细说指数（1）上证指数

作者简介：1997年初涉股市、1998年投资基金，2007年起实盘工薪定投指数化组合，零起步挣得第一桶金。本文首发于公号：Lagom8

$上证指数(SH000001)$  作为国内股票市场中最悠久的指数，已获得广泛的认知度，列为细说指数专题的第一讲再合适不过。但我对其评价是 - 最不靠谱指数！

图1：上证指数概述

图2：沪深各主板市场格局

所投个股，在哪个版块可按代码辨识：
A、沪市1990年开市 股票代码 60****
B、深市1991年开市 股票代码 00****
C、创业板2009年开市 股票代码 300***
D、科创板2019年开市？股票代码？？？

-------------------------------------------

- 上证指数的硬伤 -

1、新股IPO下的失真！

回看图1 上证编制的两个要素：
a、新股上市11个交易日开始计入指数；
b、总股本加权（并非按流通市值）。

咱A股市场的特色 - 审批制！通过行政手段审批新股的发行，并调控发行节奏。在市场低迷时、减速甚至暂停发行；行情火热时、则海量加速发行新股。

减速发行？新股稀缺，炒！发行提速？此时行情已大牛、市场预期也更高，加上本来新股初期流通市值就小、无套牢盘等因素，游资和散户们就更爱炒了。在此大背景下，很多新股在上市之初就已炒到极高的估值，且牛市中还会发行不少权重类大盘新股。

以2007年上市的中国石油为例：
发行募资668亿，现这笔钱缩水成405亿，却被上证以上市首日超高价48.6元、对应总股本7万亿市值直接计入、速占了25%权重。这些年，上证指数按中石油总市值蒸发6万亿统计，可从没有人实亏过这6万亿啊！

举个更通俗的例子：
某小区现市场价：100万/套*2000户。率先上市内部房源20套，某业主随意挂牌300万、还真有糊涂蛋接走了1套，更不巧被个缺心眼的房价指数(按动态总市值)计入。得出该楼盘今年跌67%、市值蒸发40亿、全体业主户均亏损200万的结论

牛市高位发行的大盘新股、还远不止这一个。随这批大家伙的阴跌、上证也被带进了沟里~ 长期能不失真么？估计管理层、现在还偶尔会抽抽自己 $中煤能源(SH601898)$ $中远海控(SH601919)$ 

注：其实领导们也努力过，改了数次~

1999年之前：新股上市满1个月后计入指数；
1999~2002年：新股自上市次日起计入指数；
2002~2007年：新股上市首日即纳入指数；
2007年11月至今：新股上市第11个交易日纳入。
但新股始终乱炒、叠加上证自身编制缺陷。无解！

图3：2007年后、上证pk国证a指的走势

上方灰色线：国证a指（更能体现全市场收益，还未含股息&打新利润）。可见上证指数自2007年后，至少虚低了1000点！压根无法体现全市场的真实水位。

2、样本股调整？无！

咱们A股的另一个特色 - 退市难！既然当年是靠搞定行政手段去上的市，壳多少也值点钱，那么退市自然也是难上加难。上市十几年，既无业绩、也没分红、仍硬扛着不退市的垃圾公司，比比皆是。

虽说你可以通过自选具淘汰机制的指数品种、或股票组合去规避。但上证指数它不会啊，只要是沪市的票，统统打包按总股本计入。一个只吃不拉的全样本指数，久而久之其成分股的垃圾比例、是不会低的。

好比员工再怎么不靠谱、都不会被辞退。这企业甚至不必执行60岁强制退休规定、去促进新老交替。只要你乐意、90岁都可以继续混着。减员的唯一可能，就是你自己挂了~ 若是股东，就问你怕不怕

3、仅覆盖沪市，却为全A股代言！

现沪深两市上市近3600家，上证指数1506家占比42%、市值33万亿占60%。上证既无优胜劣汰机制、又长期失真，身为A股象征却未涵盖沪深两市~ 好尴尬！

以2005年低点、至2019/03/27为例：
上证指数 +202.8%
深证综指 +602.2%
中小板综 +861.4%
全市场指数 +587.4%

4、有损形象，难吸引长期资金

综上所述：上证指数并没有反映市场的长期真实收益。尤其这十多年极度的失真！

场外朋友总说，多少年前就6124点了、现在3000点~ 惨！A股也因此被场外资金当成一个长期回报差、甚至负收益的市场。有损我等股民形象的同时，也很难吸引到长线资金入市（大牛市除外）。总感觉科创板的提速，有点既要融资、又不想祸害上证的意思~ 希望上证此后能稍正常些、别再搞得象个垃圾版了。@科创板周刊 @今日话题 

-------------------------------------------

- 参考价值 -

因其历史数据最久、宣传最到位，未来上证指数仍会是市场情绪的一个锚。比如近期3000点整数位，就很容易成为绝大多数参与者的心理关口。暂不论它的失真程度，只要市场中的大部分股民、还把它当成股票市场的准绳，那么就有观察价值。

2015年上证指数摸5178点、全市场热血沸腾，大家都确信必过早年高点6124点。其实当时5000点的全市场水位、早已超相当于上证万点的高度了（详见图3）。

本篇内容毛估99%的场外资金、和>90%的场内资金都不会了解到。一个严重失真的主板指数、bug还不为众人所知，对理智的你而言、不就是一种优势么？

-------------------------------------------

- 参与方式 -

看完以上内容、或许您已赞同我对上证综合指数即"最不靠谱指数"的评价。现场外虽有挂钩上证综指的指数基金，我的建议自然也是：别参与！仅仅把它当作一个供你有限参考市场情绪的锚，就足够了。不知不觉已码2千多字，【全市场指数】下篇续上~

细说指数系列专题 更多精彩文章~
☆ Lagom细说指数（序）
网页链接


实盘博客 Blog.sina.com/Lagom
微博◇公众号 Lagom投资