苗，老年痴呆症，生老病死的命门他都在投资。带状疱疹减毒活疫苗、百白破疫苗、呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗、金妥昔单抗、金纳、金妥利珠、阿达木单抗、双抗……都在进行中。参考《长春高新：辅助生殖篇》后续还有几篇文章陆续分享中。
所以，高新还将继续高速增长下去。
截止1月6日收盘，市值2062亿，按照31亿利润计算，市盈率到了66倍，还可以接受。
预计2021-2023年净利润分别为：42亿、55亿和72亿。按照2021年净利润42亿计算，PE49倍。
我认为合理估值对应的PE区间为40-60倍，但市场先生情绪不稳定，我们需要有个“锚”作参考。
公众号：米斯特阳
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