规则套利派，前文已经或多或少提到过。这一流派，对于可转债的各种条款烂熟于胸，对于股价的即时走势时时关心。其核心就是利用可转债的公开规则，再结合市场价格的有利变动，在正股或可转债价格的关键节点上埋伏进去，给予势在必得的最后一击！利用规则套利，主要是结合可转债的向下修正转股价条款和回售保护条款，有时也涉及强制赎回条款。既含有可转债套利，也含有正股套利，一般常见的有以下几种情况。
1.正股即将满足向下修正转股价条件，提前买入正股等待拉升。比如，某只可转债的向下修正转股价条件为“连续20天低于转股价的80％……”，当连续10几天正股股价低于转股价80％时，可以买入部分正股套利。一般上市公司为了避免触发转股价的下调，会适当拉抬股价。此时投资者可坐收渔利。不过，如果股市大跌，或者上市公司无力拉抬股价，依然有亏损的风险。
2.正股即将满足回售保护条件，提前买入正股等待拉升。比如，某只可转债的回售保护条件为“连续20天低于转股价的70％……”，当连续10几天正股股价低于转股价70％时，可以适量买入部分正股套利。上市公司为了避免回售的发生，可能面临两个选择：直接拉抬股价回到转股价的70％或80％以上，或者直接下调转股价。如果选择的是前者，此时正股投资者可坐收渔利。
3.正股即将满足强制赎回条件，提前买入正股等待拉升。比如，某只可转债的强制赎回条件为“连续30个交易日中有15个交易日高于转股价的130％……”，当连续10几天正股股价高于转股价130％，忽然短期有一段时间跌下130％，此时可以适当买入部分正股套利。一般上市公司为了尽快促成转股的最后完成，必然会适量拉抬股价以保持在转股价的130％以上。此时投资者可坐收渔利。此时介入正股，风险较小，比前两种情况盈利的可能性都要高。
4.正股即将满足修正向下转股价条件，提前买入可转债等待拉升。比如，某只可转债的向下修正转股价条件为“连续2 0天低于转股价的80％……”，当连续10几天正股股价低于转股价80％时，一般上市公司为了避免触发转股价的下调，会适当拉抬股价；但是如果股市大跌，或者上市公司无力拉抬股价，很有可能选择如约下调转股价。此时可转债价格会应声上涨，可转债投资者可坐收渔利。请注意，下调转股价是公司的权利，而不是义务，所以虽然可能性较大，毕竟不是100％的，投资者要根据市场、股价和公司具体情况分析确定。
5.正股即将满足回售保护条款，提前买入可转债等待拉升。如第2种情况所述，某只可转债的回售条件为“连续20天低于转股价的70％……”，当连续10几天正股股价低于转股价70％时，上市公司为了避免回售，可能面临两个选择：直接拉抬股价回到股价的70％或80％以上，或者直接下调转股价。如果发生的是后者，判断准确的话，投资者可提前买入可转债等着“坐轿子”。回售保护时面对的情况比较复杂，上市公司的选择也比较多样，投资者一定要具体情况具体分析。如即将触发回售时，市场大势较好，上市公司更可能选择直接拉抬股价，此时适合买入正股套利；如果大市低迷，公司又没有什么实质利好时，直接下调转股价比较合算，此时买入可转债套利比较好。
6.正股即将满足强制赎回条件，提前买入可转债等待拉升。比如，某只可转债的强制赎回条件为“连续30个交易日中有15个交易日高于转股价的130％……”，当连续10几天正股股价高于转股价130％，忽然有一段时间跌下130％，此时既可以买入正股套利，也可以酌情买入可转债套利。一般此时离强制赎回仅仅一步之遥，上市公司为了尽快促成转股的最后完成，必然会拉抬股价保持在转股价130％以上一段时间。此时利用可转债套利，虽然风险较小，但是由于有期权特性，可转债价格往往已在130元以上，基本上失去了保底的特性，所以套利风险和正股相当，收益也差不多。
7.可转债价格大跌，直接买入可转债套利。有时候由于市场恐惧情绪蔓延，可转债价格会跌到不可思议的地板价。此时买入可转债，即使持有到期也能100％获得4％以上的收益，如遇股市回暖更可能有暴利。前面章节提到过，82.7元的南山可转债，持有到期收益达到8％，而实际收益率最高达到140％，就是一个很好的例证。2011年下半年，由于中石化可转债2期再融资的超大利空打击，于当年9月27日最低价达到了85.95元，即使持有到期也能有年化4％的收益率，而实际上不到一个月，在10月28日时最高价已经达到102.59元，收益率达19.36％，年化收益率更加高达232.32％！
8.到期赎回出现的套利情况。可转债到期后，往往以一个到期赎回价直接赎回。比如，目前市场上还存在的河北钢铁可转债（原名唐钢可转债），其到期时间为2012年12月13日，到期赎回价格为112元，市场价为107元左右。如果持有到期，保底收益率为一年5％左右；但是假如河北钢铁有决心解决转股问题，那么可转债价格很有可能在到期之前冲上120元、130元，那么相应的年化收益率则可以达到15％、25％。
9.其他可能出现的套利情况。除了以上所述的常见情况，还有一些比较少见的套利情况也有可能出现。比如，在回售价以下抢入可转债，然后以回售价回售给上市公司。虽然少见，但是这种情况确实发生过。虽然利润率不高，往往只有一到两个百分点，但是确定性极高，风险极小，不过十几天就能稳稳获利，年化收益率也是相当可观的。此外，如果上市公司改变资金用途，或者上市公司被其他公司购并（如前面说的河北钢铁和唐钢可转债）等事项，都有可能造成可转债价格的变动，给套利带来良机。
无论是以上哪种套利，都不是无风险的，只能做到低风险和更低风险。投资者一定要结合可转债的具体条款和市场的即时走势，实事求是地分析，千万不能以个人主观愿望代替上市公司的大脑来进行思考，一定要客观冷静，最好用技术分析来做辅助。总的来说，安全分析派的风险最小，投资需要的时间较长，其投资方法最简单；规则套利派的风险适中，基本多为短线操作，需要一定的技术分析基础即可；期权定价派的风险相对来说较大，操作可以长短结合，需要的专业理论知识较为精深。说到底，这些投资方法只是一种工具，没有最好的，只有最适合自己的，投资人可以根据自己的具体情况选择。
本书以控制风险和简单投资为主要目的，因此重点推荐的是安全分析法，适时辅以规则套利法，期权定价法则基本不予重点推介。$鹤21转债(SH113632)$ $天路转债(SH110060)$ $贵燃转债(SH110084)$